怒跌5万亿美元，是超低的黄金买点，还是途中小憇的无尽深渊？

一、机构的数据与看法

摩根士丹利资本旗下，明晟公司（MSCI）将24个国家归入新兴市场的总股票价值，从2021年开始，从高位跌落至目前，已下跌4万亿美元之多，并且跌破了过去近17年的平均估值；彭博社衡量的美元债券和本币债务已从高点各损失5000亿美元，本币债券收益率飙升至2008年危机以来的区间，而美元债券的利差接近只有在困难时期才能看到的阈值。这对于一些勇敢的投资者来说，新兴市场5万亿美元大跌之后，他们似乎看到了买入机会。

新兴市场恐慌性抛售终将过去

新兴市场出现的抛售推动了摩根大通的一项指标大幅走高，即投资者持有新兴市场主权美元债券相对于美国国债的额外收益率高达487个基点。这距离2015年引发市场反转的500个基点大关仅一步之遥，也高于2011年出现反转的水平。

澳新银行专注于亚洲市场的高级利率策略师Jennifer Kusuma表示：“认为恐慌性抛售将过去的想法是合理的。市场为建立战术仓位或受市场波动影响较小的长期投资者提供了不错的进入机会。”

此外，本币债券也在透露出廉价的信号。新兴市场本币政府通用指数的平均收益率已攀升至4.94%，高于2008年以来波动的下行区间。

与此同时，明晟公司（MSCI）针对新兴市场的股票基准今年每个月都在下跌，延续了2021年的跌势。其市净率（将股价与资产负债表而非损益表相关联）跌至1.44倍，低于2005年以来1.47的平均水平。

在经历了15个月的资本外流之后，新兴市场正处于风险定价的后期。对于一些基金经理来说，这意味着是时候再次开始买入了，不过不是爆发式买入，而是用渐进、谨慎的方式。当然，尽管如此，市场的下行风险仍然存在，尤其是在美联储变得更加鹰派的情况下。在这期间，富达国际基金经理Paul Greer表示：“我们减少了对新兴市场资产的悲观情绪。虽然这些市场的基本面仍然面临很大挑战，但它们的估值和相对有利的技术面，已经明显改变了近期风险回报的不对称性。”

新兴市场真的要反转了吗?

不过，上述指标并不一定意味着新兴市场真的要反转了。美国市场的崩溃肯定会拖累发展中国家，货币紧缩政策加码或地缘政治紧张局势升级也会造成拖累。即使没有这些冲击，大多数投资者仍预计新兴市场在触底之前会继续下行。

GAMA Asset Management全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello指出：“尽管今年价值出现显著改善，我仍然看空新兴市场本地债券。我担心发达市场央行的这一轮货币紧缩周期比投资者过去20-30年所习惯的要激进得多。”

交易员在重返新兴市场之前等待两个线索：通胀见顶和美元涨势停止。在连续六周上涨后，美元上周出现了下跌，这对他们是好消息。他们还将在本周查看包括墨西哥和马来西亚在内的至少八个发展中国家的消费者价格数据。而美国个人消费支出等美国数据将为美联储政策提供线索。

英国标准人寿安本公司（abrdn plc）新兴市场主权债务主管Edwin Gutierrez表示：“我们对新兴市场持中性态度，不过在今年年底通胀达到顶峰时持看涨观点。市场关注的焦点极有可能转向担忧美国出现经济衰退，这也意味着新兴市场债券收益率将会下降。”

二、我们的看法与建议

【见风就是雨】，这是我们对华尔街投行的看法，目前各大机构都认为美国通胀已经到达峰值，一切只会慢慢转好，底部已经形成，尽管众多投资者还是抱着谨慎的态度，小心翼翼的去抄底，但他们还是强调，目前是【最佳】的抄底机会。可我们并不这样认为：

1、贸易保护主义问题

首先，就目前美国的经济复苏情况来看，各行业除了服务业，并没有明显的起色，特别是制造业，疫情已经让全球贸易急剧收缩，这就导致非本国可以制造的商品，会出现价格疯涨，一但这样的自保主义扩散，物价还会出现持续性上涨。

2、俄乌战争问题

俄乌战争的终点目前还看不到头，而不管是俄罗斯还是乌克兰，都是全球粮食供应的大国，曾在3月底，乌克兰总统泽连斯基就在卡塔尔多哈论坛上发表过视频讲话，由于俄罗斯的军事行动封锁了乌克兰的港口，影响乌克兰对外的农产品等经济资源出口。如果不阻止俄罗斯，世界将出现经济危机。而从乌克兰11个州2022年主要春季作物预计播种面积为599万公顷的数据来看，相比去年（767.9万公顷）减少近168.9万公顷。也就是说，未来光乌克兰的粮食出口最少要减少近三成，这会大面积拉动全球的粮食价格，物价依然有上涨的空间。

