特斯拉市值破萬億的背後竟然是它造成的

當地時間10月26日，特斯拉的股價升至1094.94/股，再創新高，總市值超過1萬億美元。這是繼微軟、蘋果、谷歌和Facebook之後，美國股票史上市值超過1萬億美元的另一只股票。因此，特斯拉已成為世界第五大上市公司。

在短短11年內，特斯拉完成了從上市到市值超過1萬億美元的過程，其增值速度僅次於Facebook。

從赫茲全球控股公司（Hertz Global Holdings Inc.）的巨額訂單到被動基金的購買，再到賣空者的壓力，支持特斯拉股價上漲的原因有很多，其中一個原因是對沖頭寸的做市商和看漲期權交易員。

周一，超過240萬份特斯拉看漲期權合同易手，創下14個月新高。為了迅速獲利，交易者爭先恐後地進行投機性押註。

在所有期權合約交易中，看漲期權占主導地位，在10個最活躍的合約中，看漲期權合約占9個。周五到期的1000美元看漲期權成為最活躍的合約，從1.60美元飆升至39.34美元，單日漲幅約為2360%。

野村證券（Nomura Securities）估計，市場在特斯拉股票看漲期權上花費了51.1億美元，而在看跌期權上僅花費了2.79億美元。這18比1的比例「前所未聞」。

看漲期權的激增意味著期權交易員需要開始搶購股票以規避風險。

pepperstone financial Pty的研究總監Chris Weston在一份客戶報告中寫道：

「這是一個不可思議的現象。我們發現人們顯然缺乏對期權成本的考慮。隨著大量資金流入股票，出售看漲期權的交易員將購買對沖標的股票，以對沖delta價值，這將使股票價格繼續上漲。」

股票市場和期權市場之間的相互作用可能是復雜的。為了澄清兩者之間的關系，spotgamma analysis services的創始人布倫特·科丘巴（Brent kochuba）繪製了一張特斯拉股票和德爾塔股票之間的對比圖，用於衡量股票價格變化對期權價值的影響。

最簡單的形式是，當有人購買看漲期權時，交易商必須購買特斯拉股票，以對沖期權交易產生的增量風險。

如果股票繼續上漲，交易員將被迫購買更多股票，這一過程稱為伽馬對沖。

根據kochuba的分析，交易員周一開始出售看漲期權，導致delta指數略為負值。當紐約股市在上午10點左右開始上漲時，這些看漲的賣家被迫平倉。與此同時，特斯拉的股價也升至980美元。

中午，交易員開始購買看漲期權，這引發了三角洲對沖交易的激增，特斯拉的股價攀升至1000美元。

在接下來的兩個小時裏，又一輪購買浪潮再次沖擊市場。特斯拉的股價在1045美元左右見頂，然後三角洲對沖開始逐漸減弱。

一半的看漲期權將於周五到期，而特斯拉1050美元的看漲期權合約從71美分飆升至18.19美元，上漲了25倍。

科丘巴說：「短期交易員進入看漲期權市場令人難以置信，這可能迫使做市商大規模做多。」

這種專註於短期期權的交易可以被視為一種策略，一些交易員稱之為「伽馬擠壓」。市場認為，隨著特斯拉的股價接近期權的行使價格，經銷商將不得不購買越來越多的標的股票。

在某種程度上，這可能有助於解釋為什麽特斯拉的股價似乎與商業基本面不符。周一收盤時，該股收於1025美元，比分析師12個月的預期高出38%。

當然，並非所有期權買家都忽視了特斯拉的基本面，或者分析師可能低估了該公司的潛力。然而，不管特斯拉的運營前景如何，許多交易員可能會被當前的動量追逐遊戲所吸引。

值得註意的是，周一的空頭倉位。盡管看漲期權的交易量比前一天翻了一番，但未平倉只增加了約5%。換句話說，很大一部分交易量來自日內交易者。

墨爾本pepperstone集團的研究總監Chris Weston說：「特斯拉股價的波動繼續引發分析師的估值模型。交易的實質是高買高賣。」

據spotgamma的kochuba稱，盡管周一的期權活動推高了股價，但這種提振正變得不穩定。

首先，期權變得更加昂貴。此外，交易商的伽馬風險敞口預計將在周五到期時減少30%以上，這意味著對沖基金將被迫在未來幾天迅速調整。他說：「我認為這可能導致股價上漲但不穩定的主要原因。」

（特斯拉股票日線圖）