采购经理人指数（PMI）是什么？如何查询？ PMI对股市有何影响？

对于投资界来说每个月都有需要关注的诸多的经济指标，例如CPI 、GDP增长率、就业数据、消费者信心指数等等。然而不论是在台湾还是美国，有一个经济数据会在每个月的第一个工作日出炉，先于其他数据率先对市场产生影响。这个数据对于台湾这样的以制造业为根基的经济体尤其重要，这就是采购经理人指数，英文是PMI。

让我们把时间倒退回到1948年。当时，世界经济刚刚从第二次世界大战的阴影中走出来，欧洲百废待兴，而美国的经济则开启了快速的扩张。美国工厂生产的产品源源不断地被输送到欧洲以帮助盟国的复苏。在这样的背景下，市场缺乏一个能够及时反映经济活动变化的指标，特别是反映制造业活动的指标。制造业是经济的重要组成部分，透过了解制造业的活动水平，可以帮助企业更好地进行生产和投资决策。

在这个背景下，美国的供应管理协会（Institute for Supply Management, ISM）在该年份首次推出了采购经理人指数（PMI）。该指数能够快速、准确地反映经济状况，因此问世后备受重视，其他国家也都纷纷效仿推出了自己的PMI。

采购经理人指数（PMI）是衡量制造业和服务业经济趋势主要方向的指标。该指标由非营利性机构美国供应管理协会(ISM) 每月编制和发布。

推荐阅读：消费者物价指数(CPI) 是什么？如何解读和使用美国CPI？美国CPI对金融市场有什么影响？

PMI是一个透过调查和计算得到的指数。第一步是调研供应管理专业领域从业人士的意见，而调研的内容则包括五个方面：

• 新订单（New Orders）

• 生产（Production）

• 就业（Employment）

• 供应商交货时间（Supplier Deliveries）

• 库存（Inventories）

针对以上五个方面，接受调研的采购经理人只需要回答自己的企业在五个方面的表现相比上个月有所改善、没有变化还是变差了。比如，一个机床生产企业可能在被调研月份收获了更多的新订单，生产水平也提高了，但是受迫于成本因素企业在削减劳动岗位，而供应商的交货时间不变，库存水平则下降了，则该企业的采购经理人在回答问卷的时候就会提交这样的回答：新订单- 改善，生产- 改善，就业- 变差，供应商交货时间- 不变，库存- 改善。

第二步，根据PMI公式：PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0.5) + (P3 * 0)

P1：回答有所改善的答案的比例

P2：回答不变的比例

P3：回答变差的比例

这样计算得到的PMI数值会落在0~100之间。

投资者可以从两个维度来审视PMI数据，第一是看当月的PMI数据是否大于50 。经济界的共识是当PMI高于50的时候，制造业大概率处于扩张周期，而当PMI低于50的时候则处于衰退期。

第二个维度是审视历史趋势。比如，从下图中的中国制造业PMI走势中我们可以看到在2021年年中的时候尽管中国的PMI数值还在50上方（处于扩张周期），但PMI的整体变动趋势向下。果然到了2022年的4月，中国的PMI就跌到了46，算是相当惨淡的数据。

中国过去五年PMI走势，来源： Trading Economics

投资者需要注意的是虽然PMI是每个自然月首先发布的经济数据，但由于它的调查问卷是上个月份发出的，因此其反映的经济事实有一定的「滞后性」。

由于美国的供应管理协会（Institute for Supply Management, ISM）负责发布美国PMI指数，因此投资者可以直接登录ISM的官方网站查看最新的PMI数据。当然对于PMI这样的重要经济数据各大财经网站也都会在ISM发布最新报告后进行跟新。因此投资者可以在Yahoo Finance ， Investing.com等网站上方便地查询到最新的PMI数据。在台湾，负责发布采购经理人指数的机构是「中华经济研究院」（ Chung-Hua Institution for Economic Research , CIER）。中华经济研究院每月会公布台湾的制造业PMI。投资者可以访问CIER的官方网站来得到最新的台湾PMI的数据。

