美國通脹會見頂嗎？ 7月CPI數據今晚揭曉，黃金會成為下一個投資機會？

一、多重因素緩解價格上漲

大宗商品回落和供應鏈瓶頸緩解是影響通脹預期的關鍵因素。  7 月份消費者通脹預期從創紀錄的 6.8% 降至 6.2%，從 3 年的 3.6% 降至 7 月的 3.2%，從 5 年的 3.6% 降至 3.2%。 紐約聯儲周一公布的月度調查。  2.8% 至 2.3%。

作為美國本輪通脹的最大推手，7月以來能源價格的大幅下跌起到了關鍵作用。 由於對全球經濟衰退的擔憂，國際油價已跌至近六個月低點。 目前，國內汽油平均價格已從 6 月份創下的逾 5 美元的歷史高位跌至 4.18 美元。 隨著烏克蘭糧食運輸的重啟，農產品價格也有所回落。 我們也註意到，過去一個月，美國小麥期貨跌幅超過10%，玉米、大豆跌幅近3%。

與此同時，紐約聯儲上周發布的全球供應問題指數報告稱，隨著港口擁堵等障礙的緩解，全球供應鏈壓力在 7 月降至 2021 年 1 月以來的最低水平，目前該指數好於去年的 12。 本月創紀錄的高點下跌了 50% 以上，但仍遠高於大流行前的水平。 供應鏈問題已成為全球從疫情中復蘇的關鍵問題，也是美聯儲等主要央行遏製通脹的挑戰。

最新的采購經理人指數（PMI）也顯示了供需改善對價格的影響。 供應管理協會（ISM）製造業企業調查委員會主席蒂莫西·菲奧雷（Timothy Fiore）表示，製造業數據顯示，在過去兩年強勁增長之後，新訂單指數的回落緩解了價格壓力，製造商價格上漲 該指數跌至2020年8月以來的最低水平。標準普爾全球首席商業經濟學家威廉姆森(ChrisWilliamson)指出，7月份原材料和製成品價格漲幅持續放緩，進一步證明通脹已經見頂。

我們通過克利夫蘭通脹預測工具 Inflation Nowcasting 得到的數據來看，包括 CPI、核心 CPI 和每月個人消費支出（PCE）月率在內的指標預計將在 7 月回落，其中 CPI 月率將下降至 0.27%，同比 同比增速將回落至8.8%。 但需要註意的是，8月份CPI增速也預計為8.8%，表明通脹可能難以快速回落。

預計本輪通脹降溫將緩慢，美聯儲將保持高度警惕。 所以我們認為，除了大宗商品價格，還要關註通脹向服務業蔓延的信號。 這是因為服務（酒店、娛樂、機票等）的價格往往易漲難跌，這將是未來通脹根深蒂固的風險。

二、消費支出面臨考驗

上月公布的數據顯示，美國第二季度國內生產總值(GDP)持續萎縮，為2008年金融危機以來的首次，陷入技術性衰退。 受物價壓力影響，作為經濟主要引擎的消費支出同比增速放緩至1%，但這是疫情復蘇以來的最小增幅。 所以，隨著美國經濟出現放緩跡象，消費者在維持支出的同時變得謹慎。 實際存在的風險是，過度儲蓄對支持消費者支出的作用可能不如以前預期的那麽大，未來的儲蓄率對增長前景產生重大影響。

美國零售巨頭沃爾瑪近日發布業績預警，稱通脹正對消費者支出產生巨大影響，百貨業下半年將面臨較大壓力。  「與去年的刺激檢查相比，人們正在為食品通脹買單。一些顧客已經面臨壓力，」沃爾瑪首席執行官 Doug McMillon 在一份聲明中說。 另一家零售巨頭塔吉特在 6 月初宣布，將采取包括降價在內的措施來減少過剩庫存。  Target 首席執行官布萊恩康奈爾當時表示，該公司曾預計刺激措施結束後需求會放緩，但對降溫幅度感到措手不及。

包括美國咨商會和密歇根大學的消費者信心指數在內的調查仍然很低。  「通脹擔憂繼續令消費者承壓。」 咨商局經濟指標高級主管林恩佛朗哥指出，汽車、房屋和主要家電等耐用品的購買意向在 7 月份全部回落。  「展望未來六個月，通脹和加息可能會繼續對消費者支出和經濟增長構成強大阻力。」

