什么是量化宽松（QE）？ QE如何运作？对股市与外汇市场有何影响？

自2024年以来，地缘政治冲突带来的不确定性，迫使全球多个国家的中央银行不得不重新评估他们的货币政策工具箱。在国际贸易紧张局势与全球经济成长放缓的双重压力下，传统的利率调控手段显得捉襟见肘。在这样的背景下，量化宽松（Quantitative Easing, QE）这项非常规政策工具，以其独特的力量和影响范围，再次成为全球经济舞台上的关键角色。

从美国联邦准备理事会（Fed）到欧洲中央银行（ECB），乃至亚洲和大洋洲的中央银行，都可能根据各自经济状况的需要，调整量化宽松的规模和结构，以达到最佳的货币政策效果。本篇文章将详细介绍量化宽松对股市与外汇的影响，深入解析量化宽松在不同经济体的应用实践，探讨其如何适应特定的经济环境。

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量化宽松（Quantitative Easing，简称QE），这个货币政策利器，在全球经济舞台上扮演关键角色，特别是在金融危机或经济低迷时段。 QE作为一种非常态的货币政策工具，由各国中央银行操盘，透过公开市场操作（Open Market Operations）这一手法，实现货币基数的扩张。此过程也有「印钞票」之称，但不是代表央行去印一大堆钞票洒入市场，而是代表央行透过购买债券、证券等等，将资金透过层层的环节，在市场上流动。

从其中文名称「量化宽松」具体来看，「量」字点出了货币供给的增加，「宽松」二字则像征着市场充斥充沛的流动性，意谓透过扩大货币供应，降低借贷门槛，以确保经济运转畅通无阻；从英文缩写来看，「Q」代表Quantitative，指向国家基础货币总额的数量化管理；而「E」源自Easing，揭示了货币政策的松绑，旨在舒缓银行业的资金紧绷状态。

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对台湾投资人而言，量化宽松一词，或许最先联想到的是美国联准会（Federal Reserve）在2008年金融海啸后所采取的大规模货币宽松措施。然而，若追溯QE的起源，其创始者实际上为日本银行（Bank of Japan）。

在日本经历了1990年代的资产泡沫破灭，随之而来的失落十年中，传统货币政策工具——将政策利率降至零——已达极限，无法有效刺激经济复苏。在此背景下，日本银行于2001年3月决心开创先河，启动量化宽松政策，旨在稳定物价并推动经济温和扩张。

具体而言，日本银行实施QE的主要策略包括以下几个面向：

• 市场利率压低：透过大量购买政府债券及其他金融资产，以压低长期利率，进而鼓励投资与消费。

• 增强流动性供应：提高金融机构在日本银行活期存款帐户的余额，确保银行体系内有足够的资金进行贷款活动。

• 缓解企业融资压力：藉由充足的流动性，降低企业的借款成本及获取资金的难度，进而支持实体经济活动。

此举标志着现代货币政策的新篇章，而后在全球金融危机期间，美国联准会亦沿用了类似手法，将QE推广至全球，成为非常时期货币当局应对经济衰退的重要手段。

量化宽松政策（Quantitative Easing, 简称QE）的核心宗旨集中于两个主要面向：一是旨在减轻企业及个人在银行贷款上的财务负担，借此降低借贷成本；二是确保金融市场维持足够的流动性，为经济活动注入活力，引领经济步入复苏轨道。自2008年全球金融危机爆发以来，QE已跃升为全球主要中央银行，如美国联准会（Federal Reserve）、欧洲央行（European Central Bank）、日本银行（Bank of Japan）等，共同倚重的货币政策利器，用以因应经济困境，激发经济活力。

然而，量化宽松政策亦面临多重挑战与风险。首要问题在于通货膨胀风险，过度的货币供应可能会导致物价上涨，尤其是在经济复苏阶段，货币乘数效应放大了通膨压力。此外，大量流动性可能扭曲市场价格，催生资产价格泡沫，威胁金融稳定。长期实施QE可能导致经济体对此类政策产生依赖，一旦进入收紧阶段，市场反应可能剧烈，使得退出QE的过程复杂且充满挑战。

探秘经济刺激的强力法宝——量化宽松，其运作精髓涵盖三个关键步骤：央行购买公债，市场注入资金，最终实现经济复苏的绿色射线。接下来，我们将深入解读这一货币政策的独特机制。

