什麼是爆倉 (強制平倉) ？為什麼會爆倉？如何避免被強制平倉？

近年來，隨著金融市場的全球化進程加速以及線上交易平台的普及，保證金交易日益成為許多投資者青睞的投資工具。2023年底，台灣股市連續數日的深度回檔以及全球金融市場的一系列動盪，再次凸顯出槓桿交易背後的風險。不少投資者由於對保證金帳戶管理不善，不幸遭遇了爆倉（強制平倉）的命運，不僅短期內喪失了大部分投資，甚至有的投資者面臨巨額債務。

回顧剛過去的2024年第一季度，台灣金融監管部門披露的數據表明，強制平倉案件數量較去年同期激增近兩倍，引發了社會廣泛關注。台灣股市也因國際局勢不確定性加劇，導致市場波動幅度加大，尤其對於參與槓桿交易的投資人而言，風險猶如懸頂之劍。

本文就旨在透過對近期實際案例的剖析，聚焦爆倉現象，探討其背後深層的原因，探究在當前金融市場環境下，如何正確理解和把握保證金交易，以實現既追求收益又有效控制風險的目標。

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爆倉，又稱強制平倉，是指在金融市場中，特別是涉及到保證金交易（如期貨、期權、外匯保證金交易和部分股票融資融券交易）的場景下，投資者由於賬戶資金不足以支付維持保證金要求，而被交易所、經紀商或其他金融機構依規定強行平倉的行為。 這意味著投資者的持倉將被強制賣出或結算，以彌補保證金的不足，防止虧損進一步擴大至投資者無力償還的地步。

爆倉這個金融術語，在保證金交易的世界裡，是一個令人膽寒的詞彙，它標誌著投資者在金融市場的激烈博弈中遭受了嚴重的財務損失，甚至可能完全喪失投資本金。 爆倉的發生並非偶然，而是多種風險因子相互交織、疊加作用的結果。

• 槓桿過高： 使用槓桿交易意味著投資者以相對較小的保證金撬動較大市值的交易。 槓桿越高，雖潛在收益放大，但同樣也會使潛在虧損急劇擴大，一旦市場趨勢與投資者的預測相反，保證金很快就會被侵蝕殆盡，從而觸發爆倉。

• 保證金不足： 當市場朝不利投資者的方向劇烈波動時，投資者帳戶中的保證金不足以涵蓋當前部位所產生的虧損。 在這種情況下，如果投資者未能及時追加保證金，交易所或經紀商將會強制平倉。

• 市場突發事件： 市場出現意外的大幅波動，如政策突變、經濟數據超預期、突發事件等，都可能導致相關資產價格瞬間大幅度變化，來不及反應的投資者保證金帳戶可能瞬間變為負值 。

• 風險管理不當： 投資人沒有設定適當的停損點，或在面對市場不利變化時未能及時調整頭寸，也容易導致爆倉的發生。

總之，爆倉的源頭深植於保證金交易中的槓桿風險與市場波動風險之中，同時，投資人在風險管理上的疏忽與失誤更是起到了推波助瀾的作用。

要從事保證金投資交易，經紀公司一般要求其投資客戶遵守公司的保證金要求規則。 如果用保證金買入的投資價格下跌，該帳戶可能會出現保證金不足的情況。 然後，經紀公司可能會發出追繳保證金通知，通知客戶他們的帳戶保證金不足。

這時，投資者必須存入更多的現金或出售一些股票，以抵消實際股票價格和維持保證金之間的全部或部分差額。 如果客戶未能滿足經紀帳戶內的保證金要求，持有該帳戶的公司為了防止更大的損失，有權強制清算，可以出售並關閉帳戶內所有未結的投資頭寸。

推薦閱讀：什麼是追繳保證金 (Margin Call)?為什麼會發生？如何避免被追繳保證金？

從之前我們介紹追繳保證金的文章可以了解到，當投資者帳戶淨值相對於已用保證金的比例下降到一定程度，即觸發追繳保證金的情況，這時使用的計算公式是：追繳保證金水平= （賬戶淨值/ 已用保證金） x 100%。

那麼當投資人未能在追繳保證金通知後及時補充資金或減少頭寸，以至於帳戶淨值繼續下降，當帳戶內可用資金不足以維持合約約定的最低保證金水準時，就可能發生強制平倉。強制平倉的觸發條件通常定義為帳戶內可用資金不足以滿足最低保證金要求，也就是說：

