Fed Tạ Đình Phong: Tác động tiềm tàng đến tâm lý rủi ro và thị trường giao dịch ngoại hối

Vào ngày 11 tháng 8 năm 2021, đồng bạc xanh đã kéo dài chuỗi chiến thắng gần đây của mình và đạt mức cao nhất trong nhiều tuần so với hầu hết các đồng tiền khác. Điều này là do tiếp tục suy đoán rằng việc phát hành một báo cáo việc làm lạc quan của Mỹ và nhận xét diều hâu từ một số quan chức Fed vào tuần trước sẽ thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ của mình.

Fed giảm dần gần đây

Ngày 4 tháng 8 cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội để đánh giá mức độ ảnh hưởng của thị trường bởi các kỳ vọng chính sách tiền tệ. Điều này là do nó chiếm tỷ lệ biến động lớn nhất trên thị trường Hoa Kỳ và Châu Âu.

Đồng bạc xanh tăng

Vào ngày 12 tháng 8, đồng đô la vẫn ở mức cao nhất trong bốn tháng so với các đối thủ chính sau khi giảm qua đêm do lạm phát tiêu dùng chậm lại làm giảm kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ của Mỹ trước đó.

Chỉ số giá tiêu dùng đã tăng 0,5% trong tháng trước, phù hợp với kỳ vọng của các nhà kinh tế nhưng không đạt được mức tăng 0,9% trong tháng Sáu.

Ngoài ra, lạm phát đã giảm ở một số lĩnh vực mà các nhà hoạch định chính sách của Fed đã dự đoán việc tăng giá sẽ chỉ là tạm thời, chẳng hạn như xe đã qua sử dụng.

Thị trường lao động phục hồi đã trở thành điều kiện tiên quyết để loại bỏ dần kế hoạch mua tài sản và tăng lãi suất của Fed.

Đồng thời, áp lực lạm phát hiện tại phần lớn được coi là tạm thời, mặc dù đã có cuộc thảo luận về việc áp lực đó có thể tiếp tục trong bao lâu.

Thúc đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ

Lạm phát gia tăng ở Mỹ đã đạt đến mức có thể đáp ứng một phần của bài kiểm tra cần thiết cho việc bắt đầu tăng tỷ lệ, mặc dù lực lượng lao động vẫn chưa được cải thiện.

Năm ngoái, Fed đã giảm lãi suất tiêu chuẩn qua đêm xuống gần như bằng 0 và cam kết tiếp tục mua 120 tỷ USD trái phiếu nhà nước mỗi tháng cho đến khi đạt được đủ tiến bộ đối với mục tiêu lạm phát và việc làm.

Hỗ trợ tiền tệ này, kết hợp với hỗ trợ tài chính đáng kể, đã hỗ trợ đưa nền kinh tế thoát khỏi khủng hoảng và đưa nó vào lộ trình phục hồi.

Báo cáo ADP

Theo một báo cáo độc lập của ADP được công bố vào ngày 6 tháng 8, tăng trưởng việc làm trong khu vực tư nhân chỉ là 330 nghìn người, thấp hơn một nửa so với dự kiến và thấp hơn so với con số của tháng trước.

Tỷ lệ tạo việc làm này là đáng lo ngại vì hơn 6,5 triệu người vẫn chưa có việc làm so với con số trước đại dịch, chưa kể mức tăng bình thường của thị trường việc làm trong suốt 16 tháng qua.

Số liệu thống kê của ADP đã làm giảm kỳ vọng thông tin chính thức về bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Sáu, thúc đẩy suy đoán rằng Fed có thể không phải giảm bớt sự hỗ trợ của mình.

Mặt khác, Chỉ số quản lý mua hàng ISM cho thấy số điểm cao là 64,1 điểm đối với tất cả mọi người, bao gồm cả hạng mục việc làm tăng lên. Các số liệu cho thấy bản xem trước của bảng lương phi nông nghiệp cho thứ Sáu.

Giảm bớt các giao dịch mua tài sản

Chủ tịch Raphael Bostic của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta nói rằng ông dự đoán rằng một đợt mua trái phiếu sẽ bắt đầu vào quý IV. Tuy nhiên, nó có thể bắt đầu sớm hơn nếu tốc độ phục hồi mới của nó vẫn còn trên thị trường lao động.