央行购买公债

量化宽松（Quantitative Easing, QE）的核心机制是中央银行在公开市场上大量购买债券，如政府债券和企业债券。这一过程实际上等同于央行创造新的货币，并将其注入到银行系统中，旨在提高市场流动性。

市场注入资金

随着新资金的流入，商业银行的准备金帐户得到充实。这不仅增加了银行的资本基础，还降低了银行之间的融资成本。结果，银行更愿意放贷，无论是向企业还是个人，都更容易获得信贷，从而刺激经济活动。

经济开始复苏

充足的流动性和较低的利率环境鼓励了消费和投资。企业和消费者因借贷成本的下降而受益，更倾向于进行消费和投资，这直接促进了经济活动的扩张，并可能带来就业机会的增加，进一步推动经济增长。

量化宽松对股市的双面刃效应

股市的春天：QE下的市场繁荣

量化宽松（Quantitative Easing, QE）作为中央银行的救市良方，常见的效果便是给股市带来一股暖流。当中央银行开始大量购入国债或其他资产，市场流动性得以增强，利率随之下降。低利率环境促使投资者将资金从较为保守的债券市场转向风险更高的股市，寻求更高的收益。这种现象往往伴随着股市的活跃交易，推升股价至高位，对于企业融资和市场信心恢复有着正面作用。

股市的隐忧：泡沫与市场扭曲

然而，QE背后亦潜藏着风险。过度的货币宽松可能导致市场失真，股价不再反映企业的基本面，而是过度依赖于央行的货币政策。这种情况下，股市容易产生泡沫，一旦经济数据不佳或是政策风向改变，市场可能出现剧烈修正，投资者面临资产价值急遽蒸发的风险。此外，长期的量化宽松还可能削弱货币的价值，影响投资者的信心。

以图中的标准普尔500 指数为例，当中央银行实施数量型宽松政策时，低利率环境将鼓励投资者寻求更高收益的风险资产，如股票。这将导致资金流入股市，推高股价。此外，QE 也往往伴随着财政刺激措施，进一步提振企业获利前景，从而支持股市上涨。

量化宽松在外汇市场的震荡波

短期优势：货币贬值与出口刺激

量化宽松政策往往会导致实施该政策国家的货币贬值。货币贬值对出口导向型经济体而言，可以提升出口商品的国际竞争力，因为出口品以更便宜的价格进入全球市场，有利于出口额的增长，进而带动国内生产和就业。

长期挑战：汇率不稳定与通胀风险

然而，货币贬值也可能引发汇率市场的不稳定，特别是在全球各国央行竞相宽松的情况下，可能陷入所谓的「货币战争」，货币价值的波动加剧。此外，货币贬值可能引发进口物价上涨，从而加剧通货膨胀的压力，影响消费者的购买力和生活成本。长期而言，这可能损害经济的实质购买力，并对民生造成负面影响。

以美元兑日圆货币对为例，在2013年至2015年间，日本央行加强了量化宽松力度，包括购买大量政府债券、公司债券和交易所交易基金等资产。在此期间，美元对日圆的汇率持续波动上升。 2020年3月，受疫情影响，美联储开启「无限QE |后，美日小幅下跌。随后美联储开始连续升息加息，并于2022年6月开始QT缩表，美日升到150，达到近20年来的高峰值。

推荐阅读：缩表是什么？美国联准会缩表对股市和汇市有什么影响？

以美国来说，自2008年全球金融危机以来美国联准会（美联储，Fed）也采取多轮过宽松货币政策，在QE政策下，美国联准会透过购买政府债券、公司债券和抵押贷款债券等资产，向金融市场注入大量资金流动性。

首次量化宽松（QE1）于2008年11月至2010年3月间实施，总规模达1.725兆美元，平均每月投放1,000亿美元，旨在稳定金融市场并降低借贷成本。随后，在2010年11月至2011年6月期间，第二轮量化宽松（QE2）展开，此次规模约为6千亿美元，主要聚焦于购买财政部发行的长期债券，平均每月投入750亿美元，进一步强化市场流动性。

第三轮量化宽松（QE3）于2012年9月启动，直至2014年10月结束，累计规模达到1.61兆美元，标志着联准会在应对经济复苏挑战方面的持续努力。最终，面对2020年COVID-19疫情对全球经济造成的巨大冲击，联准会采取了前所未有的行动，宣布实施无上限量化宽松政策，自2020年3月至2022年3月，期间总规模约为7千亿美元的量化宽松，包括购买美国公债与抵押贷款证券，以稳定市场并支持经济。

