2021年全球股指表现 下半年乐观 高盛持隐忧

下半年向好 只买优质股

联博股票资深投资策略师黄森玮对记者表示，预计下半年全球股市还是呈上涨趋势，价值和成长股皆有机会，但需要注意选取优质股。

从美国过去100年历史看，目前还处在多头早期，比较大的熊市出现之后都会有多年的牛市可以期待。美国股市一旦牛市开始，平均会涨5年，平均涨幅大概为250%，最短的牛市也大概涨了26个月，从去年3月底全新牛市开始到现在差不多15个月。从历史的角度来看，我们还处在牛市比较早期或者中期的阶段。

资产管理公司Natixis Investment Managers全球市场策略主管Esty Dwek也表示，「全球范围内，疫苗接种正在加速，主要央行仍极为宽松，财政支持依然存在，企业盈利继续复苏。在这样的环境下，很难想像股市会出现非常负面的情况。」

道富环球(State Street Global Markets)高级多元资产策略师Marija Veitmane表示：「我们仍然认为，疫苗接种的成功和经济的重新开放是经济和盈利前景改善的关键推动因素，并最终推动股市上涨。」尽管上个月有人担忧美联储将比预期更快收紧政策，但总体而言，市场参与者预计央行政策整体仍将保持宽松，从而支持被疫情重创的经济。

骏利亨德森(Janus Henderson Investors)全球股票收益主管Ben Lofthouse表示：「目前，全球货币政策和财政政策仍处于宽松状态，实际上，利率开始上升还需要一段时间。」

高盛泼冷水

尽管大多数机构看好下半年股市，但仍有大行对此持反对意见。

高盛在7月2日的一份报告中表示，在标普500指数今年上半年上涨约15%后，投资者不应再期待未来6个月美股表现继续强势。

高盛预计，随着加息预期升温，美股可能会在未来六个月内横盘整理。高盛预计到今年年底美国国债收益率将攀升至1.9%的周期高点。与之相对应的是，预期中的利率飙升可能会令高成长股承压，而令周期股受益。

高盛还建议投资者关注那些定价能力强的股票，因为它们的毛利率高且稳定。 “2018-2019年，由于工资增长加速，利润率下降，拥有高定价能力的股票表现好于其他股票。”高盛高定价权股票篮子中的一些知名股票包括动视暴雪、Etsy、宝洁和Adobe。

展望下半年走势，高盛预计标普500指数今年年底将收于4300点，与6月30日收盘点数基本持平。但随着失业率降至3.5%，高盛预计到2022年底标普500指数将上涨7%至4600点。

对于市场而言，下半年需要警惕两大风险。首先无疑是美联储的政策转向，部分业内人士担心，一旦美联储下半年开始讨论放缓债券购买计划，市场可能因此陷入动荡。第二个风险同样与美联储有关，眼下高企的通胀数据也有可能最终并不会像美联储官员们预期的那样转瞬即逝，物价上涨可能会成为美国经济面临的更大难题。

今年股市与2017年相似

2021年全球股市表现，与2017年同期十分相似。

对资本市场来说，2021年与2017年的相似之处在前两大要素上表现明显。 2017年全球经济复苏的趋势在特朗普对企业和家庭减税与放松监管新政落地的预期下进一步加强，而金融条件则继续保持宽松；而2021年最明确的除了宽松的金融条件之外，就是全球经济在疫苗普及下的复苏，叠加拜登财政刺激新政的推行。

2021年开年至今，表现位于前八位的分别是中概股、石油、香港、亚太除日本、新兴市场、日本、印度股市以及纳斯达克；而2017年同期表现依次是中概股、香港、亚太除日本、新兴市场股市、纳斯达克、黄金、印度股市和标普500，重合度相当高。这倒也不算太意外，在全球经济复苏背景下，大中华和亚太股市通常会领先其他市场。值得一提的是，中概股、香港、新兴市场、亚太除日本股市、纳斯达克、印度股市和标普500在2017年把开年的优势一直维持到了年底。

2017年资本市场在经济活动和金融条件两个指标的绝妙配合下，创下了两个重要记录。

第一，根据德意志银行的研究，2017年全球可交易资产99%取得了正收益率，这是1901年有数据记录以来资本市场表现最好的一年。

第二，2017年全球股票、债券、商品和外汇市场的波动率相比2016年大幅度下降，其中美国、欧洲、亚太、新兴市场股票市场的波动率，无论从实际波动率，或者用恐慌指数来衡量的预期未来波动率，以及年内大盘指数最大回撤的幅度，都创下了30多年以来的历史新低。特别是，与标普500相关的波动率更是创下了1926年有详细日度数据以来的新低。换个角度就是2017年表现领先的股票市场基本全年持续上涨，使得期待市场回落一些再入场的投资者，完全找不到时机。 2017年表现最差、全年持续贬值的资产就是美元，这绝非意外。具有反周期特性和避险属性的美元，通常在全球经济复苏阶段，因为其他经济体与美国经济增速差距扩大而贬值，而在全球和美国经济表现不佳时升值。

2021年开年至今，美元有所回暖，与2017年同期相比表现不同，但仔细分析原因后不难发现，美元短暂走强更多是技术面的因素，包括前期超卖、欧元因政治因素走软、美股1月表现不佳等等。这些因素退场后，美元基本面仍将维持弱势，至少在今年上半年难以改观。

运用我们的分析框架就会看到，2020年全球股市V型大反转的表现同样与经济活动前低后高和金融条件的前紧后松走势变化密切相关。更大胆也更敏锐的投资者会发现，2020年与2016年的全球股市发展过程也极为类似。