Apa itu front running? Penjelasan lengkap

Siapa yang tidak ingin menjadi yang terdepan? Dalam kebanyakan kasus, mendengar istilah berlari terdepan atau front running mungkin membuat Anda berpikir bahwa Anda melakukan sesuatu dengan benar. Tetapi ketika bersangkutan dengan front running dalam trading, Ini sedikit situasi yang berbeda. Itu karena front running, yang berkaitan dengan perdagangan dan investasi, melibatkan informasi orang dalam, dan kemungkinan transaksi ilegal. Oleh karena itu, penting bagi para trader atau investor dari semua kalangan mulai dari pemula hingga veteran untuk mengetahui apa artinya front running, dan mengapa Anda mungkin ingin menghindarinya untuk digunakan sebagai bagian dari strategi investasi Anda.

Apa itu front running?

Jadi, apa itu front running dalam trading berarti bahwa seorang investor membeli atau menjual sekuritas (saham, obligasi, dll.) di awal, berbekal pengetahuan non-publik (hanya diketahui orang dalam) atau informasi yang mereka yakini akan mempengaruhi harga sahamnya. Dengan kata lain, front running adalah bentuk perdagangan orang dalam di pasar keuangan. Hal ini dapat terjadi dalam berbagai situasi, meskipun bentuk umum dari front running melibatkan pialang saham dengan pengetahuan tentang perdagangan yang akan datang, mungkin oleh perusahaan pialang tempat dia bekerja. 

Dalam situasi ini, seorang pialang atau pedagang mungkin membeli atau menjual saham front running dengan pengetahuan tentang posisi mendatang yang akan diambil oleh rumah pialang. Posisi tersebut merupakan tatanan institusional yang secara material akan mempengaruhi harga saham. Berdagang pada informasi sensitif seperti itu yang tidak tersedia baik untuk klien atau publik adalah bentuk front running, dan tidak etis. Ini tidak hanya melibatkan saham, tetapi juga derivatif, seperti opsi atau futures.

Front running adalah tindakan yang dilarang oleh SEC (Securities and Exchange Commission). Itu juga melanggar aturan ditetapkan oleh kelompok pengatur seperti Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA). Tentu saja, ini tidak berarti bahwa masing-masing pedagang atau manajer portofolio tidak mengambil bagian sedikit, tetapi secara umum, ini adalah praktik yang tidak disukai di industri keuangan.

Praktik front running juga bisa didasarkan pada riset analis. Analis di komunitas keuangan memiliki potensi untuk menggerakkan pasar saham berdasarkan peringkat yang mereka tetapkan untuk sekuritas individual, seperti peringkat "beli", "jual", atau "tahan". Peringkat yang akan datang di pialang mungkin beredar di perusahaan sebelum waktunya, mendorong beberapa pialang untuk membeli atau menjual sekuritas sebelum peringkat itu atau distribusi laporan penelitian kepada klien. Ini adalah juga bentuk dari front running.

Area lain yang diperdebatkan untuk definisi front running adalah saat bank investasi institusional di mana bankir investasi dan pialang saham sama-sama dipekerjakan. Bankir investasi bertanggung jawab untuk menerbitkan sekuritas di pasar saham, dan pialang bertanggung jawab untuk menjual saham tersebut. Di Amerika Serikat, Sarbanes-Oxley Act of 2002 diresmikan dalam upaya untuk mengurangi perselisihan antara analis riset dan bankir investasi. Undang-undang itu dirancang untuk menciptakan dinding metaforis di dalam lembaga keuangan besar. 

Dinding ini berfungsi sebagai penghalang hukum untuk memisahkan para profesional yang membuat keputusan investasi dari para profesional yang memiliki akses ke informasi sensitif dan tidak diungkapkan yang dapat memengaruhi keputusan investasi. Penjualan saham dengan metode front running tidak terbatas pada lembaga keuangan dan berlaku untuk setiap individu yang memiliki akses ke informasi awal yang kemungkinan akan memindahkan saham. 

Misalnya, jika ada karyawan lembaga keuangan yang menyampaikan informasi internal tentang keamanan kepada anggota keluarga, dan bahwa perdagangan relatif berdasarkan informasi orang dalam, ini dianggap sebagai bentuk front running ilegal. Bahkan operator percetakan yang melihat informasi keuangan sebelum publikasi tersedia secara luas dapat dianggap bersalah melakukan aktivitas perdagangan orang dalam.

