MSCI指數為何？MSCI半年度調整對台股有何影響？

投資人常常會在新聞中聽到關於MSCI指數調整的新聞，然而真正瞭解MSCI指數以及為何其成分股調整對市場擁有如此大影響力的投資者卻並不多。那麼MSCI指數究竟是什麼？該指數的定期調整又對台股有哪些影響？相信讀者在閱讀完本文後將一清二楚。

我們知道股票指數（Stock Index）是用來衡量一組股票整體表現的統計指標，通常反映某一市場、產業或區域內的股價變動情況，比如常見的美國道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average）以及台灣加權股價指數（TAIEX）都是股票指數。

而MSCI指數也不例外。MSCI指數的歷史可以追溯到1969年，當時的「Capital International」公司編製了最初版本的MSCI指數，那個時候叫做「Capital International Indices」。而到了1986年摩根士丹利（Morgan Stanley）取得了該指數的經營權，並將其品牌重新命名為MSCI指數，即Morgan Stanley Capital International。

MSCI指數其實是一系列指數，覆蓋了全球範圍的股票市場。這些指數廣泛被全球的基金經理人、投資銀行以及被動型基金（如ETF）等跟蹤，作為追蹤全球股票市場表現的基準（Benchmark）。MSCI指數中最知名的包括有MSCI世界指數（MSCI World Index）、MSCI新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）以及針對各個獨立市場的MSCI國家指數，例如MSCI台灣指數。

MSCI指數的主要特色是根據市值、流動性、產業分類與公司治理等多項標準，來挑選具有市場代表性的上市公司。它的權重分配依據的是自由流通市值（Free Float Market Cap），也就是除去大股東持股後的實際市場流通市值，藉此更準確地反映投資人可交易的市場規模。也正因此像是全球最大的石油公司Saudi Aramco的股票在一開始就沒有被納入MSCI指數，因為該公司超過98%的股權由沙國政府持有，流通比例極低。

由於全球資金常依循MSCI指數配置資產，因此被納入或剔除MSCI成分股，會對個股與整體股市資金流向產生實質影響，這也是投資人與法人高度關注MSCI調整的原因。

MSCI每年進行四次成分股的調整：其中兩次為「季度調整」（通常在每年的2月和8月進行），而另外兩次則是「半年度調整」（於每年的5月和11月進行）。

相較於季度調證，半年度調整涉及的規模更大，且可能涉及區域分類變更、市場分類變動，甚至於新增或刪除市場等重大變化，因此對市場的影響通常也較顯著。

MSCI在進行半年度調整時，會依據最新的財報、市值變化、市場流動性、外資可投資比例與產業代表性等因素，重新評估各市場及個股的納入資格。經審查後，MSCI會在每年5月和11月公布調整結果，並於公布後約10個交易日內正式生效。

這些調整不僅影響個別股票的權重，也可能導致整體資金流向的改變。例如，若某一市場的代表性企業市值上升並獲得更多權重，可能吸引被動資金進場配置，帶動股價上漲。反之，被剔除的股票則可能因資金撤出而股價承壓。

比較典型的例子是在2020年5月祥碩（5269）被納入MSCI全球小型指數（MSCI World Small Cap Index）後，股價一度大漲超兩成。

也正因此，在MSCI調整前夕，市場常會出現所謂的「卡位行情」或「調整行情」，也就是投資人根據預期提前布局買入等待消息公開後股價上漲或減持某些個股以避開風險，形成一波短期波動。

MSCI指數中和台股關聯度最高的非MSCI台灣指數（ MSCI Taiwan Index ）莫屬，該指數現時成分股有88檔，以市值加權的方式做計算。在這種權重設計思路下，市值越大的公司，所佔權重就越高。

譬如市值高達25兆臺幣的臺積電在MSCI台灣指數中的權重就高達50.90%。按照權重排列前十大成分股中的其他9個分別是鴻海（4.98%）、聯發科（4.06%）、台達電（1.67%）、富邦金（1.60%）、廣達（1.57%）、聯電（1.36%）、國泰金（1.34%）、中信金（1.13%）以及日月光投控（1.10%）。可以看到前十大權重股基本都是科技行業的巨擘，這也凸顯了台灣經濟以科技業為核心的特質。

