PCE（個人消費支出物價指數）是什麼？PCE如何影響股市與金融市場？

我們每個人都是經濟中的消費者，在日常生活中我們需要不斷地購買食物、生活用品、各種服務以及其他消費品等等，這些商品的價格變動將在很大程度上影響我們的生活水準以及消費選擇，而消費對於大多數的經濟體來說都非常關鍵。

消費貢獻了OECD國家的平均59.35%的GDP。這一比例在臺灣也在60%左右。對於各國中央銀行來說，如何準確且快速地掌握消費品的價格變動和趨勢對於制定貨幣政策也就顯得非常關鍵。而PCE就是為了滿足這個政策目標而發明的。

PCE的英文全稱為個人消費支出（Personal Consumption Expenditures），是用來衡量消費者在商品和服務上的支出變化的經濟指標。PCE不僅涵蓋個人直接消費的商品，還包括第三方支付的服務（如由雇主或者政府提供的醫療保險服務等等），因此是個涵蓋範疇非常廣泛的追蹤通膨的指標。

下圖是過去5年美國PCE的走勢圖。可以看到在2022年通膨最肆虐的時候PCE曾一度超過7%，這表示整體來看消費品在當時的價格相對去年同一時期上漲了約7%。

在眾多的消費品中，有兩類商品的價格波動頻繁且幅度較大，那就是食品和能源。這兩個類別的商品的價格經常受全球市場波動、氣候變化等因素影響。比如在2022年俄烏克蘭戰爭開打後，國際原油價格在短時間內一度突破了110美元每桶，而後又迅速回調到了70美元的水平。又比如在2022年，印度和巴基斯坦地區經歷了異常的高溫天氣，兩地小麥產量受到重大影響，而這兩個國家不僅是小麥的主要消費國，印度更是國際市場上主要的小麥出口國，這一極端天氣事件導致國際小麥價格短時間內大幅波動。

為了追蹤更穩定的通膨指標，以便政策制定者更準確地了解經濟中的長期價格趨勢，核心PCE被發明。核心PCE剔除了食品和能源價格的影響，也就能更好地反映更長期的通膨壓力，幫助例如Fed這樣的央行制定貨幣政策，如決定是否需要調整利率以控制通膨等等。

在計算PCE時，第一步是收集數據。透過消費者支出調查（Surveys on Consumer Spending）、零售銷售數據（Retail Sales）及其他來源來收集消費者購買的商品和服務的實際支出數據。這些數據涵蓋廣泛的消費類別，包括食品、住房、醫療保健、交通支出等等。

在得到了初步的數據後，第二步是調整權重。採用動態加權方法來對每一個分類的商品賦予不同的權重，即根據消費者實際購買行為的變化來調整不同類別的權重，反映消費者在價格變動時的支出偏好。而在核心PCE的計算中食品和能源價格則被剔除，以便讓核心PCE指標專注於追蹤穩定且長期的通膨趨勢。PCE數據經過調整以反映通膨，並根據基準年來計算實際購買力，提供經濟分析和決策的重要依據。

以下我們用一個虛構的例子來說明如何計算PCE：

1. 收集消費數據

假設國家ABC只有三種商品：食物、交通和服務。ABC國的統計機構從多種來源（如消費者調查和零售銷售數據）收集到的資料顯示，在2023年這三個類別的消費支出分別為：

• 食物：$100

• 交通：$50

• 服務：$150

2. 權重分配

根據消費者支出為這些數據的比例分配權重。例如：

• 食物佔總支出的40%（100 / 250）

• 交通支出佔20%（50 / 250）

• 服務佔總支出的60%（150 / 250）

3. 跟蹤價格變動

到了2024年，這些商品和服務的價格變動如下：

• 食物價格上升10%（$100 → $110）

• 交通價格上升20%（$50 → $60）

• 服務價格不變（$150）

4. 計算加權變動

將各類別的價格變動與其權重相乘，計算PCE的總體變動：

• 食物價格變動：10% × 40% = 4%

• 交通價格變動：20% × 20% = 4%

• 服務價格變動：0% × 60% = 0%

5. 總結PCE變動

將各項加權變動相加，得出PCE總體變動：

• 4%（食物）+ 4%（交通）+ 0%（服務） = 8%

因此，在這個虛構例子中，該國2024年的PCE上升了8%，反映出消費者在這三大類商品和服務上的支出價格增長了8%。

PCE數據通常每個月由美國經濟分析局（BEA）在當月的最後一個工作日公佈，反映的是前一個月的數據。比如美國8月份的PCE數據公佈的日期是9月27日（該月份最後一個工作日）。投資者可以从多個管道查閱最新的以及歷史的PCE數據：