3、猴痘新疫情问题

当地时间5月21日，世卫组织表示目前全球已有12个国家和地区累计报告92例猴痘确诊病例和28例疑似病例，并称猴痘病毒已发生人际传播。随着监测范围扩大，世卫组织预测，猴痘是一种病毒性人畜共患病，人类中出现的症状与过去在天花患者身上所看到的症状相似。但是自1980年世界上消灭天花以后，天花已不复存在，而猴痘仍然在非洲部分地区散发。这次猴痘来袭，让还未走出疫情的国家，更加雪上加霜，对未来的不确定性，更会导致民众非理性的囤积物资，物价还会进一步上升。

当然，我们的推算，也只是建立在推策之中，保守估计，美国明年有三分之一的几率陷入衰退，但以史为鉴，经济衰退的程度应该相对来说，还是比较温和的。并且在今年就出现经济衰退的风险还是比较低的，原因在于，目前的经济政策，已经让美元价值开始回升，能抵消掉一小部分通胀带来的压力，并且能暂时稳定住大家对于美国经济的悲观情绪，但还是那句话，美国的根本问题没有得到解决，货策政策只能起到延后的作用，而衰退只是时间问题，要知道美国的通胀率正处于40年高点。

从今年5月来看，美联储将利率上调了50个基点，这也是22年来的最大一次加息，并暗示还将进行类似的加息。随着美联储在明年5月前将利率上调至3.4%，美国经济将持续放缓。预计到2023年最后一个季度增长率将降至0.4%。

由于投资者担心出现滞胀和衰退的风险，美国股市连续一周下跌。而我们拿到的CNN的恐惧与贪婪指数（fear and Greed index）显示，市场情绪也已达到“极度恐惧”水平。

三、策略的制定与执行

所以，经过上面的分析，大的方向还是看空美国经济，看空美元，在策略的制定上，我们就不能偏离这个大的方向，但光依靠看空美元，其实并不能达到利润最大化，因为在做具体的操作上，外汇产品的局限性还是有的，我们借用不同产品的周期，来让我们的利润最大化。

1、黄金

首当其冲的就是黄金，黄金作为美元的对立面，在某个时期，其价值会得到突显，这便是信用危机，美元做为全球各国货币背书， 一但美元信用出现坍塌，整个全球的货币体系将会出现前所谓有的系统危机，而黄金的价值就会突显，直白点说，哪个国家黄金储备多，谁就能成为新的世界通用货币，所以，金融危机来临前，黄金会成为各国争相争抢的【香饽饽】，而做多黄金，会成为稳赚不赔的买卖。

2、原油

虽然之前，全球都在推行节能环保，但在疫情与俄乌战争的大环境下，环保式发展显然不符合目前的情况，各国正在无所不用其极的方式复苏各国经济，环保显然是阻碍复苏的拦路石，所以未来很长一段时间内，石油的消耗量会明显上升，而由于俄国原油被排除于主流原油交易之外，原油的供给会显著下降，需求上升，供给下降，原油最少还有20-40%的上涨空间。

3、虚拟货币

不管什么形态的虚拟货币，其实都依托于比特币，做为基础币的比特币一但出现价格崩塌，以比特币为背书的其它货币，都会出现连锁反应，近期下跌的LUNA币，就是一个最好的例子，而比特币的价格依靠于环境稳定与参与人数，最近的环境由于疫情和战争，已经让整个货币交易环境出现了重大的交易危机，同时，中国大陆严厉打击用电，使得全球80%的矿场搬出中国，让比特币的参与度骤降，同时，美国的加息，让参与比特币交易的热钱，也被大量抽走，这就直接导致比特币在短期内还将继续向下。

4、股市

股市当中，有一小部分股票会出现上涨，比如与疫情相关的辉瑞，与原油涨价承正比关系的特斯拉，前者是只要疫情没有结束，他们就可以赚钱赚到手软，后者是原价越涨，他们的销量越好，当然，这些也只是小部分题材概念，而绝大多数的股票，如苹果、谷歌、可口可乐、英特尔等互联网或科技类题材，都会出现不同程度的下跌或者暴跌，所以，对待不同的票，我们可以选择做多来盈利，也可以选择做空来赚钱。

5、外汇

最后说到外汇，原因在于美元对非美货币的汇率差在金融暴发时期，方向其实都大体一致，这原于美元本身就是它国主要的外汇储备和本国的货币背书，一但美元信用出现崩坍，它国的货币也无法幸免，甚至有可能会提前爆雷，所以外汇在全球环境平稳时期的机会会大于金融动荡时期，这也是为什么我们要找出其它产品的主要原因。

