美股接連重挫！美股為什麼會暴跌？美股未來走勢分析與預測

自從跨入2024年以來，美股走勢一直是全球市場的執牛耳者。如果從年初計算到7月中旬，則標普500的漲幅接近兩成，道瓊斯也漲了接近10%。誰知道進入7月下旬後風雲突變。7月17日標普500指數低開1%，隨即開啟了連續下跌的走勢。進入8月後美股三大股指更是加速下跌。8月5日道瓊斯指數跌超過1,000點，納斯達克指數一度跌逾6%，標普500指數跌3%，創下自 2022 年以來最大單日跌幅。美股市場裡的科技七巨頭（即微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉、輝達、臉書以及蘋果）一共蒸發了超過七千億美元的市值。

疲軟的就業數據

就業數據尤其是非農就業數據（Nonfarm Payroll）一直是金融市場關注的焦點，非農就業數據是美國勞工部每月第一個週五公佈的重要經濟指標，被視為衡量美國勞動力市場健康狀況的關鍵指標之一，因為就業增長通常意味著經濟增長和消費者支出增加，進而會提高企業盈利能力，這些因素通常會推動股市上漲。就在8月初最新的非農就業數據出爐，數據顯示美國7月非農新增就業崗位11.4萬個，私營部門新增就業崗位9.7萬個，雙雙創下去年3月以來的最小增幅。而整體失業率則從4.1%上升到了4.3%，另外，同比工資增長也創下了三年多以來的最低水準。

高估值

從7月中上旬開始「巴菲特指標」的變動就引起了投資者的關注。巴菲特指標的計算方法是將美股的總市值除以最新季度的美國國內生產總值（GDP）。這一指標如果超過200%，則股市的估值就可能過高。而經過了連續多個月的上漲，巴菲特指標在7月中旬確實觸及了200%的警戒線。

巴菲特指標走勢圖，來源：MacroMicro

日圓套利交易平倉

日本央行長期以來施行負利率政策以刺激通膨，而長期的寬鬆貨幣政策則醞釀了所謂的「日圓套利交易」，即投資者利用日本的低利率環境，借入日圓並將其兌換為其他的高利率的貨幣例如美元等以賺取利差。這種策略的基本原理是從低利率國家借款，然後在高利率國家進行投資，從中賺取利息差異。套利交易者通常會將資金投入高收益的資產，如股票或債券，以獲得更高的回報。但日本央行於今年3月終止了實施了長達8年的負利率政策，並進一步在7月31日一口氣將基準利率調升了15個基點，讓市場大感意外。日銀升息的預期也導致大量資金砸盤外圍市場、了解頭寸後回流日本，間接加劇了美股的下跌。

美股主要有三大指數，分別是指道瓊斯工業平均指數（DJI）、標準普爾500指數（S&P 500）和納斯達克綜合指數（Nasdaq）。其中，道瓊斯指數僅僅包含30家大型藍籌股，而納斯達克成分股雖然超過3千隻，但科技股占了過大的比例，因此，涵蓋了500家市值最大的各個行業的美國公司的標準普爾500指數通常被認為最具代表性。

標普500指數5年走勢圖，來源：TradingView

從2020年到2024年7月，標準普爾500指數的走勢經歷了顯著的波動，受到了包括肆虐全球的疫情、宏觀經濟狀況的變化以及地緣政治事件的影響。

2020年：年初隨著COVID-19疫情的爆發，全球市場恐慌情緒蔓延，S&P 500在從2月下旬開始下跌，到了3月中旬跌至約2,300的低點，較年初下跌超過3成。然而，美國政府和聯準會迅速採取了大規模的財政和貨幣刺激措施，市場信心迅速回升。到了下半年，隨著各國積極推進疫苗研發和接種，經濟活動逐步恢復，標普500指數迅速反彈，並在年底創下超過3千700點的紀錄。

2021年：隨著疫苗接種的推廣和經濟重啟，美國市場迅速恢復，全年大部分時間，S&P 500都保持了上升的勢頭，科技股和大型成長股的表現尤為突出。儘管面臨供應鏈擾動的問題和通膨抬頭的壓力，投資者對於經濟復甦的樂觀情緒卻持續支撐了標普500指數繼續上漲。