強制平倉 = 最低保證金 × 100%

例如進行1,000貨幣單位的交易時，最低保證金要求為5美元。 強制平倉水準 =5美元×100%=5美元，也就是說當存入的保證金低於5美元，就會被強制平倉。

在介紹完爆倉的相關內容後，我們將列舉五個不同投資領域的爆倉案例，為您深入剖析此類極端風險事件的發生機制及其對金融市場的影響。

外匯保證金爆倉

外匯保證金交易爆倉是指在外匯交易中，投資人使用槓桿放大資金進行買賣操作。 當市場走勢與投資者持倉方向相反，且帳戶淨值不足以維持開倉所需的最低保證金水準時，交易平台將會強制平倉以防止進一步損失，這一過程即稱為爆倉。例如，在高槓桿下，即使匯率微小變動也可能造成保證金餘額迅速減少至零，從而導致爆倉。

差價合約爆倉

差價合約（CFD）爆倉原則類似，CFD允許交易者根據資產價格變動獲取收益而不直接擁有資產本身。 由於CFD同樣採用保證金交易制度，當市場價格劇烈波動，保證金不足以涵蓋曝險時，也會觸發爆倉機制，例如近幾年發生的Archegos Capital Management事件。

2021年，Archegos因使用極高槓桿投資並透過CFD和其他衍生性商品大量持有媒體和科技公司的股份，當這些公司股價突然下跌時，Archegos無力補充保證金要求，導致多個國際大型投行牽涉其中，總計損失超過百億美元。 Archegos Capital Management爆倉是有史以來最大的交易災難之一，導致整個華爾街損失了100億美元。 銀行中受打擊最重的是瑞士信貸集團，損失超過55億美元。這一爆倉事件再次警示了金融市場上槓桿過度使用的潛在風險。

虛擬貨幣爆倉

 在虛擬貨幣交易中，尤其是採用保證金交易的加密貨幣交易所，投資人可以用少量的資金作為保證金來撬動更大的交易量。 當市場行情急劇波動，如果加密貨幣的價格朝著不利於投資者持倉的方向大幅度移動，使得帳戶內的保證金不足時，交易平台會自動執行爆倉操作，即強行平掉投資者的部分或 全部頭寸，以確保交易平台的風險可控。 例如，截止今年4月14日，比特幣價格再度閃崩，一度跌破60,000美元/枚整數關口，24小時跌幅超過7%。 過程中，數十萬人因槓桿交易爆倉，導致巨大的資金損失。

股票爆倉

股票爆倉通常發生在融資融券交易中。 投資人透過券商借入資金買進股票（融資）或借入股票賣出（融券），都需要維持一定比例的擔保價值（保證金）。 若股票價格下跌到一定程度，使得擔保物價值低於規定的維持擔保比例，投資人就必須追加保證金或自行平倉。 如果不及時處理，券商有權強制平倉以回收借出的資金或股票，這種情況下就稱為「爆倉」。 相較於虛擬貨幣市場，股票市場的爆倉相對較少見且情況更為複雜，往往涉及更多法律和監管限制。

期货爆倉

在期貨交易中，投資人同樣可以利用槓桿做多或做空商品、指數或其他期貨合約。 期貨合約有到期日和每日結算制度，每天收盤後，期貨交易所會根據當日結算價計算每位投資者的浮動盈虧，並調整保證金帳戶餘額。 如果投資人保證金帳戶餘額因連續虧損而不足以支付維持保證金，期貨經紀商有權在沒有額外資金追加的情況下強制平倉，這便是期貨爆倉。中航油新加坡公司是中國中航油集團公司的全資子公司，它在2004年因為原油選擇權交易策略失誤而遭受巨大虧損，最終導致爆倉。

2003年至2004年間，中航油新加坡公司在時任總裁陳久霖的領導下，進行了大量的場外石油衍生品交易，試圖透過做空原油期貨鎖定未來的購油成本。然而，隨著國際油價不斷攀升，中航油為了減少虧損，不僅沒有停損反而不斷增加頭寸，希望透過市場回調挽回損失。然而，油價並未如預期回落，而是持續上漲，導致該公司在衍生性商品交易上的虧損呈幾何級數擴大。