Bagaimana cara kerja front running?

Dengan motif memperoleh keuntungan ekonomi, tindakan front running dilakukan yaitu saat seorang pialang atau trader melakukan perdagangan sebelum pesanan besar terjadi dan ini tidak dipublikasikan. Misalnya, ketika seorang pialang mendapat pesanan dari klien untuk membeli satu juta saham perusahaan Syndicate dan sebelum mengeksekusi permintaan klien, pialang memesan saham yang sama untuk akunnya sendiri dan kemudian menempatkan pesanan klien, yang membuat harga saham naik tajam karena pesanan massal klien yang menciptakan keuntungan instan besar bagi broker. Ini adalah praktik perdagangan ilegal yang memberikan keuntungan tidak adil kepada broker atau trader.

Contoh tindakan front running

Contoh 1

Front running biasanya dilakukan oleh broker atau perusahaan pialang dan dianggap sebagai jenis front running yang paling umum. Seorang pialang menerima perintah dari klien untuk membeli 100.000 saham di Perusahaan A. Pialang mengetahui bahwa transaksi pembelian besar kemungkinan akan menaikkan harga saham perusahaan. Jadi, ia memutuskan untuk membeli sendiri 2.000 saham di Perusahaan A sebelum mengeksekusi pesanan klien.

Dia membeli 2.000 saham dengan harga $10 per saham dan kemudian mengeksekusi pesanan klien. Segera setelah eksekusi pesanan klien, harga saham melonjak menjadi $13 per saham. Kemudian, broker menjual 2.000 sahamnya dengan harga $13 per saham, menghasilkan keuntungan $6.000. Dalam skenario seperti itu, broker melakukan aktivitas yang tidak etis dan ilegal dengan melanggar kewajiban fidusia kepada kliennya.

Contoh 2

Seseorang yang memiliki pengetahuan non-publik tentang peristiwa mendatang yang akan memengaruhi harga sekuritas dapat melakukan perdagangan sebelum informasi tersebut diberikan kepada publik. Misalnya, seorang analis menyiapkan laporan rekomendasi investasi tentang Tesla Inc. Laporan tersebut masih akan didistribusikan kepada klien, dan analis mengetahui bahwa laporan tersebut menyatakan rekomendasi BELI yang kuat.

Mengantisipasi bahwa setelah publikasi laporan, banyak investor akan membeli saham Tesla dan harga saham akan meningkat, analis memutuskan untuk membeli saham perusahaan sebelum laporan tersedia untuk umum. Dengan demikian, analis akan mendapat untung setelah harga saham naik.

Contoh 3

Indeks depan berjalan tidak ilegal dan digunakan sebagai strategi perdagangan. Dana indeks, yang membayangi indeks pasar, menjadi sangat signifikan di pasar keuangan. Setiap kali saham baru ditambahkan ke indeks pasar (misalnya, S&P 500 ), pengumuman dilakukan sebelum saham benar-benar ditambahkan.

Misalnya, S&P 500 mengumumkan bahwa Hi-Tech Inc. akan ditambahkan ke indeks pada hari berikutnya. Keesokan harinya, pedagang frekuensi tinggi dapat dengan cepat membeli saham perusahaan sebelum dana indeks dapat membeli saham perusahaan. Dana indeks akan mendorong harga saham naik karena besarnya volume pesanan mereka. Oleh karena itu, pedagang frekuensi tinggi mendapat untung dari depan menjalankan dana indeks.

Apa pentingnya front running? Apakah ada saatnya front running boleh dilakukan?

Ya, sebenarnya. Front running indeks tidak ilegal, dan sebenarnya cukup umum di kalangan investor aktif. Seperti yang diketahui banyak investor, dana indeks melacak indeks keuangan, seperti S&P 500 atau Dow Jones Industrial Average. Mereka dana yang dirancang untuk mencerminkan kinerja indeks, dengan kata lain. Dan karena indeks pasar benar-benar tidak lebih dari penggabungan besar saham, mereka cukup sering berubah. Perusahaan terus-menerus bertukar masuk dan keluar dari S&P 500, misalnya.