美国制造业ISM报告，来源： ISM

首先，尽管PMI是一个「滞后」的经济数据，但PMI仍然能够即时反应市场经济状况，进而影响股市。当PMI数据显示经济扩张时，投资者往往会对未来的企业盈利感到乐观，从而推动股市上涨。反之，当PMI数据显示经济收缩时，投资者可能会担心企业盈利下降，导致股市下跌。例如，2020年4月，在新冠疫情爆发后，美国PMI跌至36.1的超低水平，显示制造业几乎陷入停滞。这引发了投资者对经济衰退的担忧，导致股市大幅下跌。

美国制造业PMI走势，来源： Trading Economics

其次， PMI数据还能影响央行的货币政策，进而影响股市走势。央行的一大政策目标是抑制通膨，而当PMI数据显示经济过热时，央行就有动力采取紧缩货币政策，比如提高利率等等。这些紧缩政策通常会对股市产生负面影响，因为较高的利率会增加企业的融资成本，抑制消费和投资。

此外， PMI数据还可以影响市场对特定行业的预期。当制造业PMI走高的时候，投资者可能会因此更看好工业、材料和能源等板块的表现，推动这些板块的股票上涨。例如在2019年11月，中国的制造业PMI回升至50.2，重返扩张区间，投资者因此对中国制造业的信心恢复，相关板块的股票走势持续造好。

最后， PMI数据还能影响市场情绪和投资者的行为。由于PMI是每个自然月首个发布的重要经济数据，高于预期的PMI数据往往会提升市场情绪，吸引更多资金流入股市，推动股指上涨。反之，低于预期的PMI数据可能会打击市场信心，导致资金流出股市，让股指下跌。

总之，PMI数据作为衡量经济健康状况的重要指标，同时也对股市有着多方面的影响。股票投资者应密切关注PMI数据即时调整投资组合的配置。

投资者可以从以下三个维度来考虑如何利用PMI更好地交易。

验证对行业及板块的判断

对于已经持有特定行业、板块或个股的投资者，透过每个月月初对PMI的观察可以验证该行业、板块或具体企业是否处于良性发展阶段。假设投资者在投资组合中已经配置有大量的工业制造业股票，但结果公布的PMI指数显示制造业从扩张转变为收缩的阶段，则投资者应该考虑缩减持仓或者收紧止损设置。

帮助决定买入及卖出点

透过研究PMI的走势图投资者可以更好地判断买入和卖出点。我们以美国制造业PMI为例，在经历了COVID-19疫情的冲击滞后，2020年7月公布的PMI重新回到了50上方，为50.9，而其后几个月PMI都落在50以上，表明美国制造业已经摆脱了疫情的影响，重新回到正轨。投资者可以在得到这些PMI数据的第一时间买入相关行业股票。

结合技术分析

投资者还可以将PMI数据与技术分析相结合，制定更加精细的交易策略。比如当PMI数据显示经济持续扩张时，投资者可以使用趋势跟随策略，买入那些在技术图表上显示上升趋势的股票（ MACD等）。透过将PMI和各种技术分析工具相结合，投资者可以更好地把握投资的方向，提高盈利预期。

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细心的读者会发现以上我们聚焦的都是制造业PMI，而在现代经济中服务业的表现其实也有对应的PMI来反映，那就是服务业采购经理人指数。服务业PMI是随着全球经济结构的变化和服务业的重要性逐渐提升而出现的。在此之前，PMI主要反映的都是制造业的经济活动。随着服务业在全球经济中的地位越来越重要，尤其是在发达国家，服务业已成为GDP的主要贡献者。因此，对服务业活动的监测和分析需求日益增强。

为了满足这一需求，许多国家的经济研究机构和市场调查公司开始编制服务业PMI。美国供应管理协会（ISM）是第一个发布服务业PMI的机构。 1996年ISM非制造业PMI问世，这标志着服务业PMI的开始。该指数透过对服务业公司采购经理的月度调查数据进行汇总和分析，反映了美国服务业的经济活动状况。典型的服务行业包裹医疗保健、教育、娱乐等等。

随后，其他国家和地区也开始编制、发布自己的服务业PMI。例如，英国的Markit/CIPS服务业PMI和欧元区的Markit服务业PMI都是重要的经济指标，用于衡量各自地区服务业的健康状况。台湾的服务业采购经理人指数由中华征信所（Chunghwa Credit Information Service, CCI）从2012年开始发布。