Hơn nữa, Tom Barkin, Chủ tịch Fed và Richmond Fed cho rằng lạm phát đã đạt được mục tiêu 2% dựa trên các đánh giá của họ. Đây là một trong hai điều kiện phải được đáp ứng trước khi có thể đánh giá việc tăng lãi suất.

Tuyên bố của Bostic và Barkin cho thấy mức độ tập trung ngày càng tăng khi các quan chức Fed tranh luận về cách thức và thời điểm cắt giảm mua tài sản về những gì họ sẽ làm để đạt được mục tiêu lạm phát của Fed trong khuôn khổ.

Theo ước tính của ông, Bostic, người vào cuối năm 2022 đã ám chỉ mức tăng lãi suất ban đầu, ám chỉ mức trung bình hàng năm trong 5 năm đối với các chỉ số chi tiêu cá nhân cốt lõi hoặc lạm phát PCE cốt lõi, lên tới 2% vào tháng Năm.

Còn lạm phát thì sao?

Lạm phát đã tăng trong năm nay khi nền kinh tế mở cửa trở lại và các vấn đề về chuỗi cung ứng khiến một số doanh nghiệp khó đáp ứng nhu cầu gia tăng.

Tổng thống Joe Biden ngày 11/8 tuyên bố rằng chính quyền của ông đang thực hiện các bước để tháo gỡ các nút thắt đang gây nguy hiểm cho sự phục hồi kinh tế và ông tin tưởng Fed sẽ thực hiện bất kỳ bước cần thiết nào để giữ giá cả trong tầm kiểm soát.

Tháng trước, Chủ tịch Fed St. Louis, James Bullard, chỉ ra rằng tỷ lệ lạm phát hiện tại cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương là 3,5% mỗi năm bằng cách sử dụng phương pháp ưa thích của Fed. Do đó, theo nhận định của ông, cấu trúc ngân hàng trung ương mới cần đủ để bù đắp cho lạm phát kém trong quá khứ.

Jerome Powell, Chủ tịch Fed, thường xuyên khẳng định rằng áp lực lạm phát mà ông cảm thấy chỉ là tạm thời.

Tuy nhiên, một số nhà hoạch định chính sách tin rằng việc ngừng mua tài sản sẽ cung cấp nhiều lựa chọn hơn để ứng phó nếu lạm phát kéo dài hơn dự kiến.

Thị trường lao động xung quanh

Các quan chức Fed đã đồng ý giữ lãi suất ở mức 0, theo một khuôn khổ mới được công bố vào năm ngoái, cho đến khi thị trường lạm phát và đầy đủ đạt mức trung bình 2% với cơ hội hơn 2% một chút trong một thời gian.

Vào tháng 12, các nhà hoạch định chính sách đã thông báo rằng họ sẽ tiếp tục mua trái phiếu chính phủ với lãi suất hiện tại là 120 tỷ USD mỗi tháng cho đến khi có một tiến bộ lớn đối với mục tiêu lạm phát và việc làm của ngân hàng trung ương.

Theo Bostic, Fed đã đáp ứng hiệu quả mục tiêu lạm phát tăng cường của đại dịch, với mức lạm phát cao.

Thị trường lao động vẫn cần có nhiều tiến bộ hơn, nhưng mục tiêu đó có thể đạt được sau một hoặc hai tháng nữa khi có sự tăng trưởng việc làm vững chắc.

Những gì mong đợi từ Feds?

Phó chủ tịch Fed, Richard Clarida, tuyên bố rằng rủi ro tăng lạm phát cao hơn, cũng như dự đoán của ông về sự phục hồi ổn định của thị trường lao động, sẽ cho thấy một nền kinh tế có thể sẵn sàng cho lãi suất ngắn hạn cao hơn trong hơn một năm.

Clarida cho biết ông sẽ sẵn sàng hỗ trợ tỷ lệ đi bộ đường dài vào đầu năm 2023 nếu tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 3,8% vào cuối năm 2022. Tuy nhiên, sự gia tăng các trường hợp COVID do biến thể Delta có thể gây ra những nguy hiểm nhất định cho tiên lượng này.

Với lạm phát tiêu dùng hàng năm ở Hoa Kỳ đang ở mức 5,4%, một kế hoạch dự phòng của Fed phải được đưa ra nếu nền kinh tế tiếp tục nóng lên. Mức tăng gần một triệu việc làm trong bảng lương phi nông nghiệp của tháng 7 được công bố vào thứ Sáu cho thấy đà phục hồi vẫn còn mạnh mẽ.