Ketika itu terjadi, biasanya diumumkan ke pasar, dan publik, sebelum swap benar-benar terjadi. Jika sebuah perusahaan ditambahkan ke S&P 500 , itu mungkin dianggap sebagai kabar baik, dan dapat membuat investor merasa lebih percaya diri dengan potensi perusahaan tersebut. Sebaliknya, jika sebuah perusahaan dikeluarkan dari indeks, itu mungkin pertanda bahwa segala sesuatunya tidak berjalan dengan baik. Itu memberi beberapa pedagang kesempatan untuk mengambil posisi yang menguntungkan. 

Katakanlah ada pengumuman bahwa Perusahaan X ditambahkan ke Dow Jones Industrial Average, menggantikan perusahaan lain. Itu berita besar bagi Perusahaan X, dan berarti kemungkinan harga saham Perusahaan X akan naik. Pedagang, jika mereka memiliki alat yang tepat, mungkin dapat dengan cepat membeli saham Perusahaan X pada hari berikutnya, dan berpotensi, mendapat untung jika keadaan berubah seperti yang diharapkan.

Apa bedanya dengan front running biasa? Karena informasi tersebut tersedia untuk umum, tidak ada rahasia, pengetahuan orang dalam yang membantu para pedagang mendapatkan keunggulan. Apa yang membuat sebagian besar front running “salah” adalah fakta bahwa orang tersebut memiliki informasi “tersembunyi” (non-publik) yang pasti akan berdampak pada harga saham, dan mereka menggunakan informasi itu untuk diri mereka sendiri sebelum dipublikasikan.

Tetapi bagaimana jika ada cara untuk menggunakan informasi publik untuk mencoba mendapatkan lompatan dalam pergerakan saham?. Sebenarnya, ada banyak cara untuk melakukan itu. Salah satu caranya adalah dengan melacak kedalaman pasar dan mencoba mengumpulkan alasan mengapa saham tertentu bisa naik (atau turun). Kedalaman pasar, juga kadang-kadang disebut sebagai Data Pasar Level II atau buku pesanan, menunjukkan lebih detail dalam hal jumlah saham yang ditawarkan pada harga tertentu, apakah sudah terisi atau sedang menunggu untuk diisi. Informasi ini bersifat publik sejauh siapa saja yang ingin memilikinya, meskipun tidak selalu gratis.

Metode yang lebih mudah

Ada banyak cara untuk melacak pasar saham, tetapi salah satu cara yang paling umum adalah dengan melihat atau mengikuti indeks. Tiga dari indeks paling populer adalah Dow Jones Industrial Average, S&P 500 dan NASDAQ Composite Index. Indeks tidak lebih dari portofolio hipotetis yang dimaksudkan untuk menunjukkan segmen pasar tertentu. Tidak ada cara untuk "memiliki" indeks tertentu; namun, ada dana yang dibuat untuk meniru perilaku (pergerakan) indeks tersebut.

Dengan demikian, ketika saham tertentu ditambahkan ke (atau dihapus dari) indeks, dana yang sesuai perlu menambah (membeli) saham perusahaan itu, atau mungkin mengurangi (menjual) saham perusahaan itu. Juga, indeks tertentu diberi bobot, jadi jika saham tertentu benar-benar berkinerja buruk atau berkinerja buruk, dana tersebut mungkin perlu menyesuaikan kepemilikannya agar lebih sesuai dengan indeks.

Akibatnya, Anda dapat "memprediksi" apa yang akan terjadi – setidaknya dalam jangka pendek – terhadap harga saham tertentu. Dana indeks tidak selalu dapat bertindak pada hari yang sama saat pengumuman dibuat, jadi ada “keterlambatan” antara waktu indeks mengumumkan perubahan dan saat dana dapat menyesuaikan kepemilikannya. Ini memberi investor yang cerdas waktu untuk masuk ke (atau keluar dari) saham tertentu sebelum dana melakukan penyesuaian.