2022年：由於通膨的加劇，美國聯準會開始加息，這導致S&P 500指數顯著回調。另外，地緣政治的緊張局勢，如2月爆發的俄烏戰爭，也對市場情緒造成了衝擊。

2023年：隨著美國聯準會不斷升息，市場不確定性持續增加。S&P 500指數在上半年波動性加劇。到了下半年，隨著部分科技公司超出預期的財報，市場情緒有所改善，全年標普500指數整體表現較2022年有所回暖。

2024年：受到人工智慧帶來的樂觀情緒以及頭部企業盈利能力改善的推動，S&P 500延續了2023年的上升趨勢。但到了7月中旬，標普500指數在多次創下歷史新高後開始回調。隨著8月初疲弱的就業數據出爐，標普500指數更是加速下跌。

熔斷一詞取自保險絲熔斷，正如電流太大時保險絲會熔斷一樣，當股票價格波動達到某個程度時暫停股票交易。

股票熔斷機制是在1987年「黑色星期一」股災後引入的一種暫停股市交易的機制，是防止股市出現過度波動的保護措施，旨在當市場遭遇劇烈波動時給予投資者時間來消化信息，讓投資者重新評估市場狀況以減少恐慌性拋售。這一機制會在股指達到某些預設的跌幅時暫停交易。

具體來說，美股熔斷機制分為三個級別，根據美股指數的跌幅來觸發：

表1：美股三級熔斷機制

從1987年引入熔斷機制以來美股一共經歷了5次熔斷，其中4次發生在2020年3月COVID-19衝擊後，詳細情況如下：

表2：美股歷史上的熔斷

美股作為世界上規模最大、最複雜和多元的股票市場，其走勢受到多方面因素的影響。以下是一些關鍵的分析角度：

宏觀經濟

有一些指標能夠衡量宏觀經濟的健康程度，譬如GDP增長率、失業率、CPI以及製造業PMI等。投資者可以透過持續關注這些指數的最新數值來衡量宏觀經濟的健康程度。比如最新公佈的7月美國非農就業數據就特別慘淡，引發了美股的大幅下挫。

貨幣政策

投資界的名言是Don't fight the Fed（不要對抗聯準會），這句話充分反映了聯準會對美股的深遠影響。投資者可以透過分析聯準會官員的發言以及Fed FOMC會議後發佈的會議紀要來分析預測聯準會接下來的政策變動方向。

地緣政治因素

國際關係和地緣政治事件（如貿易戰、戰爭等）可能會影響全球市場的穩定性。比如俄烏戰爭的升溫、以色列和伊朗之間的潛在衝突，川普重回白宮後再次對中國發動貿易戰等事件都可能會影響美股的走勢。

其他央行的政策變化

雖然美股的走勢與聯準會高度相關，但其他央行的政策變化也會影響美股。比如日本央行的升息舉動可能會導致日圓套利交易的終結，從而打壓美股。

公司財報

美股的走勢在很大程度上受到頭部公司的影響，投資者可以持續關注頭部公司例如美股七巨頭的財報來判斷美股接下來的走勢。

儘管上半年美股漲勢喜人，美股在2024年第四季度乃至2025年走勢控難逃跌勢。其中瑞銀和RBC Capital等機構策略師則紛紛調減了2024美股漲幅預期。而TOP 1 Markets分析師認為，美股已進入變盤轉折點，牛市近尾聲，2024年下半場跌勢已定！

• 美國經濟衰退乃至全球經濟增長放緩。

經濟衰退對企業收益和價格產生負面影響，使未來的市場前景不穩定增加。市場情緒悲觀。股市進一步上行受壓。

• 美聯准會降息路徑逐漸明確。

8月非農就業數據公佈後，市場對9月降息50基點的預期增強。且聯准會對控制通脹持樂觀態度。美國勞動力市場供需平衡，服務業CPI有望持續下降。儘管降息預期未兌現，但聯准會對2024年降息的共識穩固。預計美聯儲將逐步恢復貨幣政策正常化。在經濟衰退的預期背景下，降息可能引發美股和美元下跌。

• 資金過度集中於大型科技股，估值泡沫風險已經顯現。

2024年上半年美股雖然漲勢明顯，但其很大程度上得益於科技股的強勁表現，尤其是英偉達的漲勢。英偉達的股價在今年翻了一倍多，成為全球股市上漲的主要推動力之一。當然，這種對人工智慧和大型科技股的高度依賴也帶來了風險。如果英偉達的表現不如預期，市場情緒可能受到嚴重打擊。

