Bagaimana Kebijakan Moneter Mempengaruhi Investasi Anda

Kebijakan moneter adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan langkah-langkah yang diterapkan oleh bank sentral suatu negara sehubungan dengan jumlah total uang yang beredar dalam perekonomian serta nilai uang tersebut. Meskipun tujuan keseluruhan kebijakan moneter adalah untuk menciptakan pembangunan ekonomi yang berkelanjutan dalam jangka panjang, bank sentral mungkin memiliki berbagai tujuan yang dinyatakan di sepanjang jalan untuk mencapai tujuan ini. Tujuan kebijakan moneter Federal Reserve di Amerika Serikat adalah untuk mendorong lapangan kerja penuh, menjaga stabilitas harga, dan menjaga suku bunga jangka panjang pada tingkat yang moderat. Tujuan Bank of Canada adalah mempertahankan tingkat inflasi yang mendekati 2 persen. Tujuan ini didasarkan pada keyakinan bahwa inflasi yang rendah dan stabil merupakan kontribusi terbaik yang dapat diberikan kebijakan moneter terhadap perekonomian yang produktif dan berjalan secara efisien. Karena kebijakan moneter mungkin memiliki efek substansial pada portofolio investasi dan kekayaan bersih investor, investor harus memiliki setidaknya kesadaran mendasar tentang topik ini.

Apa akar dari krisis keuangan?

Mungkin ada berbagai alasan di balik krisis keuangan. Secara umum, krisis moneter dapat muncul jika institusi atau aset tertentu dinilai terlalu tinggi, dan situasinya bisa menjadi lebih mengerikan jika investor bertindak dengan cara yang tidak rasional atau seperti kawanan. Misalnya, penjualan aset secara berurutan dengan cepat dapat mengakibatkan penurunan harga aset, yang dapat menyebabkan individu membongkar aset atau melakukan penarikan yang signifikan dari tabungan ketika rumor kegagalan bank beredar.

Kerusakan sistemik, perilaku manusia yang tidak terduga atau tidak dapat diprediksi, insentif untuk mengambil terlalu banyak risiko, ketiadaan atau kegagalan peraturan, dan penularan yang merupakan penyebaran masalah seperti virus dari satu lembaga atau negara ke negara berikutnya adalah semua variabel yang dapat berkontribusi pada krisis keuangan. Krisis dapat menyebabkan ekonomi suatu negara memasuki resesi atau depresi jika dibiarkan terus berlanjut tanpa terkendali. Selalu ada kemungkinan bahwa krisis keuangan akan terjadi, memburuk, atau dipercepat meskipun ada tindakan pencegahan yang mungkin dilakukan.

Dampak krisis terhadap investor

Teori keuangan tradisional mengasumsikan bahwa individu akan bertindak secara rasional untuk memaksimalkan utilitas mereka. Namun, dalam praktiknya, perilaku investor tidak sesuai dengan asumsi ini. Faktanya, orang sering terlibat dalam perilaku yang tidak logis dan membiarkan emosi mereka menghalangi, terutama ketika ekonomi sedang dalam keadaan pergolakan. Disiplin keuangan perilaku yang relatif baru berupaya untuk mengkarakterisasi bagaimana individu benar-benar berperilaku, sebagai kebalikan dari bagaimana teori keuangan memprediksi mereka seharusnya berperilaku.

Bidang keuangan perilaku telah menunjukkan bahwa, berlawanan dengan kepercayaan populer, orang lebih takut kehilangan uang daripada mengambil risiko. Hal ini menunjukkan bahwa orang mengalami penderitaan mental akibat menderita kerugian secara signifikan lebih akut daripada kegembiraan yang diperoleh dari menghasilkan keuntungan dalam jumlah yang setara. Individu memiliki kecenderungan untuk menjual kemenangan terlalu dini dan bertahan pada kerugian terlalu lama; ketika orang berada dalam kegelapan, mereka bertindak menghindari risiko, tetapi ketika mereka berada dalam kegelapan, mereka menjadi pencari risiko. Penghindaran kerugian mencirikan kecenderungan untuk menjual pemenang terlalu dini dan terlalu lama bertahan pada kerugian.

