日元貶值 日債持倉量暴增50% 如何利用日本崩盤大賺一筆

一、事件本身

日本央行正努力讓市場相信其超寬松貨幣政策的可持續性，而「不信邪」的債券交易員以2013年來日本10年期國債期貨最大的單日跌幅對其發起挑戰。

6月15日，日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，創2013年來最大單日跌幅，並於13點54、13點55分兩度觸發大阪交易所熔斷機製。隨後，日本央行宣布將於6月16、17日繼續無限量購買日本國債期貨的交割券。

盡管早在4月日本央行就曾宣布將無限量購買日本國債，且近期持續加大其國債購買力度，力保其實現收益率曲線控製(YCC)目標，但債券交易員們押註該計劃終將破產。

有分析指出，國際投資者是造成日本10年期國債期貨「大跳水」的「主力軍」。三菱日聯摩根士丹利證券駐東京的策略師 Katsutoshi Inadome 表示：「這是外國參與者 YCC的挑戰，或者說基於他們的觀點，日本央行將調整政策。周五，日本央行決定造成的緊張局勢正在加劇。」

隨著日本國內通脹攀升、歐美多國央行持續加息以及日元跌至24年低點的背景下，日本央行面臨的壓力越來越大。本周五，日本央行開會決定其所謂的收益率曲線控製政策，經濟學家預測，盡管債券和貨幣面臨越來越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標。野村首席利率策略師 Takenobu Nakashima 表示：「日本央行將繼續這樣做，無限量購買7年期或10年期日本國債。」

日前，德意誌銀行也曾警告稱，日本央行為實現收益率曲線控製(YCC)目標而采取的購債政策，可能造成金融市場「戲劇性、不可預測的非線性」的波動，並令日元徹底失去基本面的估值錨點，而令日本金融市場瀕臨系統性崩潰。

此影響，日本十年期國債收益率今日再度突破0.25%日本央行政策區間上端。截至發稿，日本十年期國債收益率報0.252%。

就在美聯儲今夜的「大動作」前夕，仍在堅持「超級寬松政策」的日本央行遭到了交易員們的狙擊。即便央行已經明確給出持續購買國債的承諾，在本土交易的十年期國債期貨短時下跌並觸發價格波動2日元的熔斷線，這也是2014年底後的最低值。

國債利率的波動也反應出日本央行的火力全開。今日十年期日債收益率大致維持在日本央行劃定的0.25%上限，在央行操作的影響下一度跌至0.23%。

隨後日本央行還順手發了個公告，向市場強調本周四和周五將繼續無限量按照0.25%的固定利率買入十年期日債。

（來源：日本央行）

簡單來說，一些債券交易員們正在日本央行重倉的場子裏下註，這些人判斷隨著全球央行收緊貨幣政策，日本央行也不得不放棄超寬松政策，所以他們一直在試圖攻擊各個期限的現金債券收益率曲線，其中也包括七年期國債。

日內，日本七年期國債收益率一度被推至0.35%，也是近七年來最極端的位置。日本央行在周三確認，七年期日債的猛烈出售威脅將十年期國債利率推出政策利率區間（±0.25%）。

日本央行將在周五早晨公布最新的利率決議，目前的主流預期是該行繼續維持收益率曲線控製政策。

日興資產全球首席策略分析師John Vail介紹稱，做空日本國債以期望收益率飆升，在過去二十年裏是眾人熟知的「寡婦交易」，指的是交易風險極大。雖然從歷史和近幾個月來看，做空長端曲線肯定會有一些利潤，但在日本央行的火力下，特別是在強勢的黑田東彥行長治下，這些人不太可能善終。

二、數據分析

由於日本央行「無限購買」，日本國債市場一直被視為穩定的避險產品，結果，連日本國債市場都暴跌，這很不尋常，那麽我們來分析一下當中的原因是什麽。

日本央行早在今年4月就宣布將「無限量」購買日本國債，來力保日本國債的收益率曲線控製（YCC）目標得以實現。其央行的「收益率曲線控製目標」，就是確保日本10年期國債的收益率能維持在0利率附近。而政府債務總額是GDP的2.6倍，如此高額的債務，如果維持不了0利率，是很難維持借新還舊的模式。

