PCE（个人消费支出物价指数）是什么？ PCE如何影响股市与金融市场？

我们每个人都是经济中的消费者，在日常生活中我们需要不断地购买食物、生活用品、各种服务以及其他消费品等等，这些商品的价格变动将在很大程度上影响我们的生活水准以及消费选择，而消费对于大多数的经济体来说都非常关键。

消费贡献了OECD国家的平均59.35%的GDP。这一比例在台湾也在60%左右。对于各国中央银行来说，如何准确且快速地掌握消费品的价格变动和趋势对于制定货币政策也就显得非常关键。而PCE就是为了满足这个政策目标而发明的。

PCE的英文全称为个人消费支出（ Personal Consumption Expenditures ），是用来衡量消费者在商品和服务上的支出变化的经济指标。 PCE不仅涵盖个人直接消费的商品，还包括第三方支付的服务（如由雇主或者政府提供的医疗保险服务等等），因此是个涵盖范畴非常广泛的追踪通膨的指标。

下图是过去5年美国PCE的走势图。可以看到在2022年通膨最肆虐的时候PCE曾一度超过7%，这表示整体来看消费品在当时的价格相对去年同一时期上涨了约7%。

在众多的消费品中，有两类商品的价格波动频繁且幅度较大，那就是食品和能源。这两个类别的商品的价格经常受全球市场波动、气候变化等因素影响。比如在2022年俄乌克兰战争开打后，国际原油价格在短时间内一度突破了110美元每桶，而后又迅速回调到了70美元的水平。又比如在2022年，印度和巴基斯坦地区经历了异常的高温天气，两地小麦产量受到重大影响，而这两个国家不仅是小麦的主要消费国，印度更是国际市场上主要的小麦出口国，这一极端天气事件导致国际小麦价格短时间内大幅波动。

为了追踪更稳定的通膨指标，以便政策制定者更准确地了解经济中的长期价格趋势，核心PCE被发明。核心PCE剔除了食品和能源价格的影响，也就能更好地反映更长期的通膨压力，帮助例如Fed这样的央行制定货币政策，如决定是否需要调整利率以控制通膨等等。

在计算PCE时，第一步是收集数据。透过消费者支出调查（Surveys on Consumer Spending）、零售销售数据（Retail Sales）及其他来源来收集消费者购买的商品和服务的实际支出数据。这些数据涵盖广泛的消费类别，包括食品、住房、医疗保健、交通支出等等。

在得到了初步的数据后，第二步是调整权重。采用动态加权方法来对每一个分类的商品赋予不同的权重，即根据消费者实际购买行为的变化来调整不同类别的权重，反映消费者在价格变动时的支出偏好。而在核心PCE的计算中食品和能源价格则被剔除，以便让核心PCE指标专注于追踪稳定且长期的通膨趋势。 PCE数据经过调整以反映通膨，并根据基准年来计算实际购买力，提供经济分析和决策的重要依据。

以下我们用一个虚构的例子来说明如何计算PCE：

1. 收集消费数据

假设国家ABC只有三种商品：食物、交通和服务。 ABC国的统计机构从多种来源（如消费者调查和零售销售数据）收集到的资料显示，在2023年这三个类别的消费支出分别为：

• 食物：$100

• 交通：$50

• 服务：$150

2. 权重分配

根据消费者支出为这些数据的比例分配权重。例如：

• 食物占总支出的40%（100 / 250）

• 交通支出占20%（50 / 250）

• 服务占总支出的60%（150 / 250）

3. 跟踪价格变动

到了2024年，这些商品和服务的价格变动如下：

• 食物价格上升10%（$100 → $110）

• 交通价格上升20%（$50 → $60）

• 服务价格不变（$150）

4. 计算加权变动

将各类别的价格变动与其权重相乘，计算PCE的总体变动：

• 食物价格变动：10% × 40% = 4%

• 交通价格变动：20% × 20% = 4%

• 服务价格变动：0% × 60% = 0%

5. 总结PCE变动

将各项加权变动相加，得出PCE总体变动：

• 4%（食物）+ 4%（交通）+ 0%（服务） = 8%

因此，在这个虚构例子中，该国2024年的PCE上升了8%，反映出消费者在这三大类商品和服务上的支出价格增长了8%。

PCE数据通常每个月由美国经济分析局（BEA）在当月的最后一个工作日公布，反映的是前一个月的数据。比如美国8月份的PCE数据公布的日期是9月27日（该月份最后一个工作日）。投资者可以从多个管道查阅最新的以及历史的PCE数据：