科技股價高漲吸引投資者，若市場反轉，拋售也會更劇烈，從而帶動股市加速下跌。

• 美國大選，歐洲政治動蕩，不確定性增加，上行動力不足。

美國大選可能帶來美國政策的不確定增加，歐洲政治動蕩會對全球股市帶來負面影響。這些因素疊加，使得美股繼續上行的動力不足。

而從技術面看：

周線圖提供了更清晰的視角。今年4月，MACD指標首次出現死叉，7月中旬再次確認，同時與指數走勢形成頂背離現象。這種技術形態通常預示著未來可能會出現較大幅度的下跌，標普500指數很可能面臨一輪顯著的下調，跌幅可能超過之前的最低點。

結合基本面分析，預計美國下半年至少會降息一次，這可能會導致資金流出，美股市場或將遭遇劇烈波動。技術分析中的頂背離信號暗示，標普500在接下來能會迎來上漲趨勢的轉捩點，轉而走向下跌，幅度可能超過20%。

身在台灣的投資者如何購買美股呢？以下我們介紹3個主流的方式，包括複委託、美股券商直接下單以及CFD差價合約：

複委託

複委託或者受託買賣外國有價證券業務本質上就是透過國內的券商去海外代投資者下單買進海外市場的股票的操作。投資者可以選擇自己熟悉的證券和銀行來下單。但複委託畢竟中間隔了國內券商這一層，因此，手續費率會更貴一些。另外，複委託並不支持槓桿和做空交易。

美股券商

由於市場競爭的加劇，許多美股券商都推出了零傭金的吸客噱頭。許多知名美股券商都有在台灣運作，包括TD Ameritrade、Interactive Brokers（盈透證券）和Firstrade（第一證券）等。直接透過美股券商下單投資美股的優點在於手續費率低，但並非每個券商都支持槓桿交易。另外，有的券商開戶手續會較為繁瑣。

CFD差價合約

最後，不想實際擁有美股股票所有權的投資者可以透過CFD差價合約平台來投資美股，享受美股價格變動帶來的收益。比如TOPONE Markets提供多隻熱門美股的交易，更有高達1000倍的高槓桿率和多空雙向交易。

線上交易美股/港股/台股等全球熱門股票

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自從跨入2024年以來，美股走勢一直是全球市場的執牛耳者。如果從年初計算到7月中旬，則標普500的漲幅接近兩成，道瓊斯也漲了接近10%。誰知道進入7月下旬後風雲突變。7月17日標普500指數低開1%，隨即開啟了連續下跌的走勢。進入8月後美股三大股指更是加速下跌。8月5日道瓊斯指數跌超過1,000點，納斯達克指數一度跌逾6%，標普500指數跌3%，創下自 2022 年以來最大單日跌幅。美股市場裡的科技七巨頭（即微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉、輝達、臉書以及蘋果）一共蒸發了超過七千億美元的市值。

疲軟的就業數據

就業數據尤其是非農就業數據（Nonfarm Payroll）一直是金融市場關注的焦點，非農就業數據是美國勞工部每月第一個週五公佈的重要經濟指標，被視為衡量美國勞動力市場健康狀況的關鍵指標之一，因為就業增長通常意味著經濟增長和消費者支出增加，進而會提高企業盈利能力，這些因素通常會推動股市上漲。就在8月初最新的非農就業數據出爐，數據顯示美國7月非農新增就業崗位11.4萬個，私營部門新增就業崗位9.7萬個，雙雙創下去年3月以來的最小增幅。而整體失業率則從4.1%上升到了4.3%，另外，同比工資增長也創下了三年多以來的最低水準。

高估值

從7月中上旬開始「巴菲特指標」的變動就引起了投資者的關注。巴菲特指標的計算方法是將美股的總市值除以最新季度的美國國內生產總值（GDP）。這一指標如果超過200%，則股市的估值就可能過高。而經過了連續多個月的上漲，巴菲特指標在7月中旬確實觸及了200%的警戒線。

