Những điều cần biết về thương phiếu

Thế giới chứng khoán có thu nhập cố định có thể được chia thành hai loại chính. Thị trường vốn bao gồm các chứng khoán có thời hạn trên 270 ngày, trong khi thị trường tiền tệ bao gồm tất cả các công cụ có thu nhập cố định đáo hạn trong 270 ngày hoặc ít hơn. Giấy thương mại thuộc loại thứ hai và là một vật cố định phổ biến trong nhiều quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ. Công cụ ngắn hạn này có thể là một giải pháp thay thế khả thi cho các nhà đầu tư bán lẻ có thu nhập cố định đang tìm kiếm tỷ lệ hoàn vốn tốt hơn trên tiền của họ.

Khái niệm

Thương phiếu là gì?

Thương phiếu (CP) là một công cụ tài chính ngắn hạn, bao gồm các kỳ phiếu không có bảo đảm được phát hành dưới dạng không ghi tên, do đó có thể dễ dàng giao dịch. Khi đáo hạn, người phát hành CP trả số tiền đến hạn cho người xuất trình giấy tờ.

Thương phiếu lại là một ví dụ về 'chứng khoán hóa', tức là huy động vốn cho vay bằng cách phát hành chứng khoán nợ có thể chuyển nhượng thay vì vay ngân hàng. Một ngân hàng đóng vai trò là đại lý phát hành CP, đóng gói và bán giấy cho các nhà đầu tư, nhưng không ứng trước tiền của mình. (Chứng khoán hóa, chẳng hạn như CP cũng là một hình thức phi trung gian, tức là huy động vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư mà không có ngân hàng đóng vai trò trung gian thông qua hoạt động cho vay và tiền gửi của họ.)

CP được phát hành dưới dạng một loạt các ghi chú và mỗi ghi chú hứa hẹn sẽ trả cho người ghi tên một khoản tiền đã nêu vào ngày đáo hạn. Mỗi ghi chú cho thấy:

• Tên tổ chức phát hành

• Số tiền (giá trị) của ghi chú

• Ngày phát hành

• Ngày đáo hạn

• Giấy chứng nhận xác thực, được ký bởi người ký có thẩm quyền của đại lý phát hành của người phát hành

Mỗi thương phiếu cũng sẽ chỉ ra rằng thương phiếu đó có thể chuyển nhượng được, người cầm phiếu có quyền thanh toán và khoản thanh toán sẽ được thực hiện (khi xuất trình kỳ phiếu khi đáo hạn thông qua một ngân hàng được công nhận) bởi đại lý phát hành thay mặt cho công ty. Một đại lý phát hành hoặc thanh toán xử lý các quy trình hành chính.

Một ngân hàng đầu tư sẽ giúp sắp xếp việc phát hành CP bởi các khách hàng doanh nghiệp lớn của mình và cung cấp cho họ một thị trường ngay lập tức bằng cách cam kết đấu thầu giấy báo và giao dịch trên thị trường nhà đầu tư. Một nhà giao dịch CP tại một ngân hàng hy vọng kiếm được một khoản nhỏ tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu khối lượng lớn. Biên độ này có thể nhỏ bằng 2 điểm cơ bản, tức là 50 USD trên CP 1 triệu USD được phát hành trong 90 ngày. Nhà đầu tư vào CP đang mua khoản nợ không có bảo đảm của tổ chức phát hành doanh nghiệp, nhưng khi mua thông qua đại lý ngân hàng, nhà đầu tư cũng nhận được nghĩa vụ đạo đức từ đại lý ngân hàng là phải mua lại nó, với giá thị trường hiện hành, nếu nhà đầu tư muốn trở lại tiền mặt. Nghĩa vụ này không có giá trị thi hành.

Nguồn gốc của thương phiếu

Giống như chứng chỉ tiền gửi CD, thương phiếu (CP) có nguồn gốc từ thị trường Hoa Kỳ và việc tạo ra cũng như tăng trưởng khối lượng của nó là một sản phẩm của môi trường ngân hàng ở đó. Ngành ngân hàng Hoa Kỳ vẫn còn rất phân mảnh (mặc dù có một số vụ sáp nhập và tiếp quản). Khoảng 10 hoặc 15 năm trước thậm chí còn hơn thế nữa, với một số lượng lớn các ngân hàng địa phương. Trong một môi trường như vậy, thường xảy ra trường hợp các công ty thương mại và sản xuất lớn có rủi ro tín dụng tốt hơn so với các ngân hàng. Các tổ chức này cần một kênh thông qua đó tiền có thể được chuyển từ các công ty giàu tiền mặt cần tài trợ ngắn hạn. Việc phát minh ra thương phiếu đã cung cấp một kênh như vậy để tránh việc các ngân hàng phải làm trung gian thông qua thị trường cho vay và tiền gửi.

Việc loại bỏ các ngân hàng làm trung gian tạo ra lợi ích chi phí được chia sẻ giữa: Những người đi vay, những người đạt được nguồn vốn rẻ hơn so với cho vay ngân hàng, và nhà đầu tư, người đạt được lợi suất cao hơn, ít rủi ro hơn so với tiền gửi ngân hàng.

