美联储何时加息？半年前有迹可寻？

目前，作为追踪利率预期指标的欧洲美元期货显示，美联储将在2022年底前加息，并在2024年初前加息三次。这与美联储官员最近发出的信号形成对比。美联储表示，至少2024年前，利率都会保持在零水平。

纽文资产管理的首席投资策略师Brian Nick表示，美联储逐步缩减其每月1200亿美元资产购买计划的方式，正为投资者提供最终加息线索，因为美联储往往会在进行任何利率调整之前很久就结束缩减。他预计到2023年才会加息。

综合市场各种推测，取中位数，2023年较有可能加息，即使美联储最终没有在该年加息，市场的情绪亦足已提早影响市场。我们不如看看历史上，加息前后的市场走势，从而更好地部署投资策略。

美国历史上一共加息6次。自九十年代起一共有三个加息周期。第一个加息周期是在一 九九四年二月至一九九五年二月，当时联储局逐步把利率调高共三个百分点至 6 厘。第二次是一九九九年六月至二零零零年五月，美国联邦基金利率六度上 调后升至 6.5 厘，一共调高 1.75 个百分点。最近一次是在二零零四年六月至二 零零六年六月，其间联储局先后加息 17 次，把利率由 1 厘的低位调高至 5.25 厘。

美元在加息前半年上升

理论 上，假设其他因素维持不变，美国短期利率上升会令美元转强。不过，由于其他因素的影 响，实际上过往美元在加息后走势各异。例如，由于预期美国加息周期临近， 广义贸易加权美汇指数在开始加息前六个月已经上升，反映市场普遍已把加息的预期影响计算在内(下图 )。在二零零四年的加息周期，美元在首次加息后显著下跌，这主要是因为市场忧虑美国经常帐赤字扩大，而商品投资畅旺和全球经济强劲，亦令不少新兴市场货币有升值压力。

加息后股市即时反应

至于股票市场方面，美国于一九九四年的加息周期来得颇为急速和突然，在十 三个月内加了 300 个基点。资产组合配置急剧转变，令香港股市显著下跌 (下图)，金融及地产股尤其受压。在另外两个加息周期中，美国利率上升步伐较为温和，而且正值环球经济上行周期，这些利好因素有助企业盈利保持强韧，因而缓和了美国货币政策收紧对投资气氛所带来的负面影响。