到了2004年底，中航油新加坡公司已經無法承受巨額虧損帶來的保證金壓力，不得不宣布暫停交易並公開披露其高達5.5億美元的巨額虧損，隨後這一虧損數額進一步增加至近10億美元。 這場爆倉事件最終導致中航油新加坡公司申請破產保護，並引發了對中國國有企業海外投資風險管理的關注和討論， 陳久霖也因此錒鐺入獄。 該事件成為了中國企業在國際市場風險管理方面的一個重要教訓。

雖然爆倉現像是投資者極力想要避免的情況，畢竟這意味著投資決策的失敗和資金的大幅度損失，但強制平倉機制卻也在金融市場中扮演著不可或缺的角色，本身存在其獨特的優缺點。

從正面看，強制平倉原則上限制了投資者的損失不會無限制擴大，確保投資者帳戶餘額不會跌至負值，即不會產生超額虧損。在台灣，外匯交易商對此設有明確的規定，一旦投資人面臨潛在的超額虧損，就會立即要求追繳保證金。而在海外市場，一些券商聲稱提供「負餘額保護」政策，其實質就是在風險管控上提高了強制平倉的觸發閾值，力求避免投資者蒙受超出本金的損失。

當然，強制平倉也有其明顯的限制。主要缺點在於，市場瞬息萬變，強制平倉的實際執行未必能在交易商設定的特定比例上精準進行。 例如，即使規定了50%的強制平倉比例，但在極端市況下，市場可能會在短短時間內導致帳戶淨值下跌至20%甚至更低，才得以實現平倉操作。 這樣的不確定性意味著，在某些情況下，投資者的帳戶仍有可能出現短暫的超額損失（即負值）。

爆倉後，投資人往往會面臨巨大的財務壓力和心理壓力，但即使在這樣的困境下，依然有一些關鍵步驟和方法可以幫助投資人盡快恢復心態、重新審視投資策略並尋求解決方案。 以下是爆倉後應考慮的三個主要應對方法：

• 冷靜分析： 爆倉發生後，首要任務是保持冷靜，客觀分析造成爆倉的原因。 是市場突然的極端波動、風險管理不當、過度槓桿使用，還是交易策略有缺陷？ 透過深度複盤，找出導致爆倉的根本原因，以便在未來投資中避免重蹈覆轍。

• 評估狀況： 確定爆倉後帳戶的實際虧損額度，以了解是否有負餘額需要償還。 聯絡交易商或金融機構，以明確自己的法律責任和還款計畫。 同時，重新整理個人或家庭的整體財務狀況，規劃如何處理此虧損帶來的財務影響。

• 重新規劃： 爆倉不代表投資生涯的終結，而是學習成長的機會。 基於前車之鑑，重新制定投資計劃，優化風險控制策略。 適當降低槓桿比例，設定合理的停損點位，分散投資以降低單一資產風險，並重視資產配置的平衡性。

風險管理工具係為協助投資人更有效地控制退場時機，並避免在市場劇烈變化時產生無法負荷的損失。市面上存在著許多風險管理工具，投資人可依自行喜好選擇。以下將為您介紹普遍的風險管理工具擁有的功能。

止盈止損

停盈停損是兩個非常實用的風險管理手段。 停損（Stop-Loss，簡稱SL）是在市場價格下跌至預設門檻時，系統會自動執行平倉操作，從而將投資人的損失限制在預定範圍內。 與此相對，止盈（Take-Profit，簡稱TP）則是在市場價格上漲至預設利潤目標時自動平倉，鎖定已有利潤。 透過合理設定止盈止損，投資人能夠在風險可控的前提下鎖定收益，並藉此計算風險報酬比，即透過對比潛在收益與潛在風險的比率，當風險報酬比越低，意味著投資機會的潛在收益相對於風險更具吸引力。

負餘額保護

負餘額保護是一項由監管機構要求交易所或經紀商為槓桿交易者提供的安全保障措施。 這意味著，即便在槓桿交易中遇到重大虧損，投資人也不會失去超過原本投入交易帳戶的資金數量。在極端市場條件下，有些經紀商也會主動下調槓桿比例，以防槓桿交易風險的惡性膨脹。 值得注意的是，負餘額保護機制特別適用於保護新手投資者的資金安全，為他們在交易早期階段提供更大的犯錯空間。 但對於經驗豐富的專業交易者而言，由於其通常具有更高的風險管理意識和技巧，負餘額保護機制可能不會構成其交易策略中的核心要素。