巴菲特指標走勢圖，來源：MacroMicro

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日本央行長期以來施行負利率政策以刺激通膨，而長期的寬鬆貨幣政策則醞釀了所謂的「日圓套利交易」，即投資者利用日本的低利率環境，借入日圓並將其兌換為其他的高利率的貨幣例如美元等以賺取利差。這種策略的基本原理是從低利率國家借款，然後在高利率國家進行投資，從中賺取利息差異。套利交易者通常會將資金投入高收益的資產，如股票或債券，以獲得更高的回報。但日本央行於今年3月終止了實施了長達8年的負利率政策，並進一步在7月31日一口氣將基準利率調升了15個基點，讓市場大感意外。日銀升息的預期也導致大量資金砸盤外圍市場、了解頭寸後回流日本，間接加劇了美股的下跌。

美股主要有三大指數，分別是指道瓊斯工業平均指數（DJI）、標準普爾500指數（S&P 500）和納斯達克綜合指數（Nasdaq）。其中，道瓊斯指數僅僅包含30家大型藍籌股，而納斯達克成分股雖然超過3千隻，但科技股占了過大的比例，因此，涵蓋了500家市值最大的各個行業的美國公司的標準普爾500指數通常被認為最具代表性。

標普500指數5年走勢圖，來源：TradingView

從2020年到2024年7月，標準普爾500指數的走勢經歷了顯著的波動，受到了包括肆虐全球的疫情、宏觀經濟狀況的變化以及地緣政治事件的影響。

2020年：年初隨著COVID-19疫情的爆發，全球市場恐慌情緒蔓延，S&P 500在從2月下旬開始下跌，到了3月中旬跌至約2,300的低點，較年初下跌超過3成。然而，美國政府和聯準會迅速採取了大規模的財政和貨幣刺激措施，市場信心迅速回升。到了下半年，隨著各國積極推進疫苗研發和接種，經濟活動逐步恢復，標普500指數迅速反彈，並在年底創下超過3千700點的紀錄。

2021年：隨著疫苗接種的推廣和經濟重啟，美國市場迅速恢復，全年大部分時間，S&P 500都保持了上升的勢頭，科技股和大型成長股的表現尤為突出。儘管面臨供應鏈擾動的問題和通膨抬頭的壓力，投資者對於經濟復甦的樂觀情緒卻持續支撐了標普500指數繼續上漲。

2022年：由於通膨的加劇，美國聯準會開始加息，這導致S&P 500指數顯著回調。另外，地緣政治的緊張局勢，如2月爆發的俄烏戰爭，也對市場情緒造成了衝擊。

2023年：隨著美國聯準會不斷升息，市場不確定性持續增加。S&P 500指數在上半年波動性加劇。到了下半年，隨著部分科技公司超出預期的財報，市場情緒有所改善，全年標普500指數整體表現較2022年有所回暖。

2024年：受到人工智慧帶來的樂觀情緒以及頭部企業盈利能力改善的推動，S&P 500延續了2023年的上升趨勢。但到了7月中旬，標普500指數在多次創下歷史新高後開始回調。隨著8月初疲弱的就業數據出爐，標普500指數更是加速下跌。

熔斷一詞取自保險絲熔斷，正如電流太大時保險絲會熔斷一樣，當股票價格波動達到某個程度時暫停股票交易。

股票熔斷機制是在1987年「黑色星期一」股災後引入的一種暫停股市交易的機制，是防止股市出現過度波動的保護措施，旨在當市場遭遇劇烈波動時給予投資者時間來消化信息，讓投資者重新評估市場狀況以減少恐慌性拋售。這一機制會在股指達到某些預設的跌幅時暫停交易。

具體來說，美股熔斷機制分為三個級別，根據美股指數的跌幅來觸發：

表1：美股三級熔斷機制

從1987年引入熔斷機制以來美股一共經歷了5次熔斷，其中4次發生在2020年3月COVID-19衝擊後，詳細情況如下：

表2：美股歷史上的熔斷

美股作為世界上規模最大、最複雜和多元的股票市場，其走勢受到多方面因素的影響。以下是一些關鍵的分析角度：

宏觀經濟

有一些指標能夠衡量宏觀經濟的健康程度，譬如GDP增長率、失業率、CPI以及製造業PMI等。投資者可以透過持續關注這些指數的最新數值來衡量宏觀經濟的健康程度。比如最新公佈的7月美國非農就業數據就特別慘淡，引發了美股的大幅下挫。

