歷史性倒掛，20年來首次美元成功追平歐元～！

一、20年的首次

當地時間12日，國際外匯市場上，歐元兌美元匯率盤中一度跌至1比1的平價水平，創下2002年10月以來近20年來的新低。 近期歐元匯率持續走低的原因，歐洲各方紛紛表示擔憂俄羅斯可能在「北溪一號」輸氣管道維修後延長天然氣供應中斷，這將加劇歐洲經濟陷入衰退的風險。

全球央行方面，發達經濟體多數央行已進入加息周期。 近期，市場對美聯儲本月繼續激進加息的預期不斷升溫，明年3月美國聯邦基金利率有望達到3.5%。 相比之下，受經濟衰退和主權債務風險影響，歐洲央行仍未開始加息，歐元持續面臨賣空壓力。

那麽面對著歐美歷史性的轉折，全球各大財團的操作建議與投資看法又是怎樣的呢？

二、各方的看法

出於對歐洲能源供應和經濟衰退的擔憂，歐元周一進一步接近與美元平價，而避險情緒推動美元全面上漲。周一，美指站上108關口，續創2002年10月以來新高，歐元與美元平價在即，差值最窄僅為30點。鑒於2月份時歐元/美元還交投在1.15附近，該貨幣對的下行趨勢迅速而殘酷。美聯儲一連串越來越大的加息行動推高了美元，而俄烏問題則惡化了歐元區的增長前景並推高了其能源進口成本。

上周，做空歐元是外匯專業人士中最受歡迎的交易之一。 豐業銀行策略師 Shaun Osborne 和 Juan Manuel Herrera Betancourt 在周一的報告中寫道，與其他主要貨幣相比，歐元頭寸每周變化最大，凈空頭頭寸增加 7.69 億美元，總計 22億美元，為去年11月底以來的最高水平。

德意誌銀行全球外匯研究主管 George Saravelos 周一表示，歐元兌美元即將跌破平價，尤其是在 Nord Stream 1 天然氣管道「完全關閉」的情況下。 他表示，該銀行將歐元兌美元匯率定價在 0.95 至面值的範圍內。 

薩拉維洛斯 說： 「我真的不會說 0.95 是不合理的。即使管道維護結束後天然氣供應完全恢復，（風險）溢價也不太可能消失。我認為這是過去幾周發生變化的關鍵問題。  "

俄羅斯最大的向德國輸送天然氣的單一管道 Nord Stream 1 於周一開始進行年度維護，預計天然氣供應將停止 10 天，但市場擔心由於俄羅斯與烏克蘭的沖突，關閉時間可能會延長，並可能中斷填充 冬季計劃的庫存。 投資者擔心，如果俄羅斯在完成管道維護後未能恢復天然氣供應，歐洲可能會陷入衰退。

德國10年期國債收益率周一跌至上周三以來的最低水平，隨後收復失地； 德國股市表現遜於歐元區。 貨幣市場下調了對歐洲央行加息的押註，預計今年加息 146 個基點，低於上周預測的 147 個基點。 意大利債券表現遜於德國債券，意大利與德國債券利差擴大 2 個基點。

歐元集團11日表示，受能源價格高企、全球貿易條件惡化等不利因素影響，歐元區19個成員國目前面臨進一步的通脹壓力。 與此同時，歐元區的經濟增長前景已被削弱。 同日，歐元區成員國財長在布魯塞爾召開會議，重點討論經濟復蘇問題。 各方在會後發表的聲明中強調，各國財政政策應以保持債務可持續性為目標，避免施加通脹壓力，以更好地實現保持物價穩定的貨幣政策目標。

花旗集團分析師湯姆·菲茨帕特裏克在給客戶的一份報告中表示，他建議「全力」做空歐元兌美元。  Fitzpatrick 決定將註意力從歐元/日元轉向直接做空歐元/美元，建議以小幅虧損賣出歐元/日元看跌期權，轉而買入三個月歐元/美元看跌期權。 上周，花旗在 1.0141 做空歐元/美元，目標為 0.9700，止損為 1.0225。 菲茨帕特裏克表示，美國固定收益熊市的利率在上個月達到頂峰，類似於 2000 年 1 月，當時歐元兌美元也跌破平價。