MSCI指數中和台灣高度相關的指數除了上文提到的台灣指數（MSCI Taiwan Index）外尚有全球小型指數（MSCI World Small Cap Index）。前者由88檔成分股構成，全部是在台上市公司。而MSCI全球小型指數涵蓋23個已開發國家的小型股，包含約莫四千檔成分股。另外台股也被涵蓋在了MSCI全球市場指數、MSCI全球新興市場指數以及MSCI亞洲除日本指數之中，在後兩者中的權重接近2成。

在最新一次的MSCI 2025年5月的半年度調整中，台股在MSCI全球市場指數中的權重維持1.74%不變，而在MSCI全球新興市場指數中的權重則由16.64%下調至16.56%，在MSCI亞洲除日本指數中的權重由19.04%下調至18.99%。

而在MSCI台灣指數的成分股方面，本次調整並不涉及新增或刪除成分股的內容，因此指數成分股維持88檔。但有19檔成分股調整了在外流通股數。本次半年度調整中權重調升最多的個股為藥華藥（6446），其權重調升0.02個百分點達到0.31%。而權重調降最多的個股則是台灣大（3045），其權重調降0.02個百分點後為0.49%。

至於MSCI全球小型指數方面，台股有三檔入圍，分別是新應材（4749）、台特化（4772）以及光聖（6442），三家公司分別來自半導體及顯示器產業、半導體特用氣體及特用化學品的開發與製造以及通訊元器件產業。而有另外24檔台股遭到刪除，包括有程科、鑽石生技以及定穎控股等。

MSCI半年度調整對台股的影響，主要體現在三個層面：個股資金流動、指數表現與整體市場信心。

首先，被新納入的成分股將吸引大量指數型基金與外資買盤進駐，短期內可望推升股價。例如本次半年度調整之後，新應材、光聖、台特化三檔股票在14日盤中即強漲4%起跳，台特化甚至一度上漲近9%。反之，被剔除的股票則因資金撤出，短期內可能面臨賣壓。

其次，台股在MSCI新興市場中的權重變動也值得關注。雖然本次僅是微幅下調，但對於全球資金配置有指標作用。若未來權重持續下跌則將不利於台股在國際投資者心中的比重，可能導致更多資金流出，對此投資者需要密切留意。

第三，MSCI的調整往往也反映全球市場對台灣產業趨勢的評價。若某一產業如半導體、綠能科技的代表性企業獲得納入，表示該產業在國際市場具備競爭力與成長性，進而提升市場對該產業的評價與投資信心。例如本次MSCI全球小型指數新增的三檔台股有兩個都是處於半導體行業鏈條上的成員，這進一步凸顯了國際市場對台灣半導體行業的信心和肯定。

然而，也需提醒投資人，MSCI調整帶來的行情多為短期效應，長期仍需回歸基本面與企業體質。因此應避免過於激進的追高操作，並注意個股流動性與風險控管。

想參與MSCI指數相關投資，一般投資人有幾種管道可選擇，最普遍的是透過ETF（交易型基金）進行布局。全球有多檔以MSCI指數為追蹤標的的ETF，例如追蹤MSCI新興市場指數的iShares MSCI Emerging Markets ETF（代碼：EEM）、追蹤MSCI世界指數的iShares URTH等。

當然台灣本土市場上也有多檔ETF追蹤MSCI台灣指數或相關指數，如元大摩臺基金（006203），方便投資人直接在台股市場買賣，免去複雜的境外操作。費率方面此類ETF普遍收取低於0.5%的經理費以及少量的保管費。例如元大摩臺基金的經理費為0.3%，另有0.035%的保管費。

除了ETF外，投資人也可透過期貨商品參與MSCI指數交易，例如新加坡交易所（SGX）的MSCI台灣指數期貨。當然期貨投資往往面向的是機構投資人與法人，作為常用的避險工具來使用，個人投資者往往較少參與。

對於具有全球視野的投資人，也可透過複委託、海外券商開戶等方式，直接投資於以MSCI為基礎的基金或指數。總結而言，MSCI指數不只是全球資金流向的重要指標，也提供給了投資人參與全球市場的一扇指導窗口。掌握MSCI指數的調整機制與變化方向有助於投資者做出更具策略性的資產配置決策。