Pertimbangkan sejenak seseorang yang bermain blackjack di kasino. Ketika dia sedang menang beruntun, dia bisa mulai bermain lebih hati-hati dan mengurangi jumlah yang dia pertaruhkan untuk mempertahankan uangnya. Namun, jika pemain yang sama saat ini kehilangan uang, ia dapat memutuskan untuk secara signifikan meningkatkan tingkat risikonya dengan menggandakan atau menaikkan jumlah taruhan pada kartu yang lebih berisiko untuk kembali ke titik impas. Investor cenderung bertindak dengan cara yang sebanding. Ketika seseorang sudah berada dalam posisi di mana mereka kehilangan uang, mengambil risiko tambahan biasanya membuat jumlah uang yang hilang semakin buruk.

Bahkan setelah awal proses rehabilitasi, bias emosional ini mungkin masih ada. Mayoritas generasi milenial (93%) menanggapi sebuah studi yang dilakukan oleh broker online Capital One Sharebuilder yang mengatakan bahwa mereka tidak mempercayai pasar dan akibatnya, mereka kurang percaya diri dalam kemampuan mereka untuk berinvestasi. Lebih dari empat puluh persen kekayaan generasi ini disimpan dalam bentuk uang tunai, terlepas dari tingkat suku bunga rendah secara historis yang sekarang berlaku. Kaum muda di Amerika Serikat tidak mendapatkan eksposur yang sama terhadap pasar saham dan obligasi yang membantu generasi sebelumnya menciptakan kekayaan. Krisis moneter adalah akibat langsung dari krisis keuangan.

Pengaruh pada belanja modal

Ada tiga kemungkinan sikap yang dapat diambil oleh kebijakan moneter: restriktif (ketat), akomodatif (longgar, ekspansif), atau netral (di suatu tempat di antaranya). Ketika ekonomi berekspansi terlalu cepat dan inflasi bergerak secara signifikan lebih tinggi, bank sentral dapat mengambil langkah-langkah untuk mendinginkan ekonomi dengan meningkatkan suku bunga jangka pendek; ini merupakan kebijakan moneter yang ketat atau ketat. Ketika ekonomi berekspansi terlalu cepat, inflasi mungkin juga bergerak secara signifikan lebih tinggi. Sebaliknya, ketika ekonomi lemah, bank sentral akan menerapkan strategi yang dikenal sebagai kebijakan moneter akomodatif, yang melibatkan penurunan suku bunga jangka pendek untuk mendorong pertumbuhan dan membawa ekonomi kembali ke jalurnya.

Akibatnya, kebijakan moneter akan memiliki efek langsung dan tidak langsung pada keputusan investasi. Tingkat dan arah suku bunga memiliki pengaruh langsung, sementara prediksi mengenai jalur inflasi di masa depan memiliki dampak tidak langsung pada perekonomian. Kelas aset utama, termasuk saham, obligasi, uang tunai, real estat, komoditas, dan mata uang, semuanya rentan terhadap pengaruh kebijakan moneter. Dampak pergeseran kebijakan moneter baru-baru ini diuraikan dalam tabel di bawah ini (perlu dicatat bahwa dampak perubahan tersebut bervariasi dan mungkin tidak mengikuti pola yang sama setiap saat).

Alat kebijakan moneter

Untuk memberikan pengaruh pada kebijakan moneter, bank sentral memiliki berbagai alat yang mereka miliki. Misalnya, Federal Reserve menggunakan tiga instrumen kebijakan moneter ini:

• Operasi pasar terbuka adalah operasi yang dilakukan oleh Federal Reserve, dan mereka memerlukan pembelian dan penjualan berbagai produk keuangan.

