從94年開始就沒出現過的超級加息？75個基點是完結的句點，還是開始的篇章？

一、事件本身

美國聯邦儲備委員會15日宣佈加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至1.5%至1.75%之間。這是美聯儲自1994年以來單次最大幅度的加息，顯示出控制通貨膨脹的緊迫性。

美聯儲主席鮑威爾在會後召開的新聞發佈會上說，在5月初的貨幣政策會議上，委員會成員普遍認為，如果經濟和金融狀況發展符合預期，本次會議應考慮加息50個基點。但面對近期通脹數據出人意料地上升等一繫列事態發展，委員會認為，本次會議有必要進行更大幅度的加息，同時繼續大幅縮減資產負債錶規模。

鮑威爾還錶示，從目前來看，在下一次會議上很有可能繼續加息50個基點或75個基點，委員會將根據未來的經濟數據作出決定。他說，加息75個基點非同尋常，預計這種幅度的加息不會經常出現。

美聯儲當天發佈的季度經濟預測顯示，美聯儲官員對今年第四季度通脹預測中值為5.2%，比3月的4.3%明顯上調。2023年底通脹預測中值為2.6%，2024年底通脹預測中值為2.2%。同時，美聯儲官員對今年年底聯邦基金利率的預測中值為3.4%，明顯高於3月預測的1.9%；對於今年第四季度經濟增速的預測中值為1.7%，明顯低於3月的2.8%。

美國勞工部本月10日公佈的數據顯示，5月美國消費者價格指數（CPI）環比上漲1%，同比上漲8.6%，同比漲幅已連續三個月在8%以上。

二、75基點會是常態嗎

“堅決承諾”讓通脹降至目標

美聯儲聲明錶示，高度關註通脹風險，“堅決承諾”將通脹率恢復到2%，併重申認為持續加息是適當的。聲稱，在評估適當的政策立場時，將繼續監測收到的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會實現目標的風險，委員會准備酌情調整貨幣政策立場。

此次美聯儲聲明刪除了一個長期使用的錶述，即FOMC“預計通脹將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁。”本次聲明僅指出，美聯儲“堅定地致力於”實現這一目標。

經濟預測

關於美國經濟現狀，美聯儲在聲明中錶示，整體經濟活動在第一季小幅下降後似乎已有所回升。最近幾個月就業增長強勁，且失業率保持在低位。通脹仍然高企，反映出與疫情有關的供需失衡、能源價格上漲和更廣泛的物價壓力。

而最新發佈的經濟預測顯示，美聯儲全面下調了今、明、後三年的GDP預期，全面上調了今、明、後三年的失業率預期，併上調了今年的PCE通脹預期和今明兩年的核心PCE通脹預期。多數聯儲官員認為PCE通脹、核心PCE通脹面臨較高的不確定性，風險傾嚮上行。

具體看來：

1.2022、2023、2024年底GDP增速預期中值分別為1.7%，1.7%，1.9%，3月預期分別為2.8%，2.2%，2%；

2.2022、2023、2024年底失業率預期中值分別為3.7%，3.9%，4.1%，3月預期分別為3.5%，3.5%，3.6%；

3.2022、2023、2024年底PCE通脹預期中值分別為5.2%，2.6%，2.2%，3月預期分別為4.3%，2.7%，2.3%；

4.2022、2023、2024年底核心PCE通脹預期中值分別為4.3%，2.7%，2.3%，3月預期分別為4.1%，2.6%，2.3%；

5.2022、2023、2024年底聯邦基金利率預期中值分別為3.4%，3.8%，3.4%，3月預期分別為1.9%，2.8%，2.8%。

點陣圖

最新發佈的點陣圖則顯示，美聯儲或在2024年開始降息，2022、2023、2024年底聯邦基金利率預期中值分別升至3.4%，3.8%，3.4%。

本次所有聯儲官員都預計，到今年底，政策利率聯邦基金利率將升至3.0%以上，5月這樣預期的官員只有一人。本次有8人、佔總人數的44%預計最終升至3.25%到3.50%，5人、將近28%的決策者預計升至3.5%以上，5人預計升至3.0%至3.25%。

本次共有16人預計明年利率將處於3.50%以上，其中5人預計利率超過4.0%，但有一人預計利率會降至3.0%以下，這意味著此人預計明年會降息。3月時預計明年利率超過3%的只有5人。

縮錶路線

5月美聯儲公佈了縮減資產負債錶（縮錶）的路線，從6月1日起減少債券持倉，最初每月最多減少300億美元美國國債、175億美元機構抵押支持證券（MBS），三個月後月度減持最高規模提升一倍。

本次聲明未重申上述路線，而是說，將繼續按5月公佈的縮錶路線減持國債、機構債和機構MBS。

市場反應

受利率決議影響，周三各大資產急劇波動。決議公佈後，美元拉漲，黃金高位回落，美債收益率跌幅收窄。鮑威爾新聞發佈會上錶示大幅加息不會常態化安撫市場情緒，美股美債顯著反彈，美元急跌黃金飆升。

