巴菲特投报率超越大盘的秘密：日本股市真的是百年一遇的投资机会吗?

2023快到年底了，回顾今年，很多人都觉得错过了很多投资机会。去年底多数金融专家都认为今年的经济基本面与股票走势都是先蹲后跳，但股市上半年一路上涨没有回档，让大家都不知道何时会蹲下因此错过。

AI股崛起的时候很多人又因为基本面没有跟上而错过涨幅。其实，我们之所以会错失一次又一次的机会，因为我们都还是用小商人的眼光来看待股市。李嘉诚曾经说过『眼睛仅盯在自己小口袋的小商人，眼光放在世界大市场的是大商人』。

目前经济都是全球化的，想投资股市要看懂市场、看懂经济。巴菲特之所以能综恒股海超过一个甲子，靠的就是对金融这两个字的深刻理解。

今天本文就会和大家详细介绍巴菲特，神迹背后的那些故事以及目前波克夏的投资中心『日本股市』为何被查理•芒格称为百年难得一遇的机会。到底如何掌握趋势才能在投资市场无往不利？巴菲特年化20%的秘密到底在哪？本文将为你全面解析。

股神巴菲特是投资圈大家公认的神。每每谈起他，大家都很佩服的就是他精准的投资眼光以及超越常人的耐心，毕竟一般人很难持有一档股票几十年。

坊间也有多种对于巴菲特投资方式的分析，有人认为巴菲特的成功是建立在他的名气之上。例如08年金融危机的时候，巴菲特能从高盛集团拿到年息10%的可转换特别股（特别股又称为优先股，公司的普通股如果想要配息需要先满足优先股配息的条件，可以说它是介于债券与股票之间的产品，而可转换优先股就是可以在特定的条件之下把手上的优先股转换为普通股，例如买的时候约定可以用100元的价格转换1股，若之后1股的价格低于100，不转换就不亏，继续持有领息，但若高于100，本优先股仍可用100的价格转换收益就更大）。不只保障利息还可以在普通股上涨的时候通过换股赚取超额收益，靠的不是眼光而是其他人根本买不到类似的商品。

近几年投资OXY也是类似的状况。这些『特权』一般人没有，所以一般人没办法有这种投资报酬率。但实际上，这些特权都是巴菲特功成名就之后的回报，而不是他如何功成名就的秘密。因此，本文将分两个阶段为大家讲解『巴菲特』成功的秘诀。

一、早年巴菲特

大家应该也都听过很多股市前辈早年的丰功伟绩。以前因为『讯息不对称』，很多时候你能比别人抢占先机就能赚钱，而这个先机很多。

中国比较有名的就是提早知道『政策』，可以提早屯地等拆迁。台湾早期比较有名的就是『抽签买股票』，那个时候企业为了筹资上市后都会增发新股，和市场上的价差可以说是买到赚到，但早期因为讯息不发达，大家都不懂，有很多懂行的人就会雇用人头来抽签，因为早期规则不完善，抽重才需要汇款，因此成本很低，因此有一批人借此发家致富。

而巴菲特玩的也是讯息不对称。早期大家都不太懂得财报，而这就是巴菲特的专长，他能清楚的估计企业的『净值』并且与『股价』做出对比，只要低于净值的企业他就筹资收购并且整改贩售，靠着这样的方式赚取了第一桶金。

这部分靠的就是两个点

1. 精准的投资眼光与财报分析能力

2. 澳哈玛当地人对他的信任

但这样子终归只能小打小闹，他如果持续这样搞，就只能成为奥哈玛当地有名的基金经理人，上不了大台面。

但巴菲特在生涯中期遇到了一件足以改变人生轨迹的事件，就是『投资了波克夏』。波克夏是一间纺织厂，公司的净值由土地、厂房、设备、产品与原料共同组成。前三样价格都很好估计，但衣服与棉花价格波动很大，美国知名炒股人杰西·李佛摩炒棉花就破产了3次。而巴菲特也因为错误估算棉花价格在这笔投资上吃了大亏，资金被套牢了，在积极脱手想要挽回现金流的时候，碰巧在餐会上遇到了知名律师查理茫格，也开启了两人的合作生涯。