高盛預計歐元兌美元匯率將跌破平價至 0.96 左右。 高盛表示：「我們已將明年歐元區的基線增長預測下調了約 75 個基點，同時警告說，如果俄羅斯的天然氣供應完全中斷，經濟可能會經歷更嚴重的下滑。 根據經驗，經濟增長下調 75 個基點通常對歐元不利。 對美元的影響為 1.5%。 如果市場價格在我們的下行預測中，歐元/美元可能再下跌 5%。 總體而言，我們認為未來幾周下行風險將增加，尤其是在美國。強勁的就業報告應能讓美聯儲繼續收緊政策，並在一定程度上減少對美國即將陷入衰退的擔憂。」

Jefferies LLC 的外匯策略師 Brad Bechtel 表示： 「鑒於美聯儲咄咄逼人，歐洲陷入困境，很難反對持有美元。 話雖如此，我認為歐元/美元在許多技術指標上都處於超賣狀態，而平價是市場上許多人的目標，鑒於此，如果在之後有大量獲利了結退出和短期反彈也就不足為奇了 已達到平價。」

可以看出美國各金融機構面對著歐洲的經濟與匯率表現，給出的方案是全力看空，這裏面包括高盛、花旗，他們是「全力」做空歐洲的主力軍。而這一切的出發點，就是美元太過強勢，而美元的強勢來源只有一個——美元加息。

三、我們的分析

美元加息導致歐元快速貶值

歐元曾被外界寄予巨大的希望，不僅被認為是促進歐盟內部經濟一體化的強大動力，而且一度被認為是最有可能挑戰美元霸權的貨幣。但現實是，歐元自問世以來，在經歷了長達十年的升值歷程後，就開始了持續性貶值。過去十年間，歐元對美元匯率從最高點累計貶值接近40%。總體來看，盡管歐元曾經在國際資本市場上形成對美元霸權最大的潛在挑戰，但是20年過去，依然只是潛在的挑戰。

過去一年間，歐元快速貶值的直接原因來自美元加息預期。

美聯儲加息的市場預期自2021年以來不斷強化，最終在2022年初成為現實。3月17日，美聯儲宣布將基準利率上調25個基點至0.25%-0.5%區間。這是美聯儲自2018年12月以來的首次加息，也開啟了美元加息周期。6月份更是直接宣布大幅加息75個基點，將聯邦基金利率的目標區間上調至1.5%-1.75%。這是美聯儲自1994年以來最大幅度的單次加息。同時，美聯儲宣布縮減其8.9萬億美元資產負債表的計劃。

加息與縮表都意味著天量美元將退出市場。這必然會導致市場上的美元短缺，引發匯率波動以美元升值的現象出現。

暴力地緣政治動蕩是主因

如果市場不需要美元，或者更需要歐元，那麽美聯儲加息縮表並不一定意味著美元升值，歐元貶值。 但目前的匯率表現意味著對美元的需求依然強勁，對歐元的需求相對疲軟。當前劇烈的地緣政治動蕩是造成這一現象的主要原因。

俄烏沖突削弱了歐洲國家對地區戰略穩定和繁榮未來的期待。 一方面，受到強大軍事力量保護的美元成為資本市場更受青睞的避險貨幣。 另一方面，歐洲對國防問題的重新重視也降低了對歐元升值的預期。 未來，歐洲國家很可能會相應增加國防開支，這大大增加了市場對歐元貶值的預期。

因為，如果歐洲央行也加息，將大大增加成員國的借貸成本。 統一的貨幣，而不是統一的財政，使得歐盟成員國對歐元加息的承受能力差異很大。 因此，雖然歐元區通脹也在上升，但市場對歐洲央行加息的預期有所回落。

美元升值給世界帶來巨大挑戰

事實上，在過去的一年裏，不僅歐元相對美元貶值，英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣也都呈現出同樣的走勢，這意味著沒有一個國家能承擔得起 利率對經濟發展的影響。 負面影響。

目前，不僅歐元貶值，美元升值也對其他國家產生巨大影響。 首先是全球貿易增長將放緩。 美元升值將導致非美元貨幣購買力下降，高度依賴全球貿易的國家將因此「貧窮」，全球經濟發展將因此受挫。

此外，美元升值將增加以美元計價的債務成本，導致持有美元債務的國家陷入無法按時償還債務的信用危機。 同時，美元升值將導致全球美元回流美國，進一步推高其他國家的國內通脹。 最後，美元升值可能會加劇一些地區的政治動蕩。