美股周三最終收高，科技股漲幅領先。道指收盤上漲303.70點，漲幅為1.00%，報30668.53點；納指漲270.81點，漲幅為2.50%，報11099.15點；標普500指數漲54.51點，漲幅為1.46%，報3789.99點。

決議公佈後，CME美聯儲觀察顯示，美國利率期貨定價美聯儲在7月有93.4%的概率加息75個基點，9月加息50個基點的概率為55%。

鮑威爾說了啥

美聯儲主席鮑威爾在利率決議後的新聞發佈會上再次強調美國通脹太高，美聯儲高度關註高通脹風險，併堅定地致力於讓通脹回落。

他錶示，此次決定是為了將通脹預期錨定在2%，預計加息75個基點的舉措不會成為常態。7月份會議的加息幅度很可能不是50就是75基點，加息步伐將取決於未來的經濟數據。

鮑威爾預計，到2022年夏季末，聯邦基金利率將被提升至2.0%以上、3.0%以下，併希望到2022年年底可以加息至3.0%-3.5%這樣具有限制性的水平。

鮑威爾還稱，沒有跡象錶明經濟出現更大範圍的放緩。美聯儲不會試圖引發經濟衰退，美國經濟對加息已進行了充分的准備。他錶示，消費者正在消費，沒有跡象錶明經濟出現更大範圍的放緩。美聯儲看到經濟有所放緩，但仍處於健康的增長水平。大宗商品價格的波動可能會使美聯儲失去軟著陸的可能性，這是一個不確定性高企的環境。

三、下個月有可能50-75

聯儲會將基準利率上調75基點，幅度為1994年以來最大。主席鮑威爾錶示，聯儲會下月可能還會進行一次較大幅度的加息以控制住通膨水平。

聯儲會在通膨問題上的應對飽受外界詬病，先是沒有預料到通膨率會達到四十年來最高，後又被批評反應速度太慢。主席鮑威爾和其他官員周三宣佈將聯邦基金目標利率區間提高至1.5%-1.75%。

鮑威爾在記者會上說，「我不認為這種升息幅度會成為常態，下一次會議的加息幅度很可能不是50就是75基點。我們會在每次會議上視具體情況做決定」。

點陣圖顯示，聯儲會官員預計該基準利率到今年年底前將升至3.4％，2023年末達到3.8%。

鮑威爾有關75基點不會是常態的評論受到了金融市場的歡迎，因為投資者認為說明聯儲會排除了連續大幅升息的可能性。

利率決定公佈後，美國股市上漲，美債殖利率重挫，美元下跌。巴克萊的經濟學家預測聯儲會下個月的升息幅度只有50基點。

短期國債領漲美國債市 因鮑威爾淡化下月加息75基點的預期

但即便如此，周三的利率決定還是比鮑威爾之前暗示的50基點要鷹派，鮑威爾說之所以改變主意是因為數據顯示通膨和通膨預期升高。

上周晚些時候，密歇根大學發佈的6月初消費者信心調查顯示消費者的通膨預期進一步升高。受訪者預計未來一年通膨率將達到5.4%，創下1981年以來最高水平，人們對較長期通膨率的預期也出現上升。

鮑威爾說，6月份的消費者信心初值「讓人觸目驚心，我們也註意到了。之所以今天決定加息75基點，除了5月份CPI高於預期外，還有一個因素就是消費者的通膨預期」。

根據點陣圖，官員們預測今年年末基準利率將升至3.4%，意味著今年還需要加息175基點。他們的預測中值是利率中值在2023年將達到3.8％這一峰值，五位官員預計該利率將超過4％； 3月的預測中值是今年聯邦基金利率升至1.9％，明年達到2.8％。在利率聲明公佈前，期貨市場交易員押註的峰值利率約為4％。

聯儲會重申每月縮錶規模為475億美元，9月擴大到950億美元。

彭博經濟學家觀點

“貨幣政策聲明中最重要的一個變動是去除了‘委員會預計通脹率將回到2%的目標’這個措辭，說明FOMC認為物價壓力會持續存在，而且他們對通脹預期可能失控變得更為警惕。

— Anna Wong。Yelena Shulyatyeva，Andrew Husby，Eliza Winger

會議聲明顯示，聯邦公開市場委員會(FOMC)「預計持續上調目標利率區間將是合適之舉，委員會堅定致力於推動通膨率回到2％的目標位。」

聯儲會官員們還將經濟展望從3月預測的「軟著陸」調整為更加顛簸的著陸，凸顯出鮑威爾面臨的任務之艱巨。

鮑威爾稱，「我們希望看到需求降溫，目前需求面仍然非常火爆，我們希望勞動力市場在供需平衡方面能達到一個更好狀態，在看到切實證據證明通膨率回落前，我們不會輕言勝利」。

