Bán khống là gì?

Rất nhiều nhà giao dịch thành công kiếm được lợi nhuận từ cổ phiếu khi chúng tăng giá trị. Nhưng một số lại làm ngược lại - kiếm lời từ những cổ phiếu giảm giá trị - thông qua một chiến lược được gọi là bán khống. Khi một nhà đầu tư tiếp tục đầu tư, điều đó có nghĩa là nhà đầu tư này đã mua một cổ phiếu với niềm tin rằng giá của nó sẽ tăng trong tương lai. Ngược lại, khi nhà đầu tư bán khống, anh ta dự đoán giá cổ phiếu sẽ giảm.

Khái niệm bán khống (short-selling)

Định nghĩa

Bán khống là bán cổ phiếu mà người bán không sở hữu. Cụ thể hơn, bán khống là bán một chứng khoán không thuộc sở hữu của người bán nhưng được hứa sẽ giao hàng tại một thời điểm xác định trong tương lai. Điều này nghe có vẻ khó hiểu nhưng nó thực sự là một khái niệm đơn giản. Đây là ý tưởng của chiến lược này: khi bạn bán khống một cổ phiếu, nhà môi giới của bạn sẽ cho bạn vay. Cổ phiếu sẽ đến từ hàng tồn kho của chính công ty môi giới, từ một khách hàng của công ty khác hoặc từ công ty môi giới khác. Cổ phiếu được bán và số tiền thu được sẽ được ghi có vào tài khoản của bạn. Sớm muộn gì bạn cũng phải "đóng" việc bán khống bằng cách mua lại số cổ phiếu tương tự và trả lại cho nhà môi giới của bạn. Nếu giá giảm, bạn có thể mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn và kiếm lời từ phần chênh lệch. Nếu giá cổ phiếu tăng, bạn phải mua lại với giá cao hơn, và bạn bị lỗ.

Trong hầu hết các trường hợp, bạn có thể giữ việc bán khống bao lâu tùy thích. Tuy nhiên, bạn có thể bị buộc phải trả nếu người cho vay muốn trả lại cổ phiếu bạn đã vay. Các công ty môi giới không thể bán những gì họ không có, và do đó bạn hoặc sẽ phải tìm ra các cổ phiếu mới để vay, hoặc bạn sẽ phải tự trang trải để trả lại số cổ phiếu đó. Điều này không thường xuyên xảy ra nhưng vẫn có một vài trường hợp như vậy nếu nhiều nhà đầu tư đang bán một chứng khoán cụ thể.

Vì bạn không sở hữu cổ phiếu (bạn đã vay và sau đó bán nó), bạn phải trả cho người cho vay cổ phiếu bất kỳ khoản cổ tức hoặc quyền nào được thực hiện trong suốt quá trình cho vay. Nếu cổ phiếu chia tách trong thời gian bạn mua, bạn sẽ nợ gấp đôi số cổ phiếu với giá chỉ bằng một nửa.

Ví dụ về bán khống

Một nhà đầu tư tin rằng Cổ phiếu A đang giao dịch ở mức 100 đô la một cổ phiếu sẽ giảm giá sau một tuần nữa khi công ty công bố thu nhập hàng năm. Do vậy, nhà đầu tư vay 100 cổ phiếu từ người môi giới của mình sau đó bán số cổ phiếu đó ra thị trường. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư đang bán số cổ phiếu mà mình không sở hữu với hy vọng rằng  giá cổ phiếu sẽ giảm.

Một tuần sau, khi công ty công bố thu nhập hàng năm, giá cổ phiếu giảm còn 90 đô la. Nhà đầu tư quyết định đóng vị thế bán, vì vậy anh ta mua lại 100 cổ phiếu của Cổ phiếu A từ thị trường mở với giá 90 đô la một cổ phiếu và trả lại số cổ phiếu đó cho người môi giới. Kết quả, nhà đầu tư kiếm được 10 đô la lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và tổng cộng 1.000 đô la cho toàn bộ giao dịch chưa bao gồm hoa hồng và lãi suất.

Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tăng lên 110 đô la một cổ phiếu và nhà đầu tư quyết định đóng vị thế bán, anh ta sẽ cần mua để bù đắp 100 cổ phiếu từ thị trường mở với giá hiện tại là 110 đô la một cổ phiếu. Khoản lỗ cho giao dịch bán khống này sẽ là 10 đô la cho mỗi cổ phiếu, tương đương với tổng cộng là 1000 đô la. Khoản lỗ này không bao gồm hoa hồng và lãi suất vì cổ phiếu được mua lại với giá cao hơn.

