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一、美联储声明
二、本轮加息周期结束时的利率区间至少在4.5%~4.75%？
三、加息75个基点：通胀压力缓解，长期通胀预期稳定
四、加息100个基点：高通胀的根深蒂固的风险被低估

投资观点外汇美联储预计本周将加息 75 个基点，但100个基点不是没有可能发生～！！

美联储预计本周将加息 75 个基点，但100个基点不是没有可能发生～！！

TOPONE Markets分析师 2022-09-21

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一、美联储声明

台湾时间9月22日（星期四）凌晨，美联储FOMC将在全球市场的注视下公布9月会议的政策声明。

上周，在8月CPI等一系列经济数据出炉后，期货市场对美联储9月一次性加息100个基点的押注大幅增加。截至发稿时，期货市场预计美联储周四加息 100 个基点的可能性为 18%，其余 82% 的可能性为 75 个基点。

尽管如此，业内关于美联储本周应该加息 75 个基点还是 100 个基点的争论还远未结束。

部分观点认为，由于密歇根大学周五公布的5-10年通胀预测还不错，美联储本周的加息幅度仍将是75个基点，加息100个基点可能会引发市场恐慌。不过也有观点认为，8月通胀，尤其是美联储关注的核心通胀，涨幅远超预期，这证明美联储还有很多工作要做，谁也不知道多久—— 长期通胀预期数据形成。加息100个基点的概率大于50%。

不过，无论美联储周四加息75个基点还是100个基点，这将是美联储自前主席保罗沃尔克以来最大的连续加息。

二、本轮加息周期结束时的利率区间至少在4.5%~4.75%？

自今年3月开始新一轮加息以来，美联储已四次加息，共计225个基点。进入加息周期以来，美联储始终将控制通胀作为首要任务。美联储主席杰罗姆·鲍威尔本月在卡托研究所主办的一次活动中重申了他的立场，即他将“坚定地致力于”将通胀率控制在目标水平，而且通胀率保持在目标水平之上的时间越长，公众认为这是常态就越大风险。

美联储

根据美联储6月份的预测，本轮加息的终点为3.8%。然而，严峻的通胀形势迫使期货市场不断修正美联储加息的时间跨度和幅度。

根据芝商所“美联储观察”工具，截至发稿，期货市场认为，美联储本轮加息周期的最终利率区间至少将达到4.50%~4.75%，接近水平在 2007 年末全球金融危机前夕。而最后一次加息最有可能发生在2023年3月15日的会议上。

芝商所

“美联储观察”工具还显示，期货市场预计年底联邦基金利率将达到4.25%-4.50%，这意味着包括本月在内的年内剩余3次会议需要加息加息200个基点，加息将从明年开始。将会出现放缓，在 3 月份达到 4.50%-4.75% 的峰值之后，利率将保持在至少 7 月份之前的水平。

高盛发布报告称，2022年底基金利率将达到4%-4.25%，2023年将升至4.25%-4.5%的峰值，然后在2024年降息一次， 2025年两次。长期利率将保持在2.5%不变。

在富国银行的一份报告中，尽管有鹰派言论，但很少有美联储官员主张联邦基金利率峰值远高于 4%。 2023年联邦基金利率的预测中值为4.125%。预计 2024 年和 2025 年，通胀回落将推动政策逐步放松。

三、加息75个基点：通胀压力缓解，长期通胀预期稳定

除了加息，美联储本月以来的缩表规模也达到了上限，“加息+缩表”组合下的货币政策收紧是近几十年来罕见的。根据此前公布的计划，从今年6月开始，美联储将不再以475亿美元的利率续签部分到期的美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。 9 月份缩表的步伐将翻一番，达到 950 亿美元。由于前所未有的量化紧缩步伐，这也是近期资产价格波动的一个重要因素。

三菱日联金融集团全球市场研究负责人 Derek Halpenny 在给《每日经济新闻》的电子邮件中指出，我们不应忽视美联储在 9 月刚刚开始的量化紧缩（QT）加速，再加上上次周一的一系列数据显示，美国经济正在放缓，美联储有理由坚持目前的紧缩步伐。

Halpenny 预计 FOMC 本周将继续加息 75 个基点，因为此时加息 100 个基点将被视为恐慌风险。他表示，尽管上周公布的美国 8 月份 CPI 数据不佳，但仍有大量证据表明未来通胀压力将有所缓解。

2008年金融危机期间担任美联储风险信贷主管的里克·罗伯茨也通过微信向《每日经济新闻》记者指出，由于密歇根大学上周五公布的5-10年通胀预测还不错，他预计美联储本周的加息幅度将维持在75个基点。

9月16日周五公布的数据显示，密歇根大学9月1年期通胀预期终值为4.6%，为2021年9月以来最低，预期为4.6%，前值为4.8%； 5年通胀预期初值为2.8%，为2021年7月以来最低，预期为2.9%，前值为2.9%。

密歇根大学5~10年通胀预期趋势

对于上述数据，我们认为，在目前的金融环境下，一旦长期通胀预期超过3.25%，美联储将变得非常不安（并大举加息）。因此，2.8%的长期通胀预测表明美联储本周仍将加息75个基点。

过去一年，密歇根州5年通胀预期中值一直在2.9%至3.1%的窄幅区间内徘徊，6月初值一度破此范围达到3.3%，为2008年以来的最高水平，引起市场关注，认为是长期通胀预期放松的表现。但在美联储猛烈加息的推动下，5年通胀预期回落，跌破波动区间。对通胀预期可能失控的担忧大幅缓解。

四、加息100个基点：高通胀的根深蒂固的风险被低估

继8月CPI数据出炉后，野村成为华尔街第一家呼吁美联储本周加息100个基点的大行。

逐步加息的历史表明，美联储可能低估了多高的利率。通胀已成为根深蒂固的风险。

花旗集团前外汇主管、DeepMacro 联合创始人兼 CEO Jeffrey Young 做出了与野村相同的预测，他通过微信告诉记者，他同意密歇根大学的长期通胀预期数据是好的。，这也是他的模型中通货膨胀下降的原因之一。

然而，他补充说，“没有人真正知道（密歇根大学的）长期通胀预期是如何形成的，现在我们有一个需要‘扑灭’的‘怒火’。”

Jeffrey Young 坚信美联储本周将加息 100 个基点。他指出，DeepMacro 短期利率模型（下图）显示，两年期掉期利率（目前为 4.25%）可能比未来三个月的市场远期折价（4.23%）高 47 个基点。该模型预测了两年期互换利率，因为这是与美联储的 FOMC 政策密切相关的流动性市场利率。所以这个模型的意思是，在接下来的两年里，美联储的利率上升幅度将超过市场目前的预期。然而，这并不一定意味着它必须在下一次 FOMC 会议上发生。

“然而，美联储似乎已经形成了对‘提前’加息的偏好。这样做的好处，是可以避免潜在的工资-价格的螺旋上升，这种螺旋式的上升将把通胀更深入地嵌入美国经济结构中，未来需要更高的利率和更大的经济成本才能将通胀从经济中‘挤出来’。而这样做的风险是造成潜在的金融市场波动，因为更大幅度的加息会迫使杠杆头寸平仓，从而影响金融中介机构的资产负债表。”Jeffrey Young补充道。

Jeffrey Young认为，即使本周美联储没有加息100个基点，那么也不是因为美联储担心加息力度过大而引发衰退。他指出，“如果美联储没有采取足够的措施来降低通胀，那么美国经济衰退终究会到来，而且衰退深度将比提前大幅加息更大，持续时间也将更长。”