恒生指数突破两年新高后大幅回档！是否迎来抄底良机？

港股近期的走势如坐上了过山车，恒生指数先是连续三周攀升，一度上涨至23,000点。然而就在上涨势头强劲之时，恒指10月8日断崖式回吐2,172点，收报20926 点，收跌9.41%，创下港股近16年最大跌幅。

恒生指数近日走势，来源：Yahoo

恒指此番过山车式的行情，令众多股民的心情犹如「从天堂掉入地狱」，经历了暴涨又暴跌后的港股未来该如何走？此番回档是否是抄底的良机？本文将为您解读恒指大幅回调的原因，并透过基本面和技术面以及历史回调等方面分析目前是否是港股市场的抄底良机。

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恒生指数下半年至今价格走势

下半年以来，恒生指数总体上的走势路径为先是6月到9月初期间保持震荡，没有明显的起伏，价格相对来说比较稳定。而从9月10日开始，恒指开始一路飙升，在9月6日升至高点后开始收回涨幅，与此前的涨势形成一个「倒V」的走势，目前仍处于下行的趋势。

• 6月～9月初

2024年6月到9月初，恒生指数在17,000至19,000点间震荡。之所以恒指没有较大的波澜，一方面是因为大陆经济数据的疲软，房地产市场面临困境，投资者对市场的担忧加剧，从而削弱了投资者信心。另一方面，中美关系较为紧张，尤其是在科技和卖艺领域，市场的不确定性增加，投资者的避险情绪升温，使得恒生指数在这段期间难以突破上方压力位。

• 9月10日～10月7日

从9月10日开始，恒指从约17,234开始一路攀升，涨势明显。其中，在9月19日恒指站上了18000点，当时收盘报18,013.16，涨幅为2%；在9月24日，受到大陆政府利好政策的影响，恒指再度攀升，当日上涨4.13%，报19,000.56点；10月2日，大陆黄金周期间，恒指猛涨6.20%，以22,443.73点收盘；10月7日，恒指站上了23000点高位，报23,099.78。

• 10月8日至今

恒指在10月7日站上23000高点后未能企稳，从高处大泻9.41%，跌至20,926.79点。而后至今，恒指在20000点至21000点区间震荡且有下行的迹象，相较于此前的飙升，恒指目前来看已经是收回了半数的涨幅。

中国政府的「924政策组合拳」带动了陆股与港股市场的全线上涨，在国庆节陆股市场休市期间，港股继续展现出强劲的上涨趋势，截止到10月7日，恒生指数的年度涨幅超过了35 %，领先全球其他主要指数。

然而，在节后的交易中，港股并未能与陆股市场同步续写新高——10月8日，恒生指数大幅收跌，几乎抵消了国庆假期间的涨幅。那么恒生指数此番重创背后的原因是什么呢？下面我们一起来了解一下：

获利资金离场

恒生指数在国庆假期前后出现了显著的上涨，市场短期呈现明显的超卖状态。根据数据显示，恒生指数14日RSI一度超90，而卖空成交占比从9月下旬高点18.3%降至12.8%。也就是说，国庆日恒生指数涨幅过大，累积了大量获利盘，部分资金选择在假期后陆股开盘首日的高涨情绪下获利了结，导致大盘震荡加剧，这是本次回调的直接原因之一。

恒指RSI指标情况，来源：TradingView

联准会降息预期降温

港股对美国经济的变动尤其敏感，而联准会（Fed）在9月份的政策会议上宣布降息正是恒指此番上涨行情的重要因素之一。联准会降息，意味着美元（USD）相对于其他货币贬值，通常会使得资产流向其他市场，如港股市场。

在美元指数下行的情况下，香港市场的金融条件趋于宽松，吸引外资流入，从而成为推高港股估值的重要因素。此外，大陆公司占港股市值的大部分，这些公司的日常经营中获利、营收均由人民币计价。当美元贬值时，换算成港币（HKD）的获利会被放大，进而带来港币计价下港股价格的抬升。

从历史数据中可以发现，美元指数与恒生指数的走势往往是呈现负相关的关系：

美元指数VS恒生指数，截止2024/10/16，来源：MacroMicro

而在美国最新释出的9月非农数据等经济数据向好——美国9 月非农就业新增25.4 万人，远超市场预期的14.7 万人，前值自14.2 万人大幅上修至15.9 万人；9 月失业率降至4.1%，略低市场预期与前值4.2%。市场对联准会（Fed）在11月的政策会议上宣布降息的预期降温，市场对联准会在11 月的议息会议上降息25个基点而非50个基点的预期提升（见下图），从而打压了港股，恒指因此受影响走弱。

政策未达预期

港股在9月下旬到10月初的上涨，导火索是中国大陆政府出台的一系列利好金融市场的政策，而在国庆节后发改委举行的记者会上，中国政府发布了一系列推动经济回升的「增量政策」，但是并没有推出大规模财政刺激措施，未达到市场的预期，挫伤了投资者信心，从而影响了市场情绪，导致恒指下行。