Tuy nhiên, có vẻ hơi điên rồ khi Fed vẫn bổ sung 120 tỷ đô la mỗi tháng vào bảng cân đối kế toán trị giá hơn 8 nghìn tỷ đô la, đặc biệt là khi giá nhà ở Hoa Kỳ đang tăng với tốc độ cao nhất trong hơn 30 năm.

Báo cáo tháng 7 mạnh mẽ hơn

Một báo cáo việc làm tháng 7 tốt hơn mong đợi chỉ ra rằng nền kinh tế có thể sớm hoạt động với ít sự trợ giúp của Cục Dự trữ Liên bang hơn.

Theo dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố vào ngày 6 tháng 8, đã có 943.000 tăng lương phi nông nghiệp trong tháng trước, với tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 5,4%.

Nền kinh tế đang tiến gần hơn đến các điều kiện trước đại dịch. Trong thời kỳ suy thoái kinh tế tồi tệ nhất, việc làm đã giảm tới 22,4 triệu người. Tuy nhiên, đến tháng 7 năm 2021, nền kinh tế dường như đang lấy lại hơn 17 triệu việc làm bị mất.

Ngân hàng trung ương quyết tâm duy trì các chính sách dễ kiếm tiền của mình, vì hàng triệu người vẫn thất nghiệp. Tuy nhiên, dữ liệu tháng 7 chắc chắn có thể cho một số quan chức lý do để bắt đầu giảm chương trình mua tài sản của mình vào cuối năm nay.

Là một phần của chính sách nới lỏng định lượng, Fed đã hút khoảng 120 tỷ USD mỗi tháng vào kho bạc của Mỹ và các chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp của cơ quan.

Chủ tịch Fed, Jerome Powell, gợi ý rằng việc giảm tốc độ mua hàng có thể sớm bắt đầu nhưng không đưa ra thêm gợi ý nào về thời điểm điều đó có thể xảy ra.

Với lạm phát hiện đã vượt quá mục tiêu 2% của Fed, ngân hàng trung ương đang cân nhắc khi nào cần thắt chặt chính sách khi theo dõi sự phục hồi của thị trường lao động.

Feds đang theo dõi BoE

Trong Đánh giá hàng quý vào ngày 5 tháng 8, Ngân hàng Trung ương Anh đã đưa ra hướng dẫn trước của mình, vì một sự củng cố nhỏ của chính sách tiền tệ có thể sẽ được đảm bảo trong suốt thời hạn dự kiến.

Nó giống như một biện pháp phòng ngừa. Thật vậy, Ngân hàng Trung ương Anh là Ngân hàng Trung ương lớn đầu tiên có chiến lược cắt giảm kích thích chiến lược có các thông số để ngăn chặn dòng nới lỏng định lượng, nếu nó có thể thu hẹp dần bảng cân đối kế toán, và ngay cả khi nó được bán cố ý.

Tuy nhiên, BOE chỉ mất thời gian. Vì vậy, Thống đốc Andrew Bailey đã tạo ra một cửa hàng để xem những người khác.

Những người còn lại là những người đứng đầu ngân hàng trung ương đồng nghiệp đang chuẩn bị cho hội nghị thường niên của họ, sẽ được tổ chức tại Jackson Hole, Wyoming, từ ngày 26 đến 28 tháng 8.

Họ cũng lo ngại như Bailey về cách các thị trường và nền kinh tế phản ứng khi buộc phải giảm các biện pháp kích thích.

Chủ tịch Fed Jay Powell là một trong số họ, với mục tiêu tái bổ nhiệm nhiệm kỳ thứ hai, mà chính quyền Biden dự kiến sẽ công bố vào mùa thu.

Suy đoán về năm 2023

Quan chức số hai của Cục Dự trữ Liên bang, Richard Clarida, tuyên bố vào ngày 11 tháng 8 rằng nếu sự phục hồi kinh tế của Mỹ tiến triển như dự kiến, ngân hàng trung ương có thể bắt đầu đợt tăng lãi suất đầu tiên sau COVID 19 vào đầu năm 2023.

Phó chủ tịch nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ được thúc đẩy bởi kết quả dựa trên dữ liệu thay vì dự báo về tất cả các biến số kinh tế do Fed giám sát.