1. 美国经济分析局（BEA）官网

• 最新数据详细以及历史数据：BEA会在其官方网站上发布每月的PCE报告。最新数据通常包括详细的PCE和核心PCE指数，并附有历史数据查询功能。

• 在BEA官网的「Data」部分，点击National Data下的「Personal Consumption Expenditures」。

2. 美国联准会（Fed）官网

• 历史数据：联准会的官方网站提供详细的PCE历史数据，包括总体PCE和核心PCE的变动趋势，这对于分析长期经济走势非常有用。

• 可以直接在FRED数据库中搜索「Personal Consumption Expenditures」来查询历史数据。

3. 财经新闻网站和数据平台

• 彭博社（Bloomberg）、路透社（Reuters）等财经网站都会即时报导最新的PCE数据和分析。

• 财经数据平台如Trading Economics、Investing.com以及Yahoo Finance等等也会提供PCE数据和图表。

4. TOPONE Markets平台

• 想了解联准会最新动态变化，可以透过TOPONE Markets的财经日历掌握市场动向。根据即将公布的全球经济数据和重大消息，来全面规划适合自己的交易策略！

PCE在用作追踪通膨趋势的时候具有多项优点，但也存在一些缺点。以下是具体的优点和缺点的分析：

✅PCE优点

1. 全面性

• PCE涵盖了消费者支出的广泛内容，包括个人直接消费的商品和服务，以及由政府以及雇主支付的项目（如医疗保险等等），可以广泛地反映市场价格的变化。

2. 动态权重调整

• PCE的权重根据消费者实际购买行为的变化进行动态调整，如价格上涨时消费者选择较便宜的替代品等等，这让PCE更能真实反映消费者的消费选择趋势。

❌PCE缺点

1. 数据汇总更新较慢

• PCE数据需要从多个来源收集，并经过复杂的处理，因此发布时间相对滞后（每个月的最后一个交易日），对即时市场的变化缺乏即时的反映。

2. 计算复杂

• 动态权重调整的过程相对复杂，其变动原因可能不够直观，有损其不同时期数据的可比性。

3. 对价格敏感度较低

• 由于PCE考虑了消费者如何替代商品，因此在通膨上升时，PCE的上升幅度可能小于真实的商品价格涨幅，这可能导致PCE对一些价格波动的敏感度较低。

PCE作为联准会紧密追踪的衡量通膨的指标，对美国股市的影响主要体现在其如何影响Fed调整货币政策。而除了对货币政策的影响外，其对投资者情绪、对特定行业以及对投资者群体整体上资产配置的影响具体如下：

1. 影响Fed的货币政策

• 通膨数据：PCE，尤其是核心PCE，是Fed评估美国经济通膨压力的首选指标。如果PCE显示通膨水平上升，则联准会提高利率以遏制通膨的可能性就会增加，打压美股表现。反之，如意PCE显示通膨水平减弱，则联准会可能放松货币政策或降低利率，有利于美股走势。

2. 影响特定行业

• 消费驱动型行业：PCE衡量了美国消费者在商品和服务上的支出变化。如果PCE数据显示消费支出增长，这对于依赖消费支出的行业如零售业、消费品和服务业是利好消息，股价可能上升。

• 高负债行业：对于高负债行业来说，当PCE走高时，利率可能上升，企业借贷成本增加，可能明显削弱盈利能力，并影响企业的估值。相反，利率的下降则有利于企业降低融资成本，推动其股价上涨。

