81.8万！美国非农数据迎来15年最大规模下修，是风险还是机会？

美国劳工统计局在最新公告中披露，对截至2024年3月的过去12个月的非农就业数据进行了初步修正，结果显示就业人数比初步估计少81.8万人。这一修正幅度符合先前经济学家的预测范围。此次数据的下调表明，美国就业市场的增长势头可能没有之前报告的那样强劲，这可能对美联储下个月的利率决策产生影响，增加其考虑降息的可能性。

在这次调整之前，数据显示，报告期内就业岗位净增290万个，平均每月增加24.2万人。经过修正后，平均每月的就业增长速度降至17.4万人。尽管这一数字较疫情后的劳动力市场复苏速度有所减缓，但依然反映出美国经济处于相对健康的水准。根据惯例，最终的修正数据将在明年年初进行公布。

早期基准数据降幅为2009年以来最高水准

1.劳动力市场放缓迹象早于预期

修正数据表明，劳动力市场开始放缓的时间比最初预想的要早得多。直到本月初，市场和经济学家才对7 月份就业报告的发布感到担忧。就业报告疲软，失业率连续第四个月上升，这敲响了警钟，但失业救济申请和职位空缺等其他指标表明经济放缓程度较为温和。

基准修订每年都会进行，但今年市场和美联储观察人士特别关注基准修订，寻找任何表明劳动力市场降温速度可能比最初报告的更快的迹象。

多位经济学家表示，初始就业数据可能受到多种因素的影响，包括对企业创建和关闭的调整以及如何统计非法移民工人的调整。

2.专业服务和商业服务是罪魁祸首

专业服务和商业服务占了下调幅度的近一半。其他行业也有所下降，包括休闲和酒店、制造业和零售业。

经济学家Anna Wong 表示“我们认为这些修正表明劳动力市场在去年大部分时间的运行比大多数人认为的要冷淡。值得注意的是，下调的主要原因是白领行业——例如专业和商业服务— —这些行业往往不会吸引大量无证工人。这应该可以缓解人们对基准系列低估无证工人的担忧。”

美国劳工统计局根据两项调查编制每月就业报告。周三的修订涉及工资单（通过企业调查收集），不影响失业率（通过家庭调查得出）。

美国劳工统计局每年一次将三月份的就业人数与一个更准确但不太及时的数据来源“就业和工资季度普查”（QCEW）进行对比，该数据基于州失业保险税记录，涵盖了几乎所有的美国就业岗位。

QCEW 数据也于周三公布，显示截至2024 年3 月的一年中就业率将增加1.3%。相比之下，根据最初的月度工资单数据衡量，年增长率为1.9%。

图表中可以看到，非农就业人数从1月份的157,856千人逐步上升到7月份的158,723千人，但8月份却降至158,445千人。这个下降幅度虽不算特别大，但结合全年增速来看，8月的下调幅度引发了市场的高度关注。这种趋势可能表明经济正在经历某种程度的放缓。

8月非农就业数据的下调，加剧了市场对美国经济增长放缓的担忧。在这种背景下，投资者和经济学家开始猜测，美联储是否会考虑进入降息通道，以应对经济下滑的风险。

首先，这次数据的下调显示了劳动市场的新增就业弱于预期，但仍有一定韧性，整体继续弱化。这种趋势可能会在9月份的数据中得到体现，如果劳动市场继续显示出放缓的迹象，那么9月份的非农数据可能也会受到负面影响。

此外，美联储7月FOMC会议纪要中提到，如果经济数据继续符合预期，9月份放松货币政策是合适的。这意味着，如果9月份的非农数据显示劳动市场进一步放缓，美联储可能会考虑降息，以刺激经济活动和支持就业市场的稳定。

同时，市场对美联储9月降息的预期已经较为明确，这可能会对9月份的非农数据产生一定的心理影响。如果市场普遍预期降息，那么在数据公布前，投资者和企业可能会采取更为谨慎的态度，这也可能在一定程度上影响非农数据的表现。