• Tingkat diskonto, juga dikenal sebagai suku bunga yang dibebankan Federal Reserve kepada deposan atas pinjaman jangka pendek; dan persyaratan cadangan, juga dikenal sebagai proporsi deposito yang harus disimpan bank sebagai cadangan. Kedua tingkat ini ditentukan oleh Federal Reserve.

  
  

Selain itu, bank sentral dapat menggunakan instrumen kebijakan moneter yang tidak konvensional pada saat instrumen konvensional tidak mencukupi. Sebagai akibat dari krisis keuangan global yang terjadi pada tahun 2008-2009, Federal Reserve terpaksa mempertahankan suku bunga jangka pendek pada atau mendekati nol untuk menghidupkan kembali perekonomian di Amerika Serikat. Ketika strategi ini tidak memiliki efek yang diinginkan, Federal Reserve menggunakan putaran pelonggaran kuantitatif (QE) berturut-turut, yang melibatkan pembelian sekuritas beragun hipotek jangka panjang langsung dari lembaga keuangan. Ketika strategi ini tidak memiliki efek yang diinginkan, Federal Reserve menggunakan putaran QE berturut-turut. Pendekatan ini menghasilkan penurunan suku bunga jangka panjang dan menghasilkan suntikan ratusan miliar dolar ke dalam perekonomian Amerika Serikat.

Kebijakan moneter yang dirancang untuk fleksibel

Pada saat kebijakan moneter lebih akomodatif, harga ekuitas sering mengalami kenaikan yang signifikan. Misalnya, Dow Jones Industrial Average dan S&P 500 keduanya mencapai titik tertinggi sepanjang masa selama paruh pertama tahun 2013 dan mencetak rekor baru untuk diri mereka sendiri. Hal ini terjadi hanya beberapa bulan setelah Federal Reserve merilis QE3 pada bulan September 2012 dengan berkomitmen untuk membeli sekuritas jangka panjang senilai $85 miliar setiap bulannya sampai pasar tenaga kerja menunjukkan perbaikan yang berarti. Kombinasi kebijakan ekspansif untuk membeli aset pasar dengan suku bunga yang sangat rendah menyebabkan kenaikan harga saham. 

Investor merasa lebih mudah meminjam uang, yang pada gilirannya membantu perusahaan tempat mereka berinvestasi, karena perusahaan-perusahaan tersebut mampu meningkatkan output mereka dengan biaya relatif rendah. Imbal hasil obligasi cenderung turun sementara suku bunga dipertahankan pada tingkat yang rendah secara historis. Karena imbal hasil obligasi memiliki hubungan terbalik dengan harga obligasi, ini berarti bahwa sebagian besar instrumen pendapatan tetap mengalami apresiasi harga yang cukup besar. Pada musim semi tahun 2020, suku bunga sekuritas Treasury AS mencapai posisi terendah sepanjang masa, dengan Treasury note 10-tahun menghasilkan kurang dari 0,90 persen dan Treasury note 30-tahun menghasilkan sekitar 1,25 persen. Kebutuhan akan pendapatan yang lebih besar dalam iklim suku bunga rendah ini menyebabkan peningkatan signifikan dalam jumlah penawaran untuk obligasi korporasi, yang mendorong imbal hasil obligasi tersebut ke posisi terendah sepanjang masa dan memungkinkan sejumlah besar perusahaan untuk menerbitkan obligasi dengan kupon rekor terendah. 

Konsep ini, bagaimanapun, hanya dapat terus bertahan selama investor terus memiliki keyakinan bahwa inflasi akan tetap terkendali. Jika kebijakan moneter tetap longgar untuk jangka waktu yang terlalu lama, kekhawatiran tentang inflasi dapat mendorong harga obligasi secara dramatis lebih rendah karena imbal hasil bereaksi terhadap meningkatnya ekspektasi pertumbuhan inflasi. Ketika terjadi pelonggaran kebijakan moneter, hal berikut ini cenderung terjadi rata-rata pada berbagai aset lainnya. Selama masa kebijakan akomodatif, uang tunai bukanlah raja karena investor lebih suka menaruh uang mereka di tempat lain daripada menyimpannya dalam deposito yang memberikan sedikit pengembalian. Investor lebih suka menggunakan uang mereka di tempat lain. Ketika suku bunga rendah, menabung menjadi kurang menarik bagi mereka yang menyimpan uang. 