Mengamati berita

Cara potensial lain untuk menjadi yang terdepan adalah berdasarkan berita. Ini umumnya tidak dapat diprediksi, tetapi seringkali, jika sebuah perusahaan ditawarkan untuk dibeli, harga saham mereka akan naik sebagai hasilnya. Atau jika, katakanlah, sebuah perusahaan farmasi mengumumkan uji coba obat yang menguntungkan, stok mereka sering naik (setidaknya dalam jangka pendek). Penghasilan adalah bentuk lain dari berita, tetapi seringkali yang paling sulit diprediksi dalam hal bagaimana saham akan bereaksi. Saham tidak selalu bereaksi terhadap berita (dan terutama pendapatan) dengan cara yang dapat diprediksi, jadi Anda harus berhati-hati jika mendasarkan perdagangan Anda pada berita atau pendapatan.

Strategi front running untuk indeks

Front running indeks hanyalah membeli saham sebelum ditambahkan ke indeks yang dirancang untuk dilacak oleh dana yang dikelola secara pasif. Prinsip di balik mengapa strategi ini berhasil adalah antisipasi pesanan. Antisipasi pesanan memungkinkan seorang pedagang untuk mendapatkan keuntungan dengan benar mengantisipasi apa yang akan dilakukan pedagang lain dan bagaimana mereka akan mempengaruhi harga.

Semakin banyak modal yang diinvestasikan dalam dana yang dikelola secara pasif yang dirancang untuk melacak indeks yang mendasarinya. Faktanya, setiap tahun sejak 2006, dana yang dikelola secara pasif telah memperoleh pangsa pasar dari dana yang dikelola secara aktif karena investor telah tertarik pada struktur biaya rendah dan pengembalian absolut yang baik. Semua indikasi menunjukkan tren ini akan terus berlanjut.

Dana yang dikelola secara pasif bertujuan untuk meminimalkan kesalahan pelacakan yang merupakan perbedaan antara pengembalian dana dan pengembalian indeks yang mendasarinya. Ini memaksa dana yang dikelola secara pasif untuk merespons dengan cepat perubahan dalam konstituen indeks dengan membeli penambahan dan menjual penghapusan.

Perubahan pada konstituen indeks biasanya diumumkan satu sampai lima hari sebelumnya. Hal ini menimbulkan masalah bagi pengelola dana. Untuk meminimalkan kesalahan pelacakan, pengelola dana harus membeli hak keamanan saat ditambahkan ke indeks. Biasanya sekuritas ditambahkan ke indeks setelah pasar ditutup, jadi ini berarti manajer investasi harus membeli pada penutupan perdagangan pada hari penambahan.

Tetapi jika semua orang tahu bahwa semua dana yang dikelola secara pasif dipaksa untuk membeli pada waktu yang dapat diprediksi, maka anticipator pesanan akan membeli di muka dan Anda memiliki peluang perdagangan yang menguntungkan. Hal ini meningkatkan dampak harga dari pembelian dana dan oleh karena itu meningkatkan biaya perdagangan yang mereka keluarkan. Jadi dana yang dikelola secara pasif berada dalam dilema karena mereka perlu meminimalkan kesalahan pelacakan tetapi pada saat yang sama tidak menimbulkan terlalu banyak biaya perdagangan.

Apakah strategi front running untuk indeks menguntungkan?

Fenomena ini telah dipelajari dengan baik di masa lalu. Mengingat betapa terkenalnya hal ini, mengapa peluang perdagangan yang menguntungkan ini masih ada?. Pertama, ada bukti bahwa dampak penambahan indeks lebih lemah dari sebelumnya. Beberapa literatur yang saya ulas menunjukkan pengembalian abnormal sekitar 7% dari hari -10 hingga 0 sementara analisis saya menunjukkan sedikit 1%. Kedua, pengelola dana sangat menyadari kinerja indeks dan beberapa telah mengubah perilaku mereka untuk mengimbanginya.

Beberapa terakumulasi perlahan sebelum atau setelah saham bergabung dengan indeks untuk menurunkan biaya perdagangan mereka dengan mengorbankan kesalahan pelacakan yang lebih tinggi. Namun, melihat data volume dan harga intraday, masih banyak fund manager yang membeli dalam beberapa menit segera sebelum saham ditambahkan. Alasan mereka adalah untuk meminimalkan kesalahan pelacakan dan hanya memberikan pengembalian indeks terlepas dari biaya perdagangan yang tinggi. 