3. 通膨对资产配置的影响

• 高通膨时的资产再配置：如果PCE数据显示通膨压力上升，投资者可能会从股市转向抗通膨的资产（如债券、黄金等），这可能会导致股市资金外流，尤其是长期投资方面资金分流的压力增加。

• 低通膨环境：低通膨环境下，投资者的风险胃纳通常会增加，往往会倾向于买入高增长企业的股票，因为低利率环境有利于这些公司的融资和扩展。

美国的个人消费支出数据对台湾金融市场的影响主要透过联准会的货币政策来间接反映。作为全球最大经济体，美国的经济变化和政策调整对包括台湾在内的全球市场都具有重要影响力。

首先，PCE特别是核心PCE是美国联准会（Fed）制定货币政策的重要依据。当PCE数据显示美国通膨水平上升时，联准会可能提高利率以抑制通膨。这样的政策虽然会打压美股，但也会推动美元升值（如下图中PCE和美元指数DXY的走势图所示），使全球资金回流美国，从而减少新兴市场（包括台湾）的资本流入。台湾金融市场因此可能面临资金外流和汇率贬值的压力。

其次，当美国加息时，全球利率环境趋紧，台湾央行可能跟进调整利率，这将影响到台湾的借贷成本及企业融资水平。高利率环境下，企业借贷成本上升，投资意愿减弱，特别是对科技以及电子产业为主导的台股市场以及成长型公司估值带来压力。

最后，台湾企业有不少仰赖对美出口，美国消费增长或通膨的变化也会直接影响台湾的出口表现。美国作为台湾重要的贸易伙伴，若PCE数据显示美国消费疲弱，则代表可能减少对台湾商品的需求，对台湾的电子业和制造业企业的股价表现可能产生负面的影响。

个人消费支出（PCE）指数和消费者物价指数（CPI）都是衡量通膨的重要指标，但它们在权重的调整、覆盖的商品和服务的范围等方面存在一些显著的差异。以下是具体的分析和比较：

1. 权重的调整

• PCE：使用动态权重调整来反映消费者的实际支出变化行为。这意味着随着消费者购买习惯的变化，PCE指数的权重会随时进行调整。

• CPI：基于相对固定的消费品和服务的组合，CPI的权重每两年调整一次，并不会即时随着消费者行为的变化而变动。

2. 覆盖商品及服务范围

• PCE：包括所有个人消费支出，涵盖商品和服务，如食品、住房、医疗和教育等，另外还包括第三方支付的项目（例如雇主和政府负担的医疗保险费用），更具全面性。

• CPI：主要衡量消费者家庭的支出，主要针对直接支付的商品和服务而并不包括第三方支付的项目。

3. 政策影响

• PCE：因为联准会偏好使用PCE特别是核心PCE作为衡量通膨的指标，因此PCE数据的变化对货币政策的影响更大。

• CPI：虽然CPI也被用来衡量通膨，特别是对于消费者而言，但在追踪Fed决策的过程中，投资者往往较不看重CPI。

推荐阅读：消费者物价指数(CPI) 是什么？如何解读和使用美国CPI？美国CPI对金融市场有什么影响？

对较高的PCE数值往往象征了积极的信号。高PCE水平通常意味着消费者支出强劲，表明经济大环境良好，企业可能因为需求上升而获利增加，有利于盈利水平的改善。

但如果PCE数字持续走高，则意味着经济体的通膨压力上升，最终可能超过Fed的通膨目标（通常在2%左右），这将促使联准会提高利率以抑制通膨，进而影响经济成长和股票市场的表现。

我们可以从下图中美国PCE水平和GDP成长率的对比中看到，PCE的变化往往滞后于GDP大约半年左右的时间。随着经济体加速扩张，民众购买力的增加，物价水平也会在随后跟随上升，导致PCE数据走高。但当通膨压力过大，联准会被迫加息的时候，GDP的成长往往就会受到打压。

