Archegos世纪大爆仓，千亿资金一夜强平！

上周，美股中概股经历了不明原因的血洗，市值前20的中概股一周蒸发了1873亿美元，唯品会，从46美元跌至最低24.98美元，腾讯音乐，从32.25美元跌至最低16.31美元，跟谁学，仅上周五一晚最高跌幅56%，一夜腰斩。

这一波史诗级的雪崩，最受伤的无疑是上市公司大小股东们。这其中，华尔街最大“赌徒”Bill Hwang被收割的最惨，他管理的一只家族理财室对冲基金Archegos被强制平仓150亿美元的头寸，加上惯用5倍以上的杠杆，把市场砸了一个将近1000亿美元的窟窿。

他重仓了百度、唯品会、腾讯音乐等，以及ViacomCBS与Discovery两只非中概股。多只黑天鹅齐飞，运气不佳，让Bill Hwang的150亿美金一夜被平仓，这位金融大鳄创下了堪称“人类历史上最大的单日亏损”。

多位华尔街对冲基金经理表示，这次爆仓背后，是中概股正面临的流动性趋紧风险，放大了Archegos Capital强制平仓的负面冲击。具体而言，一是美国证券交易委员会（SEC）已通过《外国公司问责法案》修正案，令不少美国长期投资机构担心陆资中概股面临政策不确定性风险而削减持仓；二是美债收益率持续走高触发越来越多投资机构选择获利回吐，由此造成陆资中概股市场抛售压力日益严峻。

据悉，美国证券交易委员会（SEC）已启动对Bill Hwang的初步调查，SEC一位发言人本周一曾表示，「自上周以来，我们一直在关注局势进展，并与市场参与者进行沟通。 」

Archegos Capital

Archegos Capital是著名韩裔基金经理Hwang Sung Kook（Bill Hwang）拥有的家族投资工具。 Bill Hwang是对冲基金泰斗朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)的门徒，罗伯逊于1980年创立了老虎基金(Tiger Management)，虽然该基金在成立近20年后清盘，但罗伯逊继续培养了一些投资人并从事基金管理工作，华尔街称这些投资人为「虎仔」，而Bill Hwang就是「虎仔」之一。

Bill Hwang 在2010年管理Tiger Asia Management 时，曾遭香港证监会起诉，指基金涉嫌内幕交易，事件纠缠逾三年，最终以Tiger Asia 承认违反内幕交易法例，被重罚4500万元。 2014年证监会更颁令禁止Tiger Asia 及Bill Hwang 投资港股，禁令为期4年。

对于Archegos拟遭斩仓一事，罗伯逊表示，对有关事件发生在Bill Hwang身上感遗憾，重申自己是Bill Hwang的超级粉丝，将继续投资Bill Hwang。

Archegos专注于投资在美国、中国、日本、韩国和欧洲上市的股票。

Archegos爆仓，全球银行业亏损估超过60亿美元！

Bill Hwang大爆仓，让华尔街风声鹤唳。瑞士信贷 (Credit Suisse) 和野村证券 (Nomura) 周一警告，由于向 Archegos 提供贷款，如今面临断头风险将承受重大亏损。野村证券警告将面临 20 亿美元的损失，瑞信仅表示第一季业绩将因此受到重大影响。

野村证券周一暴跌 16.3%，创下单日跌幅纪录，瑞信也骤跌近 14%，是一年来最大跌幅。

据路透 (Reuters) 引述两位消息人士报导，瑞信保守估计损失 10 亿美元，最高恐达 40 亿美元。

除野村与瑞信外，摩根士丹利 (大摩) (Morgan Stanley) 上周五卖出与 Archegos 相关的股票资产，规模达 40 亿美元，但并未出现重大损失。

德意志银行在一份声明中表示，目前已大幅降低 Archegos 的曝险，该公司预计不会因此而遭受巨额损失。

给投资人的建议

华尔街日报 (WSJ) 专栏作家 James Mackintosh 指出，投资人须留意此事带来的四个警讯。

首先是杠杆，Mackintosh 表示，过多负债往往带来风暴。杠杆可以让千万富翁变成亿万富翁，也可以变成穷人，根据国际清算银行(BIS)，美国民间部门信贷已经超过国内生产毛额(GDP) 的160%，是2008 年金融危机以来首见。

愈多的负债代表借贷者的应变能力愈弱。好消息是这次美国家庭负债并未大幅上升，政府虽然大撒钱，但大多数消费者选择把钱存起来。坏消息则是，企业债务在去年夏天已经达到相当于 GDP 的 84% 新高水准，限制了企业面临经济冲击或再融资压力的能力。以上金额都还没有把避险基金的借贷算进去。

第二是高股价。有些人可能以为高股价是好事，但放款者通常遇到景气不好就会缩手，股价若从高点下跌，可能带来信贷紧缩的痛苦。

1998 年的长期资本管理公司 (LTCM) 倒闭，使许多银行面临破产威胁，当时许多避险基金都挤进相同策略，并被同样的市场意外波动所淘汰。

Mackintosh 说，眼前虽然是单一基金断头事件，但风险在于，避险基金都押注通膨和高投机科技股。

第三，拥挤的仓位。市场看好「通货再膨胀」交易，有志一同押注美国经济复苏将带动公债殖利率上升、股票上涨。一旦中间出了任何差错，很多人会来不及应变。

高投机科技股因为波动过大，很难靠大量借贷来押注他们上涨，但避险基金是例外，他们重押微软、苹果和风险更高的特殊目的收购公司 (SPAC)。

高盛追踪 50 档最受避险基金欢迎股票的指数，已从 2 月高点回跌逾 5%，而同期间标普 500 指数上涨 1%。 Mackintosh 说，如果投机性科技股继续下跌，身段不够灵活的避险基金将亏损。

最后是衍生性商品。银行被 Archegos 吸引的原因之一，是该基金使用「总报酬交换合约」(totalreturn swap) 建立对 Viacom 等股票的部位，而非利用贷款直接买进股票。由于美国的揭露机制设计不完善，Archegos 掩盖了在总报酬交换合约的庞大投资部位，使银行无法得知其他债务。

Mackintosh 建议，美国证券交易委员会 (SEC) 应该仿效英国做法，并更新规则，对衍生性商品部位采取和股票相同的揭露规定。

Mackintosh 表示，Archegos 爆仓看起来是单一事件，类似 2006 年避险基金 Amaranth Advisors 押注天然气倒闭，但在市场疯狂投机之下，投资人应该随时保持警惕。