Ketika suku bunga rendah, pemilik rumah dan investor lebih cenderung memanfaatkan persyaratan pembiayaan yang menguntungkan yang ditawarkan oleh suku bunga hipotek yang rendah, yang umumnya positif untuk pasar real estat. Sudah menjadi kepercayaan umum bahwa tingkat suku bunga riil yang rendah secara historis di Amerika Serikat dari tahun 2001-2004 memiliki peran penting dalam penciptaan gelembung real estat negara tersebut, yang mencapai puncaknya pada tahun 2006-2007. Komoditas adalah lambang istilah "aset berisiko," dan mereka memiliki kecenderungan untuk meningkatkan nilai pada saat kebijakan moneter mendukung karena berbagai alasan. Ketika suku bunga rendah, orang lebih bersedia mengambil risiko, dan permintaan fisik kuat ketika ekonomi berkembang pesat. 

Namun, suku bunga rendah yang tidak normal dapat menimbulkan kekhawatiran tentang inflasi yang menggelegak tepat di bawah permukaan. Lebih sulit untuk memprediksi pengaruh peristiwa semacam itu terhadap mata uang, tetapi masuk akal untuk mengantisipasi bahwa mata uang suatu negara yang mempertahankan kebijakan kebijakan moneter yang mudah akan melemah dibandingkan dengan mata uang negara lain. Namun, apa yang terjadi jika suku bunga pada sebagian besar mata uang agak rendah, seperti situasi pada tahun 2013? Besarnya stimulus moneter, selain perkiraan ekonomi masing-masing negara, pada akhirnya akan menentukan dampak pada masing-masing mata uang. Salah satu ilustrasi yang pertama diberikan oleh kinerja yen Jepang, yang mengalami depresiasi signifikan dalam kaitannya dengan mayoritas mata uang utama selama paruh pertama tahun 2013. 

Yen terdepresiasi karena semakin banyak orang mulai berspekulasi bahwa Bank of Japan akan melanjutkan pelonggaran kebijakan moneternya. Bank of Japan melakukannya pada bulan April, membuat langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya dengan berkomitmen untuk menggandakan ukuran basis moneter negara pada tahun 2014. Kekuatan dolar Amerika Serikat yang tidak diantisipasi, yang juga terjadi pada paruh pertama tahun 2013, mencontohkan bagaimana prospek ekonomi memengaruhi nilai mata uang. Dolar Amerika Serikat menguat terhadap hampir semua mata uang lainnya karena keuntungan ekonomi yang besar dalam perumahan dan lapangan kerja memicu permintaan untuk aset keuangan yang diterbitkan oleh Amerika Serikat di luar negeri.

Kebijakan moneter yang dibatasi secara ketat

Ketika bank sentral terlibat dalam kebijakan moneter yang ketat, atau ketat, biasanya yang terjadi adalah sebaliknya. Ketika pertumbuhan ekonomi kuat dan ada risiko serius inflasi menjadi tidak terkendali, strategi ini akan diterapkan. Menaikkan suku bunga membuat peminjaman uang menjadi lebih mahal, yang dapat menghambat perkembangan ekonomi yang kuat dan membantu mengendalikannya. Mari kita lihat bagaimana aset-aset yang berbeda dalam pengaturan semacam ini dan lihat bagaimana kinerjanya. 

