Những hiểu biết chung về chứng quyền

Các sản phẩm phái sinh là một lựa chọn đầu tư khác dành cho một số nhà đầu tư Các sản phẩm này là các công cụ tài chính có giá trị bắt nguồn từ việc thực hiện giá của một tài sản khác, được gọi là “tài sản cơ sở”. Tài sản cơ bản của một công cụ phái sinh có thể là bất kỳ thứ gì từ cổ phiếu hoặc rổ cổ phiếu, đến chứng khoán có thu nhập cố định (trái phiếu, trái phiếu), tiền tệ, nguyên liệu thô, v.v. Công cụ phái sinh ngụ ý một hợp đồng có kỳ hạn trong đó tất cả các điều kiện được đặt ra tại thời điểm thỏa thuận (số tiền danh nghĩa, tài sản cơ sở, ngày đáo hạn) và việc trao đổi có hiệu lực diễn ra vào một ngày trong tương lai. Chúng là những sản phẩm phức tạp, đòi hỏi kiến thức và kinh nghiệm trước đó. Một trong số các công cụ phái sinh có thể kể đến là chứng quyền.

Khái niệm

Chứng quyền là gì?

Chứng quyền là một loại sản phẩm phái sinh tài chính. Chúng là các quyền chọn có thể thương lượng trên thị trường tài chính bao gồm quyền mua hoặc bán một tài sản (cơ sở) với giá thực hiện và trong một khoảng thời gian xác định.

Điều này có nghĩa là khi mua chứng quyền, bạn không mua chính tài sản cơ sở mà là quyền chọn để thực hiện giao dịch mua hoặc bán trong tương lai đối với tài sản cơ sở đó. Người mua chứng quyền có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua hoặc bán tài sản cơ sở hoặc một phần của nó với giá cố định (giá thực hiện) vào ngày đáo hạn.

Nhà đầu tư có thể quyết định thực hiện quyền này hay không dựa trên giá của tài sản cơ sở (giá thanh toán) khi đáo hạn so với giá thực hiện (giá mà người nắm giữ chứng quyền được quyền mua tài sản cơ sở).

Chứng quyền phái sinh là công cụ cho phép nhà đầu tư có quyền "mua" hoặc "bán" một tài sản cơ sở ở một mức giá định sẵn trước một ngày hết hạn cụ thể. Chúng có thể được mua và bán trước khi hết hạn trên thị trường do HKEx cung cấp. Khi hết hạn thanh toán được thực hiện bằng tiền mặt chứ không phải là mua hoặc bán tài sản cơ bản. Chứng quyền phái sinh có thể được phát hành đối với nhiều loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, chỉ số chứng khoán, tiền tệ, hàng hóa hoặc một rổ chứng khoán. Chúng được phát hành bởi một bên thứ ba, thường là một ngân hàng đầu tư, độc lập với tổ chức phát hành tài sản cơ bản. Các chứng quyền phái sinh được giao dịch tại Hồng Kông thường có thời hạn ban đầu từ sáu tháng đến hai năm và khi giao dịch trên thị trường, mỗi chứng quyền phái sinh có thể có một ngày hết hạn duy nhất.

Các loại chứng quyền: 

Chứng quyền phái sinh thường được chia cổ tức thành hai loại: quyền chọn mua và quyền chọn bán. Người nắm giữ chứng quyền có quyền thu hồi có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua từ tổ chức phát hành chứng quyền một lượng tài sản cơ sở nhất định với mức giá định trước (còn được gọi là giá thực hiện) trong một khoảng thời gian nhất định. Ngược lại, người nắm giữ chứng quyền có quyền nhưng không có nghĩa vụ bán cho người phát hành chứng quyền một lượng tài sản cơ sở nhất định với mức giá định trước trong một khoảng thời gian nhất định. Chứng quyền phái sinh được thực hiện khi người nắm giữ sử dụng quyền của mình để mua hoặc bán tài sản cơ sở. Tại Hồng Kông, các chứng quyền phái sinh thường được thanh toán bằng tiền mặt khi chúng được thực hiện khi đáo hạn. Trên thực tế, hầu hết các chứng quyền phái sinh được bán bởi những người nắm giữ chúng trước ngày hết hạn.

Có các chứng quyền mua (call) và bán (put):

• Chứng quyền mua:  Người nắm giữ có quyền mua tài sản cơ bản với giá thực hiện. Nếu giá của tài sản cơ sở khi đáo hạn cao hơn giá thực hiện, hợp đồng sẽ được giải quyết bằng cách trả cho chủ sở hữu tài sản đó khoản chênh lệch phát sinh.