因此PCE并非越高越好，而是最好维持在一个温和的水平，这样对于消费者和企业来说才是最理想的局面。

我们每个人都是经济中的消费者，在日常生活中我们需要不断地购买食物、生活用品、各种服务以及其他消费品等等，这些商品的价格变动将在很大程度上影响我们的生活水准以及消费选择，而消费对于大多数的经济体来说都非常关键。

消费贡献了OECD国家的平均59.35%的GDP。这一比例在台湾也在60%左右。对于各国中央银行来说，如何准确且快速地掌握消费品的价格变动和趋势对于制定货币政策也就显得非常关键。而PCE就是为了满足这个政策目标而发明的。

PCE的英文全称为个人消费支出（ Personal Consumption Expenditures ），是用来衡量消费者在商品和服务上的支出变化的经济指标。 PCE不仅涵盖个人直接消费的商品，还包括第三方支付的服务（如由雇主或者政府提供的医疗保险服务等等），因此是个涵盖范畴非常广泛的追踪通膨的指标。

下图是过去5年美国PCE的走势图。可以看到在2022年通膨最肆虐的时候PCE曾一度超过7%，这表示整体来看消费品在当时的价格相对去年同一时期上涨了约7%。

在众多的消费品中，有两类商品的价格波动频繁且幅度较大，那就是食品和能源。这两个类别的商品的价格经常受全球市场波动、气候变化等因素影响。比如在2022年俄乌克兰战争开打后，国际原油价格在短时间内一度突破了110美元每桶，而后又迅速回调到了70美元的水平。又比如在2022年，印度和巴基斯坦地区经历了异常的高温天气，两地小麦产量受到重大影响，而这两个国家不仅是小麦的主要消费国，印度更是国际市场上主要的小麦出口国，这一极端天气事件导致国际小麦价格短时间内大幅波动。

为了追踪更稳定的通膨指标，以便政策制定者更准确地了解经济中的长期价格趋势，核心PCE被发明。核心PCE剔除了食品和能源价格的影响，也就能更好地反映更长期的通膨压力，帮助例如Fed这样的央行制定货币政策，如决定是否需要调整利率以控制通膨等等。

在计算PCE时，第一步是收集数据。透过消费者支出调查（Surveys on Consumer Spending）、零售销售数据（Retail Sales）及其他来源来收集消费者购买的商品和服务的实际支出数据。这些数据涵盖广泛的消费类别，包括食品、住房、医疗保健、交通支出等等。

在得到了初步的数据后，第二步是调整权重。采用动态加权方法来对每一个分类的商品赋予不同的权重，即根据消费者实际购买行为的变化来调整不同类别的权重，反映消费者在价格变动时的支出偏好。而在核心PCE的计算中食品和能源价格则被剔除，以便让核心PCE指标专注于追踪稳定且长期的通膨趋势。 PCE数据经过调整以反映通膨，并根据基准年来计算实际购买力，提供经济分析和决策的重要依据。

以下我们用一个虚构的例子来说明如何计算PCE：

1. 收集消费数据

假设国家ABC只有三种商品：食物、交通和服务。 ABC国的统计机构从多种来源（如消费者调查和零售销售数据）收集到的资料显示，在2023年这三个类别的消费支出分别为：

• 食物：$100

• 交通：$50

• 服务：$150

2. 权重分配

根据消费者支出为这些数据的比例分配权重。例如：

• 食物占总支出的40%（100 / 250）

• 交通支出占20%（50 / 250）

• 服务占总支出的60%（150 / 250）

3. 跟踪价格变动

到了2024年，这些商品和服务的价格变动如下：

• 食物价格上升10%（$100 → $110）

• 交通价格上升20%（$50 → $60）

• 服务价格不变（$150）

4. 计算加权变动

将各类别的价格变动与其权重相乘，计算PCE的总体变动：

• 食物价格变动：10% × 40% = 4%

• 交通价格变动：20% × 20% = 4%

• 服务价格变动：0% × 60% = 0%

5. 总结PCE变动

将各项加权变动相加，得出PCE总体变动：

• 4%（食物）+ 4%（交通）+ 0%（服务） = 8%

因此，在这个虚构例子中，该国2024年的PCE上升了8%，反映出消费者在这三大类商品和服务上的支出价格增长了8%。

PCE数据通常每个月由美国经济分析局（BEA）在当月的最后一个工作日公布，反映的是前一个月的数据。比如美国8月份的PCE数据公布的日期是9月27日（该月份最后一个工作日）。投资者可以从多个管道查阅最新的以及历史的PCE数据：

