我们使用Cookie来详细了解您如何使用我们的网站以及我们可以改进的内容。通过点击“接受”，继续使用我们的网站。详细内容

货币政策是什么？有哪些类型和工具？货币政策对投资人有何影响？

发布于 2024-07-09

货币政策有多重要，只要打开各大财经网站的经济日历版面就可以一窥究竟。夹杂在不同的经济数据以及就业数据之间的各个央行官员的讲话，例如Fed Chair Powell Speaks（联准会主席鲍威尔讲话）以及FOMC Member Williams Speaks（公开市场委员会委员Williams讲话）等事件都是财经市场关注的重点，这是因为市场希望从这些央行官员的讲话中寻找货币政策未来变动的蛛丝马迹。

什么是货币政策？

貨幣政策

图片来源： IMF

央行官员的发言总能牵动着市场的神经。为什么他们的发言这么重要？要理解其中的原因，第一步要先理解什么是货币政策，因为央行官员恰恰是决定一国货币政策的决策者。货币政策是一国中央银行用来控制总体货币供应量、促进经济增长并采取调整利率和改变银行存款准备率等策略的一系列工具。在美国，联邦储备银行透过双重使命来执行货币政策，以实现就业最大化，同时控制通货膨胀。

货币对于现代经济体非常重要，对于央行来说透过控制市场上货币的数量以及货币的「价格」，也就是利率，就可以有效地实现其政策目标。一般来说现代经济体的央行有两个恒久不变的政策目标：

保持价格的稳定性，即控制通膨水平。
保持就业的稳定性，即控制失业率水平。

货币政策类型

总的来讲我们可以将货币政策划分为两类：货币宽松政策以及货币紧缩政策。当经济体增长疲软，同时通膨水平较为温和的条件下央行可以推出货币宽松政策（宽松式的货币政策），包括降低市场利率以及向市场注入更多流动性来刺激经济扩张。而当经济过热，通膨水平飙升的时候，央行可以切换到货币紧缩政策，透过提高市场利率以及从市场中抽离过多的流动性来抑制过热的经济。

货币政策有哪些工具？

那么央行具体有哪些工具可以利用来实现上述的货币宽松或货币紧缩政策呢？下面我们将以美国联准会为例介绍几个主要的货币政策工具：

公开市场操作（Open Market Operations）

我们在上文中提到的美国联准会公开市场委员会（FOMC）的日常工作就是进行公开市场操作。具体来说FOMC会在金融市场中买入或者卖出各类债券（以政府公债为主）以向市场注入或者抽离流动性。公开市场操作不但是联准会，也是世界各国央行最常用的货币政策工具。

联邦基金利率（Federal Funds Rate）

联邦基金利率指的是银行间隔夜借贷准备金的利率，当某一银行准备金低于法定要求便需要向其他银行拆借，而准备金超出法定水平的银行也乐于透过贷出多余的准备金赚取一定的收益。联邦公开市场委员会透过设定此利率的目标区间来影响银行间借贷。而联邦基金利率的变动会影响其他利率，包括消费者和商业贷款的利率等等，从而影响经济活动。

贴现率（Discount Rate）

上面我们提到当银行准备金不足的情况下可以相互间借贷，此外银行也可以直接向联准会借贷资金以渡过难关。贴现率就是联准会或者其他国家的央行向商业银行提供短期贷款所收取的利率。透过提升或者降低贴现率央行们可以刺激或者抑制商业银行向民间的放贷行为。

准备金（Reserve）

对于商业银行来说，其必须将一部分资金以准备金的形式保存在银行自身或者联准会的账户。这么安排是为了防止银行过度放贷以及维护金融体系的稳定性。联准会可以提升或者降低准备金的要求来间接刺激或者抑制商业银行的放贷规模。

回购协议以及逆回购协议（Repos & Reverse Repos）

回购协议（Repos）是联准会向市场注入流动性的工具。联准会从金融机构购买证券，并承诺在稍后的日期将其卖回，这样金融机构就可以获得短期的流动性。而逆回购协议（Reverse Repos）则是联准会从市场回收流动性的工具。在逆回购协议中，联准会向金融机构出售证券并同意在稍后日期将其买回。注意不论是回购还是逆回购，其买卖价差反映的就是央行希望实现的市场借贷利率。