Động lực để bán khống:

Có 2 lý do chính để các nhà đầu tư quyết định thực hiện bán khống

• Đầu cơ: Lý do rõ ràng nhất để bán khống là thu lợi nhuận từ một cổ phiếu hoặc thị trường được định giá quá cao. Có lẽ ví dụ tốt nhất để chứng minh là khi George Soros "làm sập Ngân hàng Trung ương Anh" vào năm 1992. Ông đã mạo hiểm 10 tỷ đô la rằng bảng Anh sẽ giảm và ông đã đúng. Đêm hôm sau, Soros kiếm được 1 tỷ đô la từ giao dịch này. Lợi nhuận của ông cuối cùng đạt gần 2 tỷ đô la.

• Phòng ngừa: Phần lớn các nhà đầu tư sử dụng chiến lược này để phòng ngừa rủi ro. Khi sử dụng bán khống, các nhà đầu tư đang bảo vệ các vị thế mua khác bằng các vị thế bán.

Cách áp dụng chiến lược bán khống

Việc chuẩn bị ban đầu

Vì bạn đang vay cổ phiếu từ một công ty môi giới nên trước tiên bạn phải thiết lập một tài khoản ký quỹ để giữ trái phiếu đủ điều kiện, tiền mặt, quỹ tương hỗ và / hoặc cổ phiếu làm tài sản thế chấp. Cũng như các hình thức vay khác, bạn sẽ bị tính lãi trên giá trị của cổ phiếu đang lưu hành cho đến khi chúng được trả lại (mặc dù tiền lãi có thể được khấu trừ thuế). Khi bạn đã mở và nạp tiền vào tài khoản ký quỹ của mình, bạn có thể bắt đầu nghiên cứu các loại cổ phiếu hiện hành có thể bán khống. Các nhà giao dịch thường sử dụng một hoặc kết hợp các cách tiếp cận sau để xác định mục tiêu bán khống:

• Phân tích cơ bản: Phân tích tài chính của một công ty có thể giúp xác định xem liệu cổ phiếu của công ty đó có thể là một ứng cử viên sáng giá cho đợt giảm giá hay không. Ví dụ, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (earning per share - EPS) và tăng trưởng doanh số bán hàng của một công ty có xu hướng di chuyển cùng chiều với giá cổ phiếu của nó. Do đó, khi tìm kiếm các cổ phiếu để bán khống, các nhà giao dịch có thể xem xét các công ty có quỹ đạo tăng trưởng doanh số và EPS âm.

• Phân tích kỹ thuật: Các mô hình trong chuyển động giá của cổ phiếu cũng có thể giúp bạn xác định xem cổ phiếu đó có đang ở trên đỉnh của xu hướng giảm hay không. Một dấu hiệu tiềm năng của thị trường người bán là cổ phiếu đang giảm qua một loạt các mức thấp hơn trong khi giao dịch với khối lượng cao hơn. Một đặc điểm khác là cổ phiếu đã phục hồi lên phạm vi cao hơn của mô hình giao dịch của nó nhưng dường như đang giảm dần.

• Chủ đề: Cách tiếp cận này liên quan đến việc đặt cược vào các công ty có mô hình kinh doanh hoặc công nghệ bị coi là lỗi thời (ví dụ như Blockbuster Video). Dù đây có thể là một hành động cần thời gian dài để chứng minh nhưng có thể thành công nếu dự đoán của bạn chứng minh là đúng.

Bước vào giao dịch

Như với bất kỳ chiến lược giao dịch nào, bạn nên xác định các điểm vào và ra của mình cũng như lệnh dừng tiềm năng trước khi bắt đầu. Bạn sẽ muốn nhập một lệnh dừng để giúp hạn chế thua lỗ của mình trong trường hợp giao dịch đi ngược lại với bạn. Nhìn chung, hai loại lệnh dừng có thể hữu ích khi giao dịch bán khống như sau:

• Lệnh dừng mua kích hoạt lệnh mua lại cổ phiếu nếu giá cổ phiếu tăng bằng hoặc cao hơn giá dừng.

• Các điểm dừng mua theo dõi chỉ định giá dừng theo sau: giá thấp nhất của cổ phiếu theo tỷ lệ phần trăm hoặc số tiền mà bạn đặt. Nếu cổ phiếu tăng trên mức giá thấp nhất của nó hoặc hơn, nó sẽ kích hoạt lệnh thị trường mua, tại thời điểm đó, cổ phiếu được mua ở mức giá tốt nhất hiện có. Nếu giá giảm, điểm dừng sẽ đặt lại ở mức giá thấp hơn.

Tuy nhiên, cả hai phương pháp này đều không đảm bảo rằng lệnh sẽ thực hiện bằng hoặc gần giá bạn chỉ định và trên thực tế, lệnh dừng có thể bị lỗ nếu giá chênh lệch.

Ưu, nhược điểm của bán khống

Ưu điểm

Những lợi ích tiềm năng của việc bán khống cổ phiếu:

• Lợi nhuận tiềm năng thu được trong ngắn hạn nếu hoặc khi giá cổ phiếu giảm.

• Có thể được sử dụng để cân bằng các rủi ro khác trong danh mục đầu tư của bạn.