1. 美国经济分析局（BEA）官网

• 最新数据详细以及历史数据：BEA会在其官方网站上发布每月的PCE报告。最新数据通常包括详细的PCE和核心PCE指数，并附有历史数据查询功能。

• 在BEA官网的「Data」部分，点击National Data下的「Personal Consumption Expenditures」。

2. 美国联准会（Fed）官网

• 历史数据：联准会的官方网站提供详细的PCE历史数据，包括总体PCE和核心PCE的变动趋势，这对于分析长期经济走势非常有用。

• 可以直接在FRED数据库中搜索「Personal Consumption Expenditures」来查询历史数据。

3. 财经新闻网站和数据平台

• 彭博社（Bloomberg）、路透社（Reuters）等财经网站都会即时报导最新的PCE数据和分析。

• 财经数据平台如Trading Economics、Investing.com以及Yahoo Finance等等也会提供PCE数据和图表。

4. TOPONE Markets平台

• 想了解联准会最新动态变化，可以透过TOPONE Markets的财经日历掌握市场动向。根据即将公布的全球经济数据和重大消息，来全面规划适合自己的交易策略！

PCE在用作追踪通膨趋势的时候具有多项优点，但也存在一些缺点。以下是具体的优点和缺点的分析：

✅PCE优点

1. 全面性

• PCE涵盖了消费者支出的广泛内容，包括个人直接消费的商品和服务，以及由政府以及雇主支付的项目（如医疗保险等等），可以广泛地反映市场价格的变化。

2. 动态权重调整

• PCE的权重根据消费者实际购买行为的变化进行动态调整，如价格上涨时消费者选择较便宜的替代品等等，这让PCE更能真实反映消费者的消费选择趋势。

❌PCE缺点

1. 数据汇总更新较慢

• PCE数据需要从多个来源收集，并经过复杂的处理，因此发布时间相对滞后（每个月的最后一个交易日），对即时市场的变化缺乏即时的反映。

2. 计算复杂

• 动态权重调整的过程相对复杂，其变动原因可能不够直观，有损其不同时期数据的可比性。

3. 对价格敏感度较低

• 由于PCE考虑了消费者如何替代商品，因此在通膨上升时，PCE的上升幅度可能小于真实的商品价格涨幅，这可能导致PCE对一些价格波动的敏感度较低。

PCE作为联准会紧密追踪的衡量通膨的指标，对美国股市的影响主要体现在其如何影响Fed调整货币政策。而除了对货币政策的影响外，其对投资者情绪、对特定行业以及对投资者群体整体上资产配置的影响具体如下：

1. 影响Fed的货币政策

• 通膨数据：PCE，尤其是核心PCE，是Fed评估美国经济通膨压力的首选指标。如果PCE显示通膨水平上升，则联准会提高利率以遏制通膨的可能性就会增加，打压美股表现。反之，如意PCE显示通膨水平减弱，则联准会可能放松货币政策或降低利率，有利于美股走势。

2. 影响特定行业

• 消费驱动型行业：PCE衡量了美国消费者在商品和服务上的支出变化。如果PCE数据显示消费支出增长，这对于依赖消费支出的行业如零售业、消费品和服务业是利好消息，股价可能上升。

• 高负债行业：对于高负债行业来说，当PCE走高时，利率可能上升，企业借贷成本增加，可能明显削弱盈利能力，并影响企业的估值。相反，利率的下降则有利于企业降低融资成本，推动其股价上涨。