日本央行：长期量化宽松下的经济结构调整

日本是最早大规模实施量化宽松政策的国家之一，其历史上的量化宽松周期可以追溯到2001年，当时为了应对通货紧缩和经济停滞，日银（BOJ、日本央行）开始了第一轮量化宽松。自那以后，BoJ多次调整其量化宽松政策，尤其是在2013年4月，日本央行在黑田东彦领导下，宣布了大规模的资产购买计划，这被称为「黑田火箭筒」。自此之后，BoJ的量化宽松政策几乎成为常态，透过购买日本国债、企业债和ETFs（交易所交易基金）等方式持续向市场注入流动性。

2016年，日本央行采取了进一步的激进措施，实施了负利率政策，将金融机构在央行的部分超额准备金利率降至-0.1%。这项政策旨在鼓励银行放款而非储蓄，并进一步刺激经济活动。进入2020年代，日本央行持续维持超宽松货币政策立场，以因应COVID-19疫情对经济的影响。 2024年3月，日本央行结束负利率政策，将政策利率调整至0-0.1%区间，同时结束了殖利率曲线控制政策。

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欧洲央行：量化宽松下欧元区的经济重整

图源： macromicro

从欧洲央行「资产负债表规模」与「规模/GDP 」数值可以看出欧洲央行货币政策宽松与紧缩程度，当资产负债表规模扩大时，代表欧洲央行采行宽松货币政策。相较之下，欧洲央行的量化宽松政策相对较晚，主要在2015年才开始实施。 2015年1月22日，欧洲央行宣布将在2015年3月至2016年9月间购买600亿欧元的政府债券，这项决定标志着ECB首次正式实施量化宽松政策。然而，面对持续的经济挑战和低通膨环境，ECB随后多次延长并加强了其量化宽松政策的力度。

进入2024年，ECB的量化宽松政策仍被视为支撑欧元区经济复苏的关键工具。尽管欧洲经济在2023年显示出复苏迹象，但鉴于全球经济不确定性，ECB决定继续实施其资产购买计划（APP），包括公共部门购买计划（PSPP）和定向长期再融资操作（TLTROs），并在必要时调整其紧急抗疫购债计画（PEPP）以应对可能的经济挑战。 2024年，ECB也宣布将加强对气候风险的关注，考虑在其资产购买计画中纳入绿色债券，以促进永续金融。

总的来说，日本和欧洲的量化宽松政策都经历了多个阶段的演变和调整。日本的政策着重于长期对抗通货紧缩，而欧洲的政策则在应对经济危机的同时，逐渐转向支持永续发展和应对气候变迁。

当谈到传统货币政策和量化宽松政策时，大家可能会好奇不同的点在哪里。这两种政策虽然都是为了调节经济体温度，却各自拥有一套运作逻辑。

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谈到传统货币政策，您可能会想到的是中央银行透过调整基准利率，进而影响市场的贷款利率，从而调节投资和消费活动。这种方式就像是调节家中的暖气开关，透过改变热量来保持室内舒适的温度。当经济过热时，中央银行会提高利率，让资金成本上升，自然能抑制过度的投资和消费；反之，经济寒流来袭，则会下调利率，让资金成本下降，鼓励企业和消费者开支，促进经济复苏。

然而，当经济陷入深度衰退，传统的利率调控已接近零界线，无法再进一步下调时，这时量化宽松便成为中央银行手中的另一张王牌。量化宽松并非简单地调节利率，而是中央银行直接进入市场，大规模购买国债或其他资产，借此向经济体内灌注庞大的流动性。这种做法犹如在干涸的经济田地里开渠引水，让资金如泉水般涌现，目的在于降低长期利率，激发投资和消费活力，特别是在传统货币政策工具效果有限的情况下，作为强效剂来应对经济困境。

量化宽松与传统货币政策最大的区别在于，前者是中央银行直接介入资产市场，透过购买资产来创造货币，而非仅仅依靠利率的升降来间接影响市场。更形像一点，传统货币政策像是精确的微调，而量化宽松则是大手笔的灌溉。

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从美国联邦准备理事会（Fed）到欧洲中央银行（ECB），乃至亚洲和大洋洲的中央银行，都可能根据各自经济状况的需要，调整量化宽松的规模和结构，以达到最佳的货币政策效果。本篇文章将详细介绍量化宽松对股市与外汇的影响，深入解析量化宽松在不同经济体的应用实践，探讨其如何适应特定的经济环境。