• Selama masa kebijakan moneter ketat, kinerja pasar saham buruk karena investor kurang bersedia mengambil risiko ketika suku bunga tinggi dan lebih mahal untuk memperoleh saham menggunakan margin. Namun demikian, sering kali ada jeda waktu yang cukup lama antara titik di mana bank sentral mulai memperketat kebijakan moneter dan titik di mana pasar ekuitas mencapai puncaknya. Sebagai ilustrasi, meskipun Federal Reserve mulai meningkatkan suku bunga jangka pendek pada bulan Juni 2003, puncak pasar untuk saham AS tidak terjadi hingga Oktober 2007, yaitu sekitar tiga setengah tahun kemudian. Efek jeda ini dapat dikaitkan dengan keyakinan investor bahwa ekonomi tumbuh cukup kuat bagi pendapatan perusahaan untuk menyerap dampak suku bunga yang lebih tinggi pada tahap awal pengetatan kebijakan moneter. Keyakinan ini didasarkan pada ekspektasi bahwa ekonomi akan terus berkembang.

• Harga obligasi cenderung turun ketika suku bunga jangka pendek naik karena hal ini mendorong keinginan investor untuk mendapatkan hasil yang lebih besar, yang pada gilirannya menyebabkan harga obligasi naik. Sebagai akibat dari Federal Reserve meningkatkan suku bunga dana federal utama dari 3% pada awal tahun menjadi 5,5% pada akhir tahun, pasar obligasi mengalami salah satu pasar beruang terburuk yang pernah ada pada tahun 1994.

• Selama masa-masa kebijakan moneter ketat, uang tunai cenderung lebih baik karena pelanggan lebih cenderung menyimpan uang mereka sebagai tanggapan terhadap suku bunga deposito yang lebih tinggi daripada membelanjakannya. Selama masa-masa seperti ini, deposito jangka pendek biasanya direkomendasikan sehingga seseorang dapat memperoleh keuntungan dari kenaikan suku bunga.

• Ketika suku bunga naik, menjadi lebih mahal untuk melayani utang hipotek, yang mengakibatkan penurunan permintaan dari pemilik rumah dan investor. Akibatnya, nilai real estat mengalami penurunan, yang memang sudah diperkirakan. Ilustrasi klasik tentang pengaruh yang berpotensi menghancurkan yang mungkin ditimbulkan oleh kenaikan suku bunga terhadap perumahan, tentu saja, pecahnya gelembung perumahan yang terjadi di Amerika Serikat mulai tahun 2006. Hal ini sebagian disebabkan oleh kenaikan tajam dalam suku bunga hipotek variabel, yang mengikuti kenaikan suku bunga dana federal dari 2,25% pada awal tahun 2005 menjadi 5,25% pada akhir tahun 2006. Kenaikan suku bunga dana federal terjadi antara tahun 2005 dan 2006. Selama dua tahun terakhir ini, Federal Reserve telah menaikkan kisaran target untuk suku bunga dana federal sebanyak dua belas kali, setiap kali dengan kenaikan 25 basis poin.

• Selama masa kebijakan ketat, perdagangan komoditas analog dengan perdagangan ekuitas. Selama fase awal pengetatan, harga komoditas cenderung melanjutkan kenaikannya, tetapi kemudian, harga komoditas cenderung turun tajam karena suku bunga yang lebih tinggi berhasil dalam upayanya memperlambat perekonomian.

• Secara umum, kenaikan suku bunga, atau bahkan hanya ekspektasi kenaikan suku bunga, memiliki kecenderungan untuk memperkuat mata uang nasional. Untuk sebagian besar waktu antara tahun 2010 dan 2012, misalnya, dolar Kanada diperdagangkan pada atau di atas paritas dengan dolar Amerika Serikat. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa Kanada adalah satu-satunya negara G-7 yang mempertahankan kecenderungan pengetatan kebijakan moneternya selama periode waktu ini. Ketika menjadi jelas bahwa ekonomi Kanada akan memasuki periode pertumbuhan yang lebih lambat daripada ekonomi AS, nilai dolar Kanada menurun terhadap greenback pada tahun 2013. Hal ini menyebabkan ekspektasi bahwa Bank of Canada akan dipaksa untuk menurunkan bias pengetatannya, yang menyebabkan mata uang jatuh terhadap greenback.

