甲骨文（ORCL）財報解讀：盈利超預期！財測、雲端營收及後續股價走勢一次看

9月10日，科技巨擘甲骨文(ORCL)在盘后交易中公布了强于预期的2027財年第一季业绩。財報發布後，其股價在盤後交易時段隨即展現強勁動能，上漲幅度達到5%，盤中最高更一度狂飆至8%。不過，9月10日正常交易時段股價仍下跌 5.4%至152.94美元，顯示市場對甲骨文的高資本支出仍保持警惕。

甲骨文最新財報：核心數據一次看

甲骨文第一財季營收達到193億美元，年增約30%，高於市場預估的191.4億美元；調整後每股盈餘（EPS）從去年同期的 1.47美元升至1.92美元，同樣優於市場預期的1.74美元。

雲端營收、RPO數據突出：AI需求成最大亮點

這次財報中，市場最關注的焦點之一無疑是雲端業務營收。過去以資料庫軟體聞名的甲骨文，近年積極轉型為AI運算基礎設施供應商，並持續擴建資料中心，為OpenAI等大型客戶提供雲端運算服務。上季雲端營收年增62%至116.1億美元，其中市場高度關注的雲端基礎設施（OCI）營收更大增121%至74億美元，高於原先市場預期的70.9億美元。這波強勁成長主要受到AI模型訓練與推論需求快速增加所帶動。

除了雲端營收之外，另一項受到市場高度關注的指標則是剩餘履約義務（RPO）。甲骨文本季新增簽署超過300億美元的AI雲端合約，使RPO攀升至6,640億美元，不僅創下新高，也高於分析師原先預估的6,418億美元。由於RPO代表尚未認列、但未來有望轉化為營收的合約金額，因此這項數據也能反映甲骨文未來營收成長的能見度。

更值得注意的是，甲骨文表示，新簽署的多數AI合約並不需要公司自行投入大量資金採購GPU等硬體，部分合約採取客戶預付款、客戶自備硬體或其他類似安排，因此有助於降低AI基礎建設擴張所帶來的現金支出壓力，也讓公司較有機會維持每年約900億至950億美元的支出規模。

甲骨文財務長梅克森指出，目前大部分訂單都是透過預付款、客戶提供硬體等方式執行，因此甲骨文不需要承擔額外的大額資本投入。同時，公司已開始看到過去累積的未履約訂單在本季明顯轉化為實際營收，進一步帶動雲端基礎設施業務成長。

甲骨文預估，目前RPO約有一半將在未來36個月內轉化為營收。若這些AI雲端合約能按照預期陸續認列，除了有助於支撐未來營收成長，也代表甲骨文未來數年的業績具備較高的營收能見度。

甲骨文財測：2027財年營收至少900億美元

甲骨文此次財測整體偏正面。公司預期2027財年全年營收至少達到900億美元，並將調整後每股盈餘（EPS）預測由原先的 8.05美元上調至8.10美元，略高於市場平均預估的8.07美元。

更值得關注的是短期財測。甲骨文預估2027財年第二季營收將年增約30%至34%，調整後EPS預計介於1.85至1.93美元，市場預估約為1.89美元。換言之，甲骨文仍希望維持30%以上的高速成長，顯示AI雲端基礎設施需求尚未出現明顯降溫跡象。

900億美元資本支出：ORCL最大的風險

雖然AI業務快速成長，但甲骨文財報也存在一個不能忽略的風險，就是資本支出。

甲骨文本季資本支出已達285億美元，全年仍維持900億至950億美元的支出規模；雖然部分支出由客戶預付款抵銷，且本季自由現金流赤字5.4億美元優於市場預期，但AI資料中心擴建仍需要龐大資金。

ORCL後續怎麼走？

在財報公布之前，甲骨文股價其實已經面臨不小的賣壓。9月10日正常交易時段，ORCL下跌約5.4%，收在152.94美元，但財報發布後，盤後股價一度大漲超過8%，顯示市場對公司AI雲端業務成長及財測上修給予正面評價。

