需求供应双重复苏，2022年油价还有牛市吗？

2021年原油走势回顾

在主要经济体前所未有的财政和货币刺激措施、被压抑的需求和增加的投资的支持下，全球经济在2021年强劲复苏。2021年世界GDP增长率估计为5.5%，预计2022年为4.2%。

图：OPEC

随着经济的复苏，2021年原油一路高歌猛进，震荡上涨。WTI原油从年初的48美金上冲到10月下旬的80美金上方，截止2021年12月底WTI年度总体涨幅达46.94%，布伦特原油涨幅在43.29%。 

图: EIA

2021年油价上涨的核心与疫情演变趋势高度相关，另外，通胀预期宏观背景下，供应收紧和经济复苏也为油价上行提供了动力。

影响2021年油价因素

1. 疫情

新冠疫情仍然是影响2021年能源市场的主要因素。 市场关注的焦点从2020年的封锁和行动限制，在2021年转向了经济复苏，经济环境的改善支持全球石油需求反弹。

2020年和2021年季度石油需求相对于2019年水平的变化

图：IEA

2021年尽管出现了复苏和增长的趋势，但能源市场仍然容易受到恐慌情绪的影响，在美国感恩节假期后的第二天，恰逢有Omicron变种病毒的出现，油价突然下跌。此前Delta变种病毒出现时也发生过类似的情况。这表明，市场仍不稳定，容易受病毒产生的恐慌情绪的影响。

2. 通货膨胀

能源价格上涨推动了2021年的通胀，通胀对油价也产生了影响。

尽管人们对Omicron的变种病毒感到担忧，而且欧洲和亚洲部分地区的限制也在不断增加，但年底油价并没有下跌很多。 因为通货膨胀提高了钻井和生产过程中每个环节的成本，从而影响了生产商增加产量的能力。

3.出行

与2020年相比，2021年航空旅行预订量上升，2月至8月，美国航空燃油的交付量有所上升，11月略有下降。国际航班的涨幅没有美国国内航班和货运航班那么大。 国际旅行仍然是一个疲软点，并可能影响到2022年的石油需求。

5. OPEC+ 政策

OPEC+ 在2021年推动石油市场走势方面发挥了重要作用，努力逐步增加产量，以满足不断增长的需求。 

2021年7月，市场担心当沙特与阿联酋在增产速度问题上出现分歧时，OPEC是否会土崩瓦解。不过经过长时间的谈判，双方达成了每月增产40万桶的长期协定。 

由于OPEC+宣布每月都将举行一次会议来商议是否需要改变产量政策，令市场每月都必须考虑OPEC+的政策动向。 因此，油价往往会在每月初OPEC+会议召开时出现波动。

6. 美国石油产量

2020年，美国石油产量的最大问题是产能过剩，生产商不得不在储存能力超负荷之前削减产量。 根据美国能源情报署(EIA)的资料，美国的石油产量在2020年下降了8%，这是有记录以来最大的年度降幅。

到了2021年，美国的产量没有像许多人预期的那样出现增长，美国石油生产商并没有回到过去 “不惜一切代价扩张”的模式，而是削减了预算，随着油价上涨，将额外的收入用于偿还债务和向股东返还价值。

尽管油价大幅上涨，但美国石油产量从2021年初的1,100万桶/天，到年底略微上涨至1,160万桶/天。

2022年油价能否延续牛市行情？

1. 疫情

虽然2020年的高峰已经过去，但新冠疫情尚未结束。 全球疫苗的接种程度以及新的变种病毒的出现这两大因素可能会威胁到人员流动，进而威胁到原油的需求。

有分析认为全世界70%的人口接种疫苗才能达到群体免疫。否则，疫情将继续危及全球经济活动和能源需求。

虽然有人认为目前疫情对于人类健康的影响相当于流感，但2021 年 11 月出现Omicron新变种病毒时，全球共有56个国家推出了旅行禁令。新的旅行禁令意味着对人员流动的限制和航班的暂停，原油需求下降，油价随即暴跌。

疫情对于未来油价的影响不容小觑。

2. 通货膨胀

通胀是2021年最受关注的问题之一。2021年，美国通胀持续升温，11月美国CPI同比上涨6.8%，为1982年6月以来最大同比涨幅。通胀带来美元指数走低的同时，会继续拉高油价的估值。虽然美联储货币政策转向收紧，目前已经缩减购债规模，且预期2022年或启动加息。但基于对就业相关经济数据的考量，加息的强度和次数可能会受到限制，所以预计2022年上半年美国通胀可能会维持高水平，会继续利好油价；最早也是下半年，通胀可能会有所回落，通胀率走低会平抑油价。

3. OPEC+增加供应

2022年全球原油供应会继续增长，向疫情以前水平靠拢。以沙特和俄罗斯为首的OPEC+和美国页岩油可能会重新陷入博弈，2021年OPEC+相对谨慎的控产政策可能会延续，产油国对高油价的追求一定程度上仍会限制原油供应。但美国基于本国通胀原因，倾向打压油价，未来主要的增长点还在于美国页岩油。目前距离疫情前的大约1300万桶/日的供应量仍有一定差距，预计到2022年下半年以后，美国原油产量可能会逼近这一水平。

4. 地缘政治局势

2022年，原油市场将继续受到地缘政治局势的影响，并成为一个潜在的风险，包括中美之间的贸易战、乌克兰局势和伊朗核谈判等。

目前美伊核谈判仍继续推进，但短期内达成一致的可能性较低。即便谈判达成一致，伊朗原油重返国际市场最早也可能到下半年。因此，预计上半年原油供应仍偏紧，油价或仍在上升期，下半年，随着美国页岩油产量持续增长以及伊朗石油重返油市的可能，会给油价带来压力。

俄罗斯也是一个能源的主要参与者，特别是在天然气方面，有能力影响原油价格。俄罗斯目前是世界上第三大原油生产国，由于地缘政治的原因，俄罗斯的原油可能面临来自美国的某种制裁。目前俄罗斯还提供了欧盟一半以上的天然气，在乌克兰也有几条天然气管道。如果未来俄罗斯卷入冲突可能会导致油价飙升。

目前来看，2022年全球原油市场或许会出现一些“缓和”，在需求状况改善的情况下，供应将会改善。2022年或许仍是高油价时代，油价可能会呈现前高后低，运行区间可能会在60-90美金。