這也是日本央行為何死鴨子嘴硬，一定要堅持無限印鈔購債，來維持0利率。但現在日債10年期收益率已經上漲到0.3%收益率了。雖然看起來似乎還不高，但問題是，這意味著日本央行的承諾失效了，其央行實現這個收益率曲線控製，是通過印鈔來無限購買日債來實現的，債券價格和收益率是反向關系。

日本央行想讓日債收益率回落到0利率，就要下場不斷增大購買日債的力度，來推高日債的價格，從而壓低日債收益率，但現在日債反而是，價格在暴跌，收益率在上漲，這說明，央行正在面臨巨大的壓力，而日本債券市場在有日本央行無限購買的支持下，仍然出現價格暴跌。

所以，日債正在面臨巨大的拋售潮，並且市場的拋售力度，是大於日本央行的無限購買力度，而且日債市場這些洶湧的拋售潮，變現後並沒有停留在日本國內，而是從日本金融市場撤出外流，這就進一步推動了日元匯率貶值，除了日債之外，日本股市從上周五開始也出現暴跌行情，4個交易日跌了6.8%。

日本股市大幅下挫，也意味著出現了一波拋售潮，賣日股的同樣資金也在流出，這也推動日元貶值，而從今年以來，日元在全球主要經濟體中貶值幅度最大，反觀去年年初，1美元可以兌換103日元，現在已經貶值到135日元，兩年累計貶值23%。

三、可以抄底？

這次的日元崩盤，應該說崩的很徹底。疫情發生以來，世界各國政府和央行紛紛開啟印鈔機模式刺激經濟，日本也不例外，將多年負利率和寬松貨幣政策推向了極致。 日元隨即開始了漫長的貶值之路。

進入2022年，由於通脹飆升，包括美聯儲、英格蘭銀行、澳大利亞儲備銀行在內的全球主要央行都開始了貨幣緊縮的道路。 就連一直堅持寬松政策的歐洲央行，也由鴿派轉為鷹派，在上周剛剛結束的利率會議上宣布將於7月開始加息。 仍然堅持寬松政策的日本，顯得格格不入。 貨幣政策分化導致日元今年以來跌幅迅速擴大。 日元今年迄今已暴跌約 17%！ 可以說它是主要貨幣中表現最差的貨幣。

日本通脹暴漲但央行堅持繼續寬松

由於俄羅斯和烏克蘭之間的沖突、供應鏈中斷以及主要央行此前的寬松政策，全球通脹飆升。 日本最新 4 月 CPI 同比上漲 2.5%，遠高於 3 月的 1.2%，核心 CPI 同比上漲 2.1% ，遠高於3月份的0.8%，雖然與美國創紀錄的8.6%相差甚遠，但這是日本自2008年以來首次超過2%的通脹目標。要知道，2021年6月之前，日本的 通貨膨脹率仍處於負增長。

雖然日本的通脹已經超過了目標，但日本央行和日本政府並沒有表現出想要改變的跡象。 他們認為由能源成本推動的通脹上升是暫時的且不可持續的。

臨時通脹理論早已被美聯儲和歐洲央行證實為假命題，也付出了相當大的代價。 由於中央銀行行動緩慢，美國和歐洲都面臨著激進的加息，這可能導致經濟放緩甚至衰退，但日本央行似乎並不關心吸取的教訓。

日本央行行長黑田東彥周一表示，日本央行必須通過放松貨幣政策來支持經濟，以實現更高的工資增長。

日本央行維持量化寬松政策，維持無限量購買政府債券，維持長短期收益率曲線控製。 直接的結果就是日元匯率快速貶值，尤其是美聯儲3月份開始加息後，美國國債收益率快速上漲，日元貶值加劇。

競爭性貶值

日本財務大臣鈴木俊一最近聲稱，日元疲軟有利有弊，並拒絕就匯率水平發表評論，增加了日元的拋售壓力。 但事實上鈴木俊一的說法並非沒有道理。

雖然日元貶值不利於家庭支出，但近年來國內消費相對疲軟，現在如果出口也出現問題（上述經常賬戶萎縮），日本經濟將非常危險。 日元貶值對出口企業非常有利，尤其是汽車、電子產品、芯片等行業對出口的依賴度很高。

同時，日元進一步貶值也會加大對亞洲其他經濟體的壓力，使這些國家失去出口競爭力。 這種以鄰為壑的做法確實不雅，但日本這種競爭性貶值的做法不止一次。

2013 年至 2015 年間，美元兌日元匯率從 85 升至 123，貶值 45%。 當時，日本的做法在國際社會引起廣泛討論和批評。 美國多次將日本列為匯率操縱國。

