美聯儲預計本周將加息 75 個基點，但100個基點不是沒有可能發生～！！

一、美聯儲聲明

臺灣時間9月22日（星期四）淩晨，美聯儲FOMC將在全球市場的註視下公布9月會議的政策聲明。

上周，在8月CPI等一系列經濟數據出爐後，期貨市場對美聯儲9月一次性加息100個基點的押註大幅增加。  截至發稿時，期貨市場預計美聯儲周四加息 100 個基點的可能性為 18%，其余 82% 的可能性為 75 個基點。

盡管如此，業內關於美聯儲本周應該加息 75 個基點還是 100 個基點的爭論還遠未結束。

部分觀點認為，由於密歇根大學周五公布的5-10年通脹預測還不錯，美聯儲本周的加息幅度仍將是75個基點，加息100個基點可能會引發市場恐慌。 不過也有觀點認為，8月通脹，尤其是美聯儲關註的核心通脹，漲幅遠超預期，這證明美聯儲還有很多工作要做，誰也不知道多久—— 長期通脹預期數據形成。 加息100個基點的概率大於50%。

不過，無論美聯儲周四加息75個基點還是100個基點，這將是美聯儲自前主席保羅沃爾克以來最大的連續加息。

二、本輪加息周期結束時的利率區間至少在4.5%~4.75%？

自今年3月開始新一輪加息以來，美聯儲已四次加息，共計225個基點。 進入加息周期以來，美聯儲始終將控製通脹作為首要任務。 美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾本月在卡托研究所主辦的一次活動中重申了他的立場，即他將「堅定地致力於」將通脹率控製在目標水平，而且通脹率保持在目標水平之上的時間越長，公眾認為這是常態就越大 風險。

美聯儲

根據美聯儲6月份的預測，本輪加息的終點為3.8%。 然而，嚴峻的通脹形勢迫使期貨市場不斷修正美聯儲加息的時間跨度和幅度。

根據芝商所「美聯儲觀察」工具，截至發稿，期貨市場認為，美聯儲本輪加息周期的最終利率區間至少將達到4.50%~4.75%，接近水平 在 2007 年末全球金融危機前夕。而最後一次加息最有可能發生在2023年3月15日的會議上。

芝商所

「美聯儲觀察」工具還顯示，期貨市場預計年底聯邦基金利率將達到4.25%-4.50%，這意味著包括本月在內的年內剩余3次會議需要加息 加息200個基點，加息將從明年開始。 將會出現放緩，在 3 月份達到 4.50%-4.75% 的峰值之後，利率將保持在至少 7 月份之前的水平。

高盛發布報告稱，2022年底基金利率將達到4%-4.25%，2023年將升至4.25%-4.5%的峰值，然後在2024年降息一次，  2025年兩次。長期利率將保持在2.5%不變。

在富國銀行的一份報告中，盡管有鷹派言論，但很少有美聯儲官員主張聯邦基金利率峰值遠高於 4%。  2023年聯邦基金利率的預測中值為4.125%。 預計 2024 年和 2025 年，通脹回落將推動政策逐步放松。

三、加息75個基點：通脹壓力緩解，長期通脹預期穩定

除了加息，美聯儲本月以來的縮表規模也達到了上限，「加息+縮表」組合下的貨幣政策收緊是近幾十年來罕見的。 根據此前公布的計劃，從今年6月開始，美聯儲將不再以475億美元的利率續簽部分到期的美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。  9 月份縮表的步伐將翻一番，達到 950 億美元。 由於前所未有的量化緊縮步伐，這也是近期資產價格波動的一個重要因素。

三菱日聯金融集團全球市場研究負責人 Derek Halpenny 在給《每日經濟新聞》的電子郵件中指出，我們不應忽視美聯儲在 9 月剛剛開始的量化緊縮（QT）加速，再加上上次 周一的一系列數據顯示，美國經濟正在放緩，美聯儲有理由堅持目前的緊縮步伐。

Halpenny 預計 FOMC 本周將繼續加息 75 個基點，因為此時加息 100 個基點將被視為恐慌風險。 他表示，盡管上周公布的美國 8 月份 CPI 數據不佳，但仍有大量證據表明未來通脹壓力將有所緩解。

2008年金融危機期間擔任美聯儲風險信貸主管的裏克·羅伯茨也通過微信向《每日經濟新聞》記者指出，由於密歇根大學上周五公布的5-10年通脹預測還不錯， 他預計美聯儲本周的加息幅度將維持在75個基點。

9月16日周五公布的數據顯示，密歇根大學9月1年期通脹預期終值為4.6%，為2021年9月以來最低，預期為4.6%，前值為4.8%；  5年通脹預期初值為2.8%，為2021年7月以來最低，預期為2.9%，前值為2.9%。

密歇根大學5~10年通脹預期趨勢

對於上述數據，我們認為，在目前的金融環境下，一旦長期通脹預期超過3.25%，美聯儲將變得非常不安（並大舉加息）。 因此，2.8%的長期通脹預測表明美聯儲本周仍將加息75個基點。

過去一年，密歇根州5年通脹預期中值一直在2.9%至3.1%的窄幅區間內徘徊，6月初值一度破此 範圍達到3.3%，為2008年以來的最高水平，引起市場關註，認為是長期通脹預期放松的表現。 但在美聯儲猛烈加息的推動下，5年通脹預期回落，跌破波動區間。 對通脹預期可能失控的擔憂大幅緩解。

四、加息100個基點：高通脹的根深蒂固的風險被低估

繼8月CPI數據出爐後，野村成為華爾街第一家呼籲美聯儲本周加息100個基點的大行。

逐步加息的歷史表明，美聯儲可能低估了多高的利率。 通脹已成為根深蒂固的風險。

花旗集團前外匯主管、DeepMacro 聯合創始人兼 CEO Jeffrey Young 做出了與野村相同的預測，他通過微信告訴記者，他同意密歇根大學的長期通脹預期數據是好的。  ，這也是他的模型中通貨膨脹下降的原因之一。

然而，他補充說，「沒有人真正知道（密歇根大學的）長期通脹預期是如何形成的，現在我們有一個需要『撲滅』的『怒火』。」

Jeffrey Young 堅信美聯儲本周將加息 100 個基點。 他指出，DeepMacro 短期利率模型（下圖）顯示，兩年期掉期利率（目前為 4.25%）可能比未來三個月的市場遠期折價（4.23%）高 47 個基點。 該模型預測了兩年期互換利率，因為這是與美聯儲的 FOMC 政策密切相關的流動性市場利率。 所以這個模型的意思是，在接下來的兩年裏，美聯儲的利率上升幅度將超過市場目前的預期。 然而，這並不一定意味著它必須在下一次 FOMC 會議上發生。

「然而，美聯儲似乎已經形成了對『提前』加息的偏好。這樣做的好處，是可以避免潛在的工資-價格的螺旋上升，這種螺旋式的上升將把通脹更深入地嵌入美國經濟結構中，未來需要更高的利率和更大的經濟成本才能將通脹從經濟中『擠出來』。而這樣做的風險是造成潛在的金融市場波動，因為更大幅度的加息會迫使杠桿頭寸平倉，從而影響金融中介機構的資產負債表。」Jeffrey Young補充道。

Jeffrey Young認為，即使本周美聯儲沒有加息100個基點，那麽也不是因為美聯儲擔心加息力度過大而引發衰退。他指出，「如果美聯儲沒有采取足夠的措施來降低通脹，那麽美國經濟衰退終究會到來，而且衰退深度將比提前大幅加息更大，持續時間也將更長。」