怒跌5萬億美元，是超低買入的黃金買點，還是途中小憇的無盡深淵？

一、機構的數據與看法

摩根士丹利資本旗下，明晟公司（MSCI）將24個國家歸入新興市場的總股票價值，從2021年開始，從高位跌落至目前，已下跌4萬億美元之多，併且跌破了過去近17年的平均估值；彭博社衡量的美元債券和本幣債務已從高點各損失5000億美元，本幣債券收益率飆升至2008年危機以來的區間，而美元債券的利差接近只有在睏難時期才能看到的閾值。這對於一些勇敢的投資者來說，新興市場5萬億美元大跌之後，他們似乎看到了買入機會。

新興市場恐慌性拋售終將過去

新興市場出現的拋售推動了摩根大通的一項指標大幅走高，即投資者持有新興市場主權美元債券相對於美國國債的額外收益率高達487個基點。這距離2015年引發市場反轉的500個基點大關僅一步之遙，也高於2011年出現反轉的水平。

澳新銀行專註於亞洲市場的高級利率策略師Jennifer Kusuma錶示：“認為恐慌性拋售將過去的想法是合理的。市場為建立戰術倉位或受市場波動影響較小的長期投資者提供了不錯的進入機會。”

此外，本幣債券也在透露出廉價的信號。新興市場本幣政府通用指數的平均收益率已攀升至4.94%，高於2008年以來波動的下行區間。

與此同時，明晟公司（MSCI）針對新興市場的股票基准今年每個月都在下跌，延續了2021年的跌勢。其市凈率（將股價與資產負債錶而非損益錶相關聯）跌至1.44倍，低於2005年以來1.47的平均水平。

在經歴了15個月的資本外流之後，新興市場正處於風險定價的後期。對於一些基金經理來說，這意味著是時候再次開始買入了，不過不是爆發式買入，而是用漸進、謹慎的方式。當然，盡管如此，市場的下行風險仍然存在，尤其是在美聯儲變得更加鷹派的情況下。在這期間，富達國際基金經理Paul Greer錶示：“我們減少了對新興市場資產的悲觀情緒。雖然這些市場的基本面仍然面臨很大挑戰，但它們的估值和相對有利的技術面，已經明顯改變了近期風險回報的不對稱性。”

新興市場真的要反轉了嗎?

不過，上述指標併不一定意味著新興市場真的要反轉了。美國市場的崩潰肯定會拖纍發展中國家，貨幣緊縮政策加碼或地緣政治緊張局勢升級也會造成拖纍。即使沒有這些沖擊，大多數投資者仍預計新興市場在觸底之前會繼續下行。

GAMA Asset Management全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello指出：“盡管今年價值出現顯著改善，我仍然看空新興市場本地債券。我擔心發達市場央行的這一輪貨幣緊縮周期比投資者過去20-30年所習慣的要激進得多。”

交易員在重返新興市場之前等待兩個線索：通脹見頂和美元漲勢停止。在連續六周上漲後，美元上周出現了下跌，這對他們是好消息。他們還將在本周查看包括墨西哥和馬來西亞在內的至少八個發展中國家的消費者價格數據。而美國個人消費支出等美國數據將為美聯儲政策提供線索。

英國標准人壽安本公司（abrdn plc）新興市場主權債務主管Edwin Gutierrez錶示：“我們對新興市場持中性態度，不過在今年年底通脹達到頂峰時持看漲觀點。市場關註的焦點極有可能轉嚮擔憂美國出現經濟衰退，這也意味著新興市場債券收益率將會下降。”

二、我們的看法與建議

【見風就是雨】，這是我們對華爾街投行的看法，目前各大機構都認為美國通脹已經到達峰值，一切只會慢慢轉好，底部已經形成，盡管眾多投資者還是抱著謹慎的態度，小心翼翼的去抄底，但他們還是強調，目前是【最佳】的抄底機會。可我們併不這樣認為：