Untuk beberapa saham, volume pada hari ini bisa 50 kali lebih besar dari rata-rata dan modal yang cukup secara pasif melacak S&P 500 yang dibutuhkan manajer dana untuk membeli sesuatu seperti 10% dari kapitalisasi pasar saham hanya dalam beberapa menit. Fakta bahwa manajer dana dapat melakukan ini hanya dengan slippage sederhana berarti bahwa pedagang yang terinformasi telah menjadi terkoordinasi dengan baik dalam memasok likuiditas dalam beberapa menit yang penting itu. 

Trader yang terinformasi telah mengumpulkan stok jauh sebelum stok ditambahkan dan dapat memperoleh keuntungan dengan menyediakan likuiditas kepada manajer dana ini. Ketiga, sepertinya sulit untuk mendapatkan keuntungan dengan membeli saham segera setelah pengumuman. Pengumuman untuk S&P 500 dibuat setelah pasar tutup, dan harga saham diprediksi meningkat tajam setelah jam perdagangan sebagai tanggapan atas pengumuman bahwa saham akan ditambahkan. Kecuali Anda memiliki algoritme latensi rendah, sulit untuk memperdagangkan ini secara menguntungkan karena pergerakan langsung setelah jam kerja terdiri dari sebagian besar kenaikan harga sebelum ditambahkan ke indeks.

Keuntungan dan kekurangan front running

Front running adalah tindakan ilegal menggunakan informasi oleh broker untuk perdagangan sekuritas untuk mendapatkan keuntungan di bawah akunnya. Di sini, pialang memiliki informasi yang sudah ada sebelumnya tentang pesanan investor, yang disalahgunakannya sebelum melakukan perdagangan atas nama investor kliennya dan memperoleh keuntungan begitu investor mempengaruhi harga sekuritas.

Keuntungan

• Front running membantu dalam transaksi keamanan massal tanpa memengaruhi pergerakan harga oleh pedagang institusional banteng besar.

• Investor kecil sangat diuntungkan dari aktivitas perdagangan tersebut, meskipun ilegal, mereka mendapatkan keuntungan besar dalam waktu terbatas dan tanpa biaya tambahan.

• Pialang juga mendapatkan komisi jika mereka memberikan saran ini kepada klien lain.

• Sulit untuk dilacak karena bebas dari pengawasan komisi pertukaran karena menunjukkan mekanisme perdagangan yang normal.

• Setelah transaksi yang lebih besar dipublikasikan, maka membeli atau menjual sebelum transaksi klien tidak dianggap ilegal.

Kekurangan

• Seluruh proses dianggap ilegal dan tidak etis.

• Jika klien tiba-tiba memutuskan untuk menarik pesanan, pesanan yang ditempatkan oleh broker mungkin akan mencari kerugian besar atau tidak untung sama sekali.

• Mungkin terbukti merugikan bagi klien investor awal yang mengajukan permintaan transaksi jika harga saham sudah naik lebih tinggi jika broker mengungkapkan berita ini ke publik.

• Jika berada di bawah pengawasan komisi pertukaran, broker atau pedagang dapat menarik hukuman besar dan hukuman berat karena terlibat dalam praktik semacam itu.

Akhir kata

Front running adalah bentuk manipulasi pasar yang dilakukan hampir di setiap pasar di seluruh dunia. Perdagangan semacam itu dianggap ilegal dan sebagian besar dilakukan melalui pialang individu atau perusahaan pialang dengan satu-satunya motif untuk mendapatkan keuntungan. Ini sebagian besar digunakan sebagai taktik broker terkait dengan transaksi yang dilakukan sebelum menempatkan pesanan klien atau sebelum mempublikasikan informasi yang relevan. Jelas bahwa tindakan seperti itu jelas ilegal dan dapat menyebabkan hukuman berat dan hukuman jika tertangkap. 

Meski demikian, front running memiliki banyak wajah berbeda, tidak semuanya negatif. Perbedaan utama terletak pada bagaimana informasi itu diperoleh, dan apakah informasi itu tersedia untuk umum atau tidak pada saat perdagangan dilakukan. Jika itu publik, tidak ada salahnya mencoba untuk “mengalahkan keramaian”. Jika tidak publik, atau jika Anda berada dalam posisi di mana Anda bertindak atas nama klien dan menempatkan perdagangan pribadi sebelum klien maka Anda telah keluar dari jalan bebas hambatan dan bepergian di sepanjang jalan raya ilegal.