通膨非毒药！教你分恶性和良性通膨，以及投资部署。

什么是恶性通膨（Hyper Inflation）？恶性通膨指的是当物价膨胀到达一个无法控制之境界，民众对货币失去信心，物价快速飙升致使民众购买力快速下降之情形，一般伴随战乱、政府滥发超票、或金融体系瓦解而来。

德国在1923年至1924年间遇到最严重的恶性通货膨胀。第一次世界大战以德国战败而告终，德国被迫支付约330亿美元的战争赔款。当时德国的实际产出根本不可能达到这个数目，因此德国政府的唯一选择就是印制越来越多的货币，而这些货币都不与黄金挂钩。导致了有史以来最严重的通货膨胀。到1923年年底，要花420亿德国马克才能兑换一美分！

这次和2008年有什么不同？

在2008年金融危机时，FED也降低到零利率并推动QE，向市场注入流动性。理论上央行大印钞，提供大量货币供给，将大幅抬升商品服务的价格，这也是为什么当时许多投资者担心恶性通膨的危机。最后这并没发生，当初央行的这些钞票，都留在银行的超额准备金（Excess reserves）。原因是2008年的衰退，背后代表着金融、银行体系脆弱，为防重蹈覆辙，才要求这些银行提高资本适足率，确保银行的安全性及财务稳健。

但今年情况有点不一样，疫情发生后， M1 上升幅度相当明显，因为这些钱确实流入了实体经济。当钱太多就代表了现金的吸引力降低，股市和房市就成为了这些热钱的去处。同时，过多的货币供给将推动民众消费和企业投资，推动物价上涨，形成通货膨胀。

通膨有利有弊

通膨过高通常被认为对经济不利，而通膨过少也被认为是有害的。许多经济学家主张将通货膨胀率维持在低至中等的中间水平，即每年约 2 ％。一般来说，较高的通货膨胀率损害了储户（saver）的利益，因为它侵蚀了他们所储蓄的货币的购买力。但是，它可以使借款人（lender）受益，因为受到通货膨胀影响，未偿还债务的价值会随着时间的推移而缩小。

通货膨胀同时会促使企业和个人对于股票的投机，因为他们会期望获得比通膨更好的回报。也就是一定程度上鼓励支出，而非储蓄。简单来说假如通膨预期2％，股市的预期报酬率是 5 ％，那么把钱放到市场里似乎是一件更好的选择。

对冲通膨的方法

桥水基金的Ray Dalio今年曾说过「Cash is Trash」，他认为投资者不应该持有现金，而是多元化的资产配置组合。为什么呢？因为通膨对于手中持有现金的人来说，价值将逐渐受到时间的侵蚀。但对于那些拥有有形资产（房地产、大宗商品）的人，可能会希望看到通膨发生，因为这将提高资产的价值。

股票一般来说被认为是抵御通膨的最佳工具。因为货币供应量增加，投入到市场后，将直接反应到这些以货币计价的金融资产价格。这也不难理解为什么今年股票一直涨。

黄金不宜占比过高

黄金常常被视为抗通膨的工具，但是当通膨温和时，黄金抗通膨效果并不明显，只有出现恶性通膨时，黄金抗通膨的效果才会显现。因为当恶性通膨出现时，代表社会对于货币的信心崩溃，这时只有黄金能够拿来交换各种物资，黄金抗通膨的效果因此特别显著。但是，恶性通膨出现的机率非常低，大多数时间都是处于温和通膨，因此在资产配置中，黄金不宜占比过高。