四、我們的結論

現在，美國正忙於解決通脹問題，美元升值有助於緩解物價上漲，默許日本的「小動作」。 所以，現在雖然沒有到貶值45%這樣的程度，但23%已經是非常恐怖了，要知道，這是一個國家的匯率貶值23%，所以還是有人可以提倡這件事對日本來說是一大利好。

很多人說這是日本央行故意貶值，為了配合美國在亞洲的收獲，為了增加日本商品的出口競爭力等等。但是，這種觀點更典型的是陷入了對大棋理論的誤解。

只是這些人把大棋理論套用在日本身上，仿佛日本就是贏了他們所做的一切，而且都是有預謀的。但這在很大程度上是一個「因果倒置」的問題。比如大家都知道貨幣貶值有利於出口。但世界上沒有哪個國家會為了提高大宗商品出口的競爭力，一口氣讓本國貨幣貶值23%。

也就是說，貨幣貶值提高了商品出口的競爭力，這是一個結果，而不是為了這個結果而故意大幅貶值貨幣。

這是因果倒置

因為貨幣貶值是一把雙刃劍，有利也有弊。 雖然可以有利於出口，但貨幣大幅貶值帶來的經濟危害將遠大於對出口的好處。

一個國家在某些特殊時期可能會為了促進出口而略微貶值其貨幣，例如在 5% 以內。但它絕不會為了刺激出口而使貨幣貶值超過 20%。這相當於一個人在昏昏欲睡時為了提神而砍掉自己的雙手，這顯然很離譜。

事實上，這個人是在昏昏欲睡的時候，被一把收割的鐮刀砍斷的。可以說，這個男人的手被砍斷了，讓他神清氣爽。但不能說這個人為了提神而砍掉了自己的雙手。這就是因果顛倒，把導致這個事情形成的其他原因的結果變成這個事情的原因。

有人說，日本通過貶值匯率來「鎖定外資」。

事實上，這句話也被應用到埃爾多安降息抗通脹的神奇操作上，但這也是因果倒置。因為匯率貶值，本身就是外資外逃的結果，而不是通過貶值匯率來鎖定外資。

日本是一個資源匱乏的國家，嚴重依賴進口，在全球原材料價格暴漲的情況下，日元貶值嚴重不利於日本進口，將大大削弱日元的購買力，實際上更不利於日本企業的全球競爭力，日本已連續9個月出現貿易逆差。 在這種情況下，還是在鼓吹日本是在故意貶值，還是不要這麽離譜。

日本央行雖然固執己見，但一直堅持無限期地繼續印鈔，但這並不是因為日本央行故意貶值，而是日本央行很清楚，按照日本目前266%的政府杠桿率，只要停止放水、加息，日本的債務危機 絕對不會引爆。

但我們可以看出，這次的日本崩盤，更像是為了保全美元的被迫與無奈，美國的高通脹，按常理來說，只要加息一次，美國的經濟層面將會出現嚴重的金融問題，最起碼，美國的國債會最先出現信用崩塌，他人避不可急的美債，在日本來看，舉動反常，瘋狂收購美債，才導致當前的局面，那麽在日本這枚護身符倒下之後，能夠支撐起美元的，又會是誰呢？

五、日本崩盤如何賺錢？

1、看清方向

剛才我們就已經說過了，隨著新冠疫情的全球蔓延，以及世界各國出現的經濟問題，從最開始的美股一周四次熔斷，在到原油跌成負數，都不斷刷新我們的三觀，各種顛覆歷史的金融事件，讓我們清醒的意識到，目前，全世界正面臨著巨大的下行壓力，工廠停工，民眾失業，貿易中斷，經濟停滯，大家為了生活，將手中的資產不斷的變現成現金，以備不時之需，這樣的金融踩踏，在歷次金融危機歷史當中一次次上演，泡沫的碎裂，貨幣的幅貶，股市的大跌，商品的漲價，為這個動蕩的市場增加了一抹衰敗的顏色，剛才我們也說過，日元只是馬前卒，真正的大頭還有背後的美元，所以，如何在暴跌當中賺取利潤，我們就需要用到一種投資方式——做空。

