以“美股”为鉴，反垄断对股价有何影响

中国市场监管总局周六（4月10日）指控电子商务巨头阿里巴巴集团违反《反垄断法》，对其罚款182.28亿元人民币 （27.8亿美元）。

此前，高通曾于2015年在中国被反垄断罚款60.88亿元（9.75 亿美元）罚款，相当于高通在中国销售额的 8%。

对阿里的罚款金额刷新了中国反垄断罚金的最高纪录。

这笔罚款约占阿里巴巴2019年国内营收的4%。但阿里巴巴董事局主席兼CEO张勇表示，预计监管部门的反垄断处罚不会造成重大影响。

路透社报道称，这是在打击科技集团的背景下发生的，也表明中国对互联网平台的反垄断执法在经历了多年的放任自流后进入了一个新时代。

据不完全统计，这一次针对阿里巴巴的反垄断罚款金额，已在全球范围内「名列前茅」。但也「只能」排在欧洲反垄断罚款历史的第三位，美国的第二位，或能进入全球前五大反垄断罚款之列。

反垄断「杀手」欧洲：2年内开3张罚单，谷歌交了82亿欧元。

在反垄断的江湖上，欧洲一直是个让美国科技巨头吃尽罚单的地方。

如下图所示，谷歌、微软、Intel、高通和Facebook等公司是反垄断打击的重点对象。谷歌更是包揽了前两名。

图：网络

反垄断最早来自于美国，了解美国反垄断案例前因后果以及相关公司股价走势，对于判断未来的反垄断事件的影响是非常重要的参考。

总体看，被反垄断企业股价一般会经历先跌后涨，但后涨的斜率会变慢。但不同的反垄断措施对股价后续影响差异较大，反垄断调查或监管一定程度会削弱企业的垄断能力，降低企业短期内高速扩张的可能性，但若反垄断结果并非拆分或重创企业经营活动，则不会冲击企业核心竞争实力，中长期看仍有利于企业自身及行业发展。

1. 微软

1997年10月，美国司法部指控微软——浏览器软件与视窗操作系统软件非法捆绑销售造成了操作系统垄断，1998 年司法部正式对微软进行反垄断立案，也正是从1998年开始，微软的股价开始大幅跑输纳斯达克。

2004年4月，联邦法官表示已经搜集到证明证据，微软的估值短期见底，随后在微软和司法部和解之后慢慢回升。

在经过了反垄断之后，微软的收入增速中枢整体下降了一个台阶，之后5年研发支出增速下降，整个公司的资本开支在2000年后近10年走平。

2. 谷歌

曾经受益于反垄断而成长起来的互联网巨头Google，2010年开始也收到欧盟反垄断的诉讼。在2010年和2014 年 Google 遭受反垄断指控最严重的时候，股价受到明显的影响，同一时期跑输纳斯达克。

并且，谷歌的业绩也受到反垄断影响。谷歌母公司 Alphabet 在 2017 年第二季度和 2018 年二季度收到欧盟因为付费广告点击和 Android 反垄断案分别27亿、43.4亿欧元的罚单。

自欧盟反垄断之后，谷歌在欧盟获得流量的成本也开始上升，对于公司长期的业绩不免出现影响。

2017年后，在谷歌长时间应对反垄断的过程中，公司大面积的资本开支出现了一定的放缓，但是谷歌的反垄断并没有影响整体的研发，在四大科技巨头中，谷歌的研发费用的绝对额和增速一直处于前列。

通过上述案例，可以看到对互联网巨头而言，反垄断风浪短期最大的影响是公司短期的股价，但是这个影响的时间非常的短，其次就是大额罚单或者公司业务等调整会对短期的利润产生影响。

从长期角度来看，受影响最大的是公司的估值，公司在反垄断中估值中枢需要未来长时间的业绩来消化，在反垄断的规章下，公司的资本扩张收购并购等行为是会受到影响，但是最重要的是，可以看到公司未来的成长更多的还是取决于自己的硬核科技的发展。

周一，阿里巴巴，似乎已走出阴霾，股价在隔晚美股飙升逾9%后，在港股一度大涨超过3.5%。

罚款有效吗？

这些被罚的大公司产品在现代生活中根深蒂固，罚款能阻止它们违反法规吗？

eCard Shack将一些最大的高科技公司的罚款与其当年的收入进行比较，有了如下发现。

所有的罚款都不到公司年收入的8%；

8次反垄断罚款中有6次低于5%；

2次罚款少于1%；

最高的科技反垄断罚款占其年收入的百分比

Facebook

2017年罚款1.22亿元--0.3%

2019年罚款50亿--估计为7.5%

Google

2017年罚款24亿元--2.1%

2018年罚款50亿--3.6%

Apple

2011年罚款120万美元----0.1%

2016年罚款148亿元--6.8%

另外，网站还制作了图表，以显示罚款并未对其收入有很大的影响：

图：eCard Shack

从图表可以看出，罚款实际上对科技公司的影响：很小。

这几年反垄断罚款不断增加。

图：eCard Shack

西方监管机构曾多次对谷歌这样的巨无霸公司因各种反垄断违法行为进行罚款。但总的来说，这种处罚并没有改变这些公司的业务性质，不足以减轻人们对其「实力」的担忧。

无论哪种方式，在大型技术真正开始为自己的过错付出代价之前，似乎还有很长的路要走。