美國加息週期是否真的接近尾聲?

2023年初，矽谷銀行倒閉，一時之間許多人認為FED會開始降息，畢竟銀行連鎖倒閉的風險不是美國可以承受的。

但這次的規模很快就被控制住了，雖然損失的金額很大，但由於客戶單一且多為法人，因此影響沒有擴大。之後幾個月，就在美國通膨逐漸降溫，FED6月會議沒有升息，許多人都認為FED說要加息只是避免通膨又失控的說詞時， fed在7/27卻又升息了一碼。這不只讓聯邦基準利率超過金融海嘯前美國為了抑制房價調升的利率，達到22年來的最高水準，而且這次鮑威爾還表示9月可能繼續升息，甚至從去年就開始說的通膨目標2%這次還是說有很長一段路要走，讓許多投資人都非常好奇FED對當前與未來的看法到底是甚麼?

本文將會針對美國加息周期因果解析?美債評等是否對加息周期有影響?高息究竟會持續多久?等三個問題來和讀者分享，內文乾貨滿滿，希望讀者不要錯過。

要清楚加息何時結束，要先搞清楚它如何開始。

美國從去年開始的升息舉動並不是一時興起，而是長期觀察後才下的猛藥。

美國CPI從2021年5月公告的4.2%之後持續走高都沒有下降並且非農就業相對疫情前每月都是20~30萬人但2021年後卻常常破40~50萬人的就業市場甚至2021年5月新增近百萬的非農就業。

這種高通膨+過熱的就業市場需要一季猛藥才能抑制，否則持續通膨會擊垮一個國家的經濟。

圖片來源: MacroMicro

綜上所述，我認為聯準會雖然一直說希望CPI降回2%，但他們應該更想看到的是就業市場不要那麼火熱，因此，我認為FED真正想看到的是非農就業數據下降，在此之前FED應該還是採取緊縮的態度。

根據鮑威爾最新會議記錄表明，9月加息後他們認為市場會有足夠多的反應時間，畢竟如此高息的背景下，企業不會貿然舉債擴張，招聘員工也會很謹慎，這種情況持續一段時間後就可以開始慢慢放水了。

下表整理了2021年底至今FED利率決策會議時間與其參考的CPI和非農數據給大家參考：

資料來源: Investing.com

8/1FITCH突然將美債信評由AAA調降為AA+，對資本市場帶來不小的衝擊，有投資人會擔心這是否會影響全球經濟，畢竟債券降評多半會引發拋售。

如果美債降評會影響全球投資人購買美債的意願，一旦美國沒辦法將通膨風險轉嫁全國的話會動搖國本，因此若這種狀況出現美國一定會持續加息吸引全球購買美債。

但這樣的狀況是否會出現?我認為不會，主要原因有三：

1. 本次美債降評發生在國會調高舉債上限後兩個月，也就是已經少了一個潛在風險，因此影響很小。

2. 參考2011年，降評後美債並沒有引起拋售，而是因為對市場的擔憂而買進美國公債，畢竟這是全世界最安全的金融資產。

3. 大佬態度: 巴菲特之前就曾經表示，只要美債還是美元計價就沒有倒債風險，而且本月巴菲特接受CNBC採訪的時候也表示『每個人都知道，美元是全世界的準備貨幣。』，因此美債倒債風險很小，持有同一觀點的還有ELON MUSK，當然也有一些基金經理人如Bill Ackman藉機做空美國長債，但他們主要也是透過選擇權等工具作短期價差交易，因此這事件對金融市場大方向沒有影響。

綜上所述，本次美債被FITCH調降我認為目的有二：

  1. 搏眼球

信評公司本身也是營利事業，想要做出點成績來吸引大眾關注，美債調降的理由很充分，畢竟美國債台高築是事實，但FITCH忽略了一點就是，美國政府可以自己印製美元，因此這類的操作我認為純屬搏眼球。

  2. 給予政府警告

雖然美元可以隨意印製，而且因為美元是全球通用貨幣，亂印造成的通膨是全球買單，但太超過還是會引發連鎖反應。畢竟美國疫情期間印的錢可是將資產負債表『翻倍』，也就是說華盛頓到川普加起來印的錢拜登政府前兩年就印完了，若過度這樣，會造成財政惡化、政府債台高築、舉債上限爭議侵蝕政府治理等。因此，FITCH調降美債也可能是民意的表現，希望執政者可以想更多方式解決問題而非只有印錢一途。

不過這些影響都是筆者粗淺猜測，從本次升息循環來說，我認為FED並不會因為信評被調整就改變他們原本的計畫。

參考2005年加息周期高峰持續了一年才開始降息，而且是因為美國開始出現大規模民眾還不起房貸後才開始動作，從這點可以看出市場越把「美國加息周期接近尾聲」的消息放大，Fed就越不想降息。畢竟FED就是希望大家保守，市場降溫。

圖片來源：MacroMicro

而且維持在高息的環境下當金融危機到來的時候fed才有更多手段。

因此，從歷史的角度與鮑威爾本次的談話綜合分析:

Fed預估會在9月升息完後至少維持半年甚至更久的高利率，之後很可能需要等到失業率提高到4%以上或是非農趨緩才會開始降息，在此之前民眾若要槓桿投資一定要注意好利率風險，不要以『一定會快速降息』的前提來進行布局，尤其是不動產等高槓桿商品的投資人一定要非常小心，不要輕易聽信背債。

單從鮑威爾談話來看加息確實已經接近尾聲，但高息環境會持續多久，這段時間是否會有新的黑天鵝出現來影響FED的決策沒有人能有100%把握。

做為投資人我認為不需要想得太遠，短期來看美元5%甚至6%的利率我覺得是很棒的標的，投資人可以投資短期美國公債，畢竟BUY AND HOLD獲利也大於目前3%左右的通膨，另外美國政府雖然不能明說，但從種種跡象表明，FED是希望失業率高一點的，因此若觀察到類似指標，很可能才是降息的前夕，若投資宏觀經濟的讀者可以多關注就業市場的相關數據。