那么，从以上，我们可以很清晰的找到每个产品不同的方向与获利机会，不同阶段，切换到不同的产品上，才能让我们充分的利用好美国经济下行的大好机会。

四、操作的模式与选择

1、看清方向

随着新冠疫情的全球蔓延，以及世界各国出现的经济问题，从最开始的美股一周四次熔断，在到原油跌成负数，都不断刷新我们的三观，各种颠覆历史的金融事件，让我们清醒的意识到，目前，全世界正面临着巨大的下行压力，工厂停工，民众失业，贸易中断，经济停滞，大家为了生活，将手中的资产不断的变现成现金，以备不时之需，这样的金融踩踏，在历次金融危机历史当中一次次上演，泡沫的碎裂，货币的幅贬，股市的大跌，商品的涨价，为这个动荡的市场增加了一抹衰败的颜色，有一句话是这样说的，“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”。大多数人认为这是一句废话，但真正明白其中的含义，并将其变为真正的利润之人，少之又少，而我们今天要了解的就是在这样的全球崩盘情况下，如何赚得盆满钵满的方法——做空。

2、何为做空

想要了解「做空」，非常容易，因为他的反意词就是「做多」，做多就是我们的正常操作，比如股票，在低价时，便宜买进，在高价时，高价卖出，一买一卖，赚取差价。那做空又是如何操作的呢？还是股票，在高位时，借出一定数量的股票，直接卖掉，再在低价的时候买回，补回给出借方，完成高卖欠货，低买回补的操作，即为做空。与做多不同，做空时，股票跌的越狠，我们赚取的利润越多。而股票、外汇、债券、黄金、原油、铜、铁、锡甚至棉花、咖啡，我们都能拿来做空，区别只是交易商品不同，当然，除子股票是通过【融券】的方式做空，其它的外汇、债券、黄金、原油、铜、铁、锡、棉花、咖啡，都要通过不同的衍生品交易平台来完成做空，如：期货、期权、差价合约等。

3、如何做空

等到開好信用帳戶後，就可以融券放空了。比方說，我覺得股票A會跌，股價現在 100 塊。於是，我準備了 90 塊，借了一股股票 A 來賣。此時，我手上有 190 塊現金，還有欠一股股票 A 。接下來會有兩種發展：

（1） 传统做空股票

股票作为传统的投资手段，由于参与人数多，市场流动性好，深受投资者们的喜爱，那如何做空股票呢，我们拿美股做为案例，来为大家详解。

股票的做空，我们在上面已经解释过叫融券，而要想拥有融券的属性，我们必需将自己的帐户升级为保证金帐户（融资融券帐户）。以TD Ameritrade为例，TD Ameritrade对于融资交易的最低要求为，至少$2000（约6万台币）的现金资产或证券，且账户始终维持总价值30%的净资产。TD Ameritrade收取利息的标准为：

在TD Ameritrade开户需要填写一份表格，包括个人信息、工作单位等资料，填写完成之后即可开户。当激活帐户之后，便拥有了做空的资格。

 （2） 差价合约做空股票

差价合约是一种金融衍生品，交易范围包括外汇、股票、指数大宗产品等在内的多种金融市场。差价合约的期货合约非常相似，但期货当中会有到期风险，也就是交割日，而差价合约则没有，可以不间段续约，并不会对操作带来任何的影响，若不计其交易成本，其理论价格应该会和标的物资产的现价相同，简单来说就是一种钉住标的现货资产价格的买卖合约。

而利用差价合约做空相比传统股市，就要简单许多，首先它没有那么多种帐户分类，只有简单的一个帐户，完成帐户激活便可做空操作。同时，激活帐户的方法非常简单，填写手机号、密码，入金50美元（约1500台币）便可激活帐户，并且相比传统的美股帐户，差价合约平台，还可以使用BTC来完成入金，安全、便捷。

当然，差价合约交易和传统股票交易有相似处，但也有非常明显的不同之处，我简单的做了张表，以供大家对比：

从上表可以看到，同等规模的股票，做空差价合约初始资金较少，而投资回报率却远远高于做空个股。而且如果我们是日内交易的话，差价合约不计隔夜利息，价差既是交易成本。而做空个股则需额外支付一部分融券利息。上述结果是不考虑任何交易成本的前提下计算得出的。需要注意的是，槓杆机制下，亏损也会成倍增加。和做空个股相比，可以用来做空的差价合约，有以下优势：

4、差价合约的優勢 

（1）开户门坎非常低

相比TD ameritrade2000美金的最低开户要求，利用差价合约开户非常低，只有$50，基本上可以乎略不计，只需满足支付最低保证金即可，而$50，已经完全可以支付任何产品了，这使得投资者参与的门槛更低。