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投資人常常會在新聞中聽到關於MSCI指數調整的新聞，然而真正瞭解MSCI指數以及為何其成分股調整對市場擁有如此大影響力的投資者卻並不多。那麼MSCI指數究竟是什麼？該指數的定期調整又對台股有哪些影響？相信讀者在閱讀完本文後將一清二楚。

我們知道股票指數（Stock Index）是用來衡量一組股票整體表現的統計指標，通常反映某一市場、產業或區域內的股價變動情況，比如常見的美國道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average）以及台灣加權股價指數（TAIEX）都是股票指數。

而MSCI指數也不例外。MSCI指數的歷史可以追溯到1969年，當時的「Capital International」公司編製了最初版本的MSCI指數，那個時候叫做「Capital International Indices」。而到了1986年摩根士丹利（Morgan Stanley）取得了該指數的經營權，並將其品牌重新命名為MSCI指數，即Morgan Stanley Capital International。

MSCI指數其實是一系列指數，覆蓋了全球範圍的股票市場。這些指數廣泛被全球的基金經理人、投資銀行以及被動型基金（如ETF）等跟蹤，作為追蹤全球股票市場表現的基準（Benchmark）。MSCI指數中最知名的包括有MSCI世界指數（MSCI World Index）、MSCI新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）以及針對各個獨立市場的MSCI國家指數，例如MSCI台灣指數。

MSCI指數的主要特色是根據市值、流動性、產業分類與公司治理等多項標準，來挑選具有市場代表性的上市公司。它的權重分配依據的是自由流通市值（Free Float Market Cap），也就是除去大股東持股後的實際市場流通市值，藉此更準確地反映投資人可交易的市場規模。也正因此像是全球最大的石油公司Saudi Aramco的股票在一開始就沒有被納入MSCI指數，因為該公司超過98%的股權由沙國政府持有，流通比例極低。

由於全球資金常依循MSCI指數配置資產，因此被納入或剔除MSCI成分股，會對個股與整體股市資金流向產生實質影響，這也是投資人與法人高度關注MSCI調整的原因。

MSCI每年進行四次成分股的調整：其中兩次為「季度調整」（通常在每年的2月和8月進行），而另外兩次則是「半年度調整」（於每年的5月和11月進行）。

相較於季度調證，半年度調整涉及的規模更大，且可能涉及區域分類變更、市場分類變動，甚至於新增或刪除市場等重大變化，因此對市場的影響通常也較顯著。

MSCI在進行半年度調整時，會依據最新的財報、市值變化、市場流動性、外資可投資比例與產業代表性等因素，重新評估各市場及個股的納入資格。經審查後，MSCI會在每年5月和11月公布調整結果，並於公布後約10個交易日內正式生效。

這些調整不僅影響個別股票的權重，也可能導致整體資金流向的改變。例如，若某一市場的代表性企業市值上升並獲得更多權重，可能吸引被動資金進場配置，帶動股價上漲。反之，被剔除的股票則可能因資金撤出而股價承壓。

比較典型的例子是在2020年5月祥碩（5269）被納入MSCI全球小型指數（MSCI World Small Cap Index）後，股價一度大漲超兩成。

也正因此，在MSCI調整前夕，市場常會出現所謂的「卡位行情」或「調整行情」，也就是投資人根據預期提前布局買入等待消息公開後股價上漲或減持某些個股以避開風險，形成一波短期波動。

MSCI指數中和台股關聯度最高的非MSCI台灣指數（ MSCI Taiwan Index ）莫屬，該指數現時成分股有88檔，以市值加權的方式做計算。在這種權重設計思路下，市值越大的公司，所佔權重就越高。

譬如市值高達25兆臺幣的臺積電在MSCI台灣指數中的權重就高達50.90%。按照權重排列前十大成分股中的其他9個分別是鴻海（4.98%）、聯發科（4.06%）、台達電（1.67%）、富邦金（1.60%）、廣達（1.57%）、聯電（1.36%）、國泰金（1.34%）、中信金（1.13%）以及日月光投控（1.10%）。可以看到前十大權重股基本都是科技行業的巨擘，這也凸顯了台灣經濟以科技業為核心的特質。