3. 通膨对资产配置的影响

• 高通膨时的资产再配置：如果PCE数据显示通膨压力上升，投资者可能会从股市转向抗通膨的资产（如债券、黄金等），这可能会导致股市资金外流，尤其是长期投资方面资金分流的压力增加。

• 低通膨环境：低通膨环境下，投资者的风险胃纳通常会增加，往往会倾向于买入高增长企业的股票，因为低利率环境有利于这些公司的融资和扩展。

美国的个人消费支出数据对台湾金融市场的影响主要透过联准会的货币政策来间接反映。作为全球最大经济体，美国的经济变化和政策调整对包括台湾在内的全球市场都具有重要影响力。

首先，PCE特别是核心PCE是美国联准会（Fed）制定货币政策的重要依据。当PCE数据显示美国通膨水平上升时，联准会可能提高利率以抑制通膨。这样的政策虽然会打压美股，但也会推动美元升值（如下图中PCE和美元指数DXY的走势图所示），使全球资金回流美国，从而减少新兴市场（包括台湾）的资本流入。台湾金融市场因此可能面临资金外流和汇率贬值的压力。

其次，当美国加息时，全球利率环境趋紧，台湾央行可能跟进调整利率，这将影响到台湾的借贷成本及企业融资水平。高利率环境下，企业借贷成本上升，投资意愿减弱，特别是对科技以及电子产业为主导的台股市场以及成长型公司估值带来压力。

最后，台湾企业有不少仰赖对美出口，美国消费增长或通膨的变化也会直接影响台湾的出口表现。美国作为台湾重要的贸易伙伴，若PCE数据显示美国消费疲弱，则代表可能减少对台湾商品的需求，对台湾的电子业和制造业企业的股价表现可能产生负面的影响。

个人消费支出（PCE）指数和消费者物价指数（CPI）都是衡量通膨的重要指标，但它们在权重的调整、覆盖的商品和服务的范围等方面存在一些显著的差异。以下是具体的分析和比较：

1. 权重的调整

• PCE：使用动态权重调整来反映消费者的实际支出变化行为。这意味着随着消费者购买习惯的变化，PCE指数的权重会随时进行调整。

• CPI：基于相对固定的消费品和服务的组合，CPI的权重每两年调整一次，并不会即时随着消费者行为的变化而变动。

2. 覆盖商品及服务范围

• PCE：包括所有个人消费支出，涵盖商品和服务，如食品、住房、医疗和教育等，另外还包括第三方支付的项目（例如雇主和政府负担的医疗保险费用），更具全面性。

• CPI：主要衡量消费者家庭的支出，主要针对直接支付的商品和服务而并不包括第三方支付的项目。

3. 政策影响

• PCE：因为联准会偏好使用PCE特别是核心PCE作为衡量通膨的指标，因此PCE数据的变化对货币政策的影响更大。

• CPI：虽然CPI也被用来衡量通膨，特别是对于消费者而言，但在追踪Fed决策的过程中，投资者往往较不看重CPI。

推荐阅读：消费者物价指数(CPI) 是什么？如何解读和使用美国CPI？美国CPI对金融市场有什么影响？

对较高的PCE数值往往象征了积极的信号。高PCE水平通常意味着消费者支出强劲，表明经济大环境良好，企业可能因为需求上升而获利增加，有利于盈利水平的改善。

但如果PCE数字持续走高，则意味着经济体的通膨压力上升，最终可能超过Fed的通膨目标（通常在2%左右），这将促使联准会提高利率以抑制通膨，进而影响经济成长和股票市场的表现。

我们可以从下图中美国PCE水平和GDP成长率的对比中看到，PCE的变化往往滞后于GDP大约半年左右的时间。随着经济体加速扩张，民众购买力的增加，物价水平也会在随后跟随上升，导致PCE数据走高。但当通膨压力过大，联准会被迫加息的时候，GDP的成长往往就会受到打压。

因此PCE并非越高越好，而是最好维持在一个温和的水平，这样对于消费者和企业来说才是最理想的局面。