Penentuan posisi portofolio

Menempatkan portofolio investor dalam posisi untuk mendapatkan keuntungan dari pergeseran kebijakan moneter adalah salah satu cara bagi investor untuk meningkatkan keuntungan mereka. Karena tingkat kenyamanan seseorang dengan risiko dan horizon waktu mereka untuk melakukan investasi saat krisis adalah dua faktor terpenting untuk dipertimbangkan ketika membuat keputusan seperti itu, penempatan portofolio seseorang bergantung pada jenis investornya.

Investor yang agresif

Selama periode kebijakan akomodatif, investor yang lebih muda yang memiliki cakrawala investasi yang panjang dan toleransi risiko yang tinggi akan dilayani dengan baik oleh pembobotan berat dalam aset yang relatif berisiko seperti saham dan real estat (atau proksi seperti REIT). Para investor ini akan mendapat manfaat dari berinvestasi dalam aset yang relatif berisiko seperti saham dan real estat. Karena kebijakan menjadi lebih terbatas, pembobotan ini seharusnya menjadi kurang penting. Dengan manfaat dari melihat ke belakang, pergerakan portofolio yang paling menguntungkan bagi investor agresif adalah memiliki investasi substansial dalam saham dan real estat dari tahun 2003 hingga 2006, mengambil sebagian keuntungan dari aset-aset ini dan menginvestasikannya dalam obligasi dari tahun 2007 hingga 2008, dan kemudian menginvestasikannya kembali dalam saham pada tahun 2009. Ini akan dilakukan sebelum kembali ke saham pada tahun 2009.

Investor dengan bias konservatif

Meskipun para investor ini tidak mampu untuk terlalu aktif dengan portofolio mereka, mereka tetap perlu mengambil langkah-langkah untuk mempertahankan uang tunai mereka dan menjaga agar tidak kehilangan keuntungan. Hal ini khususnya penting bagi para pensiunan, yang portofolio keuangannya memberikan porsi pendapatan yang signifikan selama masa pensiun. Bagi investor dengan profil seperti ini, tindakan terbaik adalah mengurangi eksposur mereka terhadap ekuitas ketika harga pasar naik, menjauhi investasi dengan leverage dan komoditas, serta mengunci suku bunga yang lebih tinggi pada deposito berjangka jika tampaknya suku bunga akan terus turun. Kira-kira 100 dikurangi usia investor adalah aturan praktis untuk komponen ekuitas portofolio investor konservatif; ini menunjukkan bahwa seorang berusia 60 tahun seharusnya tidak lebih dari 40% aset mereka diinvestasikan dalam saham. Namun demikian, jika hal ini terbukti terlalu berisiko bagi investor konservatif, proporsi portofolio yang dialokasikan ke ekuitas harus dikurangi lebih banyak lagi.

Pemikiran akhir

Ada banyak kemungkinan penyebab krisis moneter; bahkan, mungkin mustahil untuk membuat daftar semuanya. Namun, sebagian besar waktu krisis keuangan disebabkan oleh aset yang dinilai terlalu tinggi, kegagalan sistemik dan peraturan, dan kepanikan yang dihasilkan di antara konsumen. Salah satu contohnya adalah sejumlah besar nasabah menarik uang mereka dari bank setelah mengetahui kesulitan keuangan lembaga tersebut. Modifikasi kebijakan moneter berpotensi memengaruhi semua kelas aset secara signifikan. Namun demikian, investor dapat menyusun portofolio mereka untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan kebijakan moneter dan meningkatkan imbal hasil jika mereka memiliki pengetahuan yang memadai mengenai seluk-beluk kebijakan moneter.