让我们来一起解读高盛的全球经济预期

随着医疗条件的不断改善，个人储蓄将释放被压抑的消费能力，库存有望重建。高盛认为，2022年全球经济将稳定向好，预计全球GDP可能达到4.5%。

对于发达经济体，高盛认为其经济将在明年年中左右快速增长，然后增长将逐渐放缓。对于新兴市场，高盛认为中国大陆的宏观政策可能会适度放松，巴西可能会进一步混乱，并对俄罗斯在石油和天然气行业提振下的发展持乐观态度。

对于加息，高盛（Goldman Sachs）预计美联储将在2022年7月第一次加息，并且每六个月加息一次。高盛给出了一个相对渐进的步伐，这更为现实。

高盛（Goldman Sachs）预计，当美联储开始加息时，一些发达经济体应该已经进入利率正常化范围（如英国和加拿大），而拉丁美洲和东欧的一些国家应该进入加息结束阶段。相比之下，高盛认为欧洲央行和RBA仍远未提高利率。

谈到未来几年的长期前景，高盛预计，大多数发达经济体的名义利率将远高于当前债券市场的最低定价。鉴于对预算赤字和气候相关投资的政治容忍度有所提高，实际利率更有可能上升。

2022年：强劲的一年

尽管最快的复苏速度已经过去，但高盛认为2022年全球GDP可能增长4.5%，比其预期的潜在GDP增长率高出1%以上（见图2）。

在发达经济体中，除欧元区在第三季度表现非常强劲外，高盛预计其他国家的增长将在不久的将来显著加快，并将持续到2022年（见图3）。

高盛对经济复苏的进展感到乐观，因为它相信医疗环境将得到显著改善。

如下图4所示，高盛认为，随着全球疫苗接种率的提高、针头注射的加强和其他医疗环境的改善，感染率和死亡率将显著降低。医疗环境的改善将进一步支持办公室周围旅游、娱乐和消费行业的复苏。

刺激美国经济增长的另一个关键因素是个人储蓄率。截至今年9月，美国个人储蓄率仍保持在7.5%。这一事实表明，消费者储蓄受到抑制，但另一方面，它表明消费者方面得到了提振。此外，由于拜登的基础设施法案获得通过，高盛降低了对美国财政政策的负面预期。

新兴市场看好印度和俄罗斯

高盛预测，印度经济增长将从2021年的8%上升到2022年的9.1%。据信，在新冠三角洲病毒的影响得到控制后，印度具有巨大的经济追赶潜力。对俄罗斯来说，随着欧佩克产量上限的取消，石油产量可能会恢复到疫情爆发前的水平，而价格上涨将有助于改善贸易条件。

通货膨胀越高，利率越高

高盛（Goldman Sachs）认为，2021年世界上“最大的惊喜”是大宗商品价格上涨导致的全球通胀飙升，这不仅在新兴市场，在G10经济体中也可以看到（见图7）。

对美国而言，基于高于预期的通胀，高盛将美联储首次加息的时间预测提前至2022年7月。扣除量化宽松后，核心个人消费支出将保持在3%以上，核心消费物价指数将保持在4%以上。高盛预计美联储将在2022年11月第二次加息，然后每年两次。

高盛表示，这种渐进式加息的关键在于，在需求放缓和供给增加的推动下，商品价格和总体通胀逐渐趋于正常（见图8）。

随着美联储开始提高利率，一些发达经济体本应开始利率正常化进程。

鉴于加拿大银行对高通胀和低就业的容忍度有限，高盛预计加拿大银行将从明年1月开始加息，2022年将加息四次。

高盛预测，英格兰银行最有可能在今年12月首次加息15个基点，然后在2022年5月和11月加息25个基点。

在一些通货膨胀严重的拉丁美洲和东欧国家，利率正常化进程将结束。

对巴西而言，高盛（Goldman Sachs）预计将在今年12月再加息150个基点，至9.25%，最终在2022年第一季度达到11.0%，然后在2023年降息。

对俄罗斯来说，最终加息预计将在今年12月达到25个基点，降息将在2022年下半年开始。

相比之下，一些发达经济体的央行在加息方面可能远远落后于美联储。高盛认为，市场对欧洲央行和RBA将采取强硬态度的预期显然过高。

由于潜在的工资和通胀压力比其他地方更为温和，高盛预计欧元区的政策利率将维持到2024年第三季度，澳大利亚将维持到2023年第四季度（见图11，左图）。

欧元区目前的工资跟踪指数仍然很弱，从长期来看，产能仍然严重过剩。高盛（Goldman Sachs）预计，欧元区核心通胀已见顶，经济疲软将持续到2024年；RBA希望在收紧政策前工资至少增长3%，澳大利亚调整后的通胀率将保持在2%到3%的可持续范围内，政策将持续到2023年底。

离中性利率还有很长的路要走

高盛表示，未来几年，大多数发达市场经济体的名义政策利率将远高于债券市场定价的最低水平（见图13）。

高盛预测，美国2024年的核心PCE通胀预测为2.2%，比2015年至2019年的平均水平高出0.6%。欧元区2024年第四季度核心HICP通胀预测上调至1.7%，高于2015年至2019年的平均值0.7%。

此外，央行增加预算赤字和气候变化相关投资的政治容忍度也将推高利率约50个基点。

从流行病到通货膨胀的全球风险

高盛（Goldman Sachs）预计，从2022年起，全球经济将从疫情中复苏，并逐步恢复正常。在这一过渡时期，随着需求放缓、供给增加，经济增长将逐渐放缓至稳定水平，生产活动将从商品转向服务，通胀将放缓，货币政策将从宽松逐步收紧至正常。

这一流行病有再次恶化的风险，特别是随着新的更具破坏性的病毒变种的出现。然而，鉴于医学的迅速发展，这一流行病可能得到有效控制。

这意味着，全球经济面临的最大风险可能不再是由于新变种病毒的爆发而再次陷入衰退，而是可能是商品供应紧张和工资压力过大导致的通胀上升。尽管大多数大宗商品的供应收缩预计将在明年缓解，但半导体、耐用品和能源市场的库存仍然很低。

工资问题可能会持续更长时间。虽然许多观察家可能认为，工人心态的变化是可以理解的，但这意味着工资上涨的压力将持续更长、更明显。

此外，通胀上升可能导致世界主要央行，特别是美联储进一步收紧货币政策，这将给经济增长前景带来下行风险。