不少投资者都会好奇，恒指经过本次大幅回调后，还会继续上涨吗？现在是抄底的好时机吗？要回答这一个问题，我们需要结合多方面的因素去分析，下面我们可以透过基本面、技术面以及恒生指数历史回调后的表现数据进行预测：

基本面分析

市场估值

恒生指数的估值是指对指数中所有成分股的总体价值进行评估，通常以市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、股息率等常用的财务指标来衡量。这些估值指标可以帮助我们判断目前的恒生指数是「贵」还是「便宜」，并据此做出明智的投资决策。

那么上述的这些财务指标是什么意思呢？我们可以从下表了解这些财务指标代表的意思。

截止2024年10月15日的数据显示，恒生指数的市盈率为9.78、市净率为1.044、市销率为1.21、股息率为4.71%。

综合以上的4个指标来看，恒生指数目前的市场估值处于一个较高的状态，代表了当前市场总体上来看对恒生指数持乐观的态度，同时也表明了相对于历史水平，目前的估值处于较高的水平。而对于寻求抄底的投资者来说，低估值往往更具有吸引力，因为低估值代表了指数具备较大的上涨潜力，因此短期来看，恒指还不具备抄底的条件。

政策因素

由于恒生指数中的成分股中有很多都是中国大陆的企业，因此中国政府出台的政策对恒生指数具有重大的影响。最近中国政府出台了包括宏观政策逆周期调节、扩大内需、助企帮扶、稳房地产以及提振资本市场等的相关政策以刺激经济发展。

从投资的角度上来看，中国政府出台的这些政策预期将会对恒生指数产生积极的影响，尽管近期港股和陆股市场都出现了回调的现象，但是政策的执行和见效并不是立竿见影的，还需要一定的时间考验。从长远来看，陆股和港股市场得以提振将会是这些政策的预期效果。

然而，上面我们也提到了目前恒指的市场估值相对较高，因此尽管政策支持可能带来市场反弹的机会，但也应考虑市场估值和潜在风险，因此综合基本面分析来看，恒指的抄底时机还未来临。

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技术分析

在判断恒生指数属否适合抄底时，除了基本面分析以外， 技术分析也是一个常见的方法。下面我们以RSI（相对强弱指数）和MACD（平滑异同移动平均线）两个技术指标为例进行分析：

RSI指标分析

RSI是一个动量指标，用来衡量股票或股票指数价格变动的强度，一般来说，RSI的预设参数是14，当RSI值超过70通常被认为是超买状态，可能预示着价格即将回落； RSI值低于30则被认为是超卖状态，可能预示着价格即将反弹。

恒生指数RSI指标情况，截止2024/10/16

根据最新的数据显示，恒生指数自10月8日直到现在， RSI指标一直低于70，指标数值在30～60之间震荡，处于一个中立的状态。意味着市场情绪既不过于乐观也不过于悲观，在这种背景下，建议先不要考虑抄底，可以先观望后续的动向，等待更多的资讯或催化剂来决定下一步的方向。

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MACD指标分析

MACD是一种趋势追踪动量指标，透过分析资产价格的两条移动平均线之间的关系来识别潜在的趋势逆转和确认现有趋势的强度。当MACD线与讯号线出现金叉（MACD线上穿讯号线）时，可能是买入讯号；而死叉（MACD线下穿讯号线）则可能是卖出讯号。

恒生指数MACD指标情况，截止2024/10/16

根据上图以及最新的数据显示，恒指在2024年10月16日的MACD日线图出现了「死叉」，为卖出的信号，从短线交易来看并不是抄底的好时机。

而在周线图中，近期MACD线与信号线没有出现交叉的情况，意味着市场趋势不明显，对于中期投资者来说，应该等待更多的线索以进行进一步的判断。

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结合RSI指标与MACD指标来看，若是恒生指数的RSI低于30且MACD出现黄金交叉，表明市场可能处于超卖，能够为抄底提供一定的技术支持。然而从现实的情况来看，恒指的RSI在30～60附近震荡，且MACD指标没有明显的买入信号，因此我们不建议在近期对恒生指数进行抄底操作。

历史回调分析

股市在经历了大幅的上涨后出现回调是「兵家常事」，一般来说，股市具有一定的周期性，因此我们也可以透过观察恒生指数的历史回调后的市场表现来预测恒指接下来的走势，从而判断现在是否为抄底良机。

恒指历次回调情况

• 2008年金融危机

2008年次贷危机引发了全球性流动性危机，香港金融业首当其冲。恒生指数从2007年的高点约32,000点回调至2008年底的约12,000点，跌幅超过60% 。然而，经历了大幅回调后，市场逐渐恢复，到2010年已经反弹至约24,000点。

