納斯達克繼續暴跌，這步做對了是賺錢，做錯了是虧損

一、納斯達克近況簡要

① 收益率上升和對收益增長放緩的擔憂再次打擊了科技股，納斯達克綜合指數也即將調整。

② 納斯達克指數周二下跌2.6%，較11月19日的高點下跌9.7%。在過去的兩個月裏，指數沒有創下歷史新高，而缺口期是2021年4月以來最長的一段時間。重要支撐位的200日移動均線也出現了突破，這是自2020年疫情爆發以來的首次突破。

③ 盡管納斯達克指數在過去兩年經歷了更為嚴重的下跌，但這一時間的持續時間與過去有所不同。這種下跌已經持續了60天，是前兩次回調的兩倍多。此外，過去的這種下跌將吸引大量追底者湧入，但這一次投資者猶豫不決，因為有人猜測美聯儲將不得不提前加息以遏製通脹。

④ federated Hermes投資組合經理兼多資產解決方案主管Steve chiavarone表示：「該銀行報告的高薪數據讓市場更加擔心通脹和美聯儲的緊縮路徑。」

⑤ 債券收益率上升帶來的阻力可以從其與納斯達克100指數的相關性中看出。根據摩根士丹利（Morgan Stanley）策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）的計算，股指與10年期實際收益率變化之間的一個月相關系數為-0.5，是後流行病時代的最低水平之一

二、我們所持觀點

納斯達克及相關科技類股還有可能出現更深層次的調整，科技股的回調空間將會被市場無限的放大，未來做空市場的機會將遠遠大於做多市場。至於理由我們將其分為歷史同期對比與數據分析。

三、歷史與數據分析

對比歷史同期，我們分為四個對比項。

1.加息影響

同樣的歷史，自1950年代以來的12個加息周期中，股市有11次取得正回報，平均年化漲幅9%。唯一的例外是發生在1972-1974年，當時碰上1973-1975年經濟衰退。

2.原料上漲

彭博匯總的數據顯示，策略師平均預計標普500指數2022年收報4982點，比周五收盤高13%。該指數在2021年飆升近27%，連續第三年取得兩位數的回報。

從歷史上看，投資者在首次加息前維持周期性偏向是有利的，但隨後三個月的表現比較多變。在過去30年裏，美聯儲有四個不同的加息周期。例如，標普500原材料指數在這四個周期首次加息前三個月平均上漲9.3%，但開始加息後三個月又下跌2%

3.周期原因

雖然標普500在利率增長周期當中表現通常很強，但在2021的這次回調當中，不可避免的出現了更大的跌幅。

歷史表明今年不會是2021年那種5%或更小幅度的溫和回撤，而是有可能達到兩位數。自1955年以來，在回調幅度最淺的10個年份之後，美國股市在次年往往會上漲，但波動更大。Truist的數據顯示，標普500指數次年的最深回調幅度平均是13%，而總回報平均為7%。

4.選舉問題：

今年另一個可能打擊股市的因素是11月的中期選舉。因為選舉結果的不確定性以及隨後對政策變化的影響，市場回報往往會保持低迷直至年底。

自1950年以來，標普500指數在中期選舉年的年內最深回調幅度平均為17.1%。但中期選舉年的最後三個月和次年（即大選前一年）的前兩個季度，往往是美國四年大選周期中股市最強的幾個季度。自1950年以來，美國股市在大選前一年平均回報率達到32.3%。

四、從技術層面來判斷未來走勢

這裏我們用到的技術分析手段為四項圖。

（1） 什麽是四項圖

簡單總結就是，美國股票定價包括四個因素：美國經濟、非美國經濟、無風險利率和風險溢價。我們用美國製造業PMI、全球製造業PMI、2年期美國債券收益率和歐美經濟政策不確定性指數（EPU）來描述上述四個不同的方向。在這裏，我們想強調為什麽在美國股票定價中使用兩年期美國債券收益率，而不是市場關註度最高的10年期。而這原因也非常簡單：兩年期美國債券收益率反映了市場對美國基準利率的預期，這是美國股票交易的機會成本。

（2） 四項結果

四項圖顯示，美國股市在過去六個月一直處於超買狀態

該模型可用於檢納斯達克指數的合理性，但與之相比，該數值最大的優勢是可以預測標普指數未來是否下跌或者上漲；甚至美國股市在何時會出現暴漲或暴跌。根據2012年一直到2019年的分析，以納斯達克指數為參考值，偏離值只要超過5個百分點，就代表了美股將會出現巨烈的波動：如果向上偏離超過5%，則表明美股超賣，概率將被調整；超過5%的下跌偏差表明美國股市過度上漲或未能實現應有的上漲，其可能性將反彈或彌補。

當然，後兩個因素可能會降低模型的敏感性。一方面，疫情爆發後，散戶投資者對美國股票的參與度顯著增加，這可以從個人股票期權交易量數據得到證實；另一方面，疫情的不確定性很難預測，只能跟蹤。這一因素同時幹擾了經濟基本面、實際利率和不確定性，增加了定量估計的難度。然而，不得不承認的是，美國股票的買入信號從7月份一直持續到2021年12月。

五、如何規避風險的同時賺取利潤

如果後市，真如我們推測的以市場做空為主，那麽，想要把握這波行情，就要有可以做空的帳戶，而辦法有以下幾種。

第一，開設美股指期貨，以納斯達克100帳戶舉例，開戶需要滿足8萬美元的門坎（約合220萬新臺幣）

第二，在美國開設高於Reg T 的投資組合帳戶（Reg T 帳戶一周只能完成3次T+0交易），凈資產要高於11萬美元（約合305萬新臺幣）

第三，使用CFD差價合約，同時對股指與科技股進行賣空交易，門坎50美元（約合1384新臺幣）（附帶開戶、操作、交易原理，點擊可查看）

六、總結

自2021年12月以來，由於高通脹壓力，美聯儲不斷釋放鷹派信號。最近，地緣政治因素推高了油價，加劇了通脹擔憂。市場曾在3月份的聯邦公開市場委員會會議上押註將利率提高50個基點。盡管12月美國零售數據和1月紐約製造業數據明顯低於預期，美聯儲將重點轉向通脹，但美國債券似乎對近期需求疲軟不太敏感。美國債券利率的快速上升也導致包括納斯達克在內的成長型股票大幅調整。

美股大幅回調將直接影響居民收入和消費傾向，可能拖累消費；美國債券利率的下調也將進一步提升美國政府目前龐大的付息能力；考慮到疫情爆發後美聯儲持有美國債券的比例迅速上升至20%，美聯儲的規模縮減也將給美國財政部的融資帶來壓力。這使得美聯儲先前的操作「難以恢復」。從這個角度看，最近美國股市和債券的雙殺已經開始擠壓美聯儲鷹派的空間，這意味著美聯儲「接受建議」的壓力也在上升。

所以，美國加息的事態已成必然，【大水漫灌】的美元閥門也終將關閉，美股會急轉直下的崩塌而下，而到那時，所有的投資成本都會增加，而聰明的人會在這一切出現之前，沖入合適的市場，等待機會的到來，利用反向做空，賺取利潤。