聯亞（3081）可以買嗎？卡位 CPO「最脆弱的一環」，但估值已透支到 2027？

2026-09-02 16:49:45

聯亞（3081）近期因四年 CW Laser 長約、22.7 億擴產與第二季三率跳級，成為 AI 光通訊最熱門的上游標的。它卡位是真的、基本面爆發也是真的，但能不能追，取決於「2027 年兌現得成不成」，而不是「卡位真不真」——因為股價已站上千金之列，市場估算本益比偏高（近 300 倍，確切數字以券商即時資料為準），法人目標價幾乎全靠 2027 年的獲利估算撐起。以下拆解卡位與估值兩件事。

聯亞（3081）.png

聯亞在 CPO 供應鏈卡什麼位置

聯亞卡的是整條矽光子鏈公認「最脆弱、也最難」的那顆雷射光源。

矽光子（Silicon Photonics）與共同封裝光學（CPO）要把資料中心的「電傳輸」換成「光傳輸」，但矽本身不發光，必須靠磷化銦（InP）等三五族化合物提供光源。聯亞正是這顆連續波雷射（CW Laser）磊晶片的關鍵供應商，並以「多波長」技術把技術門檻與單價一起墊高。第二季財報顯示，資料中心相關產品（Datacom）已占營收約 80–85%，且多數為矽光 CW 雷射；1.6T 產品已量產，更高速的 3.2T 正與客戶開發驗證中。

供應鏈環節	代表個股	關聯	傳導強度
磊晶光源（聯亞位置）	聯亞 3081	CW Laser 磊晶、多波長卡位	強
後段代工	華星光 4979	承接聯亞 CW Laser 後段，出貨年增約 4 倍	強（關係明確）
光模組	上詮 3363／波若威 3163	下游模組，族群連動	中
同業	全新 2455	以砷化鎵（GaAs）為主，材料細分不同	弱（多為族群情緒）

基本面確實在爆發

這不是題材空喊，獲利是真的跳級。

聯亞 2025 年營收 22.03 億元（年增 82.3%），稅後淨利 4.28 億元（年增 885.6%），EPS 4.66 元，成功轉虧為盈，並配發現金 3 元加股票 1 元。進入 2026 年，第二季營收 12.21 億元（季增 35%、年增 121%），毛利率攀升至 57.45%，稅後淨利 4.68 億元（年增 384%），EPS 4.62 元，三率同步創高。8 月 26 日董事會更一次拋出多項中長期布局：與美系客戶簽訂 2027–2030 年四年 CW Laser 長約、鎖定美日 InP 基板長期供料、並斥資不超過 22.7 億元增購設備，法人預期 2027 年產能將較 2026 年增加約 150%（1.5 倍）。

但估值已經把 2027 算進去了

股價反映的不是今年獲利，而是 2027 年的想像。

問題就在這裡。法人估算聯亞 2026 年 EPS 約 20–21 元、2027 年上看約 50 元，並據此喊出約 4,095 元的目標價——換句話說，目前近 300 倍的本益比，是拿「未來兩年後」的獲利在定價。這種「先反映未來」的股票，一旦成長節奏不如預期，回檔幅度也會被放大。事實上近期已有市場觀察指出，外資與主力偏向調節、分批出貨，反映部分資金認為短線評價偏高。市場願意在回檔時承接的，是對 CW Laser 量產與 InP 供給穩定的「確定性想像」，但題材強，不代表風險小。

真受惠 vs 伪傳導

不是掛上「CPO 概念股」就等於吃到聯亞這條長約。

直接受惠這條四年 CW Laser 長約的，是聯亞本身加上負責後段的華星光（4979）。至於同屬光通訊族群的全新（2455），主力材料是砷化鎵而非 InP CW Laser，細分不同；許多族群股的上漲更多是情緒帶動，未必實際吃到訂單。另一個常見誤解是「InP 漲價＝聯亞全面利多」——實際上這是雙面刃：鎖料長約固然是護城河，但漲價同樣墊高成本，真正的相對優勢，是聯亞已鎖料、而未鎖料的同業要承受成本壓力。