熔斷機制是什麽？它是如何被觸發的？台股有類似的機制嗎？

矽谷銀行母公司 SVB Financial Group SIVB 的股票在周五開市後不久就停牌，並且從未重新開市。 早在 1 月份，由於紐約證券交易所出現故障，近 200 只證券的股票停牌。

據現任和前任場內交易員稱，幾十年前首次實施交易暫停，以幫助防止市場突然和不穩定的暴跌。 儘管隨著時間的推移，規則已經更新和標準化，但基本目的仍然是相同的：防止股票失控並不必要地摧毀數十億或數万億美元的財富。

在 2010 年 5 月 6 日閃電崩盤之後，美國證券交易委員會於 2012 年對暫停交易規則進行了標準化，當時標準普爾 500 指數、納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數 DJIA 突然下跌超過 5% 幾分鐘的時間，暫時抹去了近 1 萬億美元的市值。

因此，美國證券交易委員會針對對個股施加的所謂“漲跌停”停牌制定了新的統一規則，並修訂了有關全市場熔斷機制的規則。

什麽是熔斷機制？

熔斷機制是指臨時停止交易所交易的應急監管措施。 熔斷機制可以遏制恐慌性拋售，也會在瘋狂購買的過程中被觸發。 它們通常用於個別證券以及標準普爾 500 指數等廣泛的市場指數。熔斷機制通過在全球交易所的價格達到預定水平時自動停止交易來發揮作用。

當市場過於瘋狂時，熔斷機制通常被認為是保護投資者必要的手段。 自從1987 年黑色星期一後，熔斷機制首先在美國股市實施，作為在前所未有的動盪時期暫停交易和恢復穩定的一種方式。

根據美國證券交易委員會的說法，“如果市場價格嚴重下跌達到可能耗盡市場流動性的水平，證券和期貨交易所有協調跨市場交易暫停的程序。這些程序被稱為全市場熔斷，可能 暫時停止交易，或者在極端情況下，會在交易時段正常結束前就關閉市場。”

1 級或 2 級熔斷機制將所有交易所的交易暫停 15 分鐘，除非它們是在下午 3:25 或之後觸發的（在這種情況下允許交易繼續）。 3 級熔斷機制在交易日的剩餘時間（上午 9:30 至下午 4:00）停止交易

與整個市場的同行不同，無論價格上漲還是下跌，單個證券的熔斷機制都會被觸發。 交易所交易基金 (ETF) 在熔斷機制下被視為單個證券，即使它們代表多種證券的投資組合。

熔斷機制如何運行？

根據最新的機制指引，市場範圍內的熔斷機制工作方式如下：

市場下跌是指標準普爾 500 指數在常規交易時段（美國東部時間 9:30-16:00）根據前一天的收盤價下跌。 如果是半日交易，則收市時間為13:00。

熔斷機制閾值分為三個：7%（一級）、13%（二級）和20%（三級）。 下午 3 點 25 分之前觸發 1 級或 2 級熔斷機制的市場下跌將使全市場交易暫停 15 分鐘，而下午 3 點 25 分“當天或之後”的類似市場下跌不會導致全市場交易暫停。 如果是半天交易，那麼時間就是 12 點 25 分。

1 級和 2 級全市場交易暫停每天只能觸發一次。 例如，下跌7%觸發一級停牌，然後價格反彈，再次跌至7%時不會停牌，除非價格下跌觸發二級停牌。

如果在交易日內的任何時間觸發 3 級熔斷機制，則整個交易日的剩餘時間將暫停交易。

熔斷機制的歷史

1987 年 10 月 19 日市場崩盤後，監管機構實施了首個熔斷機制。這一天，道瓊斯工業平均指數 (DJIA) 單日下跌 508 點，跌幅約為 22.6%。 這場始於香港並很快影響全球市場的崩盤被稱為“黑色星期一”。

第二起事件是 2010 年 5 月 6 日所謂的閃電崩盤，道指下跌近 1,000 點，幾分鐘後反彈。 價格大多在收盤時恢復，但 1987 年後的熔斷機制未能阻止崩盤，導致監管機構當時更新了熔斷機制。

熔斷機制規則的持續完善

最初，美國市場的熔斷規則是基於點數的系統，而不是百分比。 直到1997年1月才有所調整，觸發點分別在原來的基礎上增加了100點。

1997年10月27日，道指暴跌7.18%，收於7161.15點，創下1915年以來的最大跌幅，首次觸發熔斷。 但次日，道指大幅反彈337.17點，漲幅4.71%，收於7498.32點。

針對這兩天的市場交易，SEC要求市場監管部進行回顧性研究。

1998年4月15日，修訂後的熔斷機制開始實施。 此次修訂主要有兩個方面：一是提高門檻，設立10%、20%、30%三個觸發門檻； 二是根據上月道指平均收盤價觸發點，建立季度觸發點。

2012年5月31日，紐交所進一步修訂：首先，將道瓊斯工業平均指數改為標準普爾500指數作為熔斷基準指數； 其次，將閾值修改為7%、13%和20%。 新機制自2013年2月4日起實施。

台股的熔断机制

由於台股和美股最大的區別是美股沒有漲跌停板，而台股有10%的漲跌停板，所以基本上是起到了熔斷機制的作用。

台股個股也有類似的穩價機制。 交易價格試算與前一交易價格（即撮合前市場披露的交易價格）相比，當價格波動幅度超過3.5%時，將實施瞬時穩價措施。 進入兩分鐘集合競價，然後逐筆返回成交。 因此，台股交易啟動後，投資者對個股的劇烈變動也有一定的保護機制。 讓投資者靜下心來決定是否撤單。 或者重新下單。

台股上市的個股有個熟悉的“熔而不断”漲停10%，即所謂的“漲停”和“跌停”概念。 因此，暫停交易或直接休市，但允許以漲停或跌停價格繼續交易，即常見的“漲停板”和“跌停板”。

隨著市場氣氛的變化，“套牢”的股票總會有“開盤”的一天，讓市場波動的氣氛來決定股價最終會跌向何方。

綜上所述，無論是“熔斷機制”還是“漲跌停板”，都是政府為了抑制股市波動而設計的規則，不管怎樣，都要熟悉當地市場的規則，才能靈活應對。

大陆的熔断机制

當滬深300指數較前一收盤價首次上漲或下跌5%或以上時，滬深兩市將同時停牌15分鐘。

如果該指數較前一收盤價上漲或下跌 7% 或更多，則當日交易將暫停。

受熔斷機制限制的產品包括股票、互惠基金和某些債券。

在港交所，熔斷機制目前僅適用於恆生指數成份股和恆生中國企業指數。

在香港，熔斷機制基於“參考價”——或 5 分鐘前的最後交易價。 如果股票價格高於或低於參考價的 10%，就會觸發冷靜期。 在持續 5 分鐘的冷靜期內，僅允許在高於或低於參考價 10% 的固定價格範圍內進行交易。

对熔断机制的批評

一些分析師認為，熔斷機制具有破壞性並人為地保持市場波動，因為它們會導致訂單在限價水平建立並降低流動性。 熔斷機制的批評者爭辯說，如果允許市場自由流動，沒有任何停牌，它們將進入更穩定的平衡狀態。

总结

熔斷機制是一種在一定時期內暫停證券或指數交易的監管工具。 當證券在任一方向出現大幅波動或市場指數出現災難性下跌時，熔斷機制就會被觸發。 熔断机制用於防止證券的過度投機收益或損失或市場上的毀滅性損失。

交易暫停為市場參與者提供了必要的休息時間，以整合和分析最新事件並做出理性的交易決策。