MSCI指數中和台灣高度相關的指數除了上文提到的台灣指數（MSCI Taiwan Index）外尚有全球小型指數（MSCI World Small Cap Index）。前者由88檔成分股構成，全部是在台上市公司。而MSCI全球小型指數涵蓋23個已開發國家的小型股，包含約莫四千檔成分股。另外台股也被涵蓋在了MSCI全球市場指數、MSCI全球新興市場指數以及MSCI亞洲除日本指數之中，在後兩者中的權重接近2成。

在最新一次的MSCI 2025年5月的半年度調整中，台股在MSCI全球市場指數中的權重維持1.74%不變，而在MSCI全球新興市場指數中的權重則由16.64%下調至16.56%，在MSCI亞洲除日本指數中的權重由19.04%下調至18.99%。

而在MSCI台灣指數的成分股方面，本次調整並不涉及新增或刪除成分股的內容，因此指數成分股維持88檔。但有19檔成分股調整了在外流通股數。本次半年度調整中權重調升最多的個股為藥華藥（6446），其權重調升0.02個百分點達到0.31%。而權重調降最多的個股則是台灣大（3045），其權重調降0.02個百分點後為0.49%。

至於MSCI全球小型指數方面，台股有三檔入圍，分別是新應材（4749）、台特化（4772）以及光聖（6442），三家公司分別來自半導體及顯示器產業、半導體特用氣體及特用化學品的開發與製造以及通訊元器件產業。而有另外24檔台股遭到刪除，包括有程科、鑽石生技以及定穎控股等。

MSCI半年度調整對台股的影響，主要體現在三個層面：個股資金流動、指數表現與整體市場信心。

首先，被新納入的成分股將吸引大量指數型基金與外資買盤進駐，短期內可望推升股價。例如本次半年度調整之後，新應材、光聖、台特化三檔股票在14日盤中即強漲4%起跳，台特化甚至一度上漲近9%。反之，被剔除的股票則因資金撤出，短期內可能面臨賣壓。

其次，台股在MSCI新興市場中的權重變動也值得關注。雖然本次僅是微幅下調，但對於全球資金配置有指標作用。若未來權重持續下跌則將不利於台股在國際投資者心中的比重，可能導致更多資金流出，對此投資者需要密切留意。

第三，MSCI的調整往往也反映全球市場對台灣產業趨勢的評價。若某一產業如半導體、綠能科技的代表性企業獲得納入，表示該產業在國際市場具備競爭力與成長性，進而提升市場對該產業的評價與投資信心。例如本次MSCI全球小型指數新增的三檔台股有兩個都是處於半導體行業鏈條上的成員，這進一步凸顯了國際市場對台灣半導體行業的信心和肯定。

然而，也需提醒投資人，MSCI調整帶來的行情多為短期效應，長期仍需回歸基本面與企業體質。因此應避免過於激進的追高操作，並注意個股流動性與風險控管。

想參與MSCI指數相關投資，一般投資人有幾種管道可選擇，最普遍的是透過ETF（交易型基金）進行布局。全球有多檔以MSCI指數為追蹤標的的ETF，例如追蹤MSCI新興市場指數的iShares MSCI Emerging Markets ETF（代碼：EEM）、追蹤MSCI世界指數的iShares URTH等。

當然台灣本土市場上也有多檔ETF追蹤MSCI台灣指數或相關指數，如元大摩臺基金（006203），方便投資人直接在台股市場買賣，免去複雜的境外操作。費率方面此類ETF普遍收取低於0.5%的經理費以及少量的保管費。例如元大摩臺基金的經理費為0.3%，另有0.035%的保管費。

除了ETF外，投資人也可透過期貨商品參與MSCI指數交易，例如新加坡交易所（SGX）的MSCI台灣指數期貨。當然期貨投資往往面向的是機構投資人與法人，作為常用的避險工具來使用，個人投資者往往較少參與。

對於具有全球視野的投資人，也可透過複委託、海外券商開戶等方式，直接投資於以MSCI為基礎的基金或指數。總結而言，MSCI指數不只是全球資金流向的重要指標，也提供給了投資人參與全球市場的一扇指導窗口。掌握MSCI指數的調整機制與變化方向有助於投資者做出更具策略性的資產配置決策。

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