所以，总的来说，8月份非农数据的下调可能会加剧市场对美国经济增长放缓的担忧，从而对9月份的非农数据产生一定的负面影响。美联储的潜在降息行动和市场的预期也可能会在一定程度上影响9月份非农数据的表现。然而，具体的影响程度还需要根据实际公布的数据和市场反应来进一步分析。

美元机会

9月份的非农数据一旦下调，会导致市场对美国经济增长放缓的担忧加剧，这可能会对美元指数产生负面影响。

如果市场预期美联储将因此考虑降息以刺激经济，那么美元可能会进一步承压。目前美元指数在鲍威尔讲话后已经下跌至七个月最低点。因此，我们要尽量以做空美元为首要方向，减少做多次数。

美股机会

同时，9月的非农数据一旦出现疲软，很有可能会在短期内提振美股，因为市场预期美联储可能会降息以支持经济。

原因在于，降息通常会降低企业的借贷成本，提高消费者和企业的支出意愿，从而刺激经济增长。但是，如果经济放缓的担忧持续存在，长期来看，就会对股市产生压力。所以，我们要去关注那些在低利率环境下表现良好的行业，如科技股和消费类股票。这里比较推荐NVDA。

黄金机会

而黄金方面，9月份的非农数据很有可能会增强黄金作为避险资产的吸引力。

在经济不确定性增加的情况下，大多数投资者往往会寻求黄金等避险资产以保护其财富。此外，如果美联储降息，实际利率可能会下降，这通常会增加黄金的吸引力，因为黄金不产生利息，其机会成本较低。所以我们可以看到全球黄金ETF规模屡创新高，也显示出了投资者对黄金的需求再一步步的提升。

原油机会

最后是原油，9月份的非农数据，很有可能会对原油市场产生复杂的影响。

一方面是经济增长放缓可能会减少对原油的需求，从而对油价产生压力。而另一方面，如果市场预期美联储将通过降息来刺激经济，那么经济活动的增加可能会提高对原油的需求。 OPEC+的减产决定也可能对原油价格产生影响，支撑油价，再加上目前战争局势的扩大化，更会放大原油作为战略物资的重要属性，从而推高原油价格。

美国劳工统计局在最新公告中披露，对截至2024年3月的过去12个月的非农就业数据进行了初步修正，结果显示就业人数比初步估计少81.8万人。这一修正幅度符合先前经济学家的预测范围。此次数据的下调表明，美国就业市场的增长势头可能没有之前报告的那样强劲，这可能对美联储下个月的利率决策产生影响，增加其考虑降息的可能性。

在这次调整之前，数据显示，报告期内就业岗位净增290万个，平均每月增加24.2万人。经过修正后，平均每月的就业增长速度降至17.4万人。尽管这一数字较疫情后的劳动力市场复苏速度有所减缓，但依然反映出美国经济处于相对健康的水准。根据惯例，最终的修正数据将在明年年初进行公布。

早期基准数据降幅为2009年以来最高水准

1.劳动力市场放缓迹象早于预期

修正数据表明，劳动力市场开始放缓的时间比最初预想的要早得多。直到本月初，市场和经济学家才对7 月份就业报告的发布感到担忧。就业报告疲软，失业率连续第四个月上升，这敲响了警钟，但失业救济申请和职位空缺等其他指标表明经济放缓程度较为温和。

基准修订每年都会进行，但今年市场和美联储观察人士特别关注基准修订，寻找任何表明劳动力市场降温速度可能比最初报告的更快的迹象。

多位经济学家表示，初始就业数据可能受到多种因素的影响，包括对企业创建和关闭的调整以及如何统计非法移民工人的调整。

2.专业服务和商业服务是罪魁祸首

专业服务和商业服务占了下调幅度的近一半。其他行业也有所下降，包括休闲和酒店、制造业和零售业。

经济学家Anna Wong 表示“我们认为这些修正表明劳动力市场在去年大部分时间的运行比大多数人认为的要冷淡。值得注意的是，下调的主要原因是白领行业——例如专业和商业服务— —这些行业往往不会吸引大量无证工人。这应该可以缓解人们对基准系列低估无证工人的担忧。”