1、貿易保護主義問題

首先，就目前美國的經濟復蘇情況來看，各行業除了服務業，併沒有明顯的起色，特別是制造業，疫情已經讓全球貿易急劇收縮，這就導致非本國可以制造的商品，會出現價格瘋漲，一但這樣的自保主義擴散，物價還會出現持續性上漲。

2、俄烏戰爭問題

俄烏戰爭的終點目前還看不到頭，而不管是俄羅斯還是烏克蘭，都是全球糧食供應的大國，曾在3月底，烏克蘭總統澤連斯基就在卡塔爾多哈論壇上發錶過視頻講話，由於俄羅斯的軍事行動封鎖了烏克蘭的港口，影響烏克蘭對外的農產品等經濟資源出口。如果不阻止俄羅斯，世界將出現經濟危機。而從烏克蘭11個州2022年主要春季作物預計播種面積為599萬公頃的數據來看，相比去年（767.9萬公頃）減少近168.9萬公頃。也就是說，未來光烏克蘭的糧食出口最少要減少近三成，這會大面積拉動全球的糧食價格，物價依然有上漲的空間。

3、猴痘新疫情問題

當地時間5月21日，世衛組織錶示目前全球已有12個國家和地區纍計報告92例猴痘確診病例和28例疑似病例，併稱猴痘病毒已發生人際傳播。隨著監測範圍擴大，世衛組織預測，猴痘是一種病毒性人畜共患病，人類中出現的症狀與過去在天花患者身上所看到的症狀相似。但是自1980年世界上消滅天花以後，天花已不復存在，而猴痘仍然在非洲部分地區散發。這次猴痘來襲，讓還未走出疫情的國家，更加雪上加霜，對未來的不確定性，更會導致民眾非理性的囤積物資，物價還會進一步上升。

當然，我們的推算，也只是建立在推策之中，保守估計，美國明年有三分之一的幾率陷入衰退，但以史為鑒，經濟衰退的程度應該相對來說，還是比較溫和的。併且在今年就出現經濟衰退的風險還是比較低的，原因在於，目前的經濟政策，已經讓美元價值開始回升，能抵消掉一小部分通脹帶來的壓力，併且能暫時穩定住大家對於美國經濟的悲觀情緒，但還是那句話，美國的根本問題沒有得到解決，貨策政策只能起到延後的作用，而衰退只是時間問題，要知道美國的通脹率正處於40年高點。

從今年5月來看，美聯儲將利率上調了50個基點，這也是22年來的最大一次加息，併暗示還將進行類似的加息。隨著美聯儲在明年5月前將利率上調至3.4%，美國經濟將持續放緩。預計到2023年最後一個季度增長率將降至0.4%。

由於投資者擔心出現滯脹和衰退的風險，美國股市連續一周下跌。而我們拿到的CNN的恐懼與貪婪指數（fear and Greed index）顯示，市場情緒也已達到“極度恐懼”水平。

三、策略的制定與執行

所以，經過上面的分析，大的方嚮還是看空美國經濟，看空美元，在策略的制定上，我們就不能偏離這個大的方嚮，但光依靠看空美元，其實併不能達到利潤最大化，因為在做具體的操作上，外匯產品的局限性還是有的，我們借用不同產品的周期，來讓我們的利潤最大化。

1、黃金

首當其沖的就是黃金，黃金作為美元的對立面，在某個時期，其價值會得到突顯，這便是信用危機，美元做為全球各國貨幣背書， 一但美元信用出現坍塌，整個全球的貨幣體繫將會出現前所謂有的繫統危機，而黃金的價值就會突顯，直白點說，哪個國家黃金儲備多，誰就能成為新的世界通用貨幣，所以，金融危機來臨前，黃金會成為各國爭相爭搶的【香餑餑】，而做多黃金，會成為穩賺不賠的買賣。