Ngày đáo hạn của CP

Trên thị trường CP Hoa Kỳ, thương phiếu được giới hạn trong thời hạn 270 ngày, với 14 ngày là kỳ hạn phổ biến nhất. CP có thể thương lượng và ở dạng không ghi tên. Thanh toán diễn ra trong cùng một ngày. Tất cả các vấn đề phải có xếp hạng tín dụng. Chỉ có thể phát hành đô la Mỹ. Chi phí chuẩn của quỹ là lãi suất Tổng hợp của Cục Dự trữ Liên bang.

Tại thị trường châu Âu và thị trường đồng bảng Anh trong nước, CP có thể có kỳ hạn lên tới một năm (364 ngày), nhưng thời hạn phát hành trung bình là khoảng 60 ngày. Các vấn đề được thực hiện bằng các loại tiền tệ chính sau đây. USD, GBP, DEM, JPY và CHF. Tuy nhiên, khoảng 80% các vấn đề được mệnh giá bằng đô la Mỹ.

Tỷ giá CP

Tỷ giá trên Thương phiếu Hoa Kỳ, giống như tỷ giá trên hóa đơn và Bas được niêm yết trên cơ sở chiết khấu. (Tuy nhiên, một số lượng nhỏ được phát hành dưới hình thức sinh lãi.) Tại các thị trường bên ngoài Hoa Kỳ, CP được phát hành trên cơ sở chiết khấu theo lãi suất, nghĩa là mệnh giá của giấy tờ sẽ được thanh toán khi đáo hạn được chiết khấu trở lại ngày phát hành với tỷ lệ lãi suất thay vì chiết khấu thẳng.

Một số lượng nhỏ CP trong thị trường châu Âu được phát hành với lãi suất và do đó có thể được xử lý toán học giống như một đĩa CD.

Đặc điểm

10 bước để phát hành CP là gì?

• Để tạo điều kiện phát hành nhanh chóng và tiết kiệm chi phí, CP được phát hành theo khuôn khổ tài liệu của một chương trình. Tài liệu chương trình đưa ra các điều khoản và điều kiện, tuyên bố và bảo đảm của tổ chức phát hành, hình thức ghi chú và bất kỳ hạn chế bán hàng nào

• Tổ chức phát hành chọn một bảng đại lý để phân phối CP cho các nhà đầu tư. Một đại lý được chỉ định làm 'người sắp xếp' để đại diện cho các đại lý và nhà đầu tư khác

• Tiếp thị nhà đầu tư được đưa ra, với bản ghi nhớ thông tin được gửi bởi các đại lý cho các nhà đầu tư. Các cuộc gọi hội nghị và roadshow có thể theo sau. Người quản lý danh mục đầu tư và nhân viên tín dụng xem xét mức độ tín dụng của tổ chức phát hành và chương trình và, nếu được phê duyệt, thiết lập giới hạn tín dụng

• Các đại lý bắt đầu đối thoại tích cực với tổ chức phát hành, tư vấn về các điều kiện thị trường. Cơ hội phát hành cụ thể và mong muốn của nhà đầu tư được thông báo cho tổ chức phát hành

• Khi họ sẵn sàng phát hành, các công ty phát hành cho các đại lý biết họ muốn vay bao nhiêu, bằng loại tiền nào và trong bao lâu.

• Mức độ vấn đề được thống nhất và đại lý gửi thông tin cho các nhóm bán hàng và nhà đầu tư

• Đội ngũ bán hàng đánh giá phản hồi từ các nhà đầu tư. Nhiều người vay cũng đăng các mức chỉ định trên hệ thống dữ liệu thị trường, bên cạnh danh sách các đại lý được ủy quyền

• Nếu các nhà đầu tư muốn mua, một cuộc thử nghiệm diễn ra giữa nhà phát hành, đại lý và nhà đầu tư và giao dịch được thỏa thuận.

• Đại lý phát hành và thanh toán chuyển chi tiết giao dịch từ đại lý sang hệ thống thanh toán bù trừ

• CP thường được giữ đến ngày đáo hạn nhưng các nhà đầu tư mong đợi các đại lý cung cấp thanh khoản nếu họ có nhu cầu bán không lường trước được

Tỷ lệ và giá cả

Cục Dự trữ Liên bang đăng các mức giá hiện tại được thanh toán bằng thương phiếu trên trang web của mình. FRB cũng công bố tỷ lệ thương phiếu tài chính và phi tài chính được xếp hạng AA trong Bản phát hành thống kê H.15 vào mỗi Thứ Hai lúc 2:30 chiều. Dữ liệu được sử dụng cho ấn phẩm này được lấy từ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) và tỷ lệ được tính toán dựa trên mối quan hệ ước tính giữa tỷ lệ phiếu giảm giá của các đợt phát hành mới và kỳ hạn của chúng. Thông tin bổ sung về tỷ giá và khối lượng giao dịch có sẵn mỗi ngày cho hoạt động của ngày hôm trước. Số liệu cho mỗi đợt phát hành giấy thương mại còn tồn đọng cũng có sẵn vào cuối giờ làm việc thứ Tư hàng tuần và vào ngày làm việc cuối cùng của mỗi tháng.

