特斯拉市值破万亿的背后竟然是它造成的

当地时间10月26日，特斯拉的股价升至1094.94/股，再创新高，总市值超过1万亿美元。这是继微软、苹果、谷歌和Facebook之后，美国股票史上市值超过1万亿美元的另一只股票。因此，特斯拉已成为世界第五大上市公司。

在短短11年内，特斯拉完成了从上市到市值超过1万亿美元的过程，其增值速度仅次于Facebook。

从赫兹全球控股公司（Hertz Global Holdings Inc.）的巨额订单到被动基金的购买，再到卖空者的压力，支持特斯拉股价上涨的原因有很多，其中一个原因是对冲头寸的做市商和看涨期权交易员。

周一，超过240万份特斯拉看涨期权合同易手，创下14个月新高。为了迅速获利，交易者争先恐后地进行投机性押注。

在所有期权合约交易中，看涨期权占主导地位，在10个最活跃的合约中，看涨期权合约占9个。周五到期的1000美元看涨期权成为最活跃的合约，从1.60美元飙升至39.34美元，单日涨幅约为2360%。

野村证券（Nomura Securities）估计，市场在特斯拉股票看涨期权上花费了51.1亿美元，而在看跌期权上仅花费了2.79亿美元。这18比1的比例“前所未闻”。

看涨期权的激增意味着期权交易员需要开始抢购股票以规避风险。

pepperstone financial Pty的研究总监Chris Weston在一份客户报告中写道：

“这是一个不可思议的现象。我们发现人们显然缺乏对期权成本的考虑。随着大量资金流入股票，出售看涨期权的交易员将购买对冲标的股票，以对冲delta价值，这将使股票价格继续上涨。”

股票市场和期权市场之间的相互作用可能是复杂的。为了澄清两者之间的关系，spotgamma analysis services的创始人布伦特·科丘巴（Brent kochuba）绘制了一张特斯拉股票和德尔塔股票之间的对比图，用于衡量股票价格变化对期权价值的影响。

最简单的形式是，当有人购买看涨期权时，交易商必须购买特斯拉股票，以对冲期权交易产生的增量风险。

如果股票继续上涨，交易员将被迫购买更多股票，这一过程称为伽马对冲。

根据kochuba的分析，交易员周一开始出售看涨期权，导致delta指数略为负值。当纽约股市在上午10点左右开始上涨时，这些看涨的卖家被迫平仓。与此同时，特斯拉的股价也升至980美元。

中午，交易员开始购买看涨期权，这引发了三角洲对冲交易的激增，特斯拉的股价攀升至1000美元。

在接下来的两个小时里，又一轮购买浪潮再次冲击市场。特斯拉的股价在1045美元左右见顶，然后三角洲对冲开始逐渐减弱。

一半的看涨期权将于周五到期，而特斯拉1050美元的看涨期权合约从71美分飙升至18.19美元，上涨了25倍。

科丘巴说：“短期交易员进入看涨期权市场令人难以置信，这可能迫使做市商大规模做多。”

这种专注于短期期权的交易可以被视为一种策略，一些交易员称之为“伽马挤压”。市场认为，随着特斯拉的股价接近期权的行使价格，经销商将不得不购买越来越多的标的股票。

在某种程度上，这可能有助于解释为什么特斯拉的股价似乎与商业基本面不符。周一收盘时，该股收于1025美元，比分析师12个月的预期高出38%。

当然，并非所有期权买家都忽视了特斯拉的基本面，或者分析师可能低估了该公司的潜力。然而，不管特斯拉的运营前景如何，许多交易员可能会被当前的动量追逐游戏所吸引。

值得注意的是，周一的空头仓位。尽管看涨期权的交易量比前一天翻了一番，但未平仓只增加了约5%。换句话说，很大一部分交易量来自日内交易者。

墨尔本pepperstone集团的研究总监Chris Weston说：“特斯拉股价的波动继续引发分析师的估值模型。交易的实质是高买高卖。”

据spotgamma的kochuba称，尽管周一的期权活动推高了股价，但这种提振正变得不稳定。

首先，期权变得更加昂贵。此外，交易商的伽马风险敞口预计将在周五到期时减少30%以上，这意味着对冲基金将被迫在未来几天迅速调整。他说：“我认为这可能导致股价上涨但不稳定的主要原因。”

（特斯拉股票日线图）