2、原油

雖然之前，全球都在推行節能環保，但在疫情與俄烏戰爭的大環境下，環保式發展顯然不符合目前的情況，各國正在無所不用其極的方式復蘇各國經濟，環保顯然是阻礙復蘇的攔路石，所以未來很長一段時間內，石油的消耗量會明顯上升，而由於俄國原油被排除於主流原油交易之外，原油的供給會顯著下降，需求上升，供給下降，原油最少還有20-40%的上漲空間。

3、虛擬貨幣

不管什麽形態的虛擬貨幣，其實都依托於比特幣，做為基礎幣的比特幣一但出現價格崩塌，以比特幣為背書的其它貨幣，都會出現連鎖反應，近期下跌的LUNA幣，就是一個最好的例子，而比特幣的價格依靠於環境穩定與參與人數，最近的環境由於疫情和戰爭，已經讓整個貨幣交易環境出現了重大的交易危機，同時，中國大陸嚴厲打擊用電，使得全球80%的礦場搬出中國，讓比特幣的參與度驟降，同時，美國的加息，讓參與比特幣交易的熱錢，也被大量抽走，這就直接導致比特幣在短期內還將繼續嚮下。

4、股市

股市當中，有一小部分股票會出現上漲，比如與疫情相關的輝瑞，與原油漲價承正比關繫的特斯拉，前者是只要疫情沒有結束，他們就可以賺錢賺到手軟，後者是原價越漲，他們的銷量越好，當然，這些也只是小部分題材概念，而絕大多數的股票，如蘋果、谷歌、可口可樂、英特爾等互聯網或科技類題材，都會出現不同程度的下跌或者暴跌，所以，對待不同的票，我們可以選擇做多來盈利，也可以選擇做空來賺錢。

5、外匯

最後說到外匯，原因在於美元對非美貨幣的匯率差在金融暴發時期，方嚮其實都大體一致，這原於美元本身就是它國主要的外匯儲備和本國的貨幣背書，一但美元信用出現崩坍，它國的貨幣也無法幸免，甚至有可能會提前爆雷，所以外匯在全球環境平穩時期的機會會大於金融動蕩時期，這也是為什麽我們要找出其它產品的主要原因。

那麽，從以上，我們可以很清晰的找到每個產品不同的方嚮與獲利機會，不同階段，切換到不同的產品上，才能讓我們充分的利用好美國經濟下行的大好機會。

四、操作的模式與選擇

1、看清方嚮

隨著新冠疫情的全球蔓延，以及世界各國出現的經濟問題，從最開始的美股一周四次熔斷，在到原油跌成負數，都不斷刷新我們的三觀，各種顛覆歴史的金融事件，讓我們清醒的意識到，目前，全世界正面臨著巨大的下行壓力，工廠停工，民眾失業，貿易中斷，經濟停滯，大家為了生活，將手中的資產不斷的變現成現金，以備不時之需，這樣的金融踩踏，在歴次金融危機歴史當中一次次上演，泡沫的碎裂，貨幣的幅貶，股市的大跌，商品的漲價，為這個動蕩的市場增加了一抹衰敗的顏色，有一句話是這樣說的，“別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪”。大多數人認為這是一句廢話，但真正明白其中的含義，併將其變為真正的利潤之人，少之又少，而我們今天要了解的就是在這樣的全球崩盤情況下，如何賺得盆滿缽滿的方法——做空。

2、何為做空

想要了解「做空」，非常容易，因為他的反意詞就是「做多」，做多就是我們的正常操作，比如股票，在低價時，便宜買進，在高價時，高價賣出，一買一賣，賺取差價。那做空又是如何操作的呢？還是股票，在高位時，借出一定數量的股票，直接賣掉，再在低價的時候買回，補回給出借方，完成高賣欠貨，低買回補的操作，即為做空。與做多不同，做空時，股票跌的越狠，我們賺取的利潤越多。而股票、外匯、債券、黃金、原油、銅、鐵、錫甚至棉花、咖啡，我們都能拿來做空，區別只是交易商品不同，當然，除子股票是通過【融券】的方式做空，其它的外匯、債券、黃金、原油、銅、鐵、錫、棉花、咖啡，都要通過不同的衍生品交易平臺來完成做空，如：期貨、期權、差價合約等。

