「黄金时代」将要结束？ 2025年标普500指数走势分析与预测

随着全球通膨压力高企以及联准会货币政策的不确定性，许多投资者开始质疑美股的「黄金时代」是否即将结束。高盛集团预测未来十年标准普尔500指数的年化回报率只有3%，大幅低过前十年的13%年化数字，亦代表美股即将告别黄金时代。这让2025年标普500指数的走势预测变得更加复杂。

美国经济发展情况、企业盈利增长情况，以及联准会的利率决议和货币政策，将在未来对标普500指数产生重要影响。那么在这些影响因素下，标普500这一全球关注的指数在2025年又该如何走？本文将从基本面、技术面、机构与专家意见等角度预测标普500指数在2025年的走势情况。

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今年以来S&P 500走势图，截至止2024/10/23

从上面今年至今标普500指数的走势图中我们可以发现，S&P 500尽管在中途经历了几次短暂的回调，但是总体的趋势是一路上涨的。根据彭博社报道，标准普尔500 指数在今年飙升过程中创下47 个历史新高。截止2024/10/23，标普500指数收报5851.19点，今年迄今增长了23.31%，近一年以来增长了38.97%。

• 年初～4月

2024年初，标普500指数延续了上一年末的涨势，为今年的上涨行情「开了一个好头」，从年初的约4744点一路狂飙至4月的约5243点。然而4月初至4月中旬这段时间，标普500指数出现了显著的回调，在4月18日跌破5000点大关，几乎是收回了此前约三分之一的涨幅。

• 4月中～7月中

自4月18日创下上半年低点后，标普500指数逐渐收复了4月调整的失地，在7月15日再次创下5667点的新高。而在7月中下，标普500指数重演了4月份的调整阶段，再次出现大幅回调，从7月中的高位回落至8月初的约5200点。

• 8月中至今

8月中旬后，标普500指数从此前的低点强势反弹，尽管在9月初也出现过短暂的回调，但是回调后的上涨势头强劲，屡创新高，在10月10日，标普500指数站上了5800点的高位，目前预估短期内仍处于震荡中上涨的趋势。

美国关键经济指标

作为美股三大指数之一的标普500指数，成分股涵盖了美国500家顶尖上市公司，包含了11个重要的产业板块，不仅能够反映美国股市的总体趋势，还是美国经济整体状况的重要体现，因此我们可以透过分析和预测反映美国经济的关键指标如GDP增长、失业率等来预测2025年标普500指数的走势。

根据国际货币基金组织（IMF） 6月的预测，美国今年的GDP增长率为2.6%，较4 月份的预测下调0.1 个百分点。这一预测反映出尽管美国经济保持在了一个增长的状态，但是或将面临增速放缓的危机。此外，IMF预测美国未来5年的GDP增长率在1.9%到2.1%之间，表明美国经济未来5年可能会进一步放缓，美股未来可能逐渐走上「下坡路」，标普500指数届时或将也会受影响有所回调。

IMF预估的美国GDP年增率，来源： MacroMicro

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美国利率决议与货币政策

自联准会（Fed） 2022年开启加息循环以来，美国的基准利率直至今年9月初一直持续维持较高的状态（高达5.33%）以抑制通膨。 9月中旬开始，联准会宣布开启降息周期——9月16日，联准会降息50个基点至4.83%，根据市场的预测，2025年联准会还将进一步大幅度下调利率以抑制通膨，同时市场也对联准会大幅降息的预期不断升温。

根据CME FedWatch工具的预测，市场对2025年的利率走势预期逐渐转向宽松。目前，市场普遍预计联准会在今年年底到2025年将实施多次降息，将基准利率逐步降至约3.125% 。

CME FedWatch工具预测联准会降息概率情况

美国的利率决议和货币政策往往会受经济数据的影响，而在10月10日释出的美国CPI数据全线超预期，债券市场预计联准会年底前降息幅度仅为45个基点，期权市场则押注年内联准会只会再降息一次，甚至可能年内降息25个基点后到明年初将暂停降息。目前市场对联准会降息的幅度预测大打折扣。

根据过去的经验，降息往往会对股市产生积极的影响，因此在联准会的降息预期下，我们认为标普500数的未来走势偏向乐观。然而由于近期美国CPI数据超预期，联准会的降息节奏可能放缓。这种不确定性可能会限制标普500的短期上涨空间，使其2025年的表现取决于经济数据和货币政策的进一步发展。

市场估值分析

根据理杏仁统计的数据显示，截止2024年10月22日，标普500指数的市盈率为29.07，市净率为5.19，市销率为3.13，股息率为1.02%。

截止至2024/10/22，数据来源于理杏仁

从上表的详细数据上看，标普500指数目前处于一个市场估值极高的状态，代表未来回报率较低。目前估值经周期调整本益比为38 倍，即第97 个百分点。席勒本益比(CAPE)为22，而过去标普500 指数的历史平均比率在10~20 之间。