1. 美國經濟分析局（BEA）官網

• 最新數據詳細以及歷史數據：BEA會在其官方網站上發布每月的PCE報告。最新數據通常包括詳細的PCE和核心PCE指數，並附有歷史數據查詢功能。

• 在BEA官網的「Data」部分，點擊National Data下的「Personal Consumption Expenditures」。

2. 美國聯準會（Fed）官網

• 歷史數據：聯準會的官方網站提供詳細的PCE歷史數據，包括總體PCE和核心PCE的變動趨勢，這對於分析長期經濟走勢非常有用。

• 可以直接在FRED數據庫中搜索「Personal Consumption Expenditures」來查詢歷史數據。

3. 財經新聞網站和數據平台

• 彭博社（Bloomberg）、路透社（Reuters）等財經網站都會即時報導最新的PCE數據和分析。

• 財經數據平台如Trading Economics、Investing.com以及Yahoo Finance等等也會提供PCE數據和圖表。

4. TOPONE Markets平台

• 想了解聯準會最新動態變化，可以透過TOPONE Markets的財經日曆掌握市場動向。根據即將公佈的全球經濟數據和重大消息，來全面規劃適合自己的交易策略！

PCE在用作追蹤通膨趨勢的時候具有多項優點，但也存在一些缺點。以下是具體的優點和缺點的分析：

✅PCE優點

1. 全面性

• PCE涵蓋了消費者支出的廣泛內容，包括個人直接消費的商品和服務，以及由政府以及雇主支付的項目（如醫療保險等等），可以廣泛地反映市場價格的變化。

2. 動態權重調整

• PCE的權重根據消費者實際購買行為的變化進行動態調整，如價格上漲時消費者選擇較便宜的替代品等等，這讓PCE更能真實反映消費者的消費選擇趨勢。

❌PCE缺點

1. 數據匯總更新較慢

• PCE數據需要從多個來源收集，並經過複雜的處理，因此發布時間相對滯後（每個月的最後一個交易日），對即時市場的變化缺乏即時的反映。

2. 計算複雜

• 動態權重調整的過程相對複雜，其變動原因可能不夠直觀，有損其不同時期數據的可比性。

3. 對價格敏感度較低

• 由於PCE考慮了消費者如何替代商品，因此在通膨上升時，PCE的上升幅度可能小於真實的商品價格漲幅，這可能導致PCE對一些價格波動的敏感度較低。

PCE作為聯準會緊密追蹤的衡量通膨的指標，對美國股市的影響主要體現在其如何影響Fed調整貨幣政策。而除了對貨幣政策的影響外，其對投資者情緒、對特定行業以及對投資者群體整體上資產配置的影響具體如下：

1. 影響Fed的貨幣政策

• 通膨數據：PCE，尤其是核心PCE，是Fed評估美國經濟通膨壓力的首選指標。如果PCE顯示通膨水平上升，則聯準會提高利率以遏制通膨的可能性就會增加，打壓美股表現。反之，如意PCE顯示通膨水平減弱，則聯準會可能放鬆貨幣政策或降低利率，有利於美股走勢。

2. 影響特定行業

• 消費驅動型行業：PCE衡量了美國消費者在商品和服務上的支出變化。如果PCE數據顯示消費支出增長，這對於依賴消費支出的行業如零售業、消費品和服務業是利好消息，股價可能上升。

• 高負債行業：對於高負債行業來說，當PCE走高時，利率可能上升，企業借貸成本增加，可能明顯削弱盈利能力，並影響企業的估值。相反，利率的下降則有利於企業降低融資成本，推動其股價上漲。