制造业PMI和服务业PMI一起共同反映了经济的健康状况。投资者可以透过阅读和分析这两个PMI获得对经济发展方向的更全面的理解，从而更好地做出投资决策。

对于投资界来说每个月都有需要关注的诸多的经济指标，例如CPI 、GDP增长率、就业数据、消费者信心指数等等。然而不论是在台湾还是美国，有一个经济数据会在每个月的第一个工作日出炉，先于其他数据率先对市场产生影响。这个数据对于台湾这样的以制造业为根基的经济体尤其重要，这就是采购经理人指数，英文是PMI。

让我们把时间倒退回到1948年。当时，世界经济刚刚从第二次世界大战的阴影中走出来，欧洲百废待兴，而美国的经济则开启了快速的扩张。美国工厂生产的产品源源不断地被输送到欧洲以帮助盟国的复苏。在这样的背景下，市场缺乏一个能够及时反映经济活动变化的指标，特别是反映制造业活动的指标。制造业是经济的重要组成部分，透过了解制造业的活动水平，可以帮助企业更好地进行生产和投资决策。

在这个背景下，美国的供应管理协会（Institute for Supply Management, ISM）在该年份首次推出了采购经理人指数（PMI）。该指数能够快速、准确地反映经济状况，因此问世后备受重视，其他国家也都纷纷效仿推出了自己的PMI。

采购经理人指数（PMI）是衡量制造业和服务业经济趋势主要方向的指标。该指标由非营利性机构美国供应管理协会(ISM) 每月编制和发布。

推荐阅读：消费者物价指数(CPI) 是什么？如何解读和使用美国CPI？美国CPI对金融市场有什么影响？

PMI是一个透过调查和计算得到的指数。第一步是调研供应管理专业领域从业人士的意见，而调研的内容则包括五个方面：

• 新订单（New Orders）

• 生产（Production）

• 就业（Employment）

• 供应商交货时间（Supplier Deliveries）

• 库存（Inventories）

针对以上五个方面，接受调研的采购经理人只需要回答自己的企业在五个方面的表现相比上个月有所改善、没有变化还是变差了。比如，一个机床生产企业可能在被调研月份收获了更多的新订单，生产水平也提高了，但是受迫于成本因素企业在削减劳动岗位，而供应商的交货时间不变，库存水平则下降了，则该企业的采购经理人在回答问卷的时候就会提交这样的回答：新订单- 改善，生产- 改善，就业- 变差，供应商交货时间- 不变，库存- 改善。

第二步，根据PMI公式：PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0.5) + (P3 * 0)

P1：回答有所改善的答案的比例

P2：回答不变的比例

P3：回答变差的比例

这样计算得到的PMI数值会落在0~100之间。

投资者可以从两个维度来审视PMI数据，第一是看当月的PMI数据是否大于50 。经济界的共识是当PMI高于50的时候，制造业大概率处于扩张周期，而当PMI低于50的时候则处于衰退期。

第二个维度是审视历史趋势。比如，从下图中的中国制造业PMI走势中我们可以看到在2021年年中的时候尽管中国的PMI数值还在50上方（处于扩张周期），但PMI的整体变动趋势向下。果然到了2022年的4月，中国的PMI就跌到了46，算是相当惨淡的数据。

中国过去五年PMI走势，来源： Trading Economics

投资者需要注意的是虽然PMI是每个自然月首先发布的经济数据，但由于它的调查问卷是上个月份发出的，因此其反映的经济事实有一定的「滞后性」。

由于美国的供应管理协会（Institute for Supply Management, ISM）负责发布美国PMI指数，因此投资者可以直接登录ISM的官方网站查看最新的PMI数据。当然对于PMI这样的重要经济数据各大财经网站也都会在ISM发布最新报告后进行跟新。因此投资者可以在Yahoo Finance ， Investing.com等网站上方便地查询到最新的PMI数据。在台湾，负责发布采购经理人指数的机构是「中华经济研究院」（ Chung-Hua Institution for Economic Research , CIER）。中华经济研究院每月会公布台湾的制造业PMI。投资者可以访问CIER的官方网站来得到最新的台湾PMI的数据。

美国制造业ISM报告，来源： ISM

首先，尽管PMI是一个「滞后」的经济数据，但PMI仍然能够即时反应市场经济状况，进而影响股市。当PMI数据显示经济扩张时，投资者往往会对未来的企业盈利感到乐观，从而推动股市上涨。反之，当PMI数据显示经济收缩时，投资者可能会担心企业盈利下降，导致股市下跌。例如，2020年4月，在新冠疫情爆发后，美国PMI跌至36.1的超低水平，显示制造业几乎陷入停滞。这引发了投资者对经济衰退的担忧，导致股市大幅下跌。