还是以上表为例，如果我们选择TD ameritrade直接做空个股，在开户过程就要準备2000美元，就算我们只进行这一笔交易，也还需额外準备2343.55美元，除此之外，还需维持三成仓位的净资产。所以，我们在个股购买时，我们只能动用1660美元。相比之下，差价合约就没有这些资金负担，做空同等规模的谷歌股票，做空差价合约只需準备初始保证金43.43美元即可。

（2）交易流程简单

直接做空个股需要经过借券、卖出、买入、归还股票。整个流程复杂麻烦。相比之下，差价合约只需卖出平仓两个步骤即可，交易流程简单易懂，对新手投资者极为友好。

（3）获利同样不需要交税

有过股票投资经验的人都知道，在股市中获利之后，需要支付一定比例的资金作为税金。而在差价合约当中，就没有税金的负担，在获利相同的时候，使用差价合约进行交易的投资者们，可以得到更多的实际收入。

（4）提高资金使用率

差价合约交易商往往只需要支付股票面值的5％-10％的初始保证金，即可开始操作，也就是说，交易规模会扩大20倍（有的商品更是达到了100倍），这相比传统股票交易，大大的提高了资金的使用效率。假设一个股票账户有2万美金资金，交易者只能最多买入100股价值200美元的股票。而如果使用差价合约进行交易，在槓杆机制作用下，2万美金的初始资金可以当40万美金来使用，同样是刚才200美元的股票，使用差价合约，就可以买入2000股。这将大大提高买入的数量，同时，得到的收益也将提高。

（5）对冲风险

如果我们发现一支股票的风险过高，同时又无法判断之后的走势，我们可以利用对冲来抵消掉下跌所造成的损失，而同样的交易如果放在传统的美国股市当中，操作复杂的同时，由于是搓合交易，我们下的对冲单还不一定可以成交，这在瞬息万变的投资市场当中，风险非常巨大。

5、差价合约做空的劣势

谈了这么多差价合约的优势，如果用差价合约做空劣势又有哪些呢？

（1）选择太多

因为差价合约有近100多种商品，多样化的商品，会让无数投资者眼花缭乱，有选择纠结症的投资者朋友请准备好投资清单，以免三心二意。

（2）时间太长

由于，差价合约商品众多，且横跨全球70多个国家和地区，所以合约涵盖了全球全时段时区，近乎全天24小时的交易时间，会让投资者可以无限投资，这也带来一个问题，没有休息时间，所以想要参与差价合约交易的朋友，请学会克制，留出生活和休息的时间。

（3）消息太杂

因为商品的种类繁多，之前股票只需要了解上市公司，便可以独步股市，但现如今，需要掌握全球经济动向，或战事、或疫情，容易让我们变成财经专家，如果没有做好学习准备的朋友，建议只做股票产品。

（4）要求手速

由于差价合约市场采用的是T+0的交易模式，一次操作最快不过3-5分钟，在高频的操作中赚取利润的方式，相比传统股市，对于我们下单的平仓的手速，有着比较高的要求，当然，学会下单时设制止盈，自动赚钱平仓，可以很好的化解这一点。

6、做空的注意事项有哪些

谈了这么多差价合约与传统股市的做空比较，还有一个比较重要的注意事项，我们需要注意：

（1）做空也需要结合策略

这也是我们经常忽视的重点，如果我们习惯了传统股市的做多模式，很多新手喜欢把做空当成一种额外的获利方式，其实做空与做多一样，需要我们布置完整的交易策略，来完成先卖后买的操作。

（2）使用合适的交易战法

策略是应对突发事件的最好应对措施，而战法则是完整的一套战术体系，比如波浪区间法，利用价格区间，升浪做多，退浪做空，按节奏将所有机会全部吃掉，这就是借助做空交易抓波段的主要方式。

（3）不追高

与做多时不抄底一样，在做空时，一定不能随便追高，以为已经是高点，盲目做空，价格一但继续向上，很容易对我们造成亏损，所以看清之后，认为十拿九稳在出手，做空机会也需要等。

7、总结

想利用下跌来赚钱，做空是唯一的选择，特别是当下全球环境导致集体看空的时段，这是我们传统投资做多方式所不具备的，只有熟练掌握做空机制，有效的将做空融入到我们的投资当中，才能让我们在完整的投资领域，大展拳脚，这就好比打篮球，只会左手运球，很容易让你的对手看到弱点，而做空就相当于我们学会了右手运球，只有同时掌握两种对抗手段，在对抗对手时，你的赢面才会上升，一个市场交易机制是否健全，能否做空是非常重要的选择条件，多一种投资方式，会让市场变得更加公平，也能让我们面对熊市时，也拥有盈利的手段。

（附帶開戶、操作、交易原理，點擊可查看）