3. 通膨對資產配置的影響

• 高通膨時的資產再配置：如果PCE數據顯示通膨壓力上升，投資者可能會從股市轉向抗通膨的資產（如債券、黃金等），這可能會導致股市資金外流，尤其是長期投資方面資金分流的壓力增加。

• 低通膨環境：低通膨環境下，投資者的風險胃納通常會增加，往往會傾向於買入高增長企業的股票，因為低利率環境有利於這些公司的融資和擴展。

美國的個人消費支出數據對台灣金融市場的影響主要透過聯準會的貨幣政策來間接反映。作為全球最大經濟體，美國的經濟變化和政策調整對包括台灣在內的全球市場都具有重要影響力。

首先，PCE特別是核心PCE是美國聯準會（Fed）制定貨幣政策的重要依據。當PCE數據顯示美國通膨水平上升時，聯準會可能提高利率以抑制通膨。這樣的政策雖然會打壓美股，但也會推動美元升值（如下圖中PCE和美元指數DXY的走勢圖所示），使全球資金回流美國，從而減少新興市場（包括台灣）的資本流入。台灣金融市場因此可能面臨資金外流和匯率貶值的壓力。

其次，當美國加息時，全球利率環境趨緊，台灣央行可能跟進調整利率，這將影響到台灣的借貸成本及企業融資水平。高利率環境下，企業借貸成本上升，投資意願減弱，特別是對科技以及電子產業為主導的台股市場以及成長型公司估值帶來壓力。

最後，台灣企業有不少仰賴對美出口，美國消費增長或通膨的變化也會直接影響台灣的出口表現。美國作為台灣重要的貿易夥伴，若PCE數據顯示美國消費疲弱，則代表可能減少對台灣商品的需求，對台灣的電子業和製造業企業的股價表現可能產生負面的影響。

個人消費支出（PCE）指數和消費者物價指數（CPI）都是衡量通膨的重要指標，但它們在權重的調整、覆蓋的商品和服務的範圍等方面存在一些顯著的差異。以下是具體的分析和比較：

1. 權重的調整

• PCE：使用動態權重調整來反映消費者的實際支出變化行為。這意味著隨著消費者購買習慣的變化，PCE指數的權重會隨時進行調整。

• CPI：基於相對固定的消費品和服務的組合，CPI的權重每兩年調整一次，並不會即時隨著消費者行為的變化而變動。

2. 覆蓋商品及服務範圍

• PCE：包括所有個人消費支出，涵蓋商品和服務，如食品、住房、醫療和教育等，另外還包括第三方支付的項目（例如雇主和政府負擔的醫療保險費用），更具全面性。

• CPI：主要衡量消費者家庭的支出，主要針對直接支付的商品和服務而並不包括第三方支付的項目。

3. 政策影響

• PCE：因為聯準會偏好使用PCE特別是核心PCE作為衡量通膨的指標，因此PCE數據的變化對貨幣政策的影響更大。

• CPI：雖然CPI也被用來衡量通膨，特別是對於消費者而言，但在追蹤Fed決策的過程中，投資者往往較不看重CPI。

推薦閱讀：消費者物價指數 (CPI) 是什麼？如何解讀和使用美國CPI？美國CPI對金融市場有什麼影響？

對較高的PCE數值往往象徵了積極的信號。高PCE水平通常意味著消費者支出強勁，表明經濟大環境良好，企業可能因為需求上升而獲利增加，有利於盈利水平的改善。

但如果PCE數字持續走高，則意味著經濟體的通膨壓力上升，最終可能超過Fed的通膨目標（通常在2%左右），這將促使聯準會提高利率以抑制通膨，進而影響經濟成長和股票市場的表現。

我們可以从下圖中美國PCE水平和GDP成長率的對比中看到，PCE的變化往往滯後於GDP大約半年左右的時間。隨著經濟體加速擴張，民眾購買力的增加，物價水平也會在隨後跟隨上升，導致PCE數據走高。但當通膨壓力過大，聯準會被迫加息的時候，GDP的成長往往就會受到打壓。