3、如何做空

等到開好信用帳戶後，就可以融券放空了。比方說，我覺得股票A會跌，股價現在 100 塊。於是，我準備了 90 塊，借了一股股票 A 來賣。此時，我手上有 190 塊現金，還有欠一股股票 A 。接下來會有兩種發展：

（1） 傳統做空股票

股票作為傳統的投資手段，由於參與人數多，市場流動性好，深受投資者們的喜愛，那如何做空股票呢，我們拿美股做為案例，來為大家詳解。

股票的做空，我們在上面已經解釋過叫融券，而要想擁有融券的屬性，我們必需將自己的帳戶升級為保證金帳戶（融資融券帳戶）。以TD Ameritrade為例，TD Ameritrade對於融資交易的最低要求為，至少$2000（約6萬臺幣）的現金資產或證券，且賬戶始終維持總價值30%的凈資產。TD Ameritrade收取利息的標准為：

在TD Ameritrade開戶需要填寫一份錶格，包括個人信息、工作單位等資料，填寫完成之後即可開戶。當激活帳戶之後，便擁有了做空的資格。

（2） 差價合約做空股票

差價合約是一種金融衍生品，交易範圍包括外匯、股票、指數大宗產品等在內的多種金融市場。差價合約的期貨合約非常相似，但期貨當中會有到期風險，也就是交割日，而差價合約則沒有，可以不間段續約，併不會對操作帶來任何的影響，若不計其交易成本，其理論價格應該會和標的物資產的現價相同，簡單來說就是一種釘住標的現貨資產價格的買賣合約。

而利用差價合約做空相比傳統股市，就要簡單許多，首先它沒有那麽多種帳戶分類，只有簡單的一個帳戶，完成帳戶激活便可做空操作。同時，激活帳戶的方法非常簡單，填寫手機號、密碼，入金50美元（約1500臺幣）便可激活帳戶，併且相比傳統的美股帳戶，差價合約平臺，還可以使用BTC來完成入金，安全、便捷。

當然，差價合約交易和傳統股票交易有相似處，但也有非常明顯的不同之處，我簡單的做了張錶，以供大家對比：

從上錶可以看到，同等規模的股票，做空差價合約初始資金較少，而投資回報率卻遠遠高於做空個股。而且如果我們是日內交易的話，差價合約不計隔夜利息，價差既是交易成本。而做空個股則需額外支付一部分融券利息。上述結果是不考慮任何交易成本的前提下計算得出的。需要註意的是，槓桿機制下，虧損也會成倍增加。和做空個股相比，可以用來做空的差價合約，有以下優勢：

4、差價合約的優勢 

（1）開戶門坎非常低

相比TD ameritrade2000美金的最低開戶要求，利用差價合約開戶非常低，只有$50，基本上可以乎略不計，只需滿足支付最低保證金即可，而$50，已經完全可以支付任何產品了，這使得投資者參與的門檻更低。

還是以上錶為例，如果我們選擇TD ameritrade直接做空個股，在開戶過程就要準備2000美元，就算我們只進行這一筆交易，也還需額外準備2343.55美元，除此之外，還需維持三成倉位的凈資產。所以，我們在個股購買時，我們只能動用1660美元。相比之下，差價合約就沒有這些資金負擔，做空同等規模的谷歌股票，做空差價合約只需準備初始保證金43.43美元即可。

（2）交易流程簡單

直接做空個股需要經過借券、賣出、買入、歸還股票。整個流程復雜麻煩。相比之下，差價合約只需賣出平倉兩個步驟即可，交易流程簡單易懂，對新手投資者極為友好。

（3）獲利同樣不需要交稅

有過股票投資經驗的人都知道，在股市中獲利之後，需要支付一定比例的資金作為稅金。而在差價合約當中，就沒有稅金的負擔，在獲利相同的時候，使用差價合約進行交易的投資者們，可以得到更多的實際收入。