Theo Clarida, sự phục hồi và mở rộng sau đợt bùng phát không giống như bất cứ điều gì chúng ta từng thấy và việc khiêm tốn dự đoán tương lai sẽ giúp ích cho chúng ta.

Nhiệm kỳ của Clarida sẽ hết hạn vào ngày 31 tháng 1 năm 2022 và không rõ liệu chính quyền Biden có muốn bổ nhiệm lại ông vào thời điểm ông dự kiến sẽ tăng hạng nhất hay không.

Clarida dù sao cũng là kiến trúc sư chính của chiến lược chính sách tiền tệ mới của ngân hàng liên bang. Sau khi đánh giá gần một năm rưỡi bắt đầu vào năm 2019, Fed đã thông báo vào tháng 8 năm ngoái rằng họ sẽ bắt đầu cho phép lạm phát tăng dần lên trên mục tiêu 2%.

Trong những điều kiện này, việc bắt đầu bình thường hóa chính sách vào năm 2023 sẽ hoàn toàn tương thích với cách tiếp cận mục tiêu lạm phát trung bình linh hoạt mới của chúng tôi, Clarida nói, dựa trên ước tính lạm phát và thất nghiệp của ông.

Morgan Stanley nói gì?

Các nhà phân tích của Morgan Stanley dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ bắt đầu giảm chương trình mua trái phiếu, điều này đã đẩy lãi suất Kho bạc 10 năm của Mỹ lên mức tăng dài nhất trong sáu tháng vào cuối năm 2021.

Họ (Fed của Hoa Kỳ) đã quyết định về mục tiêu lạm phát. Đó không phải là nỗi sợ hãi mà họ đang quan tâm; Ellen Zentner, nhà kinh tế hàng đầu của Morgan Stanley tại Mỹ, nhận xét đó là thị trường lao động mà họ đang tập trung nỗ lực.

Chúng tôi đang bắt đầu thấy nguồn cung lao động tăng lên. Về vấn đề này, tháng 9 và tháng 10 rất quan trọng vì các quyền lợi sắp hết hạn.

Các trường học đang mở cửa trở lại và mọi người đang trở lại làm việc, do đó, nguồn cung lao động sẽ tăng lên, điều này sẽ khiến số lượng việc làm tăng lên, bà nói.

Theo Zentner, đến cuối năm, một nửa số việc làm bị mất do COVID sẽ được phục hồi. Do sự tiến bộ của họ với thị trường lao động, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ có thể sớm bắt đầu hành trình giảm dần.

Delta có thể làm phiền đàm thoại côn không?

Các quan chức kinh tế hàng đầu đang phải đối mặt với một câu hỏi cơ bản: Liệu biến thể Delta có khiến hơn 6 triệu người Mỹ không phải làm việc so với mức trước đại dịch không?

Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, những người phụ trách các chính sách kinh tế của ngân hàng trung ương, đang theo dõi chặt chẽ tác động của số vụ việc gia tăng khi họ xem xét việc cắt giảm các chính sách dễ kiếm tiền của mình.

Giả sử các cá nhân lo ngại về sự biến đổi Delta. Trong trường hợp đó, nó có thể cản trở một phần sự phục hồi của thị trường lao động và kéo theo sự phục hồi kinh tế của chúng ta, theo Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari.

Hiện tại, ngân hàng trung ương đang bám sát chiến lược kích thích tiền tệ tích cực của mình, bao gồm lãi suất gần bằng 0 và mua tài sản đã đẩy bảng cân đối kế toán của ngân hàng này vượt qua mức 8 nghìn tỷ đô la.

Tuy nhiên, Fed đang cân nhắc việc giảm kế hoạch mua tài sản của mình, thu về khoảng 120 tỷ USD mỗi tháng bằng chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp của cơ quan và Kho bạc Hoa Kỳ. Thứ Tư tuần trước, Chủ tịch Fed Jerome Powell ám chỉ rằng ngân hàng trung ương có thể bắt đầu cắt giảm cái gọi là chương trình nới lỏng định lượng trong các cuộc họp sắp tới.

Điều này có thể được xác định bằng cách nền kinh tế phát triển trong những tháng tới. Powell nói rằng mặc dù sự gia tăng của Delta sẽ có những ảnh hưởng nghiêm trọng đến sức khỏe, nhưng ông không lo ngại rằng nó sẽ làm gián đoạn đáng kể quá trình phục hồi.

