价值投资究竟是什么？

价值投资(Value Investing)一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的证券。不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。

价值投资量化某物的内在价值，主要基于它的基本面，现金流产生能力，及如果它的价格相对于这个价值有一个有意义的折扣，那么购买它。

价值投资的概念最早出现在1934年格雷厄姆的《证券分析》这本书。 1934年之前发生了一一件影响人类社会100年的事情，就是1929年到1933年的大萧条。

格雷厄姆在这次的大萧条中股票投资亏了70%，所以在1934年时他写《证券分析》这本书，但这个本书有点晦涩难懂，1949年他又写了《聪明的投资者》。这两本书被认为是价值投资的圣经。

1950年，巴菲特考进了哥伦比亚大学商学院，成了格雷厄姆的学生。格雷厄姆有一个“捡烟蒂理论”，即在经济周期的波动中，会有一些股票如同被别人扔弃的烟蒂，往往还有捡起来抽最后一口的价值。

巴菲特在职业生涯的前几十年，他也曾实践过这个理论，并取得了巨大的成功。

随着资金管理规模的不断扩大，股市里已经没有那么多廉价的“烟蒂”可以让巴菲特捡了，这时候，他幸运地遇到了终身的伙伴查理·芒格。在芒格的启发下，巴菲特意识到，与其以低价买烂公司的股票，不如以高价买被低估的好公司的股票，然后长期持有它们。他的价值投资理论因而成型。他曾经开玩笑地说，是芒格让他“从猩猩变成了人”。

巴菲特价值投资最经典的一战，就是长期持有可口可乐公司的股票。

1988年，美国股市狂泄，巴菲特投入5.93亿美元重仓买入可口可乐股票，1989年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元，到十年后的1998年，他所持有的可口可乐股票市值已升到134亿美元，一举浮盈近130亿美元。

可口可乐符合巴菲特心目中的“最理想的资产”：其一，在通货膨胀时期能够创造出源源不断的产品，这些产品本身能够提价而保持其企业购买力价值不变；其二，只需最低水准的新增资本投入。

巴菲特看来，价值投资首先投的是有价值的时代和有价值的国家。


他曾算了一笔帐：美国人口的年均增长率约为0.8％，GDP增长的平均值约为2％，这听上去并不令人印象深刻，但只需一代人的时间（比如25年），这个增长速度会带来人均实际GDP高达34.4％的增长，为下一代人带来惊人的19,000美元的实际人均GDP增幅。如果是平均分配，一个四口之家每年可获得760,00美元。

价值投资的另外一个核心，是投资有护城河的企业和优异的团队。

护城河这个概念，是巴菲特在1993年给股东的信中第一次提出来的，他说：“可口可乐与吉利近年来在一点一滴地增加它们全球市场的占有率，品牌的力量、产品的特质与配销管道的优势，使得它们拥有超强的竞争力，就像是树立起护城河来保卫其经济城堡。”

很多年来，巴菲特和芒格每天的工作就是在美国乃至全世界寻找到那些有护城河的企业，然后觅机投资它们。

但是全世界最好的投资理论都有它的“阿基里斯的脚踝”（指致命的弱点）。

在过去二十年里，美国经济的复苏必须感谢硅谷，感谢亚马逊、谷歌、脸书、网飞、特斯拉，正是这些新科技公司——而不是可口可乐、箭牌口香糖或能源公司造就新的经济奇迹。可惜的是，它们很少出现在伯克希尔哈撒韦的投资清单上。

很显然，巴菲特不是它们的典型使用者，他迄今还保持了读报的习惯，最多在网上打打桥牌。巴菲特与比尔·盖兹是非常亲密的好友和桥牌搭档，但他从来没有买过微软的股票。


价值可以在许多形式中找到。一个公司发展迅速，依靠技术等无形资产取得成功，或者市盈率很高，但这并不意味着它不能以内在价值为基础进行投资。

许多潜在价值的来源不能被简化成一个数字。

由于关于现在的定量信息很容易获得，在高度竞争的投资领域的成功更有可能是对定性因素和未来事件的卓越判断的结果。

一家公司被期望快速增长并不意味着它是不可预测的，另一家公司有稳定增长的历史并不意味着它不会陷入麻烦。

估值较高的证券并不意味着它被高估，估值较低的证券也不意味着它是便宜货。

价值投资的法则：

1.竞争优势原则

寻找管理层正直诚信、有能力的公司。

2.现金流量原则

考察公司的时候注意现金流，这是识破造假的关键。

3.“市场先生”原则

利用市场而不是被市场利用。

4.安全边际原则

无论再好的公司，都不要为之出价过高，做一个“吝啬鬼”。

5.集中投资原则

本质是只投资熟悉的公司，股票多了以后，没有足够的精力顾得过来。

6.长期持有原则

买股票不是为了卖出，是为了踏踏实实创造财富。

7.买入原则

以低于价值的价格买入。

举例：

当我们对一家公司愈加了解，就更清楚地知道它值多少钱，就不会被卖家蒙骗。下面将以实际例子说明公司分析。

如有一家快餐连锁公司，我们考虑收购这家公司。对方喊价100亿。我们通过各种方式进行前期调研考察。

看财报：毋庸多说

实地考察：跑到该公司多吃几次饭，看看顾客多吗

网络调研：在网上搜集资料

和高管交流问询，寻找行业专家的意见

其他

最后经过充分考证，我们认为这家公司只值30~50亿，对方要价100亿显然属于“忽悠”。所以我们将会和对方讨价还价。

可以说，价值投资的核心工作就是公司分析，像侦探一样对目标公司了如指掌。一旦发现价格大大低于价值，投资的大好机会就降临了。