查理茫格分析巴菲特失败的原因不光是因为棉花价格波动太大的原因，还有就是巴菲特习惯从垃圾里面挑黄金，但如果没挑中，垃圾是很难变卖的，也就是这个方法收益虽然大，但看错东西就砸在手里了，很难翻身。

因此，他改变投资策略，原本是找便宜的公司，后来开始找『有潜力的好公司』。也就是这样，后来巴菲特投资主要以『龙头为主』，因为这些企业就算看错，到时候也很容易出手变现，但烂公司看错就砸手里了。

除此之外，查理茫格也和巴菲特分析过去当基金经理人的风险。

1. 公募基金经理人不用承担投资风险，抽的是操盘基金的aum(管理费)，也就是资金体量越大抽的越多，这对于巴菲特这种相信自己眼光的人来说是白打工，他不喜欢。

2. 私募基金可以享受获利分润，但投资人很多都会签对赌协议或要求保本，如果投资遇到亏损大家就翻脸不认人，而如果刚好遇到基金要赎回标地却还砸在手里的时候就会直接破产。

因此，与其当基金经理人，不如开『保险公司』，这样才能有更多的资金可以没有时限的使用。保险公司的特点就是保户从投钱到用钱的时间周期很长。

有些规划养老险的都是每月直接从薪资提拨，退休之后才需要发放。储蓄险也是类似的概念，可以享受比银行高的储蓄利息又可以在意外发生的时候享有保险福利，但缺点就是钱会被锁在保险公司。

成立保险公司后，巴菲特只要确保自己的标的长期收益高于保单利息就可以赚大钱，根本不用特别选择标的，而想要收益『长期成长』，最好就是『护城河』够深的『龙头』，这也是后来巴菲特选股的逻辑。

但多数人不知道的是，这样的选股逻辑是没办法让资金的年收益率达到20%以上持续一个甲子的。之所以收益能高速成长，主要靠的就是前面提到的『保险资金』。这笔钱不是巴菲特出的，或着说不是波克夏的股东们出的，而是他们的客户存放在这里的，因此收益是不用和他们分享的。

巴菲特用这些钱只需要确保长远来看收益大于保单利率就可以，例如公司帐上共有1千元，其中只有200是波克夏股东的，剩下800都是保户存的。如果用这1千块投资赚到100元，那相对来说报酬率是10%，而如果波克夏只承诺保户5%的利息，那等于赚到的钱只有40要给那些保户，剩下60都是波克夏股东的。也就是说，巴菲特实际的投资收益率是10%，但对于波克夏这间公司来说是30%。

也因为这样，巴菲特的投资就『越来越保守』。反正只要有得赚，通过上述的方式收益都是直接翻倍的。因为这种几乎空手套白狼的方式太好了，所以早期巴菲特也酷爱投资其他的金融股，之后投资的龙头也多以有配息的传产股为主，单纯只有价差的科技股他不喜欢，对外的理由可能是因为他看不懂。

但我觉得还有一个很深层的原因就是那些科技股如果股价不上涨他无法应对保险公司需要的现金流。另外也因为公司需要稳定现金流周转，所以他虽然喜欢投资有配息的但他不喜欢配息给别人。而且也因为保险法规越来越严格限制保费用途，所以波克夏帐上躺着的现金才会越来越多。

因此，大家要搞清楚巴菲特的投资，要看懂3件事情

1. 巴菲特帐上有数千亿美金不光是因为标的太贵，还有一大部分是因为这笔钱他没有权力动用。

2. 巴菲特能为股东创造年化20%的收益不光是因为他投资眼光精准而是他的操作方式有杠杆，这种方式本身就能让报酬率增加，实际上扣除杠杆巴菲特收益没有那么高。

3. 美国提高央行基准利率让目前保单利率提高，此时的收益巴菲特没有把握那么好，所以手上的钱才都拿去买国债，主要的原因是支付保户利息。

前面介绍了巴菲特致富的方式，读者看到这边应该会好奇，既然波克夏获利的方式是所有保险公司都能采用的，为何只有波克夏能创造这样的绩效?