因此PCE並非越高越好，而是最好維持在一個溫和的水平，這樣對於消費者和企業來說才是最理想的局面。

我們每個人都是經濟中的消費者，在日常生活中我們需要不斷地購買食物、生活用品、各種服務以及其他消費品等等，這些商品的價格變動將在很大程度上影響我們的生活水準以及消費選擇，而消費對於大多數的經濟體來說都非常關鍵。

消費貢獻了OECD國家的平均59.35%的GDP。這一比例在臺灣也在60%左右。對於各國中央銀行來說，如何準確且快速地掌握消費品的價格變動和趨勢對於制定貨幣政策也就顯得非常關鍵。而PCE就是為了滿足這個政策目標而發明的。

PCE的英文全稱為個人消費支出（Personal Consumption Expenditures），是用來衡量消費者在商品和服務上的支出變化的經濟指標。PCE不僅涵蓋個人直接消費的商品，還包括第三方支付的服務（如由雇主或者政府提供的醫療保險服務等等），因此是個涵蓋範疇非常廣泛的追蹤通膨的指標。

下圖是過去5年美國PCE的走勢圖。可以看到在2022年通膨最肆虐的時候PCE曾一度超過7%，這表示整體來看消費品在當時的價格相對去年同一時期上漲了約7%。

在眾多的消費品中，有兩類商品的價格波動頻繁且幅度較大，那就是食品和能源。這兩個類別的商品的價格經常受全球市場波動、氣候變化等因素影響。比如在2022年俄烏克蘭戰爭開打後，國際原油價格在短時間內一度突破了110美元每桶，而後又迅速回調到了70美元的水平。又比如在2022年，印度和巴基斯坦地區經歷了異常的高溫天氣，兩地小麥產量受到重大影響，而這兩個國家不僅是小麥的主要消費國，印度更是國際市場上主要的小麥出口國，這一極端天氣事件導致國際小麥價格短時間內大幅波動。

為了追蹤更穩定的通膨指標，以便政策制定者更準確地了解經濟中的長期價格趨勢，核心PCE被發明。核心PCE剔除了食品和能源價格的影響，也就能更好地反映更長期的通膨壓力，幫助例如Fed這樣的央行制定貨幣政策，如決定是否需要調整利率以控制通膨等等。

在計算PCE時，第一步是收集數據。透過消費者支出調查（Surveys on Consumer Spending）、零售銷售數據（Retail Sales）及其他來源來收集消費者購買的商品和服務的實際支出數據。這些數據涵蓋廣泛的消費類別，包括食品、住房、醫療保健、交通支出等等。

在得到了初步的數據後，第二步是調整權重。採用動態加權方法來對每一個分類的商品賦予不同的權重，即根據消費者實際購買行為的變化來調整不同類別的權重，反映消費者在價格變動時的支出偏好。而在核心PCE的計算中食品和能源價格則被剔除，以便讓核心PCE指標專注於追蹤穩定且長期的通膨趨勢。PCE數據經過調整以反映通膨，並根據基準年來計算實際購買力，提供經濟分析和決策的重要依據。

以下我們用一個虛構的例子來說明如何計算PCE：

1. 收集消費數據

假設國家ABC只有三種商品：食物、交通和服務。ABC國的統計機構從多種來源（如消費者調查和零售銷售數據）收集到的資料顯示，在2023年這三個類別的消費支出分別為：

• 食物：$100

• 交通：$50

• 服務：$150

2. 權重分配

根據消費者支出為這些數據的比例分配權重。例如：

• 食物佔總支出的40%（100 / 250）

• 交通支出佔20%（50 / 250）

• 服務佔總支出的60%（150 / 250）

3. 跟蹤價格變動

到了2024年，這些商品和服務的價格變動如下：

• 食物價格上升10%（$100 → $110）

• 交通價格上升20%（$50 → $60）

• 服務價格不變（$150）

4. 計算加權變動

將各類別的價格變動與其權重相乘，計算PCE的總體變動：

• 食物價格變動：10% × 40% = 4%

• 交通價格變動：20% × 20% = 4%

• 服務價格變動：0% × 60% = 0%

5. 總結PCE變動

將各項加權變動相加，得出PCE總體變動：

• 4%（食物）+ 4%（交通）+ 0%（服務） = 8%

因此，在這個虛構例子中，該國2024年的PCE上升了8%，反映出消費者在這三大類商品和服務上的支出價格增長了8%。

PCE數據通常每個月由美國經濟分析局（BEA）在當月的最後一個工作日公佈，反映的是前一個月的數據。比如美國8月份的PCE數據公佈的日期是9月27日（該月份最後一個工作日）。投資者可以从多個管道查閱最新的以及歷史的PCE數據：