量化宽松（Quantitative Easing）

众多央行可以利用的货币政策工具中量化宽松是最「非常规的」。其本质是联准会在市场中买入超长期的国债以及MBS等债券，以图降低长期利率来刺激投资和消费的行为。日本央行（Bank of Japan）是实际上QE的发明者，但2008年金融危机后联准会对量化宽松的利用让这一概念更加为人熟知。

以上我们介绍了联准会常常采用的货币政策工具以及他们的本质，而世界上其他央行能够动用的货币政策工具大体也都大体相同。譬如中国人民银行（PBoC）在很长的时间里都将回购以及逆回购作为主要的影响市场流动性的工具。日本央行自世纪初就开始采用量化宽松来刺激通膨以及消费。

货币政策和财政政策的区别

貨幣政策和財政政策的區別

货币政策和财政政策的区别，来源： stlouisfed.org

除了货币政策外，财政政策也是影响市场的重要因素。那么两者有什么区别呢？如果用一句通俗的话来解释两者间的差别，那就是货币政策更聚焦于如何做蛋糕而财政政策关心的是如何切蛋糕。具体来说两类政策在如下方面有着明显的区别：

政策制定的主体

货币政策由各国央行推出以及管理，而财政政策施行的主体是各国政府。在大多数的现代国家央行和政府为独立运行的机构。尽管双方在许多利益上倾向于保持一致但有时也会出现央行和政府利益相冲突的情况。

采用的工具

央行为了实施其货币政策能够采用的工具包括公开市场操作、对各种利率的影响等等，总体来说央行只能透过控制货币的数量以及利率来影响市场，而政府这边可以透过政府支出、税收、转移支付等等财政工具来达到其目的。相比较之下货币政策的影响更宏观而财政政策则更具体。

政策的时效

对于大多数国家的央行来说，货币政策的调整可以非常迅速，其政策时效性非常强。而对于政府来说由于其预算、税收等等政策上的变动需要经过立法组织的审批和通过，因此财政政策的变动往往需要更长的时间实现，政策的时效性比不上货币政策。

政策的目标

对于中央银行来说其严格意义上的政策目标只有控制通膨以及失业率两个，而各国政府在制定财政政策的时候则需要考虑更多，包括如何更好地分配收入、更有效地提供公共服务以及更务实地调整需求等等。相对来说财政政策要顾及的影响更细致。

货币政策的优缺点

作为央行掌控的政策工具，货币政策对经济带来利益的同时也有一些固有的缺点，下面我们用表格进行总结：

貨幣政策的優點

貨幣政策的缺點

美国联准会重大货币政策历史回顾

美国联准会作为全世界央行的标杆其重大货币政策的变动往往受到全世界投资者的关注，下面我们就一起来看一看近些年联准会的重大货币政策变动以及后背的原因。

2008-2014 ：2008年爆发的全球金融危机刺激联准会推出了QE政策，联准会在2008年底将联邦基金利率降至0-0.25%，然后分3个批次分别买入了约2兆美元的政府公债以及MBS以降低长期利率、刺激消费以及稳定市场。
2015-2019 ：从2015年年底开始联准会逐步加息，让联邦基金利率从接近0恢复到了2.25-2.50%。此外从2017年开始联准会逐步让持有的债券到期，开始有意识地缩减资产负债表规模。
2020-2022 ：COVID-19疫情的突然爆发让经济陷于停顿，联准会于是在2020年3月召开紧急会议迅速将联邦基金利率降至0-0.25%的水平，并且重启了QE来购买国债和MBS产品以稳定市场并提供充裕的流动性。
2022-2024 ：由于通膨水平升温，联准会从2022年3月开始逐步加息，直到2023年中联邦基金利率提升至5.00-5.25%的水平。同时联准会再次让持有的债券逐步到期以缩减资产负债表水平。

货币政策对投资人有何影响？

下面我们从股票市场、债券以及汇率三个层面来分析央行的货币政策会对投资人带来怎样的影响。

股票市场

货币宽松政策会导致市场资金泛滥，有利于股票市场的表现。对于主要投资股票市场的投资者来说应该抓住央行切换到货币宽松政策的时间点积极买入。相反，货币紧缩政策则会导致市场流动性不足。在流动性不足的大背景下再想要挑选出表现优异的个股无疑难上加难。因此投资者最好在央行即将施行紧缩性货币政策的时间点减少持仓。