貸款消費已成為備用選擇。 美聯儲5日公布的數據顯示，美國6月消費貸款大幅反彈，增加401.54億美元，創歷史第二高月增幅。 信貸變化通常是經濟狀況的一個重要指標，去年美國信貸復蘇主要反映了經濟好轉、工資上漲和勞動力市場強勁，允許消費者借更多錢購買新車、度假等。

然而，高通脹和利率上升使情況復雜化。 美國家庭收入的購買力正在下降，更高的利率意味著人們不得不為信用卡、汽車貸款和其他大額貸款支付更高的利息。 如果放緩持續下去，信貸使用可能會下降，消費者通常會減少支出，從而進一步加劇經濟風險。

我們認為，從信用數據來看，面對通脹壓力，很多人選擇借貸來支持消費。 盡管有其他經濟放緩跡象，但 7 月份的就業報告表現良好，表明就業增長基礎廣泛且正在加速，在強勁的商業需求的推動下，工資增長也保持健康。 從目前情況看，消費者信心指數所表達的情緒並未導致日常支出減少，但通脹對消費選擇的影響已經開始顯現，需要警惕。

三、美聯儲如何選擇加息路徑

為應對通脹壓力，美聯儲自 3 月以來已加息 225 個基點，這是自 1980 年代以來最快的政策收緊。

幾位美聯儲官員最近重申了他們的鷹派政策立場。 舊金山聯儲主席瑪麗戴利表示，美聯儲與通脹的鬥爭「遠未結束」，並將繼續堅定地致力於維持物價穩定。 芝加哥聯儲主席查爾斯·埃文斯(Charles Evans)表示，加息幅度取決於通脹是否有所改善。 利率更快，然後不得不降低利率。

最新的非農就業數據提振了美聯儲加息的預期。 與短期利率息息相關的2年期美國國債收益率上周上漲逾30個基點，為近10年來最大單周漲幅。 與此同時，加息對經濟的潛在風險已將 2/10 年期美國國債收益率倒掛推至 2000 年以來的最高水平。

美聯儲將繼續努力控製通脹，而不會讓經濟陷入衰退。工資和物價增長數據對他們沒有任何好處，因為盡管整體經濟已經走弱，但上行壓力是顯而易見的。

我們認為，經濟似乎正在減速，但目前並未崩潰，這與美聯儲降溫通脹的目標一致。  9月會議將加息至少50個基點，如果未來兩份CPI報告中通脹不及預期，則有望進一步加息75個基點。所以，雖然通脹預計將在第三季度開始放緩，但要完全恢復到可持續水平還需要很長時間，因此經濟的前路看起來很坎坷。

美聯儲很難在價格問題上「放松」，直到出現明顯的拐點並回落，通脹見頂並不意味著問題得到解決。 美聯儲的目標是看到通脹繼續向 2% 移動的真實信號。 另一方面，近期勞動力市場出現波動跡象。 無論9月加息是50個基點還是75個基點，隨著利率繼續接近中性水平，經濟壓力和消費者需求的變化都將促使美聯儲考慮從第四季度開始。 將加息幅度降至25個基點，明年上半年加息周期或將結束。

四、結合黃金來看

綜上所述，從上周五出人意料非農就業數據我們就可以看出，數據不僅推高了對美聯儲 9 月大幅加息的是預期，也迫使金價下跌近 30 美元。 不過，我們還是認為，影響美聯儲決策的數據還是今晚公布的CPI數據要重要一些，預計，今晚對市場的影響力要遠超非農。 目前市場的邏輯是，激進加息的預期即將結束，等待預期徹底消散，黃金有望再掀一波動能。

美國7月非農就業人數增加52.8萬（預期25萬），失業率降至3.5%，平均時薪環比增長0.5%。 勞動力市場持續走強可能會給美聯儲繼續大幅加息的空間，市場轉向押註 9 月加息 75 個基點。 目前的美聯儲觀察預測表明，美聯儲將在 9 月加息 75 個基點的可能性接近 70%。

所以我們製定的操作計劃是：關註1790/1794附近能量分布關鍵點。 如果市場達到這兩個位置，就有突破1800的交易機會，因此可以視為短期的支撐與阻力。

而30分鐘黃金擺動軌跡指標的關鍵點是1791、1792、1793、1794，可以關註這些位置附近擺動軌跡的變化。 黃金波動軌是根據波動率計算得出的，用於輔助設置止盈止損。  1.5倍波動軌和2.5倍波動軌的位置需要特別註意。