1. 美國經濟分析局（BEA）官網

• 最新數據詳細以及歷史數據：BEA會在其官方網站上發布每月的PCE報告。最新數據通常包括詳細的PCE和核心PCE指數，並附有歷史數據查詢功能。

• 在BEA官網的「Data」部分，點擊National Data下的「Personal Consumption Expenditures」。

2. 美國聯準會（Fed）官網

• 歷史數據：聯準會的官方網站提供詳細的PCE歷史數據，包括總體PCE和核心PCE的變動趨勢，這對於分析長期經濟走勢非常有用。

• 可以直接在FRED數據庫中搜索「Personal Consumption Expenditures」來查詢歷史數據。

3. 財經新聞網站和數據平台

• 彭博社（Bloomberg）、路透社（Reuters）等財經網站都會即時報導最新的PCE數據和分析。

• 財經數據平台如Trading Economics、Investing.com以及Yahoo Finance等等也會提供PCE數據和圖表。

4. TOPONE Markets平台

• 想了解聯準會最新動態變化，可以透過TOPONE Markets的財經日曆掌握市場動向。根據即將公佈的全球經濟數據和重大消息，來全面規劃適合自己的交易策略！

PCE在用作追蹤通膨趨勢的時候具有多項優點，但也存在一些缺點。以下是具體的優點和缺點的分析：

✅PCE優點

1. 全面性

• PCE涵蓋了消費者支出的廣泛內容，包括個人直接消費的商品和服務，以及由政府以及雇主支付的項目（如醫療保險等等），可以廣泛地反映市場價格的變化。

2. 動態權重調整

• PCE的權重根據消費者實際購買行為的變化進行動態調整，如價格上漲時消費者選擇較便宜的替代品等等，這讓PCE更能真實反映消費者的消費選擇趨勢。

❌PCE缺點

1. 數據匯總更新較慢

• PCE數據需要從多個來源收集，並經過複雜的處理，因此發布時間相對滯後（每個月的最後一個交易日），對即時市場的變化缺乏即時的反映。

2. 計算複雜

• 動態權重調整的過程相對複雜，其變動原因可能不夠直觀，有損其不同時期數據的可比性。

3. 對價格敏感度較低

• 由於PCE考慮了消費者如何替代商品，因此在通膨上升時，PCE的上升幅度可能小於真實的商品價格漲幅，這可能導致PCE對一些價格波動的敏感度較低。

PCE作為聯準會緊密追蹤的衡量通膨的指標，對美國股市的影響主要體現在其如何影響Fed調整貨幣政策。而除了對貨幣政策的影響外，其對投資者情緒、對特定行業以及對投資者群體整體上資產配置的影響具體如下：

1. 影響Fed的貨幣政策

• 通膨數據：PCE，尤其是核心PCE，是Fed評估美國經濟通膨壓力的首選指標。如果PCE顯示通膨水平上升，則聯準會提高利率以遏制通膨的可能性就會增加，打壓美股表現。反之，如意PCE顯示通膨水平減弱，則聯準會可能放鬆貨幣政策或降低利率，有利於美股走勢。

2. 影響特定行業

• 消費驅動型行業：PCE衡量了美國消費者在商品和服務上的支出變化。如果PCE數據顯示消費支出增長，這對於依賴消費支出的行業如零售業、消費品和服務業是利好消息，股價可能上升。

• 高負債行業：對於高負債行業來說，當PCE走高時，利率可能上升，企業借貸成本增加，可能明顯削弱盈利能力，並影響企業的估值。相反，利率的下降則有利於企業降低融資成本，推動其股價上漲。

