Fed Tapering: Dampak Potensial pada Sentimen Risiko dan Pasar Perdagangan Forex

Pada 11 Agustus 2021, greenback memperpanjang kenaikan beruntun baru-baru ini dan mencapai tertinggi multi-minggu terhadap sebagian besar mata uang lainnya. Ini karena berlanjutnya spekulasi bahwa rilis laporan pekerjaan AS yang optimis dan pernyataan hawkish dari beberapa pejabat Fed pekan lalu akan mendorong Federal Reserve untuk mulai memperketat kebijakan moneternya.

Pengurangan Fed baru-baru ini

4 Agustus memberi investor kesempatan untuk mengukur seberapa besar pasar dipengaruhi oleh ekspektasi kebijakan moneter. Ini karena ia menyumbang persentase fluktuasi terbesar di pasar AS dan Eropa.

Keuntungan greenback

Pada 12 Agustus, dolar bertahan di level tertinggi empat bulan terhadap rival utama setelah turun semalam karena perlambatan inflasi konsumen mengurangi ekspektasi untuk pengetatan kebijakan moneter AS sebelumnya.

Indeks harga konsumen naik 0,5 persen bulan lalu, sesuai dengan ekspektasi ekonom tetapi gagal mencapai kenaikan 0,9 persen di bulan Juni.

Selain itu, inflasi turun di beberapa area di mana pembuat kebijakan Fed memperkirakan kenaikan harga akan bersifat sementara, seperti kendaraan bekas.

Pemulihan pasar tenaga kerja telah menjadi prasyarat untuk menghapus rencana pembelian aset Fed dan menaikkan suku bunga.

Pada saat yang sama, tekanan inflasi saat ini sebagian besar dipandang sebagai sementara, meskipun telah ada diskusi tentang berapa lama tekanan tersebut dapat berlanjut.

Meningkatkan ekonomi AS

Peningkatan inflasi di AS telah mencapai tingkat yang dapat memenuhi salah satu ujian penting untuk awal kenaikan tarif, meskipun tenaga kerja belum membaik.

Tahun lalu, The Fed mengurangi suku bunga standar semalam menjadi hampir nol dan berjanji untuk terus membeli $ 120 miliar obligasi negara setiap bulan sampai kemajuan yang memadai dibuat menuju tujuan inflasi dan lapangan kerja.

Bantuan moneter ini, dikombinasikan dengan bantuan fiskal yang substansial, membantu membawa perekonomian keluar dari krisis dan menempatkannya pada jalur menuju pemulihan.

Laporan ADP

Menurut laporan ADP independen yang dirilis pada 6 Agustus, pertumbuhan lapangan kerja sektor swasta hanya 330 ribu, setengah dari yang diharapkan dan lebih rendah dari angka bulan sebelumnya.

Tingkat penciptaan lapangan kerja ini mengkhawatirkan karena lebih dari 6,5 juta orang masih menganggur dibandingkan dengan angka pra-pandemi, belum lagi peningkatan normal pasar kerja selama 16 bulan ini.

Statistik ADP mengurangi ekspektasi informasi penggajian non-pertanian resmi pada hari Jumat, meningkatkan spekulasi bahwa Fed mungkin tidak perlu mengurangi dukungannya.

Di sisi lain, Indeks Manajer Pembelian ISM melihat skor tinggi 64,1 poin untuk semua orang, termasuk kategori pekerjaan yang meningkat. Angka-angka menunjukkan pratinjau non-farm payrolls untuk hari Jumat.

Tapering pembelian aset

Presiden Raphael Bostic dari Atlanta Federal Reserve Bank mengatakan bahwa dia mengantisipasi bahwa pengurangan pembelian obligasi akan dimulai pada kuartal keempat. Namun, itu bisa dimulai lebih cepat jika kecepatan pemulihan barunya tetap ada di pasar tenaga kerja.