Ưu điểm của thương phiếu

• Về mặt kỹ thuật, nó cung cấp nhiều tiền hơn so với các nguồn khác. Chi phí thương phiếu đối với công ty phát hành thấp hơn chi phí cho các khoản vay của ngân hàng thương mại.

• Nó có tính chất tự do chuyển nhượng, do đó nó có tính thanh khoản cao cũng như phạm vi kỳ hạn rộng mang lại sự linh hoạt hơn.

• Thương phiếu có tính bảo mật cao và không chứa bất kỳ điều kiện hạn chế nào.

• Các công ty có thể tiết kiệm thêm tiền cho giấy thương mại và cũng kiếm được một số lợi nhuận tốt trên cùng một khoản.

• Thương phiếu tạo ra một nguồn vốn liên tục. Điều này là do kỳ hạn của chúng có thể được điều chỉnh để phù hợp với nhu cầu của công ty phát hành. Một lần nữa, thương phiếu đáo hạn có thể được hoàn trả bằng cách bán thương phiếu mới.

Hạn chế của thương phiếu

• Chỉ những tổ chức được đánh giá cao và an toàn về tài chính mới có thể huy động tiền thông qua các thương phiếu. Các tổ chức mới và được xếp hạng trung bình không có khả năng gây quỹ bằng phương pháp này.

• Số tiền mà chúng ta có thể huy động thông qua thương phiếu được giới hạn ở mức thanh khoản được khấu trừ có sẵn với các nhà cung cấp vốn tại một thời điểm cụ thể.

• Thương phiếu là một phương pháp kỳ lạ của tài chính. Như vậy, nếu một công ty không thể mua lại thương phiếu do gặp khó khăn về tài chính, thì việc kéo dài thời hạn của thương phiếu là không thể.

Thương phiếu trong kinh tế và tài chính

• Kinh tế học: Đối với nhà kinh tế, một loại thương phiếu - séc ngân hàng - là thành phần chính của M1, nguồn cung tiền cơ bản. Nó rất dễ dàng để xem lý do tại sao. Khi bạn gửi tiền mặt vào tài khoản séc, bạn có thể rút tiền - tiền xu và hóa đơn - hoặc rút vào tài khoản bằng cách viết séc. Nếu bạn viết séc để "tiền mặt", rút tiền mặt và trả cho chủ nợ, thì không có thay đổi trong cung tiền. Nhưng nếu bạn thanh toán cho chủ nợ của mình bằng séc, thì số tiền đã tăng lên: số tiền bạn gửi vẫn có sẵn và chủ nợ của bạn gửi séc vào tài khoản của chính họ như thể đó là tiền mặt. (Mức cung tiền được định nghĩa rộng hơn, M2, bao gồm tiền gửi tiết kiệm tại các ngân hàng thương mại.)

• Tài chính: Thương phiếu được định nghĩa hẹp hơn trong tài chính hơn là trong luật. Đối với thủ quỹ của công ty và các nhà tài chính khác, thương phiếu thường có nghĩa là các kỳ phiếu ngắn hạn được bán bởi các công ty tài chính và các tập đoàn lớn với lãi suất cố định. Ngày đáo hạn dao động từ mức thấp nhất là ba ngày đến mức cao nhất là chín tháng. Đó là một cách dễ dàng để các tổ chức phát hành huy động tiền ngắn hạn một cách nhanh chóng. Và mặc dù các ghi chú ngắn hạn không được bảo đảm, nhưng về mặt lịch sử, chúng gần như an toàn như các nghĩa vụ của chính phủ Hoa Kỳ. Ngược lại, vì mục đích pháp lý, giấy thương mại bao gồm các ghi chú dài hạn (thường được bảo đảm), hối phiếu, séc và chứng chỉ tiền gửi.

Kết luận

Thương phiếu là một phương tiện trao đổi được sử dụng như tiền mặt nhưng an toàn hơn tiền mặt; tiền mặt hiếm khi được sử dụng ngày nay ngoại trừ các giao dịch nhỏ. Chìa khóa thành công của phát minh này là khái niệm về khả năng thương lượng: thông qua quá trình này, một người có thể chuyển sang—trong hầu hết các trường hợp—quyền sở hữu tốt hơn để nhận khoản thanh toán so với anh ta có; do đó, người được chuyển nhượng giấy tờ đó rất có thể sẽ được người có nghĩa vụ thanh toán và sẽ không phải chịu hầu hết các biện pháp phòng vệ của bất kỳ người nắm giữ trước đó. Luật thương phiếu đã phát triển hơn bốn trăm năm qua. Hiện tại, Bộ luật Thương mại Thống nhất điều chỉnh hầu hết các giao dịch thương phiếu ở Hoa Kỳ, nhưng quyền ưu tiên liên bang hoặc quốc tế có thể thực hiện được trong tương lai. Giấy thương mại rất quan trọng trong cả kinh tế và tài chính.