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从其中文名称「量化宽松」具体来看，「量」字点出了货币供给的增加，「宽松」二字则像征着市场充斥充沛的流动性，意谓透过扩大货币供应，降低借贷门槛，以确保经济运转畅通无阻；从英文缩写来看，「Q」代表Quantitative，指向国家基础货币总额的数量化管理；而「E」源自Easing，揭示了货币政策的松绑，旨在舒缓银行业的资金紧绷状态。

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在日本经历了1990年代的资产泡沫破灭，随之而来的失落十年中，传统货币政策工具——将政策利率降至零——已达极限，无法有效刺激经济复苏。在此背景下，日本银行于2001年3月决心开创先河，启动量化宽松政策，旨在稳定物价并推动经济温和扩张。

具体而言，日本银行实施QE的主要策略包括以下几个面向：

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此举标志着现代货币政策的新篇章，而后在全球金融危机期间，美国联准会亦沿用了类似手法，将QE推广至全球，成为非常时期货币当局应对经济衰退的重要手段。

量化宽松政策（Quantitative Easing, 简称QE）的核心宗旨集中于两个主要面向：一是旨在减轻企业及个人在银行贷款上的财务负担，借此降低借贷成本；二是确保金融市场维持足够的流动性，为经济活动注入活力，引领经济步入复苏轨道。自2008年全球金融危机爆发以来，QE已跃升为全球主要中央银行，如美国联准会（Federal Reserve）、欧洲央行（European Central Bank）、日本银行（Bank of Japan）等，共同倚重的货币政策利器，用以因应经济困境，激发经济活力。

然而，量化宽松政策亦面临多重挑战与风险。首要问题在于通货膨胀风险，过度的货币供应可能会导致物价上涨，尤其是在经济复苏阶段，货币乘数效应放大了通膨压力。此外，大量流动性可能扭曲市场价格，催生资产价格泡沫，威胁金融稳定。长期实施QE可能导致经济体对此类政策产生依赖，一旦进入收紧阶段，市场反应可能剧烈，使得退出QE的过程复杂且充满挑战。

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央行购买公债

量化宽松（Quantitative Easing, QE）的核心机制是中央银行在公开市场上大量购买债券，如政府债券和企业债券。这一过程实际上等同于央行创造新的货币，并将其注入到银行系统中，旨在提高市场流动性。

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随着新资金的流入，商业银行的准备金帐户得到充实。这不仅增加了银行的资本基础，还降低了银行之间的融资成本。结果，银行更愿意放贷，无论是向企业还是个人，都更容易获得信贷，从而刺激经济活动。

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量化宽松在外汇市场的震荡波

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首次量化宽松（QE1）于2008年11月至2010年3月间实施，总规模达1.725兆美元，平均每月投放1,000亿美元，旨在稳定金融市场并降低借贷成本。随后，在2010年11月至2011年6月期间，第二轮量化宽松（QE2）展开，此次规模约为6千亿美元，主要聚焦于购买财政部发行的长期债券，平均每月投入750亿美元，进一步强化市场流动性。

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日本央行：长期量化宽松下的经济结构调整

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总的来说，日本和欧洲的量化宽松政策都经历了多个阶段的演变和调整。日本的政策着重于长期对抗通货紧缩，而欧洲的政策则在应对经济危机的同时，逐渐转向支持永续发展和应对气候变迁。

当谈到传统货币政策和量化宽松政策时，大家可能会好奇不同的点在哪里。这两种政策虽然都是为了调节经济体温度，却各自拥有一套运作逻辑。

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然而，当经济陷入深度衰退，传统的利率调控已接近零界线，无法再进一步下调时，这时量化宽松便成为中央银行手中的另一张王牌。量化宽松并非简单地调节利率，而是中央银行直接进入市场，大规模购买国债或其他资产，借此向经济体内灌注庞大的流动性。这种做法犹如在干涸的经济田地里开渠引水，让资金如泉水般涌现，目的在于降低长期利率，激发投资和消费活力，特别是在传统货币政策工具效果有限的情况下，作为强效剂来应对经济困境。

量化宽松与传统货币政策最大的区别在于，前者是中央银行直接介入资产市场，透过购买资产来创造货币，而非仅仅依靠利率的升降来间接影响市场。更形像一点，传统货币政策像是精确的微调，而量化宽松则是大手笔的灌溉。

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