• Sử dụng ký quỹ cung cấp đòn bẩy, vì vậy bạn không cần phải bỏ nhiều vốn cho khoản đầu tư ban đầu của mình.

• Nếu được thực hiện cẩn thận, bán khống có thể là một cách để tự bảo hiểm (một chiến lược để bù đắp rủi ro do biến động giá không thuận lợi).

Nhược điểm

Bên cạnh những ưu điểm nổi bật, bán khống vẫn còn tồn tại những vấn đề sau:

• Mang rủi ro cao hơn.

• Chi phí giao dịch cao hơn so với giao dịch cổ phiếu thông thường (lãi ký quỹ, phí cho vay cổ phiếu, …).

• Công ty của bạn có thể yêu cầu “buộc phải mua vào”.

• Khả năng lỗ không giới hạn vì không có giới hạn về giá cổ phiếu bạn đã vay (và chi phí thay thế chúng) có thể cao như thế nào.

• Người bán khống chịu trách nhiệm bồi hoàn cổ tức và bất kỳ khoản phân phối nào khác khi họ bán khống.

• Có những chứng khoán không được bán khống, bao gồm:

• Giao dịch chứng khoán dưới $ 1 (một đô la).

• Nasdaq Bulletin Board và Pink Sheet Securities.

• Chứng khoán Hoa Kỳ không nằm trong Danh sách được Bảo vệ.

• Chứng khoán trong danh sách theo dõi tín dụng với giá trị khoản vay bằng 0.

Tại sao nên bán khống?

Bán khống là một đặc điểm khá phổ biến của thị trường. Nó chủ yếu được thực hiện bởi các quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư chuyên nghiệp khác. Một số giao dịch bán khống đã đi vào truyền thuyết thị trường. Ví dụ như George Soros, người đã bán khống bảng Anh vào đầu những năm 1990 và kiếm được số tiền ước tính là 1,5 tỷ đô la chỉ trong một tháng. Nhưng các công ty rõ ràng ghét điều đó khi những người bán khống nhắm mục tiêu đến họ và những người bán khống thường bị buộc tội trục lợi từ sự khốn khổ của người khác. Tất nhiên, đó không phải là cách những người bán khống nhìn nhận vấn đề này. Họ cho rằng bán khống là một phần thiết yếu của thị trường để loại bỏ sự kém hiệu quả và cảnh báo những người khác về những cổ phiếu rủi ro. Có những ví dụ về những người bán khống đã được chứng minh là đúng khi cảnh báo về hành vi sai trái của công ty hoặc sự diệt vong sắp xảy ra. Hãy xem cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Trong cuốn sách The Big Short của mình, tác giả Michael Lewis đã miêu tả một dàn nhân vật đã cảnh báo về vụ tai nạn nhà ở sắp xảy ra. Hay gần đây nhất là ví dụ về Wirecard, một công ty công nghệ tài chính đình đám một thời của Đức liên tục bị cáo buộc gian lận và làm dấy lên những lời phủ nhận mạnh mẽ từ công ty. Những người bán khống đã được chứng minh là đúng. Năm ngoái, Wirecard đã sụp đổ sau khi tiết lộ một gian lận kế toán lớn.

Bán khống không phải là chiến lược mà nhiều nhà đầu tư sử dụng, phần lớn vì các nhà đầu tư đều kỳ vọng rằng cổ phiếu sẽ tăng giá theo thời gian. Về lâu dài, thị trường chứng khoán có xu hướng đi lên, mặc dù đôi khi nó bị ảnh hưởng bởi các thị trường giá xuống trong đó cổ phiếu giảm đáng kể. Đối với các nhà đầu tư điển hình với mục tiêu đầu tư dài hạn, mua cổ phiếu là một đề xuất ít rủi ro hơn so với bán khống. Bán khống có thể chỉ có ý nghĩa trong một số trường hợp nhất định, chẳng hạn như trong thị trường giảm giá kéo dài hoặc nếu một công ty đang gặp khó khăn về tài chính. Điều đó nói rằng, chỉ những nhà đầu tư tiên tiến, những người có khả năng chấp nhận rủi ro cao và hiểu được rủi ro liên quan đến việc bán khống mới nên thử áp dụng chiến lược này.

Kết luận

Về cơ bản, bán khống liên quan đến việc chống lại các công ty riêng lẻ hoặc thị trường, và trên lý thuyết, một số nhà đầu tư có thể phản đối điều đó. Tuy nhiên, nếu bạn tin chắc rằng giá cổ phiếu hoặc chỉ số đang giảm xuống, thì bán khống có thể là một cách có lợi để hành động theo bản năng đó — miễn là bạn nhận thức được những rủi ro vốn có của chiến lược này. Việc áp dụng chiến lược bán khống cũng đòi hỏi các nhà đầu tư phải có hiểu biết chuyên sâu về thị trường cũng như sẵn sàng chấp nhận rủi ro.