這裡為有保證金交易需要的投資者推薦TOPONE Markets平臺。平臺同時提供止盈止損、負餘額保護等風險管理工具，採用目前市場上最強大的MT5交易系統，綜合考慮投資者對線上交易及行情分析的需求，自主研發APP，支援MT5及TOP1 APP 雙平台交易，最大限度提供多元化交易模式，以滿足長、中、短線交易的不同喜好的投資者需求，使用起來安全便捷，十分適合新手以及中、小額投資者進行投資。在 TOPONE Markets 差價合約平臺上進行交易的優勢：

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回顧剛過去的2024年第一季度，台灣金融監管部門披露的數據表明，強制平倉案件數量較去年同期激增近兩倍，引發了社會廣泛關注。台灣股市也因國際局勢不確定性加劇，導致市場波動幅度加大，尤其對於參與槓桿交易的投資人而言，風險猶如懸頂之劍。

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總之，爆倉的源頭深植於保證金交易中的槓桿風險與市場波動風險之中，同時，投資人在風險管理上的疏忽與失誤更是起到了推波助瀾的作用。

要從事保證金投資交易，經紀公司一般要求其投資客戶遵守公司的保證金要求規則。 如果用保證金買入的投資價格下跌，該帳戶可能會出現保證金不足的情況。 然後，經紀公司可能會發出追繳保證金通知，通知客戶他們的帳戶保證金不足。

這時，投資者必須存入更多的現金或出售一些股票，以抵消實際股票價格和維持保證金之間的全部或部分差額。 如果客戶未能滿足經紀帳戶內的保證金要求，持有該帳戶的公司為了防止更大的損失，有權強制清算，可以出售並關閉帳戶內所有未結的投資頭寸。

推薦閱讀：什麼是追繳保證金 (Margin Call)?為什麼會發生？如何避免被追繳保證金？

從之前我們介紹追繳保證金的文章可以了解到，當投資者帳戶淨值相對於已用保證金的比例下降到一定程度，即觸發追繳保證金的情況，這時使用的計算公式是：追繳保證金水平= （賬戶淨值/ 已用保證金） x 100%。

那麼當投資人未能在追繳保證金通知後及時補充資金或減少頭寸，以至於帳戶淨值繼續下降，當帳戶內可用資金不足以維持合約約定的最低保證金水準時，就可能發生強制平倉。強制平倉的觸發條件通常定義為帳戶內可用資金不足以滿足最低保證金要求，也就是說：

強制平倉 = 最低保證金 × 100%

例如進行1,000貨幣單位的交易時，最低保證金要求為5美元。 強制平倉水準 =5美元×100%=5美元，也就是說當存入的保證金低於5美元，就會被強制平倉。

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外匯保證金爆倉

外匯保證金交易爆倉是指在外匯交易中，投資人使用槓桿放大資金進行買賣操作。 當市場走勢與投資者持倉方向相反，且帳戶淨值不足以維持開倉所需的最低保證金水準時，交易平台將會強制平倉以防止進一步損失，這一過程即稱為爆倉。例如，在高槓桿下，即使匯率微小變動也可能造成保證金餘額迅速減少至零，從而導致爆倉。

差價合約爆倉

差價合約（CFD）爆倉原則類似，CFD允許交易者根據資產價格變動獲取收益而不直接擁有資產本身。 由於CFD同樣採用保證金交易制度，當市場價格劇烈波動，保證金不足以涵蓋曝險時，也會觸發爆倉機制，例如近幾年發生的Archegos Capital Management事件。

2021年，Archegos因使用極高槓桿投資並透過CFD和其他衍生性商品大量持有媒體和科技公司的股份，當這些公司股價突然下跌時，Archegos無力補充保證金要求，導致多個國際大型投行牽涉其中，總計損失超過百億美元。 Archegos Capital Management爆倉是有史以來最大的交易災難之一，導致整個華爾街損失了100億美元。 銀行中受打擊最重的是瑞士信貸集團，損失超過55億美元。這一爆倉事件再次警示了金融市場上槓桿過度使用的潛在風險。

虛擬貨幣爆倉

 在虛擬貨幣交易中，尤其是採用保證金交易的加密貨幣交易所，投資人可以用少量的資金作為保證金來撬動更大的交易量。 當市場行情急劇波動，如果加密貨幣的價格朝著不利於投資者持倉的方向大幅度移動，使得帳戶內的保證金不足時，交易平台會自動執行爆倉操作，即強行平掉投資者的部分或 全部頭寸，以確保交易平台的風險可控。 例如，截止今年4月14日，比特幣價格再度閃崩，一度跌破60,000美元/枚整數關口，24小時跌幅超過7%。 過程中，數十萬人因槓桿交易爆倉，導致巨大的資金損失。