如果美聯儲繼續以如此激進的步伐加息，未來全球經濟發展將面臨重大挑戰，可以預見的是，許多國家可能會出現大規模的政治動蕩。

四、未來的預判

匯率變化實際上反映了國家之間經濟的相對強弱。 雖然市場對美國經濟的衰退預期在增加，但美國經濟畢竟沒有陷入衰退，比日本和歐元區要好上很多。從美元指數的構成來看，歐元和日元分別占58%和14%，總權重約占70%。 歐元和日元前兩大權重的持續疲軟是近期美元走強的重要推動力。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）7月9日公布的數據，截至7月5日當周的美元凈多頭頭寸從前一周的136.5億美元增至155.9億美元； 歐元凈空頭頭寸增加 15,433 手。 至 34,115 份合約，為 2 月中旬以來的最高水平； 日元凈空頭頭寸增加 5,931 手至 12,509 手。

美元為何飆升？

美元指數的強勢表現主要有以下幾個方面的原因：

一、是美聯儲加速收緊貨幣政策將持續，其強硬態度支撐美元持續走強，這是2021年以來美元指數持續走強的主要原因。

二、是對美國經濟衰退的擔憂持續升溫，英國首相約翰遜辭職，日本前首相安倍晉三遇刺。 市場避險情緒高漲，具有避險屬性的美元受到青睞。

三、在能源危機、糧食危機和供應鏈危機的影響下，市場預期歐洲經濟可能陷入衰退，衰退程度可能比美國更深； 歐洲央行加息步伐慢於美聯儲，歐元下跌。 排除跌破平價阻力位的可能性。 歐元和英鎊下挫，利好美元指數； 而這一因素對美元指數的正面影響大於避險需求對美元指數的正面影響。

正是對歐元區經濟衰退的預期推動美元走強。 近期美元指數強勢從臺灣時間7月5日15:00左右開始爆發。 當時美元指數的走勢主要受市場避險情緒強烈驅動，避險資金湧入美元很可能有兩個催化劑：

首先，從美元指數高位來看，正處於歐洲市場開盤時期，因此歐洲資金的流動可能是美元指數爆發的催化劑。 具體來看，近期公布的歐洲經濟數據均表現不佳，歐洲天然氣供應困難加劇，再次引發並加深了市場對歐元區經濟陷入衰退的恐慌情緒，導致歐元暴跌，支撐美國 美元指數。

二是美國2年期和10年期國債收益率於7月5日再次倒掛並繼續擴大，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，更多資金湧入美國長期國債避險，提振了市場對美國經濟衰退的擔憂。 美元指數的強弱。

除了上述兩大催化劑外，近期美元流動性出現收緊跡象，美國隔夜逆回購量有所下降，也對美元指數走強做出了貢獻。那麽，面對著美元流動性收緊，歐元的貶值還會持續嗎？同時，我們又該如何鎖定與瞄準未來的投資方向呢？

五、建議與總結

盡管美元近期走勢良好，但這並不意味著美元的強勢可以永遠持續下去。 許多市場人士認為，美元指數上漲空間不大。根據歷史數據，本輪美元指數高點在110-115左右。

而從宏觀經濟層面來看，美國6月非農數據顯示就業持續超預期，勞動力市場表現強勁，可能推動美聯儲加息。 利率更加堅定。 此外，歐洲尚未開始加息，日本央行繼續實施寬松的貨幣政策，也為美元提供了支撐； 而從消息面上來看，近期多位美聯儲官員發表講話，支持7月加息75個基點。 上述因素均利好美元指數上漲。

考慮到美聯儲7月大幅加息是大概率事件，且後續歐洲央行和美聯儲進一步加息的預期尚未塵埃落定，美元指數仍有波動的可能 短期上行，拐點難說。 對美國下半年經濟衰退的預期是主要的下行風險，因此第三季度的經濟數據將具有重要的指導作用。

美元指數短期內依然強勢，仍有小幅上行空間。 目前，美元指數進一步上漲的動力主要來自歐元區經濟走弱和離岸美元流動性收緊。

目前外匯市場的交易邏輯已經逐漸從通脹擔憂轉向經濟衰退擔憂。 從長期來看，本輪美元周期的強弱預計介於超級牛市和傳統強周期之間，可能接近於觸及當前周期。 頂級舞臺。美元指數走強對大宗商品產生了影響，黃金也出現大幅下跌。 近期強勢美元的影響將持續； 受經濟衰退擔憂和美元指數走強的影響，近期大宗商品將維持弱勢，逢高拋售。 空策略仍然是合適的。