Selain itu, Tom Barkin, Presiden The Fed, dan Richmond Fed menilai inflasi telah mencapai target 2% berdasarkan penilaian mereka. Ini adalah salah satu dari dua syarat yang harus dipenuhi sebelum kenaikan tarif dapat dinilai.

Pernyataan Bostic dan Barkin menunjukkan fokus yang semakin meningkat ketika pejabat Fed memperdebatkan bagaimana dan kapan harus memotong pembelian aset tentang apa yang akan mereka lakukan untuk mencapai target inflasi Fed dalam kerangka kerja.

Bostic, yang pada akhir 2022 sudah mengetahui tingkat awal kenaikan, menyinggung, menurut perkiraannya, rata-rata tahunan lima tahun untuk indikator pengeluaran individu inti atau inflasi PCE inti, yang sebesar 2% pada bulan Mei.

Bagaimana dengan inflasi?

Inflasi telah meningkat tahun ini karena ekonomi telah dibuka kembali, dan masalah rantai pasokan telah mempersulit beberapa bisnis untuk memenuhi peningkatan permintaan.

Presiden Joe Biden menyatakan pada 11 Agustus bahwa pemerintahannya mengambil langkah-langkah untuk menghilangkan kemacetan yang membahayakan pemulihan ekonomi dan bahwa dia mempercayai The Fed untuk mengambil langkah apa pun yang diperlukan untuk menjaga harga tetap terkendali.

Bulan lalu, Presiden Fed St Louis, James Bullard, mengindikasikan bahwa tingkat inflasi saat ini secara signifikan di atas target 2% bank sentral pada 3,5% per tahun menggunakan metode pilihan Fed. Jadi, dalam penilaiannya, cukup dibutuhkan oleh struktur bank sentral yang baru untuk menebus inflasi yang buruk di masa lalu.

Jerome Powell, Presiden Fed, sering menyatakan bahwa tekanan inflasi yang dia rasakan bersifat sementara.

Namun, beberapa pembuat kebijakan percaya bahwa menghentikan pembelian aset akan memberikan opsi yang lebih besar untuk merespons jika inflasi bertahan lebih lama dari yang diharapkan.

Sekitar pasar tenaga kerja

Pejabat Fed setuju untuk mempertahankan suku bunga pada nol, di bawah kerangka kerja baru yang diungkapkan tahun lalu, sampai pasar penuh dan inflasi mencapai rata-rata 2% dengan peluang sedikit di atas 2% untuk beberapa waktu.

Pembuat kebijakan mengumumkan pada bulan Desember bahwa mereka akan terus membeli obligasi pemerintah pada tingkat saat ini sebesar $120 miliar per bulan sampai ada kemajuan besar menuju target inflasi dan pekerjaan bank sentral.

Menurut Bostic, The Fed telah secara efektif memenuhi target inflasi yang ditingkatkan dari pandemi, dengan tingkat inflasi yang tinggi.

Kemajuan lebih lanjut di pasar tenaga kerja masih diperlukan, tetapi target itu mungkin tercapai setelah satu atau dua bulan lagi pertumbuhan pekerjaan yang solid.

Apa yang diharapkan dari Fed?

Wakil ketua The Fed, Richard Clarida, menyatakan bahwa risiko kenaikan inflasi yang lebih tinggi, serta antisipasinya untuk pemulihan pasar tenaga kerja yang stabil, akan menunjukkan ekonomi yang dapat siap untuk suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi dalam lebih dari satu tahun.

Clarida mengatakan dia akan bersedia mendukung tingkat kenaikan pada awal 2023 jika tingkat pengangguran turun menjadi 3,8 persen pada akhir 2022. Namun, peningkatan kasus COVID oleh varian Delta tetap dapat menimbulkan bahaya tertentu bagi prognosis ini.