Tuy nhiên, những gì chúng tôi đã thấy là các vòng COVID thành công trong năm rưỡi qua có xu hướng ít ảnh hưởng về kinh tế hơn, Powell nói với các phóng viên vào ngày 28 tháng 7.

Tác động đến thị trường ngoại hối

Rõ ràng là khi ngân hàng trung ương quyết định bơm một lượng lớn thanh khoản vào hệ thống, nó sẽ tác động đến tất cả các thị trường tài chính. Trong trường hợp của thị trường ngoại hối, kết quả là cung vượt quá cầu.

Khi Cục Dự trữ Liên bang mua một lượng lớn trái phiếu, nó sẽ trả bằng tiền mặt, sau đó đổ vào hệ thống tài chính. Kết quả là, đồng đô la Mỹ trở nên cung vượt cầu.

Kết quả là, trong giai đoạn đầu của đại dịch, đồng đô la Mỹ đã tăng giá do nhiều nhà đầu tư đổ xô vào nó như một loại tiền tệ dự trữ.

Tuy nhiên, đồng đô la đã giảm giá trị trong vài tháng tới, đặc biệt là so với các đồng tiền từ các thị trường phát triển như EUR, GBP, AUD, CHF và JPY. Điều này là do các chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang về cơ bản vượt xa chính sách của các nước phát triển khác.

Tại sao USD tăng mạnh?

Lý do của việc bơm USD khổng lồ như vậy là để giúp nền kinh tế Mỹ. Để ngăn chặn đại dịch Covid-19, chính phủ Hoa Kỳ đã áp đặt những hạn chế nghiêm trọng đối với các doanh nghiệp và cá nhân.

Tuy nhiên, chúng tôi đã chứng kiến sự trở lại đáng kể của đồng đô la trong vài tháng qua. Điều này là do tỷ lệ tiêm chủng đã tăng lên, với hơn một nửa dân số Hoa Kỳ hiện đã được tiêm chủng đầy đủ.

Điều này đã hỗ trợ chính phủ liên bang và tiểu bang trong việc loại bỏ các hạn chế trên toàn quốc. Việc mở cửa trở lại cũng được thể hiện qua kết quả kinh tế từ trước đến nay là tốt.

Năm 2013, một sự kiện tương tự đã xảy ra. Để đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu mua trái phiếu và tiếp tục như vậy trong vài năm. Điều này đã khiến thị trường rơi vào trạng thái tự mãn, vì họ mong đợi tính thanh khoản bổ sung sẽ kéo dài trong một thời gian dài.

Tuy nhiên, Ben Bernanke, khi đó là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã tuyên bố ý định giảm bớt lượng mua vào năm 2013. Đương nhiên, các thị trường ngạc nhiên vì điều này. Kết quả là, đồng đô la Mỹ tăng mạnh, khiến cho tất cả các cặp tiền tệ trên thực tế đều có sự thay đổi đáng kể trong vài ngày tới!

Bạn cần tìm gì?

Có hai con đường cho thị trường ngoại hối ngoài kia. Một là Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục đưa ra những tuyên bố này trong khi thực hiện dần dần. Vì vậy, trong trường hợp này, mặc dù sẽ có một phản ứng thị trường quan trọng ban đầu, nhưng nó sẽ không kéo dài.

Kịch bản thứ hai là Cục Dự trữ Liên bang tin rằng việc mua bán gây ra nhiều tác hại hơn là lợi ích, đặc biệt là lạm phát. Trong tình huống đó, lượng mua của Cục Dự trữ Liên bang có thể bị giảm mạnh, dẫn đến một sự đảo ngược lớn. Tuy nhiên, một lần nữa, các thị trường nhất định sẽ phản ứng dữ dội trong trường hợp này và giá cả sẽ bị ảnh hưởng trong một thời gian dài.

Những điều này sẽ được cảm nhận rõ nét nhất ở các thị trường mới nổi, những thị trường dễ bị tổn thương nhất trước các biện pháp phi rủi ro như thế này. Đợt giảm giá trước đó đã khiến các đồng tiền này giảm giá từ 20-30%, khiến một số quốc gia đối mặt với cuộc khủng hoảng tài khoản vãng lai.