2、何為做空

想要了解「做空」，非常容易，因為他的反意詞就是「做多」，做多就是我們的正常操作，比如股票，在低價時，便宜買進，在高價時，高價賣出，一買一賣，賺取差價。那做空又是如何操作的呢？還是股票，在高位時，借出一定數量的股票，直接賣掉，再在低價的時候買回，補回給出借方，完成高賣欠貨，低買回補的操作，即為做空。與做多不同，做空時，股票跌的越狠，我們賺取的利潤越多。而股票、外匯、債券、黃金、虛擬貨幣、原油、銅、鐵、錫甚至棉花、咖啡，我們都能拿來做空，區別只是交易商品不同，當然，除了股票是通過【融券】的方式做空，其它的虛擬貨幣、外匯、債券、黃金、原油、銅、鐵、錫、棉花、咖啡，都要通過不同的衍生品交易平臺來完成做空，如：期貨、期權、差價合約等。

3、如何做空

等到開好信用帳戶後，就可以融券放空了。比方說，我覺得股票A會跌，股價現在 100 塊。於是，我準備了 90 塊，借了一股股票 A 來賣。此時，我手上有 190 塊現金，還有欠一股股票 A 。接下來會有兩種發展：

（1） 傳統做空股票

股票作為傳統的投資手段，由於參與人數多，市場流動性好，深受投資者們的喜愛，那如何做空股票呢，我們拿美股做為案例，來為大家詳解。

股票的做空，我們在上面已經解釋過叫融券，而要想擁有融券的屬性，我們必需將自己的帳戶升級為保證金帳戶（融資融券帳戶）。以TD Ameritrade為例，TD Ameritrade對於融資交易的最低要求為，至少$2000（約6萬臺幣）的現金資產或證券，且賬戶始終維持總價值30%的凈資產。TD Ameritrade收取利息的標準為：

在TD Ameritrade開戶需要填寫一份表格，包括個人信息、工作單位等資料，填寫完成之後即可開戶。當激活帳戶之後，便擁有了做空的資格。

 （2） 差價合約做空外匯

外匯交易是一種金融衍生品，交易範圍還包括虛擬貨幣、股票、指數大宗產品等在內的多種金融市場。差價合約的期貨合約非常相似，但期貨當中會有到期風險，也就是交割日，而差價合約則沒有，可以不間段續約，並不會對操作帶來任何的影響，若不計其交易成本，其理論價格應該會和標的物資產的現價相同，簡單來說就是一種釘住標的現貨資產價格的買賣合約。

而利用差價合約做空相比傳統股市，就要簡單許多，首先它沒有那麽多種帳戶分類，只有簡單的一個帳戶，完成帳戶激活便可做空操作。同時，激活帳戶的方法非常簡單，填寫手機號、密碼，入金50美元（約1500臺幣）便可激活帳戶，並且相比傳統的美股帳戶，差價合約平臺，還可以使用BTC來完成入金，安全、便捷。

當然，差價合約交易和傳統股票交易有相似處，但也有非常明顯的不同之處，我簡單的做了張表，以供大家對比：

從上表可以看到，同等規模的股票，做空差價合約初始資金較少，而投資回報率卻遠遠高於做空個股。而且如果我們是日內交易的話，差價合約不計隔夜利息，價差既是交易成本。而做空個股則需額外支付一部分融券利息。上述結果是不考慮任何交易成本的前提下計算得出的。需要註意的是，槓桿機製下，虧損也會成倍增加（做空比特幣同理）。和做空個股相比，可以用來做空的差價合約，有以下優勢：

4、差價合約的優勢 

（1）開戶門坎非常低

相比TD ameritrade2000美金的最低開戶要求，利用差價合約開戶非常低，只有$50，基本上可以乎略不計，只需滿足支付最低保證金即可，而$50，已經完全可以支付任何產品了，這使得投資者參與的門檻更低。

還是以上表為例，如果我們選擇TD ameritrade直接做空個股，在開戶過程就要準備2000美元，就算我們只進行這一筆交易，也還需額外準備2343.55美元，除此之外，還需維持三成倉位的凈資產。所以，我們在個股購買時，我們只能動用1660美元。相比之下，差價合約就沒有這些資金負擔，做空同等規模的谷歌股票，做空差價合約只需準備初始保證金43.43美元即可。