• 2015年中国股灾

2015年中国大陆经济增长缓慢，陆股暴跌，带动港股大幅下挫。恒生指数在这次股灾中跌逾35%，到2015年9月29日，恒生指数最低跌至20368点，跌幅约29% 。 2015年底，市场逐步回升，但是仍未回到股灾前的高点，直至两年半后，也就是2018年1月29日，恒生指数才再次达到33000点左右，超过2015年的高点。

• 2020年COVID-19疫情

受COVID-19疫情肆虐的影响，全球经济停滞，投资者对市场的担忧不断升温，避险情绪上涨，从而引发全球股市普遍下挫，港股也不能置身之外。恒生指数从2020年初的28,000点左右下跌至约22,000点，下跌幅度超过24% 。随后随着全球经济逐渐复苏，股市在下半年强势反弹，指数在2021年回升至约30,000点。

• 2022年科技股地产股重创

受科技股和地产股大跌、联准会加息以及大陆经济增长放缓的综合影响，恒生指数从2022年初24000的高点大泻至14,597点，为2009年以来的最低点，全年最大跌幅达超过40% 。同年11月到12月期间，恒指出现反弹，回升至约19,000点，但整体仍低于年初水平。

基于历史经验，恒生指数在每次大幅回调后都能在数年内恢复或超过之前的高点，反映出市场具有周期性和强劲的复苏能力。因此当经历大幅下跌后，尤其是在政策和经济有望改善的情况下，抄底良机有可能会出现。如果当前的经济形势或政策方向支持市场复苏，那么近期大幅回调后，抄底的机会可能已经显现，但需注意回调的深度与持续时间。

港股最近的动作不断，台湾许多投资者也想找准时机进场获利，而香港的股市相对来说比较复杂，投资个股对于不熟悉港股或是风险承受能力较低的投资者来说具有很大的风险，因此许多人会把目光聚焦在恒生指数上。

恒生指数（Hang Seng Index）是全球最受关注的指数之一，尤其是在亚洲地区，它与日经225指数和韩国综合股价指数等一样，是亚洲交易时段的关键基准之一。对于投资者而言，关注恒生指数有着以下两个重要作用：

透过恒生指数观察大陆市场

恒生指数不仅仅反映的是香港上市公司的表现，同时也包含了许多中国大陆的企业，尤其是在越来越多的内地企业赴港上市后，恒生指数越来越成为反映中国大陆经济动向的重要指标，与上证综指一样，被认为是中国经济的晴雨表。因此投资者透过观察和分析恒生指数，有助于更准确预测大陆市场的变化，为投资决策提供重要参考。

区域投资者的参考指标

恒生指数作为亚太地区的重要基准指数之一，对区域内投资者具有指标性意义。其成分股涵盖了多个行业，并且具有一定的代表性，不仅反映香港和大陆市场，也反映整个亚太地区的经济动向。对于想要分散风险并增加亚太市场投资的台湾投资者而言，恒生指数是衡量市场表现的重要参考工具。

关于恒生指数的详细内容我们此前也有过相关的介绍，若你想了解更多关于恒指的讯息，可以透过【恒生指数是什么？成分股有哪些？如何投资恒生指数？ 】查看。

从恒指最近的走势中可以发现，在「924」政策带动下恒指截止至10月7日收盘已经累计增长约4,850点，而在之后的六个交易日却累计下跌了约2,800点，已经蒸发了超过此前增长的半数，上涨空间似乎已经受到限制。

接下来，联准会的降息动作以及人民币的走势将会成为影响恒指的重要因素。自联准会宣布开启降息周期以来，美元贬值，人民币开始逐渐走强，在9月27日，美元/人民币报价为7.0110，为今年以来的最低点，彼时也正当陆股与港股「一路狂飙」 ，印证了人民币走向与恒指的正相关关系。

美元/人民币走势，数据截止至2024/10/17，来源：Investing

而在最新的美元/人民币走势中可以发现，从进入10月份以来，美元/人民币走势总体上呈现上涨趋势，此前因为联准会降息导致的人民币走强效果似乎已经开始逐渐失灵，届时有可能会进一步挫伤恒指。

从短期来看，若是中国政府没有新的政策利好消息传出，且人民币持续走低，那么恒指有可能会面临跌破20000点大关的危险，因此我们建议，若是恒指未能守住20000的关键点，投资者最好离场及时止损。但是对于在场外观望的投资者来说，也不急于抄底，可以等到恒指跌至19000点以下再分批入市。

综上所述，基于目前的基本面分析和技术指标，我们认为恒生指数目前可能还没有到达抄底的最佳时机。然而，历史数据也显示，恒指在经历回档后往往会有回升。因此，我们建议投资者保持谨慎，不建议大规模抄底。对于风险偏好较高的投资者，可以考虑小规模、分批入市，并设定严格的停损点。

若是你也想看准时机抄底恒指，那么需要紧密关注港股市场的动向，结合基本面分析、技术指标等方法看准入场的最佳时机。另外，台湾的投资者要进入港股市场，主要有两种方法：一是开设港股帐号投资，二是透过不需要实际持有资产的差价合约（CFD）平台投资。

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