日圆狂升，资金却没有流回日本？ －－日圆在汇市的角色及成因。

什么是避险货币?

避险货币也叫保值货币，指不易受政治、战争、市场波动等因素影响，能最大限度的避开上述风险。为较稳定，不易贬值的货币。

日圆为何成为避险货币?

日本过去25年常处于经常帐顺差，亦是全球最大的债权人国家。虽然日本政府财务赤字高，但日本利率长期极低，全球的投资者都偏好借日圆，换取其他货币进行投资。当国际风险升高时，各大资产恐慌抛售，那些撒出的投资，大都被换回日圆还债，所以造成日圆在短时间内一度上涨。另外，从地缘来看，日圆相对独立于美元、欧元区，亦令日圆成为欧美地区风险增高时避险的分散选项。

过去，日圆往往在全球金融风险爆增时呈现升值态势。分析报告中也经常将日圆称为避险货币。

根据IMF的报告，自从1990年中期以来，日圆共有12段时期在一个季度之内涨幅超过6%。这些时期，在日本本土之外都发生着高风险事件。 （如1998年亚洲金融危机，2008年雷曼事件等）。就此纪录解读，日圆确实已是避险的货币。例如：

2010年5月，欧元区债务危机，推升日圆兑欧元在短短数周之内上涨超过10%。

2013年2月25日，受到义大利选举结果不确定性的影响，欧元/日圆当日跌幅超过5%，从125一路狂泻，最低摸到118.7（日圆当日对美元也是大幅上涨）。

其近年进程可分为三个时期：

•  2012~2015安倍经济学

2012年以来所启动的安倍经济学是以「宽松的货币政策」、「扩张的财政政策」、「经济结构改革」三大方向为重点。外汇市场上，日本的货币宽松政策确实短暂奏效，日币贬值带动日股上扬，日经平均指数(NIKKEI 225)年报酬率2014年达7.12%，2015年达9.07%。

2014年4月日本政府提高消费税至8% 积极刺激短期消费，通货膨胀率于2014年五月短暂突破3%，来到十年来最高点。但是2016年初通膨率又再度跌回负值，仅管实施量化宽松，日本号召消费者购买实质资产，号召公司行号增加投资或提高薪资的成效却仍然很有限。

• 2016︰市场不确定因素造成日圆升值

2016年资本市场上发生不少令投资人恐慌的意外事件，包括联准会升息预期、6月英国脱欧、11月美国总统大选等。这些恐慌事件带动黄金、日圆、国债等避险资产的升值。日圆升值不利出口导向的大公司，使日股下跌。

日圆和瑞士法郎一样，之所以会成为避险货币，是因为他们本身就是国际货币，所以他们的货币在全球商品交易，占有重要地位。再者，美元和欧元区存在有债务问题，也可能会(量化宽松)印钞票自救，造成货币贬值。

避险日圆的怪现象

理论上，当国际风险升高时，市场就会把资金换成日圆（避险货币）。然而，根据银行支付报告，当全球金融风险爆增时，日本国内并没有出现实质的大笔净资金流入。货币升值却没有资金流入的现象在外汇中属非常罕见。

推测是，日圆之所以被视为避险货币，主要用以「套利交易」，即是日圆「被用来避险」了。由于日圆、美元属于几乎零利率的货币，投资者往往会借入成本低廉的日圆，转投其他高收益货币资产，从中赚取差价，这称为套利交易。近年规模迅速扩大的套利交易，也是导致日圆上涨的原因之一。

市场避险情绪高涨时，投机者往往主动或被迫将套利交易平仓。例如，卖出相关币种，买入美元、日圆偿还借款，因而导致美元、日圆的汇率上升。其中，日圆套利交易的历史更久，规模更大。因此，日圆汇率上升的幅度往往更大。

投资者买入日圆多是为回避市场风险而被动平仓。久而久之，当市场上足够多的交易员都么做的时候，就变成了一个自我形成的预言了。正如索罗斯对此现象的解释：市场本身有着自我实现（Self-fulfill）的功能。或者可纯粹视为一种外汇交易员的心理制约。

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