拜登加税规模达达1.8万亿！美股撑得住吗？

美国总统拜登正在考虑出台自1993年以来的首次一揽子加税措施。

3 月 31 日白宫公布了最新的税改方案，呼吁在 15 年内增加 2 万亿美元税收，以用来支付基础设施建设计划产生的费用，与拜登此前竞选计划中的提案基本一致。

加税措施包括：将企业税率从21%提高到28%；削减有限责任公司、合伙企业等公司的税收优惠；对收入超过40万美元的人群提高个人所得税；扩大遗产税的征收范围；对年收入至少100万美元的个人征收更高的资本利得税等。

美国Tax Policy Center（TPC），Penn Wharton Budget Model（PWBM）、Tax Foundation（TF）和American Enterprise Institute（AEI）对拜登各项税改可能影响进行了测算，平均看，企业税收增加部分将在10 年内带来1.3 万亿~2 万亿美元左右的财政收入。

加税方案提出后受到不少质疑与抨击，美国商会更认为加税会削弱美国的全球竞争力。但支持加税的声音不绝于耳，美国财长耶伦（Janet Yellen）及欧盟委员会表明赞成，耶伦称拜登的加税包含提升最低收入及重新增加国际联系，有助减轻国际税务竞争及解决税基腐败问题。

全球首富亚马逊行政总裁贝索斯（Jeff Bezos）亦表示，赞成拜登提出的基建方案，包括加税措施，虽然公司税增加可能会侵蚀企业收益，但亚马逊却力挺这样的举措，为该提案通行背书。

拜登周三（07/04）称，强烈呼吁美国企业界为他的2兆美元基础建设计画埋单，他愿意就企业税率进行谈判，听取税率低于 28% 的建议。

拜登公布基建计画后，就遭到共和党、主要企业团体、甚至一部分民主党自家人的反对。计画还必须等国会同意后，才能实现。

拜登加税对各行业影响

图：Financial Times

受影响最大的三个行业：电信服务（约9.5%）、科技（约9%）、医疗（约8.8%）

受影响最小的三个行业：原材料（约4.8%）、能源（约6.2%）、工业（约6.7%）

高盛分析师预估，拜登的企业税季将使标普500 指数企业明年EPS 减少9%，其中，通讯服务业和资讯科技可能会因为该税制而受到最大冲击，主因是这些产业海外事业的税收较高。该机构预估，由于公司税和全球税率的上涨，这两个产业明年的 EPS 都将下跌约 10%。

此外，企业税的调高也将对科技族群造成影响，直到近期，科技股一直是支撑美股史无前例反弹的主力。美国银行美国股票和量化策略主管 Savita Subramanian 表示，今年科技股已经遭受借贷成本上涨的压力，使得未来现金流价值降低，而未来现金流价值是支撑科技股高股价与企业估值的重要因素。

Subramanian 指出，这些都是市场中风险较先前更高的产业。

不过，Boston Partners 全球市场研究主管 Mike Mullaney 表示，到目前为止，市场似乎还没有将税升收上调纳入。 「企业税收将会上升，只是我们不知道增税的幅度。」Mullaney 说道。

加税政策恐难落地

虽然有支持加税的声音，但有分析认为加税方案恐怕难以通过。

如今美国财政已经实质性进入「赤字货币化」阶段，即使将公司税增加到28%也只是杯水车薪。美国智库税收政策中心（Tax Policy Center）预计，拜登的加税计划从2021年至2030年平均每年也仅能为美国政府增加2,100亿美元，每年的税收增加额甚至不能覆盖美国国债产生的当年利息。

美国财政的最根本问题是毫无节制的支出。所谓的「通过加税平衡财政」，只是粉饰太平的说辞。因此，拜登政府的加税计划未必能够通过参众两议院。最终的解决方案可能是继续将财政赤字货币化，通过印钞让全世界承担美国基建的成本。

美国媒体Axios评论，拜登的税收改革，既是思想上的又是政治上的——拜登认为增加对公司和富人的税收是解决社会不公平问题的重要手段，也是减少收入不平等的一种方式。

但民主党温和派未必会赞同拜登。参议院多数党领袖Chuck Schumer可能会要求拜登通过取消对州和地方扣除额的限制来减税。

此外，前白宫经济顾问库德洛（Larry Kudlow）也警告，美国总统拜登对富人加税的计划，将引爆「阶级斗争」，迫使企业卷铺盖走人，对美国经济和股市造成极大伤害。

库德洛表示，拜登政府的诸多新举措都是反商的，有许多是针对富人的阶级斗争，但高税收无法建设经济，「美国将不会在世界范围内有竞争力，将无法把投资带回来，人们会拒绝投资，企业将会离开」。

库德洛警告：「如果向企业和富有的投资人开战，那就是疯了。这是阶级斗争的一部分，将对美国经济和股票市场造成极大的伤害。」

加税美股作何反应

无论拜登政府是否加税，未来美国财政支出力度都将不断增加，这意味着大量货币将被创造出来，流入实体经济或者资本市场。目前，以十年期美债收益率为代表的长端利率已经开始反映未来的通胀预期和加息预期，这对股市的继续上行形成了极大压力。

Prudential Financial首席策略师Quincy Krosby表示，加税的议题对华尔街股市产生冲击，因为只要把前总统特朗普落实的减税安排逆转，足以重创市场的乐观情绪，令到位高势危的股市逆转。

标普今年以来累计升逾4%，部分原因是拜登政府可落实1.9万亿美元纾困计划。市场憧憬财政刺激计划将推动美国经济强劲反弹，因此利好股市。同时，美国债息也相应扳升。因此，市场开始担心拜登真的可落实加税方案，以致企业利润受到打击。

花旗美股首席策略师Tobias Levkovich估计，如果美国政府把利得税由21%改为25%，标普成份股利润将减少4至5%；税率改为28%，则减幅为6至7%。他相信，加税一旦落实，标指将有相应的调整。

Commonwealth Financial Network投资总监Brad McMillan表示，特朗普于2018年落实减税，美国股市受惠，因此只要拜登同样落实加税，情况势必逆转。

瑞信美股首席策略师Jonathan Golub预期，如果美国经济真的出现强劲反弹，加税建议落实的忧虑相应提高，而且会在未来6至8个月反映在股价方面。

另一方面，部分民主党激进议员提出设立富人税，同样惹起市场关注。虽然白宫表明，拜登的富人税构思与激进民主党议员不同，但始终对市场带来不明朗。