高估值的市场环境通常增加了未来下跌或回调的风险。过去数据显示，当CAPE超过22时，股市回报率往往偏低，甚至会出现回调。因此，从估值角度来看，标普500指数未来可能面临一定的下行压力。

盈利预测

从盈利情况来看，标普500指数Q1的每股盈余（EPS）成长率为17.2%，在营收方面，2024年第一季标普500指数的营收成长率为10.9%。 Q2的EPS成长率为16.3%，营收方面，第二季的营收成长率为12.9%。

截至目前，目前有14%的标普500公司已经报告了2024年第三季度的实际结果。其中，第三季的EPS年成长预期为4.2%，若排除能源产业，则预期成长率为6.5%。营收年增率预期为4.2%，若不包括能源产业，成长率为5.2%。

FACTSET预计2024年第四季、2025年第一季和第二季的获利成长率分别为14.0%、13.8%和13.0%。对于2024年全年，预计获利成长率为9.4%。 2025年全年，分析师预测获利成长率为15.1%。

从以上S&P500的盈利数据来看，2024年的每股盈余（EPS）显示每个季度下降的趋势，2025年预测的数据也是如此。若是预测成为现实，那么企业的盈余将无法继续支撑标普500的高市场估值，未来可能会面临回调的风险。

美国总统大选

美国大选目前已经进入倒计时，川普在博彩赔率和关键摇摆州都相对领先，笔者认为川普当选的概率较大。若川普当选，其主张的政策对美股将会产生什么影响？标普500指数又该怎么走？下面我们一起来分析一下：

• 短期利好

川普偏向企业减税和放宽监管政策，若延长或重新推行减税政策，将利好企业盈利，有助于短期推高标普500指数。例如在2017年时，这类政策曾使美国股市大幅上涨，对标普500特别有推动作用。若再次执行类似措施，市场可能会重现当时的增长模式。

• 能源政策对板块的影响

川普倾向于推动国内能源生产，例如支持化石燃料产业的发展。这对能源板块可能有正面影响，推动相关股票上涨，特别是在标普500中的能源和传统工业类股。

• 贸易政策的不确定性

川普的贸易保护主义政策（如可能提高对华关税）会影响全球供应链，从而引发市场波动。这可能对标普500中的大型跨国企业（如科技和制造业公司）带来压力，导致短期回调或增长放缓。

• 长期通胀风险

川普上任期间曾经对低利率政策表示支持，并公开批评联准会的加息政策。若他当选，可能会再度推动宽松货币政策，从而在短期内刺激市场。不过，长期过度的财政赤字或宽松货币政策可能带来通胀风险，从而给联准会带来更大的加息压力，可能导致标普500的波动性增大，尤其是对成长型股票构成压力。

总的来说，若川普当选，标普500指数可能短期受政策刺激而上涨，但长期来看，不确定的贸易政策和潜在的通胀压力可能导致市场波动加大，投资者应注意进行风险管理。

• 相对强弱指数（RSI）

S&P500相对强弱指数指标

截止撰稿日（2024/10/24），标普500指数RSI （14）为55.3，为中立的信号。我们把时间线拉长，观察今年以来标普500指数的RSI，可以发现今年以来的大多数时间，其RSI都维持在了30～70之间，其中绝大部分数值在50～70之间，显示市场并未进入极端的超买或超卖状态。需要注意的是，指数今年以来的RSI曾经数次突破70，但是未曾跌穿30，表明标普500指数的上涨势头较为坚韧。

标普500较为稳定的RSI表明，其在短期内可能延续震荡上行的趋势，暂时没有明显的下跌风险。但是由于今年未曾出现过超卖信号，需注意未来可能的回调压力。如果RSI再次接近或超过70，可能进入超买阶段，届时或将面临回调风险。

• EMA指标

S&P500EMA指标

在上升趋势线的支撑下，标普500指数上涨的趋势明显。 EMA指标的趋势向上，正在发出积极的信号，短期EMA上穿长期EMA，出现「黄金交叉」，显示出在未来一段时间内，标普500指数可能会维持上涨的趋势。但是指数在现阶段面临5864.00 阻力的挑战，若突破5864.00，表明未来很有可能还会进一步上涨，否则有可能会出现回调。

从历史数据来看，标普500指数一直保持着稳健的上升趋势，显示出美国经济的强劲和活力。尤其是在2010年至2022年这段期间，标普500指数的涨幅高达350%，远超过其他国家和地区的股市指数。这也说明了投资者对标普500指数的信心和期待，认为它是一个值得长期持有的投资标的。

当然，标普500指数在过往的上涨中并不是一帆风顺的，曾经因为金融危机、贸易战、疫情等因素而出现过下跌。接下来，我们将分时段详细分析标普500指数在大涨后的表现：

• 2009年～2010年：金融危机反弹后回调

在经历2008年金融危机的深度下跌后，标普500指数在2009年反弹，全年上涨了23.5%。随后，由于经济复苏不确定性和欧洲的债务危机，市场在2010年中出现了大约16%的回调。