Dengan inflasi konsumen tahunan di Amerika Serikat yang mencapai 5,4 persen, rencana darurat Fed harus ada jika ekonomi terus memanas. Kenaikan hampir satu juta pekerjaan di bulan Juli non-farm payrolls yang diumumkan pada hari Jumat menunjukkan bahwa momentum pemulihan tetap kuat.

Tampaknya agak gila, bagaimanapun, bahwa The Fed masih menambahkan $ 120 miliar per bulan ke neraca senilai lebih dari $ 8 triliun, terutama mengingat bahwa harga perumahan di Amerika Serikat meningkat pada tingkat tertinggi dalam lebih dari 30 tahun.

Laporan Juli yang lebih kuat

Laporan pekerjaan Juli yang lebih baik dari perkiraan menunjukkan bahwa ekonomi akan segera dapat berjalan dengan bantuan Federal Reserve yang lebih sedikit.

Menurut data yang dikeluarkan pada 6 Agustus oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS, ada 943.000 kenaikan gaji non-pertanian bulan lalu, dengan tingkat pengangguran turun menjadi 5,4 persen.

Perekonomian semakin mendekati kondisi pra-pandemi. Selama penutupan ekonomi terburuk, pekerjaan turun sebanyak 22,4 juta. Namun, pada Juli 2021, ekonomi tampaknya mendapatkan kembali lebih dari 17 juta pekerjaan yang hilang.

Bank sentral bertekad untuk mempertahankan kebijakan uang mudahnya, karena jutaan orang tetap menganggur. Namun, data Juli yang solid mungkin memberi alasan kepada beberapa pejabat untuk mulai mengurangi program pembelian asetnya akhir tahun ini.

Sebagai bagian dari kebijakan pelonggaran kuantitatif, The Fed telah menyerap sekitar $120 miliar per bulan dalam treasury AS dan sekuritas yang didukung hipotek agensi.

Ketua Fed Jerome Powell mengisyaratkan bahwa menurunkan laju pembelian tersebut dapat segera dimulai tetapi tidak memberikan petunjuk lebih lanjut kapan itu mungkin terjadi.

Dengan inflasi sekarang melebihi target 2% Fed, bank sentral mempertimbangkan kapan harus mengetatkan kebijakan karena memantau pemulihan pasar tenaga kerja.

Fed sedang menonton BoE

Dalam Tinjauan Kuartalan pada 5 Agustus, Bank of England memberikan panduan ke depan, karena penguatan kecil kebijakan moneter kemungkinan akan dijamin sepanjang jangka waktu yang diproyeksikan.

Itu seperti tindakan pencegahan. Memang, Bank of England adalah Bank Sentral besar pertama yang memiliki strategi pengurangan stimulus strategis yang memiliki parameter untuk menghentikan aliran pelonggaran kuantitatif, jika dapat secara bertahap meruncingkan neraca, dan bahkan jika itu sengaja dijual.

Namun, BOE hanya membutuhkan waktu. Jadi Gubernur Andrew Bailey telah membuat toko untuk melihat orang lain.

Yang lainnya adalah sesama kepala bank sentral yang sedang mempersiapkan konferensi tahunan mereka, yang akan diadakan di Jackson Hole, Wyoming, dari 26 hingga 28 Agustus.

Mereka sama prihatinnya dengan Bailey tentang bagaimana pasar dan ekonomi bereaksi ketika dipaksa untuk mengurangi langkah-langkah stimulus mereka.

Ketua Fed Jay Powell adalah salah satunya, dengan perhatiannya pada penunjukan kembali untuk masa jabatan kedua, yang diperkirakan akan diumumkan oleh pemerintahan Biden pada musim gugur.

Spekulasi 2023

Pejabat nomor dua Federal Reserve, Richard Clarida, menyatakan pada 11 Agustus bahwa jika pemulihan ekonomi AS berjalan seperti yang diharapkan, bank sentral mungkin akan memulai kenaikan suku bunga pertama pasca-COVID 19 pada awal 2023.