• Chứng quyền bán:  Người nắm giữ có quyền bán tài sản cơ bản với giá thực hiện. Nếu giá thanh toán thấp hơn giá thực hiện, hợp đồng sẽ được thanh toán bằng cách trả cho người nắm giữ phần chênh lệch.  Tùy thuộc vào thời điểm thực hiện quyền, chứng quyền có thể là kiểu Mỹ (có thể được thực hiện trong suốt thời hạn của chứng quyền cho đến khi đáo hạn) hoặc kiểu Châu Âu (Chỉ có thể thực hiện quyền mua hoặc quyền bán vào ngày đáo hạn).

Đặc điểm của chứng quyền

Đặc điểm tiêu chuẩn của chứng quyền

• Chứng quyền cơ sở: Chứng quyền thường được sử dụng trong các công ty khởi nghiệp với tư cách là “người khởi xướng” đối với người cho vay hoặc nhà đầu tư vốn cổ phần, hoặc để thực hiện chiết khấu đối với giá phát hành cổ phiếu. Người cho vay hoặc nhà đầu tư có quyền mua cổ phiếu vốn ở một mức giá nhất định trong thời hạn và do đó có thể quyết định sau (thường là ngay trước khi bán công ty) để đầu tư thêm vốn vào công ty, hiệu quả với mức định giá sớm hơn.

• Giá thực hiện hoặc giá thực hiện: Giá thực hiện đối với chứng quyền mua cổ phiếu ưu đãi thường bằng với giá phát hành ban đầu (hoặc chiết khấu thương lượng đối với giá đó, mặc dù chiết khấu phải được giải quyết cẩn thận để tránh điều chỉnh pha loãng đối với cổ phiếu ưu đãi đã xuất sắc). Nói chung, giá thực hiện đối với chứng quyền phổ thông sẽ là giá trị thị trường hợp lý của cổ phiếu phổ thông.

• Bảo hiểm: bảo hiểm là thuật ngữ được sử dụng để mô tả số lượng chứng quyền đang được phát hành, thường được biểu thị bằng phần trăm số tiền huy động được. Phạm vi bảo hành có thể khác nhau, nhưng nhìn chung các công ty nói về phạm vi bảo hành trong các giao dịch từ 5 đến 20%. Chẳng hạn, bảo hiểm 10% có nghĩa là với mỗi 100 đô la đầu tư, bảo đảm mua chứng khoán cơ sở trị giá 10 đô la sẽ được phát hành.

• Thời hạn: thời hạn là khoảng thời gian mà chứng quyền phải được thực hiện. Thông thường, các nhà đầu tư có 5 đến 10 năm để thực hiện chứng quyền. Nếu chứng quyền hết hạn, nhà đầu tư mất quyền thực hiện.

• Quyền thông tin: Chứng quyền thường yêu cầu công ty thông báo cho người sở hữu chứng quyền về một số điều nhất định, chẳng hạn như cổ tức (không thường xuyên), nhưng cũng thường yêu cầu thông báo trước về việc bán công ty.

Cách sử dụng

Chứng quyền thường được sử dụng cùng với các khoản vay bắc cầu để lôi kéo các nhà đầu tư cho công ty vay tiền trong một khoảng thời gian ngắn để “thu hẹp khoảng cách” giữa vị trí hiện tại của công ty và vị trí cần đạt được trước vòng đầu tư vốn cổ phần tiếp theo. Chứng quyền cũng có thể được sử dụng khi một công ty cần khuyến khích các nhà đầu tư hiện tại mua thêm cổ phần của cổ phiếu ưu đãi.

Ví dụ, một công ty cần thêm vốn trong thời gian ngắn có thể cung cấp chứng quyền cho các nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi với mức định giá hiện tại. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu hiện được phát hành một số lượng chứng quyền nhất định - thường là 10% hoặc 20% số cổ phiếu họ đang mua - cho họ quyền mua thêm cổ phiếu trong thời hạn 5 hoặc 10 năm trong tương lai. Do đó, nếu công ty tăng giá trị, nhà đầu tư có thể thực hiện (hoặc chuyển đổi) chứng quyền và mua cổ phiếu sau đó với giá cổ phiếu trước đó. Chứng quyền thường được thực hiện ngay trước khi bán công ty khi giá trị của loại vốn cổ phần cơ bản trở nên rõ ràng trong việc mua lại.