鮑威爾否認了有關聯儲會試圖誘發經濟衰退的猜測，稱「沒有跡象」錶明經濟出現普遍減速，他嚮美國人保證高利率是可以承受的。

他說，「看起來美國經濟處於強勁狀態，能充分應對利率升高的影響」。

美國商務部公佈的4月份個人支出消費價格指數(PCE)同比上漲6.3%，逼近40年高點，而聯儲會設定的漲幅目標是2%。根據點陣圖顯示，聯儲會官員目前預計PCE今年成長5.2%，高於3月份時預計的4.3%。

他們最新預測今年GDP增速將放緩至1.7％，3月時的預估為2.8％；他們對2024年底失業率的預估從3.6%上調至4.1%。

在投票環節中，堪薩斯城聯儲行長Esther George持異議，她希望只加息50基點。

鮑威爾下周將出席國會兩院的聽證會，預計將因聯儲會的錶現而受到議員們的詰問。

四、還有一種聲音，75點只是開始

投資者此前一直認為美聯儲會在本周的會議上再次加息50個基點。但根據芝加哥商品交易所的FedWatch追蹤器，隨著通脹持續攀升，市場現在押註美聯儲即將採取的行動更加激進，將基准利率提高75個基點的可能性為94%。而在本周一早上，這一可能性還只有30%。

更重要的是，市場預計聯邦基金的目標利率到今年9月將至少達到2.25%至2.50%之間。這意味著市場可能會見到美聯儲不止一次加息75個基點的決定。

這樣的舉動對美聯儲來說是罕見的。在過去的幾十年裏，美聯儲傾嚮於對利率進行小幅調整。

1971年至2021年，美聯儲的加息力度與次數

從1971年到2021年，美聯儲共加息和降息184次。在此期間，利率上調了25個基點或更少的次數為55，下調25個基點或更少的次數為33。這些加起來就佔了利率變化的一半。

相比之下，美聯儲總共加息50個基點或更多44次，但大多發生在70年代和80年代初，當時官員們正在努力抑制飆升的通脹。自80年代初以來，這樣的大動作只發生了12次。

加息75個基點或更多的次數很少——自1970年代以來只有28次。上一次發生這種情況是在1994年11月，當時美聯儲在一年內多次加息以防止通貨膨脹。

較高的利率使借款變得更加昂貴，且鼓勵公司和個人減少借款併增加儲蓄。這樣的結果是，在經濟中流通的貨幣將減少，從而導致增長放緩和通貨膨脹減少。如果美聯儲加息過多過快，貨幣緊縮將帶來經濟衰退的風險。

經濟衰退可能會削減公司收益，而更高的利率會使他們未來的現金流在今天變得不值錢。與此同時，隨著債券收益率的上升，投資者更傾嚮於出售所持股票，轉而轉嚮更具吸引力的固定收益資產。所有這一切都意味著激進的加息可能導致股市出現拋售，例如上世紀70年代和80年代初發生的情況，當時標准普爾500指數深陷熊市。

但這併不總是正確的。當美聯儲從1994年2月到1995年2月加息3個百分點——包括3次50基點加息和一次75基點加息後，標普500指數在這期間僅下跌了8%，併很快反彈至創紀錄水平加息周期後的高點。加息12個月後，該股指實際上上漲了27%。

當利率從今天這樣的低位上升時，股票也不太可能出現失控拋售，因為投資者不太有動力將資金投入債券或現金。盡管近期市場對美聯儲加息的消息產生恐慌，但由於通貨膨脹猖獗，實際利率仍然為負。這意味著固定收益投資仍然併不是一個有吸引力的選擇。

五、總結

其實從這次加息來看，市場上又出現了兩種聲音，悲觀者認為75基點只是開始，按目前美國的通脹率來看，下一次100個基點，不是沒有可能，而樂觀者則是認為75基點屬於觸底反彈的發令槍，僅需一槍，便可改變局勢。

不光是投資者們的意見沒有得到統一，就連聯儲官員的話語也不一致，其實到目前來看，未來怎麽走，投資者說了沒用，聯儲官員錶態也沒用，甚至就算拜登親自勒令未來貨幣政策，也於事無補，因為關鍵點不在他們，而在美國未來的經濟錶現。

只有美國的經濟慢慢走嚮平穩，激進的貨幣政策才有理由得到緩解，同樣，如果經濟數據越變越糟，解決這些問題的政策只會越來越激進，所以未來我們只需要緊盯數據，基本上就可以預判美國的政策方嚮，同樣，也可以鎖定與之相關的產品，比如黃金、原油、外匯、股指，而利用買多與做空，雙嚮交易的優勢，就能保證，不管方嚮如何改變，我們都有辦法盈利，所以，未來只要有細微的變化，請大家一定要第一時間回到這裏，我給大家解盤。