不過，若拉長時間觀察，甲骨文目前的股價表現仍相對疲弱，今年以來股價下跌超過20%，同期標普500指數則上漲約11%。此外，與大型超大規模雲端服務商（hyperscaler）相比，甲骨文的現金部位相對有限，信用評等也較低。目前公司負債規模約達1,250億美元，自由現金流則為負54億美元，明顯高於去年同期的負3.62億美元。高資本支出與現金流壓力，也成為市場評估ORCL後續估值的重要因素。

因此，從短線角度來看，若市場風險偏好回升，加上AI雲端題材持續發酵，ORCL有機會延續財報公布後的反彈行情。但另一方面，如果美國公債殖利率持續攀升，或科技股整體估值受到壓縮，甲骨文仍可能面臨較大的股價波動。尤其公司目前維持900億～950億美元年度資本支出預期，後續能否讓高額AI基礎建設投資轉化為營收與現金流，將是市場判斷股價能否持續上攻的關鍵。

綜合AI雲端成長、RPO、資本支出及估值，可將ORCL後續股價分成三種情境：

甲骨文現在可以買嗎？

甲骨文最新財報可視為一次重要的基本面檢驗。公司第一季營收達193.5億美元、年增30%，調整後每股盈餘（EPS）為1.92美元，雙雙優於市場預期；其中Cloud Infrastructure營收更來到74億美元、年增121%，剩餘履約義務（RPO）則攀升至創紀錄的6,640億美元，顯示AI雲端需求仍維持強勁成長。

不過，甲骨文目前面臨的主要風險仍來自高額資本支出。公司最新一季資本支出達到285億美元，FY2027全年預估仍維持在900億～950億美元。隨著AI資料中心持續大規模擴建，公司對資金與負債的需求也可能同步增加，因此後續市場除了關注RPO能否順利轉化為營收，也會進一步檢視AI基礎建設投入是否能帶來足夠的營收與獲利回報。

此外，財報公布前市場對ORCL的看法其實相對保守，股價今年一度回落約20%～21%，部分分析師則認為，先前的跌勢已讓市場重新評估甲骨文的估值。若未來RPO持續轉化為實際營收，且透過客戶預付款等融資安排降低資本支出對資產負債表造成的壓力，ORCL仍具備迎來下一波行情的可能。反過來看，若AI資料中心建設進度不如預期、資本支出持續攀升或自由現金流進一步惡化，即使營收維持高速成長，股價仍可能承受較大的波動與估值壓力。

FAQs

1. 甲骨文（ORCL）最新財報表現如何？

甲骨文2027財年第一季營收達 193.5億美元，年增30%，調整後EPS為 1.92美元，高於市場預期的1.74美元，整體財報表現優於預期。

2. 甲骨文為什麼在財報後上漲？

市場主要受到AI雲端需求快速成長、Cloud Infrastructure營收年增121%，以及RPO升至6,640億美元等因素帶動。投資人認為這些數據顯示甲骨文AI基礎設施業務正在快速變現。

3. 甲骨文Cloud Infrastructure營收是多少？

2027財年第一季Cloud Infrastructure營收約 74億美元，年增121%，成為甲骨文目前最重要的成長引擎之一。

4. 甲骨文RPO為什麼受到市場關注？

甲骨文最新RPO達 6,640億美元，代表已簽約但尚未認列的未來收入規模龐大。公司表示，其中約一半預計在未來 36個月轉換為營收，因此RPO是評估未來營收能見度的重要指標。

5. 甲骨文2027財年財測是多少？

甲骨文預期2027財年營收至少達 900億美元，調整後EPS約 8.10美元，全年資本支出則預計達 900億至950億美元。

6. 甲骨文AI投資最大的風險是什麼？

最大的風險之一是資本支出快速增加。甲骨文預計全年投入900億至950億美元建設AI資料中心，如果AI需求或合約轉換速度低於預期，可能對自由現金流及負債帶來壓力。

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