美国劳工统计局根据两项调查编制每月就业报告。周三的修订涉及工资单（通过企业调查收集），不影响失业率（通过家庭调查得出）。

美国劳工统计局每年一次将三月份的就业人数与一个更准确但不太及时的数据来源“就业和工资季度普查”（QCEW）进行对比，该数据基于州失业保险税记录，涵盖了几乎所有的美国就业岗位。

QCEW 数据也于周三公布，显示截至2024 年3 月的一年中就业率将增加1.3%。相比之下，根据最初的月度工资单数据衡量，年增长率为1.9%。

图表中可以看到，非农就业人数从1月份的157,856千人逐步上升到7月份的158,723千人，但8月份却降至158,445千人。这个下降幅度虽不算特别大，但结合全年增速来看，8月的下调幅度引发了市场的高度关注。这种趋势可能表明经济正在经历某种程度的放缓。

8月非农就业数据的下调，加剧了市场对美国经济增长放缓的担忧。在这种背景下，投资者和经济学家开始猜测，美联储是否会考虑进入降息通道，以应对经济下滑的风险。

首先，这次数据的下调显示了劳动市场的新增就业弱于预期，但仍有一定韧性，整体继续弱化。这种趋势可能会在9月份的数据中得到体现，如果劳动市场继续显示出放缓的迹象，那么9月份的非农数据可能也会受到负面影响。

此外，美联储7月FOMC会议纪要中提到，如果经济数据继续符合预期，9月份放松货币政策是合适的。这意味着，如果9月份的非农数据显示劳动市场进一步放缓，美联储可能会考虑降息，以刺激经济活动和支持就业市场的稳定。

同时，市场对美联储9月降息的预期已经较为明确，这可能会对9月份的非农数据产生一定的心理影响。如果市场普遍预期降息，那么在数据公布前，投资者和企业可能会采取更为谨慎的态度，这也可能在一定程度上影响非农数据的表现。

所以，总的来说，8月份非农数据的下调可能会加剧市场对美国经济增长放缓的担忧，从而对9月份的非农数据产生一定的负面影响。美联储的潜在降息行动和市场的预期也可能会在一定程度上影响9月份非农数据的表现。然而，具体的影响程度还需要根据实际公布的数据和市场反应来进一步分析。

美元机会

9月份的非农数据一旦下调，会导致市场对美国经济增长放缓的担忧加剧，这可能会对美元指数产生负面影响。

如果市场预期美联储将因此考虑降息以刺激经济，那么美元可能会进一步承压。目前美元指数在鲍威尔讲话后已经下跌至七个月最低点。因此，我们要尽量以做空美元为首要方向，减少做多次数。

美股机会

同时，9月的非农数据一旦出现疲软，很有可能会在短期内提振美股，因为市场预期美联储可能会降息以支持经济。

原因在于，降息通常会降低企业的借贷成本，提高消费者和企业的支出意愿，从而刺激经济增长。但是，如果经济放缓的担忧持续存在，长期来看，就会对股市产生压力。所以，我们要去关注那些在低利率环境下表现良好的行业，如科技股和消费类股票。这里比较推荐NVDA。

黄金机会

而黄金方面，9月份的非农数据很有可能会增强黄金作为避险资产的吸引力。

在经济不确定性增加的情况下，大多数投资者往往会寻求黄金等避险资产以保护其财富。此外，如果美联储降息，实际利率可能会下降，这通常会增加黄金的吸引力，因为黄金不产生利息，其机会成本较低。所以我们可以看到全球黄金ETF规模屡创新高，也显示出了投资者对黄金的需求再一步步的提升。

原油机会

最后是原油，9月份的非农数据，很有可能会对原油市场产生复杂的影响。

一方面是经济增长放缓可能会减少对原油的需求，从而对油价产生压力。而另一方面，如果市场预期美联储将通过降息来刺激经济，那么经济活动的增加可能会提高对原油的需求。 OPEC+的减产决定也可能对原油价格产生影响，支撑油价，再加上目前战争局势的扩大化，更会放大原油作为战略物资的重要属性，从而推高原油价格。