（2）交易流程簡單

直接做空個股需要經過借券、賣出、買入、歸還股票。整個流程復雜麻煩。相比之下，差價合約只需賣出平倉兩個步驟即可，交易流程簡單易懂，對新手投資者極為友好。

（3）獲利同樣不需要交稅

有過股票投資經驗的人都知道，在股市中獲利之後，需要支付一定比例的資金作為稅金。而在差價合約當中，就沒有稅金的負擔，在獲利相同的時候，使用差價合約進行交易的投資者們，可以得到更多的實際收入。

（4）提高資金使用率

差價合約交易商往往只需要支付股票面值的5％-10％的初始保證金，即可開始操作，也就是說，交易規模會擴大20倍（有的商品更是達到了100倍），這相比傳統股票交易，大大的提高了資金的使用效率。假設一個股票賬戶有2萬美金資金，交易者只能最多買入100股價值200美元的股票。而如果使用差價合約進行交易，在槓桿機製作用下，2萬美金的初始資金可以當40萬美金來使用，同樣是剛才200美元的股票，使用差價合約，就可以買入2000股。這將大大提高買入的數量，同時，得到的收益也將提高。

（5）對沖風險

如果我們發現一支股票的風險過高，同時又無法判斷之後的走勢，我們可以利用對沖來抵消掉下跌所造成的損失，而同樣的交易如果放在傳統的美國股市當中，操作復雜的同時，由於是搓合交易，我們下的對沖單還不一定可以成交，這在瞬息萬變的投資市場當中，風險非常巨大。

5、差價合約做空的劣勢

談了這麽多差價合約的優勢，如果用差價合約做空劣勢又有哪些呢？

（1）選擇太多

因為差價合約有近100多種商品，多樣化的商品，會讓無數投資者眼花繚亂，有選擇糾結癥的投資者朋友請準備好投資清單，以免三心二意。

（2）時間太長

由於，差價合約商品眾多，且橫跨全球70多個國家和地區，所以合約涵蓋了全球全時段時區，近乎全天24小時的交易時間，會讓投資者可以無限投資，這也帶來一個問題，沒有休息時間，所以想要參與差價合約交易的朋友，請學會克製，留出生活和休息的時間。

（3）消息太雜

因為商品的種類繁多，之前股票只需要了解上市公司，便可以獨步股市，但現如今，需要掌握全球經濟動向，或戰事、或疫情，容易讓我們變成財經專家，如果沒有做好學習準備的朋友，建議只做股票產品。

（4）要求手速

由於差價合約市場采用的是T+0的交易模式，一次操作最快不過3-5分鐘，在高頻的操作中賺取利潤的方式，相比傳統股市，對於我們下單的平倉的手速，有著比較高的要求，當然，學會下單時設製止盈，自動賺錢平倉，可以很好的化解這一點。

6、做空的註意事項有哪些

談了這麽多差價合約與傳統股市的做空比較，還有一個比較重要的註意事項，我們需要註意：

（1）做空也需要結合策略

這也是我們經常忽視的重點，如果我們習慣了傳統股市的做多模式，很多新手喜歡把做空當成一種額外的獲利方式，其實做空與做多一樣，需要我們布置完整的交易策略，來完成先賣後買的操作。

（2）使用合適的交易戰法

策略是應對突發事件的最好應對措施，而戰法則是完整的一套戰術體系，比如波浪區間法，利用價格區間，升浪做多，退浪做空，按節奏將所有機會全部吃掉，這就是借助做空交易抓波段的主要方式。

（3）不追高

與做多時不抄底一樣，在做空時，一定不能隨便追高，以為已經是高點，盲目做空，價格一但繼續向上，很容易對我們造成虧損，所以看清之後，認為十拿九穩在出手，做空機會也需要等。

7、總結

想利用日元匯率的跌勢來賺錢，做空是唯一的選擇，特別是當下全球集體看空的情況下，這是我們傳統投資做多方式所不具備的，只有熟練掌握做空機製，有效的將做空融入到我們的投資當中，才能讓我們在完整的投資領域，大展拳腳，這就好比打籃球，只會左手運球，很容易讓你的對手看到弱點，而做空就相當於我們學會了右手運球，只有同時掌握兩種對抗手段，在對抗對手時，你的贏面才會上升，一個市場交易機製是否健全，做空可以做為一個重要的考量標準，多一種投資方式，會讓市場變得更加公平，也能讓我們面對像日元這樣的下跌行情時，也擁有盈利的手段。

（附帶開戶、操作、交易原理，點擊可查看）