（4）提高資金使用率

差價合約交易商往往只需要支付股票面值的5％-10％的初始保證金，即可開始操作，也就是說，交易規模會擴大20倍（有的商品更是達到了100倍），這相比傳統股票交易，大大的提高了資金的使用效率。假設一個股票賬戶有2萬美金資金，交易者只能最多買入100股價值200美元的股票。而如果使用差價合約進行交易，在槓桿機制作用下，2萬美金的初始資金可以當40萬美金來使用，同樣是剛才200美元的股票，使用差價合約，就可以買入2000股。這將大大提高買入的數量，同時，得到的收益也將提高。

（5）對沖風險

如果我們發現一支股票的風險過高，同時又無法判斷之後的走勢，我們可以利用對沖來抵消掉下跌所造成的損失，而同樣的交易如果放在傳統的美國股市當中，操作復雜的同時，由於是搓合交易，我們下的對沖單還不一定可以成交，這在瞬息萬變的投資市場當中，風險非常巨大。

5、差價合約做空的劣勢

談了這麽多差價合約的優勢，如果用差價合約做空劣勢又有哪些呢？

（1）選擇太多

因為差價合約有近100多種商品，多樣化的商品，會讓無數投資者眼花繚亂，有選擇糾結症的投資者朋友請准備好投資清單，以免三心二意。

（2）時間太長

由於，差價合約商品眾多，且橫跨全球70多個國家和地區，所以合約涵蓋了全球全時段時區，近乎全天24小時的交易時間，會讓投資者可以無限投資，這也帶來一個問題，沒有休息時間，所以想要參與差價合約交易的朋友，請學會克制，留出生活和休息的時間。

（3）消息太雜

因為商品的種類繁多，之前股票只需要了解上市公司，便可以獨步股市，但現如今，需要掌握全球經濟動嚮，或戰事、或疫情，容易讓我們變成財經專家，如果沒有做好學習准備的朋友，建議只做股票產品。

（4）要求手速

由於差價合約市場採用的是T+0的交易模式，一次操作最快不過3-5分鐘，在高頻的操作中賺取利潤的方式，相比傳統股市，對於我們下單的平倉的手速，有著比較高的要求，當然，學會下單時設制止盈，自動賺錢平倉，可以很好的化解這一點。

6、做空的註意事項有哪些

談了這麽多差價合約與傳統股市的做空比較，還有一個比較重要的註意事項，我們需要註意：

（1）做空也需要結合策略

這也是我們經常忽視的重點，如果我們習慣了傳統股市的做多模式，很多新手喜歡把做空當成一種額外的獲利方式，其實做空與做多一樣，需要我們佈置完整的交易策略，來完成先賣後買的操作。

（2）使用合適的交易戰法

策略是應對突發事件的最好應對措施，而戰法則是完整的一套戰術體繫，比如波浪區間法，利用價格區間，升浪做多，退浪做空，按節奏將所有機會全部吃掉，這就是借助做空交易抓波段的主要方式。

（3）不追高

與做多時不抄底一樣，在做空時，一定不能隨便追高，以為已經是高點，盲目做空，價格一但繼續嚮上，很容易對我們造成虧損，所以看清之後，認為十拿九穩在出手，做空機會也需要等。

7、總結

想利用下跌來賺錢，做空是唯一的選擇，特別是當下全球環境導致集體看空的時段，這是我們傳統投資做多方式所不具備的，只有熟練掌握做空機制，有效的將做空融入到我們的投資當中，才能讓我們在完整的投資領域，大展拳腳，這就好比打籃球，只會左手運球，很容易讓妳的對手看到弱點，而做空就相當於我們學會了右手運球，只有同時掌握兩種對抗手段，在對抗對手時，妳的贏面才會上升，一個市場交易機制是否健全，能否做空是非常重要的選擇條件，多一種投資方式，會讓市場變得更加公平，也能讓我們面對熊市時，也擁有盈利的手段。

（附帶開戶、操作、交易原理，點擊可查看）