美国制造业PMI走势，来源： Trading Economics

其次， PMI数据还能影响央行的货币政策，进而影响股市走势。央行的一大政策目标是抑制通膨，而当PMI数据显示经济过热时，央行就有动力采取紧缩货币政策，比如提高利率等等。这些紧缩政策通常会对股市产生负面影响，因为较高的利率会增加企业的融资成本，抑制消费和投资。

此外， PMI数据还可以影响市场对特定行业的预期。当制造业PMI走高的时候，投资者可能会因此更看好工业、材料和能源等板块的表现，推动这些板块的股票上涨。例如在2019年11月，中国的制造业PMI回升至50.2，重返扩张区间，投资者因此对中国制造业的信心恢复，相关板块的股票走势持续造好。

最后， PMI数据还能影响市场情绪和投资者的行为。由于PMI是每个自然月首个发布的重要经济数据，高于预期的PMI数据往往会提升市场情绪，吸引更多资金流入股市，推动股指上涨。反之，低于预期的PMI数据可能会打击市场信心，导致资金流出股市，让股指下跌。

总之，PMI数据作为衡量经济健康状况的重要指标，同时也对股市有着多方面的影响。股票投资者应密切关注PMI数据即时调整投资组合的配置。

投资者可以从以下三个维度来考虑如何利用PMI更好地交易。

验证对行业及板块的判断

对于已经持有特定行业、板块或个股的投资者，透过每个月月初对PMI的观察可以验证该行业、板块或具体企业是否处于良性发展阶段。假设投资者在投资组合中已经配置有大量的工业制造业股票，但结果公布的PMI指数显示制造业从扩张转变为收缩的阶段，则投资者应该考虑缩减持仓或者收紧止损设置。

帮助决定买入及卖出点

透过研究PMI的走势图投资者可以更好地判断买入和卖出点。我们以美国制造业PMI为例，在经历了COVID-19疫情的冲击滞后，2020年7月公布的PMI重新回到了50上方，为50.9，而其后几个月PMI都落在50以上，表明美国制造业已经摆脱了疫情的影响，重新回到正轨。投资者可以在得到这些PMI数据的第一时间买入相关行业股票。

结合技术分析

投资者还可以将PMI数据与技术分析相结合，制定更加精细的交易策略。比如当PMI数据显示经济持续扩张时，投资者可以使用趋势跟随策略，买入那些在技术图表上显示上升趋势的股票（ MACD等）。透过将PMI和各种技术分析工具相结合，投资者可以更好地把握投资的方向，提高盈利预期。

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细心的读者会发现以上我们聚焦的都是制造业PMI，而在现代经济中服务业的表现其实也有对应的PMI来反映，那就是服务业采购经理人指数。服务业PMI是随着全球经济结构的变化和服务业的重要性逐渐提升而出现的。在此之前，PMI主要反映的都是制造业的经济活动。随着服务业在全球经济中的地位越来越重要，尤其是在发达国家，服务业已成为GDP的主要贡献者。因此，对服务业活动的监测和分析需求日益增强。

为了满足这一需求，许多国家的经济研究机构和市场调查公司开始编制服务业PMI。美国供应管理协会（ISM）是第一个发布服务业PMI的机构。 1996年ISM非制造业PMI问世，这标志着服务业PMI的开始。该指数透过对服务业公司采购经理的月度调查数据进行汇总和分析，反映了美国服务业的经济活动状况。典型的服务行业包裹医疗保健、教育、娱乐等等。

随后，其他国家和地区也开始编制、发布自己的服务业PMI。例如，英国的Markit/CIPS服务业PMI和欧元区的Markit服务业PMI都是重要的经济指标，用于衡量各自地区服务业的健康状况。台湾的服务业采购经理人指数由中华征信所（Chunghwa Credit Information Service, CCI）从2012年开始发布。

制造业PMI和服务业PMI一起共同反映了经济的健康状况。投资者可以透过阅读和分析这两个PMI获得对经济发展方向的更全面的理解，从而更好地做出投资决策。