最主要的原因就是发家方式的差距：

传统金融业切入保险业多是采用『金融业是人的产业』，所以员工非常多，这让企业大笔支出都是员工薪资与奖金，波克夏则相反，旗下控股公司的员工人数很少，而且他的保险公司GEICO也不靠业务员卖保单，而是直接email给客户，一来一回就少了很多成本。

再来就是各国金融管理机关对于银行保险业等企业的监管日趋严格，保费不能随意投资，金融业又怕负债比过高不敢大量举债，反观波克夏因为是控股公司，举债不会算到保险公司上面，所以他们看好投资机会通常都是直接举债投资，用不到这边的钱，但这边的几千亿银行大家看了就放心，加上巴菲特本人投资一项保守，重是现金流，不贪，因此才能积累这么庞大的财富。

前面介绍了巴菲特的投资逻辑以及其他财团之所以不能成为波克夏的原因，最后分享一下为什么目前的日本是百年难得一遇的投资机会。

日本自从金融泡沫破灭后沉寂了30年，这段期间重振经济一直都是历任首相的问题，直到上任首相安倍晋三提出安倍经济学，大量印钞之后才有点效果。但这点效果仍然不足以挽救一直衰退的日本经济，原因就是全球都在疯狂印钱，日本相对优势不明显。

而目前全球都因为通膨升息，但日本渴望通膨所以没有升息，此消彼涨之下，日币汇率贬值创造日本企业国际竞争力，因此获利大增。除此之外，日本维持低息策略但企业获利增加，因此目前日本的市场可以说是全球财团的印钞机。

为什么说是财团而非所有投资人？主要的原因在于财团赚钱的方式是『套利』而非和一般人一样去做大盘基本面分析。

我们看一下波克夏的作法：

首先，波克夏投资日股的资金是『举债』而来，而且是直接发行日圆债，也就是说，公司借款、投资、还款都是日币，没有任何汇率风险。

其次，公司借出来的钱主要投资日股。

债券和银行贷款的差别在于，无论是信用贷款还是有担保品的贷款都是本息一起还，但是举债是中途只要还息，到期在一次还本就好。

目前日本的利率是每年0.5%，而波克夏良好的信用和享誉全球的口碑可以让他可以用接近0.5%的利率发债还是有人购买，毕竟大额存款放在银行几乎没有利息这点中外都一样，10年资金使用成本只有5%，反观目前股市，1年平均有5%殖利率的股票大有人在。

单纯的算术，只要10年后日股没有腰斩，多出来的都是净利！

也是因为这样，巴菲特合作伙伴查理茫格才会在采访时表示目前的日本股市是百年难得一遇的机会，而有能力借到接近0.5%利率的投资人也都可以创造这种报酬。

但如果借款利息过高或单纯认为日股报酬率好的，这种方法就不一定适合，又或着美股的报酬率可能更诱人，毕竟其他人如果借的是本国货币兑换日币还要承担汇兑风险。而一年5%的报酬率比起全球股市也不算太高的收益。

因此，大家追逐大师获利的同时也要搞清楚是否能完全复制大师的手法，否则照猫画虎只会贻笑大方。

本文从另一个角度揭开了解释了巴菲特之所以能长年创造优于大盘报酬率的原因，希望给大家不同的思路，另外也希望各位读者投资时一定要能掌控所有因素，不要看到巴菲特投资日股就认为这是很好的投资机会，毕竟每个人拥有的背景不同。

另外就是，即使像巴菲特这种大家认为非常保守的投资人也会采用杠杆来创造收益，大家不要排斥杠杆投资，只要适度运用，这会是快速积累资金的好方式。

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