Những lưu ý khi sử dụng chứng quyền

Có một số lý do khiến các công ty có thể không muốn phát hành chứng quyền:

• Chứng quyền có tính pha loãng: chứng quyền pha loãng giá trị tổng thể của vốn chủ sở hữu trong cổ phiếu vì công ty phải phát hành cổ phiếu mới khi thực hiện. Do đó, số lượng cổ phiếu đang lưu hành của một công ty trên cơ sở pha loãng hoàn toàn tăng lên mặc dù giá trị của công ty không đổi. Tương tự như vậy, các chứng quyền có thể kích hoạt các điều chỉnh về tỷ lệ chuyển đổi của các loại cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành, tùy thuộc vào mức giá mà chúng được phát hành; các cổ đông ưu tiên có thể có quyền phê duyệt đối với chứng quyền ngay từ đầu, do đó, điều quan trọng là không chỉ nhận được sự đồng ý cho việc phát hành mà còn từ bỏ bất kỳ điều chỉnh pha loãng nào.

• Chứng quyền có thể tồn tại trong một thời gian: chứng quyền có thể có thời gian thực hiện dài, thường từ 5 đến 10 năm nhưng đôi khi lên đến 15 năm, tùy thuộc vào loại thỏa thuận cấp vốn. Trong thời hạn của họ, công ty sẽ theo dõi các chứng quyền và tuân theo mọi nghĩa vụ thủ tục do chứng quyền quy định. Hơn nữa, chứng quyền, mặc dù là một dạng tài liệu khá chuẩn, phải được thương lượng và phải trả phí pháp lý. Do đó, nếu chứng quyền đang được sử dụng để giảm giá cho nhà đầu tư đối với cổ phiếu của một loại cổ phiếu hiện có (ví dụ: chứng quyền bằng đồng xu đối với cổ phiếu ưu đãi), công ty có thể tốt hơn nếu chỉ phát hành cổ phiếu với mức chiết khấu thay vì rắc rối. đi kèm với việc phát hành chứng quyền. Ngoài ra, các chứng quyền sẽ cần được đưa vào tính toán cổ phần được ủy quyền trong các vòng vốn chủ sở hữu tiếp theo và khi bảng giới hạn trở nên phức tạp hơn, thì càng có nhiều khả năng xảy ra lỗi số học ngoài ý muốn.

• Công ty sẽ (có khả năng) không bao giờ nhìn thấy giá thực hiện: Người nắm giữ chứng quyền đang lạc quan về một công ty có thể chọn không thực hiện chứng quyền cho đến sau này (thường là khi thoát lệnh), tại thời điểm đó, giá thực hiện được bù trừ một cách hiệu quả so với việc xem xét mua lại và công ty không bao giờ nhận được lợi ích của giá đình công.

• Chứng quyền ảnh hưởng đến giá cổ phiếu: Chứng quyền được tính vào số cổ phiếu đã pha loãng hoàn toàn của công ty trong bất kỳ vòng vốn chủ sở hữu nào tiếp theo (có tính đến giá thực hiện). Nếu chứng quyền được phát hành để giảm giá vốn chủ sở hữu, điều đó sẽ làm giảm giá mỗi cổ phiếu của vòng tiếp theo.

• Cân nhắc rút lui: nếu một công ty phát hành chứng quyền, thì chứng quyền cần phải rõ ràng điều gì xảy ra với chứng quyền khi rút lui, rằng chứng quyền có thể được giải quyết đúng cách (ít nhiều) theo cách tự thực hiện trong thỏa thuận sáp nhập và rằng người nắm giữ chứng quyền không có quyền thủ tục cung cấp cho họ đòn bẩy quá mức.

So sánh chứng quyền với quyền chọn

Không nên nhầm lẫn chứng quyền cổ phiếu với quyền chọn cổ phiếu, vì chứng quyền chứng khoán được công ty phát hành trực tiếp cho nhà đầu tư, trong khi quyền chọn cổ phiếu là hợp đồng giữa hai người. Tương tự, quyền chọn mua cho phép nhà đầu tư có quyền mua cổ phiếu tại một thời điểm và mức giá xác định, trong khi quyền chọn bán cho phép bán tại một thời điểm và mức giá xác định.

Chứng quyền cổ phiếu được thiết kế để giúp huy động vốn, khuyến khích các nhà đầu tư đầu tư và tạo ra lợi ích dài hạn đối với cổ phiếu của các công ty. Họ cũng đang hấp dẫn những nhà đầu tư tin rằng một công ty mang lại tiềm năng dài hạn hấp dẫn.