3. 通膨對資產配置的影響

• 高通膨時的資產再配置：如果PCE數據顯示通膨壓力上升，投資者可能會從股市轉向抗通膨的資產（如債券、黃金等），這可能會導致股市資金外流，尤其是長期投資方面資金分流的壓力增加。

• 低通膨環境：低通膨環境下，投資者的風險胃納通常會增加，往往會傾向於買入高增長企業的股票，因為低利率環境有利於這些公司的融資和擴展。

美國的個人消費支出數據對台灣金融市場的影響主要透過聯準會的貨幣政策來間接反映。作為全球最大經濟體，美國的經濟變化和政策調整對包括台灣在內的全球市場都具有重要影響力。

首先，PCE特別是核心PCE是美國聯準會（Fed）制定貨幣政策的重要依據。當PCE數據顯示美國通膨水平上升時，聯準會可能提高利率以抑制通膨。這樣的政策雖然會打壓美股，但也會推動美元升值（如下圖中PCE和美元指數DXY的走勢圖所示），使全球資金回流美國，從而減少新興市場（包括台灣）的資本流入。台灣金融市場因此可能面臨資金外流和匯率貶值的壓力。

其次，當美國加息時，全球利率環境趨緊，台灣央行可能跟進調整利率，這將影響到台灣的借貸成本及企業融資水平。高利率環境下，企業借貸成本上升，投資意願減弱，特別是對科技以及電子產業為主導的台股市場以及成長型公司估值帶來壓力。

最後，台灣企業有不少仰賴對美出口，美國消費增長或通膨的變化也會直接影響台灣的出口表現。美國作為台灣重要的貿易夥伴，若PCE數據顯示美國消費疲弱，則代表可能減少對台灣商品的需求，對台灣的電子業和製造業企業的股價表現可能產生負面的影響。

個人消費支出（PCE）指數和消費者物價指數（CPI）都是衡量通膨的重要指標，但它們在權重的調整、覆蓋的商品和服務的範圍等方面存在一些顯著的差異。以下是具體的分析和比較：

1. 權重的調整

• PCE：使用動態權重調整來反映消費者的實際支出變化行為。這意味著隨著消費者購買習慣的變化，PCE指數的權重會隨時進行調整。

• CPI：基於相對固定的消費品和服務的組合，CPI的權重每兩年調整一次，並不會即時隨著消費者行為的變化而變動。

2. 覆蓋商品及服務範圍

• PCE：包括所有個人消費支出，涵蓋商品和服務，如食品、住房、醫療和教育等，另外還包括第三方支付的項目（例如雇主和政府負擔的醫療保險費用），更具全面性。

• CPI：主要衡量消費者家庭的支出，主要針對直接支付的商品和服務而並不包括第三方支付的項目。

3. 政策影響

• PCE：因為聯準會偏好使用PCE特別是核心PCE作為衡量通膨的指標，因此PCE數據的變化對貨幣政策的影響更大。

• CPI：雖然CPI也被用來衡量通膨，特別是對於消費者而言，但在追蹤Fed決策的過程中，投資者往往較不看重CPI。

推薦閱讀：消費者物價指數 (CPI) 是什麼？如何解讀和使用美國CPI？美國CPI對金融市場有什麼影響？

對較高的PCE數值往往象徵了積極的信號。高PCE水平通常意味著消費者支出強勁，表明經濟大環境良好，企業可能因為需求上升而獲利增加，有利於盈利水平的改善。

但如果PCE數字持續走高，則意味著經濟體的通膨壓力上升，最終可能超過Fed的通膨目標（通常在2%左右），這將促使聯準會提高利率以抑制通膨，進而影響經濟成長和股票市場的表現。

我們可以从下圖中美國PCE水平和GDP成長率的對比中看到，PCE的變化往往滯後於GDP大約半年左右的時間。隨著經濟體加速擴張，民眾購買力的增加，物價水平也會在隨後跟隨上升，導致PCE數據走高。但當通膨壓力過大，聯準會被迫加息的時候，GDP的成長往往就會受到打壓。

因此PCE並非越高越好，而是最好維持在一個溫和的水平，這樣對於消費者和企業來說才是最理想的局面。