科技股惊心动魄一夜，美股后市如何走？

昨晚开盘美股暴跌，因市场担心全球经济复苏面临加速通胀的考验。随后三大指数收复部分失地，纳指更是抹去开盘的跌幅，收盘持平。道指却重挫1.36%。

摩根大通分析师表示：「市场已经走了相当长的路，上涨了很多。因此，进一步上涨的障碍变得更大。」

瑞信高级分析师Ipek Ozkardeskaya认为，大宗商品价格上涨、供应链问题和芯片短缺正在增加生产成本，这可能会影响到个人消费者和企业利润。 「从市场的角度来看，因为每个人都知道通胀会上升，所以真正的问题是通胀的上升是否会持续下去。通胀对成长型股票是一种逆风。价值股将更有能力承受通胀的压力。 」

Nordea Asset Management分析师Sebastien Galy表示，投资者可能不愿将更多资金投入科技股等昂贵股票。基金经理也越来越多地押注于银行、旅游和休闲等行业，这些行业将在经济复苏时受益。

高盛分析师也从基本面及科技股两方面进行分析，认为大宗商品价格飙升引发人们对通胀的担忧，是科技股受重挫的重要原因之一，而全球QE或已达到顶峰，大宗商品牛市仍将持续。

高盛：美股基本面的三大预测

1、商业情绪可能已经见顶。

本周开始，ISM制造业指数从64.7明显下滑至60.7。

2、全球量化宽松（QE）可能已经见顶。

英国央行出人意料地减少了量化宽松计划，标志着英国货币政策的转折点。与此同时，正如美国银行(BofA)的迈克尔•哈特尼特(Michael Hartnett)所计算的那样，四大央行的量化宽松规模将从20年的8.5万亿美元降至21年的3.4万亿美元，到2022年降至0.4万亿美元。而在第二季度/第三季度，「宏观经济复苏越强，缩减幅度就越快、越大。」

3、就业增长可能已经见顶。

上周，四月非农就业报告表现令人失望，该报告显示仅新增26.6万个就业岗位，而预期新增100万个或更多。失业率也上升到了6.1%。

对于近期美股科技股面临的风险，高盛分析师认为：

1、税制改革。

拜登提出税制改革，企业所得税和资本利得税税率或被提升。企业所得税方面，FAAMG概念股约55%的收入均来自海外，这意味着，如果拜登的公司税计划全面实施，FAAMG概念股明年的营收或将比市场预期下降约9%。资本利得税方面，如果资本利得税将在2022年上调，受较高税率影响的投资者可能会选择在2021年提前以较低税率抛售。过去5年里，FAAMG概念股市值猛增了5万亿美元，占同期标普500指数市值增幅的29%，一旦投资者提前抛售，FAAMG或首当其冲。

2、估值较高。

FAAMG的远期市盈率为29倍，而标普500指数其余495只股票的远期市盈率为21倍。

3、美债收益率上行。

与Russell1000指数相比，FAAMG所有5只股票的久期都高于平均水平，这意味着它们对长期利率的波动特别敏感，如果美债收益率上涨期再出现，FAAMG概念股的回报又会受影响。

4、监管机构的干预。

拜登政府最近的任命暗示了更严格的监管制度和更严格的反垄断执法的风险，除了微软之外，FAAMG概念股中的其他四家公司都面临着诸多法律诉讼和垄断调查。

但该分析师依然看好科技股，他指出，第一季度的业绩数据显示FAAMG的增长还在持续；若这些公司的营收利润符合预期且相对估值保持稳定，这意味着反垄断行动不会产生重大影响；简言之，高盛的客户可以放心，继续买入FAAMG的股票。

除上述原因外，大宗商品价格飙升引发人们对通胀的担忧，也是科技股受重挫的重要原因之一。

此外，摩根士丹利策略师警告投资者，劳动力短缺可能使持续推动市场反弹的经济复苏受到打压。 Michael Wilson 在 5 月 9 日的报告中说：「对许多人来说，疲软的就业报告代表联准会 (Fed) 会祭出更多的宽松措施，或至少短期内不会退场。」

但是大摩建议投资者保持灵活策略，预期美股明年仍可能创新高，但今年投报率不甚突出，甚至可能面临一波高达 20% 的修正。

美股从去年疫情爆发后的低点一路反弹，但市场估值早已浮现泡沫迹象，愈来愈多人担心缺乏进一步上涨的动力。

T. Rowe Price 说，相对于债券，其多基金的股票配置比重相对低，理由是股市估值愈来愈高，一起负面事件引发抛售的风险可能正在上升。

Miller Tabak + Co 首席市场策略师 Matt Maley 说，财政和货币刺激早已反映在股市中，即使经济正在重启，但眼前正面临愈来愈多的负面催化剂。

看空美国公债的一派认为，就业数据显示企业必须提高工资，才能吸引人们重返劳动力市场，而这种局面可能导致美国 10 年期公债殖利率上升到 2%。

美国 10 年期公债殖利率周一上升 2 个基点至 1.59%，债市对未来五年的通膨预期窜升到 10 多年高点。

在美股有48年经历的Contrarian Macro Advisors首席宏观策略师David Hunter警告，美股恐迎来65%至80%的崩跌，全球经济更将崩溃。

Fed主席鲍尔先前坚称，通膨只会短暂高升，长期来看还是低于Fed的目标。但是David Hunter警告，在他的研究报告来看，未来6个月的通膨会更加严重。报告提及，投资人低估了Fed面对通膨过高，态度转为缩表的意愿；Fed将轻易从市场抽走1兆美元，投资人也低估当前美股的脆弱程度，以及美股对资金行情的依赖性，加上疫情所导致的脆弱经济，今年稍晚将证实这些因素足以让美国经济受到致命一击。

投资报告指出，未来几个月美股将迎来极端「融涨」（melt-up），标普500指数将从目前水平升至4700点至5000点，大约是涨幅12%至20%，但随着Fed开始紧缩货币政策来调控通膨成长，美股将应声重挫。

随着美股将在第二季见顶、也就是夏季前通膨将大幅飙升之际，最终美股将暴跌65%到80%，将延烧至全球经济崩溃，标普500指数将跌至1650点附近、跌幅达65%。 David Hunter解释，会有这么夸张的数据，主要是目前金融衍生性产品泛滥，杠杆操作过大可能引发的巨额亏损。