貨幣政策

投資界的名言是Don't fight the Fed（不要對抗聯準會），這句話充分反映了聯準會對美股的深遠影響。投資者可以透過分析聯準會官員的發言以及Fed FOMC會議後發佈的會議紀要來分析預測聯準會接下來的政策變動方向。

地緣政治因素

國際關係和地緣政治事件（如貿易戰、戰爭等）可能會影響全球市場的穩定性。比如俄烏戰爭的升溫、以色列和伊朗之間的潛在衝突，川普重回白宮後再次對中國發動貿易戰等事件都可能會影響美股的走勢。

其他央行的政策變化

雖然美股的走勢與聯準會高度相關，但其他央行的政策變化也會影響美股。比如日本央行的升息舉動可能會導致日圓套利交易的終結，從而打壓美股。

公司財報

美股的走勢在很大程度上受到頭部公司的影響，投資者可以持續關注頭部公司例如美股七巨頭的財報來判斷美股接下來的走勢。

儘管上半年美股漲勢喜人，美股在2024年第四季度乃至2025年走勢控難逃跌勢。其中瑞銀和RBC Capital等機構策略師則紛紛調減了2024美股漲幅預期。而TOP 1 Markets分析師認為，美股已進入變盤轉折點，牛市近尾聲，2024年下半場跌勢已定！

• 美國經濟衰退乃至全球經濟增長放緩。

經濟衰退對企業收益和價格產生負面影響，使未來的市場前景不穩定增加。市場情緒悲觀。股市進一步上行受壓。

• 美聯准會降息路徑逐漸明確。

8月非農就業數據公佈後，市場對9月降息50基點的預期增強。且聯准會對控制通脹持樂觀態度。美國勞動力市場供需平衡，服務業CPI有望持續下降。儘管降息預期未兌現，但聯准會對2024年降息的共識穩固。預計美聯儲將逐步恢復貨幣政策正常化。在經濟衰退的預期背景下，降息可能引發美股和美元下跌。

• 資金過度集中於大型科技股，估值泡沫風險已經顯現。

2024年上半年美股雖然漲勢明顯，但其很大程度上得益於科技股的強勁表現，尤其是英偉達的漲勢。英偉達的股價在今年翻了一倍多，成為全球股市上漲的主要推動力之一。當然，這種對人工智慧和大型科技股的高度依賴也帶來了風險。如果英偉達的表現不如預期，市場情緒可能受到嚴重打擊。

科技股價高漲吸引投資者，若市場反轉，拋售也會更劇烈，從而帶動股市加速下跌。

• 美國大選，歐洲政治動蕩，不確定性增加，上行動力不足。

美國大選可能帶來美國政策的不確定增加，歐洲政治動蕩會對全球股市帶來負面影響。這些因素疊加，使得美股繼續上行的動力不足。

而從技術面看：

周線圖提供了更清晰的視角。今年4月，MACD指標首次出現死叉，7月中旬再次確認，同時與指數走勢形成頂背離現象。這種技術形態通常預示著未來可能會出現較大幅度的下跌，標普500指數很可能面臨一輪顯著的下調，跌幅可能超過之前的最低點。

結合基本面分析，預計美國下半年至少會降息一次，這可能會導致資金流出，美股市場或將遭遇劇烈波動。技術分析中的頂背離信號暗示，標普500在接下來能會迎來上漲趨勢的轉捩點，轉而走向下跌，幅度可能超過20%。

身在台灣的投資者如何購買美股呢？以下我們介紹3個主流的方式，包括複委託、美股券商直接下單以及CFD差價合約：

複委託

複委託或者受託買賣外國有價證券業務本質上就是透過國內的券商去海外代投資者下單買進海外市場的股票的操作。投資者可以選擇自己熟悉的證券和銀行來下單。但複委託畢竟中間隔了國內券商這一層，因此，手續費率會更貴一些。另外，複委託並不支持槓桿和做空交易。

美股券商

由於市場競爭的加劇，許多美股券商都推出了零傭金的吸客噱頭。許多知名美股券商都有在台灣運作，包括TD Ameritrade、Interactive Brokers（盈透證券）和Firstrade（第一證券）等。直接透過美股券商下單投資美股的優點在於手續費率低，但並非每個券商都支持槓桿交易。另外，有的券商開戶手續會較為繁瑣。

CFD差價合約

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