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股票爆倉通常發生在融資融券交易中。 投資人透過券商借入資金買進股票（融資）或借入股票賣出（融券），都需要維持一定比例的擔保價值（保證金）。 若股票價格下跌到一定程度，使得擔保物價值低於規定的維持擔保比例，投資人就必須追加保證金或自行平倉。 如果不及時處理，券商有權強制平倉以回收借出的資金或股票，這種情況下就稱為「爆倉」。 相較於虛擬貨幣市場，股票市場的爆倉相對較少見且情況更為複雜，往往涉及更多法律和監管限制。

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2003年至2004年間，中航油新加坡公司在時任總裁陳久霖的領導下，進行了大量的場外石油衍生品交易，試圖透過做空原油期貨鎖定未來的購油成本。然而，隨著國際油價不斷攀升，中航油為了減少虧損，不僅沒有停損反而不斷增加頭寸，希望透過市場回調挽回損失。然而，油價並未如預期回落，而是持續上漲，導致該公司在衍生性商品交易上的虧損呈幾何級數擴大。

到了2004年底，中航油新加坡公司已經無法承受巨額虧損帶來的保證金壓力，不得不宣布暫停交易並公開披露其高達5.5億美元的巨額虧損，隨後這一虧損數額進一步增加至近10億美元。 這場爆倉事件最終導致中航油新加坡公司申請破產保護，並引發了對中國國有企業海外投資風險管理的關注和討論， 陳久霖也因此錒鐺入獄。 該事件成為了中國企業在國際市場風險管理方面的一個重要教訓。

雖然爆倉現像是投資者極力想要避免的情況，畢竟這意味著投資決策的失敗和資金的大幅度損失，但強制平倉機制卻也在金融市場中扮演著不可或缺的角色，本身存在其獨特的優缺點。

從正面看，強制平倉原則上限制了投資者的損失不會無限制擴大，確保投資者帳戶餘額不會跌至負值，即不會產生超額虧損。在台灣，外匯交易商對此設有明確的規定，一旦投資人面臨潛在的超額虧損，就會立即要求追繳保證金。而在海外市場，一些券商聲稱提供「負餘額保護」政策，其實質就是在風險管控上提高了強制平倉的觸發閾值，力求避免投資者蒙受超出本金的損失。

當然，強制平倉也有其明顯的限制。主要缺點在於，市場瞬息萬變，強制平倉的實際執行未必能在交易商設定的特定比例上精準進行。 例如，即使規定了50%的強制平倉比例，但在極端市況下，市場可能會在短短時間內導致帳戶淨值下跌至20%甚至更低，才得以實現平倉操作。 這樣的不確定性意味著，在某些情況下，投資者的帳戶仍有可能出現短暫的超額損失（即負值）。

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停盈停損是兩個非常實用的風險管理手段。 停損（Stop-Loss，簡稱SL）是在市場價格下跌至預設門檻時，系統會自動執行平倉操作，從而將投資人的損失限制在預定範圍內。 與此相對，止盈（Take-Profit，簡稱TP）則是在市場價格上漲至預設利潤目標時自動平倉，鎖定已有利潤。 透過合理設定止盈止損，投資人能夠在風險可控的前提下鎖定收益，並藉此計算風險報酬比，即透過對比潛在收益與潛在風險的比率，當風險報酬比越低，意味著投資機會的潛在收益相對於風險更具吸引力。

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負餘額保護是一項由監管機構要求交易所或經紀商為槓桿交易者提供的安全保障措施。 這意味著，即便在槓桿交易中遇到重大虧損，投資人也不會失去超過原本投入交易帳戶的資金數量。在極端市場條件下，有些經紀商也會主動下調槓桿比例，以防槓桿交易風險的惡性膨脹。 值得注意的是，負餘額保護機制特別適用於保護新手投資者的資金安全，為他們在交易早期階段提供更大的犯錯空間。 但對於經驗豐富的專業交易者而言，由於其通常具有更高的風險管理意識和技巧，負餘額保護機制可能不會構成其交易策略中的核心要素。

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