Quyền chọn là một thỏa thuận trong đó người mua có quyền nhưng không có nghĩa vụ phải mua hoặc bán cổ phiếu ở một mức giá và ngày xác định. Ngược lại, chứng quyền là một công cụ được đăng ký để cung cấp cho người mua quyền nhận một số lượng cổ phiếu cụ thể vào một ngày và giá đã định trước.

Quyền chọn là hợp đồng tiêu chuẩn và được yêu cầu tuân thủ các quy tắc điều chỉnh thời hạn, thời hạn, quy mô hợp đồng và giá thực hiện, trong khi chứng quyền là chứng khoán (không được tiêu chuẩn hóa), khiến nó trở nên linh hoạt.

Quyền chọn được phát hành bởi sàn giao dịch, chẳng hạn như NSE & BSE, trong khi chứng quyền được phát hành bởi một công ty cụ thể.Quyền chọn cổ phiếu là một công cụ thị trường thứ cấp khi giao dịch diễn ra giữa các nhà đầu tư, trong khi chứng quyền là một công cụ thị trường sơ cấp vì nó được phát hành bởi chính công ty.Trong giao dịch quyền chọn, bên bán viết các quyền chọn trong khi chứng quyền có một tổ chức phát hành duy nhất chịu trách nhiệm về các quyền được cung cấp.Thời gian đáo hạn cũng khác với quyền chọn có thời hạn đến hai năm và chứng quyền có thời hạn 15 năm.Các tài sản cơ bản đối với các quyền chọn là cổ phiếu, trái phiếu và chỉ số trong nước, trong khi các chứng quyền sẽ có các chứng khoán như Tiền tệ và cổ phiếu quốc tế.

Về mặt tạo ra lợi nhuận, công ty không nhận được bất kỳ lợi ích trực tiếp nào mà cuối cùng được chuyển cho nhà đầu tư. Ngược lại, việc phát hành chứng quyền nhằm khuyến khích việc bán cổ phiếu và cung cấp một hàng rào chống lại sự sụt giảm giá trị của công ty, điều này có thể dẫn đến việc giảm giá cổ phiếu của công ty.Quyền chọn không liên quan đến việc phát hành cổ phiếu mới, nhưng chứng quyền dẫn đến pha loãng tạo ra việc phát hành cổ phiếu mới. Giao dịch quyền chọn liên quan đến việc tuân theo các nguyên tắc của thị trường kỳ hạn và chứng quyền tuân theo nguyên tắc của thị trường tiền mặt. Quyền chọn có thể được phát hành độc lập, nhưng chứng quyền được kết hợp với các công cụ khác, chẳng hạn như trái phiếu. Cả hai công cụ đều mang đến cho người nắm giữ cơ hội tăng cường mức độ tiếp xúc và tận dụng các biến động của thị trường chứng khoán mà không cần sở hữu tài sản.

Họ trao cho những người nắm giữ quyền mua một lượng cụ thể tài sản chính ở một mức giá cố định và ngày xác định. Cả hai đều đại diện cho một quyền chứ không phải bất kỳ quyền kiểm soát nào đối với tài sản chính trừ khi nó đã được thực hiện. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của quyền chọn hoặc chứng quyền đều giống nhau, chẳng hạn như Giá cổ phiếu cơ sở, giá thực hiện hoặc Giá thực hiện, Thời gian hết hạn, biến động ngụ ý và lãi suất phi rủi ro. Cả hai đều có các thành phần giống nhau về giá cả, tức là Giá trị nội tại và Giá trị thời gian của tiền. Cần lưu ý rằng.

• Giá trị nội tại là sự khác biệt giữa giá của cổ phiếu chính và giá thực hiện hoặc giá thực hiện. Giá trị này có thể bằng 0 nhưng không bao giờ âm.

• Giá trị thời gian là sự khác biệt giữa giá của quyền chọn/chứng quyền và giá trị nội tại của nó.

Kết luận

Chứng quyền nói chung là một hợp đồng trao cho người nắm giữ quyền mua một số lượng cổ phiếu cụ thể của một công ty ở một mức giá xác định và trong một khoảng thời gian xác định. Chứng quyền đối với nhà đầu tư về cơ bản tương đương với quyền chọn cổ phiếu đối với nhân viên. Giống như quyền chọn cổ phiếu, chứng quyền có giá thực hiện và ngày hết hạn (mặc dù chứng quyền có thể được cấu trúc để cho phép các thành phần đó trở nên cố định vào một ngày sau đó).