• 2013年～2014年：强劲反弹后的整理

2013年，标普500指数在量化宽松政策的推动下上涨了接近30%。然而随后因市场担忧联准会可能缩减宽松政策的幅度，2014年初市场回调了约7%。

• 2020年～2022年：疫情反弹后的震荡下行

2020年初疫情引发了大幅抛售，但随后因财政和货币政策支持，市场在2020年4月后迅速反弹，全年涨幅达16%。然而，2021年因通胀压力和加息预期导致市场反覆震荡，并于2022年初回调约10%以上。

从标普500指数过去大涨后的市场表现中，我们可以发现当市场经历长期上涨后，通常会随着经济环境变化出现回调。 2020年疫情后的急速反弹，标普500指数已经达到了相对高点。

鉴于目前市场的高估值、通膨压力以及利率和货币政策的潜在变化，我们认为未来标普500指数很有可能面临回调风险。回顾历史，当市场进入快速上升阶段并伴随经济担忧时，出现回调的可能性较大。基于以上规律，我们预估未来一段时间，标普500指数或将进入调整阶段，投资者应密切关注宏观经济和政策变动，并做好风险管理。

• 花旗集团的策略师表示，投资者对标普500指数的曝险已经达到了去年指数下跌10%之前的水平，但他们并不是建议投资人开始减少曝险，而是指出市场扩张时部位风险上升。

• 高盛集团在最新的报告中指出，未来10年标普500指数的年化名义回报率预估为3%，远低于过去10年来高达13%的年化回报率。 同时，高盛也认为未来10年间，美股的表现恐难以跑赢其他资产。根据高盛估算，到2034年，标普500指数的表现落后债券的可能性约为72%，而落后通膨的可能性约为33%。

  
  

• 美国投行Stifel分析师班尼斯特（Barry Bannister）则看跌标普500指数，他给出的理由是近期推动标普500指数上涨的动力之一，即AI并不属于新兴科技，同时美国通膨可能会再度升温。因此他认为到2024年末，标普500指数可能会短期延续涨势再涨10%，达6,400点左右。但随着2025年通膨的升温，S&P 500将会可能大幅回档25%，跌至4750点左右，回到今年年初的水平。

• 瑞银在最新报告中将标普500年底目标价从5600点上调至5850点，并将明年的目标价预测从6000点上调至6400点，预计标普500指数在未来15个月内将再涨9% 。

• 近期正逢美国总统大选，一些金融分析师认为，市场已经将川普当选的预期纳入定价，根据Polymarket 的数据，川普胜选的机率已领先贺锦丽近30 个百分点，目前来看，川普胜出的机率更大。如果这一预期得以实现，美股可能会进一步上涨，届时S&P500可能会再次创下新高，直至11月的大选结果确定。

结合以上机构与专家的见解与预测，尽管标普500指数在短期内有可能会进一步上涨，但是从长期来看，S&P500可能会面临回调的压力，投资者应该警惕未来市场的风险和波动性。

综合以上分析，TOPONE Markets分析师认为2025年标普500指数将会有58%的概率会出现回调，42%的概率会继续沿着目前的上涨行情进一步攀升。预计的点位将处于4550至6600点的区间内。具体的预测情况如下：

• 最低点——4550点

如果美国2025年经济陷入衰退、标普500指数成分股企业盈利下降或市场情绪恶化，标普500可能跌至这一范围。

• 最高点——6500点

如果美国经济数据表现出色，企业盈利增长强劲，且通膨显著下降，标普500有望突破6000点并达到6500点。此情境下的数据模型表明，企业盈利增长可能达到15%以上，从而推动指数上升。若CPI下滑至2%以下，消费者支出回暖，标普500有望挑战这一高位。

• 中间值——5650点

若是市场对S&P500持较为乐观的态度，经济以及企业的盈利都维持温和增长，通膨持续持续回落，那么预计届时标普500指数能够处于5800点左右。

• 平均值——5800点

若是经济增长减缓，但是业盈利增速保持在正常的范畴，且联准会的货币政策逐步宽松，标普500指数将能够维持在5650点左右。

以上预测是根据分析得出的预估值，不代表实际值。仅为投资参考，不作为投资建议。

投资策略与参考

进场点

• 指数接近4550点时，可以考虑进场购买

• 指数在5700-5800点范围内出现回调，可考虑分批进场

• 若经济数据或企业盈利表现优于预期，可在5800点时进场

离场点

• 指数达到6500点，应考虑逐步减仓或完全平仓

• 在5800点附近，若指数快速上涨，也应考虑部分获利了结

• 若指数跌破4550点，应立即考虑出场止损

请注意以上仅为投资参考，不作为投资建议。

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