讓我們來一起解讀高盛的全球經濟預期

隨著醫療條件的不斷改善，個人儲蓄將釋放被壓抑的消費能力，庫存有望重建。高盛認為，2022年全球經濟將穩定向好，預計全球GDP可能達到4.5%。

對於發達經濟體，高盛認為其經濟將在明年年中左右快速增長，然後增長將逐漸放緩。對於新興市場，高盛認為中國大陸的宏觀政策可能會適度放松，巴西可能會進一步混亂，並對俄羅斯在石油和天然氣行業提振下的發展持樂觀態度。

對於加息，高盛（Goldman Sachs）預計美聯儲將在2022年7月第一次加息，並且每六個月加息一次。高盛給出了一個相對漸進的步伐，這更為現實。

高盛（Goldman Sachs）預計，當美聯儲開始加息時，一些發達經濟體應該已經進入利率正常化範圍（如英國和加拿大），而拉丁美洲和東歐的一些國家應該進入加息結束階段。相比之下，高盛認為歐洲央行和RBA仍遠未提高利率。

談到未來幾年的長期前景，高盛預計，大多數發達經濟體的名義利率將遠高於當前債券市場的最低定價。鑒於對預算赤字和氣候相關投資的政治容忍度有所提高，實際利率更有可能上升。

2022年：強勁的一年

盡管最快的復蘇速度已經過去，但高盛認為2022年全球GDP可能增長4.5%，比其預期的潛在GDP增長率高出1%以上（見圖2）。

在發達經濟體中，除歐元區在第三季度表現非常強勁外，高盛預計其他國家的增長將在不久的將來顯著加快，並將持續到2022年（見圖3）。

高盛對經濟復蘇的進展感到樂觀，因為它相信醫療環境將得到顯著改善。

如下圖4所示，高盛認為，隨著全球疫苗接種率的提高、針頭註射的加強和其他醫療環境的改善，感染率和死亡率將顯著降低。醫療環境的改善將進一步支持辦公室周圍旅遊、娛樂和消費行業的復蘇。

刺激美國經濟增長的另一個關鍵因素是個人儲蓄率。截至今年9月，美國個人儲蓄率仍保持在7.5%。這一事實表明，消費者儲蓄受到抑製，但另一方面，它表明消費者方面得到了提振。此外，由於拜登的基礎設施法案獲得通過，高盛降低了對美國財政政策的負面預期。

新興市場看好印度和俄羅斯

高盛預測，印度經濟增長將從2021年的8%上升到2022年的9.1%。據信，在新冠三角洲病毒的影響得到控製後，印度具有巨大的經濟追趕潛力。對俄羅斯來說，隨著歐佩克產量上限的取消，石油產量可能會恢復到疫情爆發前的水平，而價格上漲將有助於改善貿易條件。

通貨膨脹越高，利率越高

高盛（Goldman Sachs）認為，2021年世界上「最大的驚喜」是大宗商品價格上漲導致的全球通脹飆升，這不僅在新興市場，在G10經濟體中也可以看到（見圖7）。

對美國而言，基於高於預期的通脹，高盛將美聯儲首次加息的時間預測提前至2022年7月。扣除量化寬松後，核心個人消費支出將保持在3%以上，核心消費物價指數將保持在4%以上。高盛預計美聯儲將在2022年11月第二次加息，然後每年兩次。

高盛表示，這種漸進式加息的關鍵在於，在需求放緩和供給增加的推動下，商品價格和總體通脹逐漸趨於正常（見圖8）。

隨著美聯儲開始提高利率，一些發達經濟體本應開始利率正常化進程。

鑒於加拿大銀行對高通脹和低就業的容忍度有限，高盛預計加拿大銀行將從明年1月開始加息，2022年將加息四次。

高盛預測，英格蘭銀行最有可能在今年12月首次加息15個基點，然後在2022年5月和11月加息25個基點。

在一些通貨膨脹嚴重的拉丁美洲和東歐國家，利率正常化進程將結束。

對巴西而言，高盛（Goldman Sachs）預計將在今年12月再加息150個基點，至9.25%，最終在2022年第一季度達到11.0%，然後在2023年降息。

對俄羅斯來說，最終加息預計將在今年12月達到25個基點，降息將在2022年下半年開始。

相比之下，一些發達經濟體的央行在加息方面可能遠遠落後於美聯儲。高盛認為，市場對歐洲央行和RBA將采取強硬態度的預期顯然過高。

由於潛在的工資和通脹壓力比其他地方更為溫和，高盛預計歐元區的政策利率將維持到2024年第三季度，澳大利亞將維持到2023年第四季度（見圖11，左圖）。

歐元區目前的工資跟蹤指數仍然很弱，從長期來看，產能仍然嚴重過剩。高盛（Goldman Sachs）預計，歐元區核心通脹已見頂，經濟疲軟將持續到2024年；RBA希望在收緊政策前工資至少增長3%，澳大利亞調整後的通脹率將保持在2%到3%的可持續範圍內，政策將持續到2023年底。

離中性利率還有很長的路要走

高盛表示，未來幾年，大多數發達市場經濟體的名義政策利率將遠高於債券市場定價的最低水平（見圖13）。

高盛預測，美國2024年的核心PCE通脹預測為2.2%，比2015年至2019年的平均水平高出0.6%。歐元區2024年第四季度核心HICP通脹預測上調至1.7%，高於2015年至2019年的平均值0.7%。

此外，央行增加預算赤字和氣候變化相關投資的政治容忍度也將推高利率約50個基點。

從流行病到通貨膨脹的全球風險

高盛（Goldman Sachs）預計，從2022年起，全球經濟將從疫情中復蘇，並逐步恢復正常。在這一過渡時期，隨著需求放緩、供給增加，經濟增長將逐漸放緩至穩定水平，生產活動將從商品轉向服務，通脹將放緩，貨幣政策將從寬松逐步收緊至正常。

這一流行病有再次惡化的風險，特別是隨著新的更具破壞性的病毒變種的出現。然而，鑒於醫學的迅速發展，這一流行病可能得到有效控製。

這意味著，全球經濟面臨的最大風險可能不再是由於新變種病毒的爆發而再次陷入衰退，而是可能是商品供應緊張和工資壓力過大導致的通脹上升。盡管大多數大宗商品的供應收縮預計將在明年緩解，但半導體、耐用品和能源市場的庫存仍然很低。

工資問題可能會持續更長時間。雖然許多觀察家可能認為，工人心態的變化是可以理解的，但這意味著工資上漲的壓力將持續更長、更明顯。

此外，通脹上升可能導致世界主要央行，特別是美聯儲進一步收緊貨幣政策，這將給經濟增長前景帶來下行風險。