Wakil ketua menekankan bahwa pembuat kebijakan akan didorong oleh hasil yang didukung data daripada perkiraan di semua variabel ekonomi yang dipantau oleh The Fed.

Menurut Clarida, pemulihan dan ekspansi setelah wabah tidak seperti apa pun yang pernah kami lihat dan tetap rendah hati dalam mengantisipasi masa depan akan membantu kami.

Masa jabatan Clarida berakhir pada 31 Januari 2022, dan tidak jelas apakah pemerintahan Biden ingin mengangkatnya kembali pada saat dia memperkirakan akan melihat kenaikan tingkat pertama.

Clarida, bagaimanapun, adalah arsitek kunci dari strategi kebijakan moneter baru bank federal. Setelah tinjauan hampir satu setengah tahun yang dimulai pada 2019, The Fed mengumumkan pada Agustus tahun lalu bahwa mereka akan mulai membiarkan inflasi naik di atas target 2% secara bertahap.

Dalam kondisi ini, memulai normalisasi kebijakan pada tahun 2023 akan sangat sesuai dengan pendekatan penargetan inflasi rata-rata fleksibel kami yang baru, kata Clarida, mengacu pada perkiraan inflasi dan penganggurannya.

Apa kata Morgan Stanley?

Analis Morgan Stanley memperkirakan bahwa Federal Reserve AS akan mulai mengurangi program pembelian obligasi, yang telah mendorong suku bunga Treasury AS 10-tahun ke kenaikan terpanjang dalam enam bulan pada akhir 2021.

Mereka (The Fed AS) telah memutuskan target inflasi. Bukan ketakutan yang mereka khawatirkan; sebaliknya, ini adalah pasar tenaga kerja di mana mereka memusatkan upaya mereka, kata Ellen Zentner, ekonom top AS Morgan Stanley.

Kami mulai melihat peningkatan pasokan tenaga kerja. Dalam hal ini, September dan Oktober sangat penting karena manfaatnya akan segera berakhir.

Sekolah dibuka kembali, dan orang-orang kembali bekerja, sehingga akan ada peningkatan pasokan tenaga kerja, yang akan membuat jumlah pekerjaan tetap tinggi, katanya.

Menurut Zentner, pada akhir tahun, setengah dari pekerjaan yang hilang karena COVID akan pulih. Sebagai hasil dari kemajuan mereka dengan pasar tenaga kerja, Federal Reserve AS akan segera memulai perjalanan penurunannya.

Bisakah delta mengganggu pembicaraan lancip?

Pejabat tinggi ekonomi dihadapkan dengan pertanyaan mendasar: Akankah varian Delta membuat lebih dari 6 juta orang Amerika kehilangan pekerjaan dibandingkan dengan tingkat pra-pandemi?

Pembuat kebijakan Federal Reserve, yang bertanggung jawab atas kebijakan ekonomi bank sentral, dengan cermat memantau dampak dari meningkatnya jumlah kasus saat mereka mempertimbangkan pengurangan kebijakan uang mudah mereka.

Misalkan individu prihatin tentang variasi Delta. Dalam hal ini, itu dapat menghambat sebagian dari pemulihan pasar tenaga kerja dan menyeret pemulihan ekonomi kita, menurut Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari.

Untuk saat ini, bank sentral berpegang teguh pada strategi stimulus moneter agresif, yang mencakup suku bunga mendekati nol dan pembelian aset yang telah mendorong neraca melewati level $8 triliun.

Namun, The Fed mempertimbangkan pengurangan dalam rencana pembelian asetnya, memperoleh sekitar $ 120 miliar per bulan dalam sekuritas yang didukung hipotek agensi dan Treasuries AS. Rabu lalu, Ketua Fed Jerome Powell mengisyaratkan bahwa bank sentral mungkin mulai mengurangi apa yang disebut program pelonggaran kuantitatif dalam pertemuan mendatang.

Hal ini dapat ditentukan dari bagaimana perekonomian tumbuh dalam beberapa bulan ke depan. Powell menyatakan bahwa sementara gelombang Delta akan memiliki dampak kesehatan yang serius, dia tidak khawatir hal itu akan mengganggu pemulihan secara signifikan.

Apa yang telah kita lihat, bagaimanapun, adalah bahwa putaran COVID yang berhasil selama satu setengah tahun terakhir cenderung memiliki dampak ekonomi yang lebih sedikit, Powell mengatakan kepada wartawan pada 28 Juli.

Dampaknya pada pasar forex

Jelas bahwa ketika bank sentral memutuskan untuk menyuntikkan sejumlah besar likuiditas ke dalam sistem, itu akan berdampak pada semua pasar keuangan. Dalam contoh pasar forex, hasilnya adalah kelebihan pasokan.

Ketika Federal Reserve membeli obligasi dalam jumlah besar, ia membayar tunai, kemudian dituangkan ke dalam sistem keuangan. Akibatnya, dolar AS menjadi kelebihan pasokan.

Akibatnya, pada tahap awal pandemi, dolar AS naik karena banyak investor berbondong-bondong menggunakannya sebagai mata uang cadangan.

Namun, dolar turun nilainya selama beberapa bulan ke depan, terutama terhadap mata uang dari pasar maju seperti EUR, GBP, AUD, CHF, dan JPY. Hal ini disebabkan oleh kebijakan pelonggaran Federal Reserve yang secara substansial melampaui negara-negara maju lainnya.

Mengapa USD melambung?

Alasan pemompaan USD yang begitu besar adalah untuk membantu ekonomi AS. Untuk mencegah pandemi Covid-19, pemerintah AS memberlakukan pembatasan ketat pada bisnis dan individu.

Namun, kami telah melihat kebangkitan yang signifikan dalam dolar selama beberapa bulan terakhir. Ini karena tingkat vaksinasi telah meningkat, dengan lebih dari setengah populasi AS sekarang diimunisasi lengkap.

Ini telah membantu pemerintah federal dan negara bagian dalam menghilangkan batasan di seluruh negeri. Pembukaan kembali juga tercermin dari hasil ekonomi yang sejauh ini baik.

Pada tahun 2013, peristiwa serupa terjadi. Menanggapi krisis keuangan 2008, Federal Reserve mulai membeli obligasi dan terus melakukannya selama beberapa tahun. Ini telah membuat pasar berpuas diri, karena mereka mengharapkan likuiditas ekstra untuk waktu yang lama.

Namun, Ben Bernanke, yang saat itu menjabat sebagai Ketua Federal Reserve, mengumumkan niatnya untuk mengurangi pembelian pada tahun 2013. Tentu saja, pasar terkejut dengan hal ini. Akibatnya, dolar AS naik tajam, menyebabkan hampir semua pasangan mata uang mengalami perubahan signifikan dalam beberapa hari!

Apa yang dicari?

Ada dua jalur untuk pasar forex di luar sana. Salah satunya adalah bahwa Federal Reserve terus membuat pernyataan ini sambil menerapkan taper secara bertahap. Jadi dalam hal ini, sementara akan ada reaksi pasar awal yang signifikan, itu tidak akan bertahan lama.

Skenario kedua adalah bahwa Federal Reserve percaya bahwa pembelian tersebut menyebabkan lebih banyak kerugian daripada keuntungan, terutama inflasi. Dalam situasi itu, pembelian Federal Reserve mungkin berkurang secara drastis, menghasilkan pembalikan besar. Tapi, sekali lagi, pasar pasti akan bereaksi keras dalam hal ini, dan harga akan terpengaruh untuk jangka waktu yang lama.

Ini akan terasa paling tajam di pasar negara berkembang, yang paling rentan terhadap tindakan risk-off seperti ini. Taper sebelumnya menyebabkan mata uang tersebut anjlok 20-30% sehingga menyebabkan beberapa negara mengalami krisis neraca berjalan.