81.8萬！美國非農數據迎來15年最大規模下修，是風險還是機會？

美國勞工統計局在最新公告中披露，對截至2024年3月的過去12個月的非農就業數據進行了初步修正，結果顯示就業人數比初步估計少81.8萬人。這一修正幅度符合先前經濟學家的預測範圍。此次數據的下調表明，美國就業市場的增長勢頭可能沒有之前報告的那樣強勁，這可能對美聯儲下個月的利率決策產生影響，增加其考慮降息的可能性。

在這次調整之前，數據顯示，報告期內就業崗位淨增290萬個，平均每月增加24.2萬人。經過修正後，平均每月的就業增長速度降至17.4萬人。儘管這一數字較疫情後的勞動力市場復蘇速度有所減緩，但依然反映出美國經濟處於相對健康的水準。根據慣例，最終的修正數據將在明年年初進行公佈。

早期基準數據降幅為2009年以來最高水準

1.勞動力市場放緩跡象早於預期

修正數據表明，勞動力市場開始放緩的時間比最初預想的要早得多。直到本月初，市場和經濟學家才對 7 月份就業報告的發佈感到擔憂。就業報告疲軟，失業率連續第四個月上升，這敲響了警鐘，但失業救濟申請和職位空缺等其他指標表明經濟放緩程度較為溫和。

基準修訂每年都會進行，但今年市場和美聯儲觀察人士特別關注基準修訂，尋找任何表明勞動力市場降溫速度可能比最初報告的更快的跡象。

多位經濟學家表示，初始就業數據可能受到多種因素的影響，包括對企業創建和關閉的調整以及如何統計非法移民工人的調整。

2.專業服務和商業服務是罪魁禍首

專業服務和商業服務占了下調幅度的近一半。其他行業也有所下降，包括休閒和酒店、製造業和零售業。

經濟學家Anna Wong 表示“我們認為這些修正表明勞動力市場在去年大部分時間的運行比大多數人認為的要冷淡。值得注意的是，下調的主要原因是白領行業——例如專業和商業服務——這些行業往往不會吸引大量無證工人。這應該可以緩解人們對基準系列低估無證工人的擔憂。”

美國勞工統計局根據兩項調查編制每月就業報告。週三的修訂涉及工資單（通過企業調查收集），不影響失業率（通過家庭調查得出）。

美國勞工統計局每年一次將三月份的就業人數與一個更準確但不太及時的數據來源“就業和工資季度普查”（QCEW）進行對比，該數據基於州失業保險稅記錄，涵蓋了幾乎所有的美國就業崗位。

QCEW 數據也於週三公佈，顯示截至 2024 年 3 月的一年中就業率將增加 1.3%。相比之下，根據最初的月度工資單數據衡量，年增長率為 1.9%。

圖表中可以看到，非農就業人數從1月份的157,856千人逐步上升到7月份的158,723千人，但8月份卻降至158,445千人。這個下降幅度雖不算特別大，但結合全年增速來看，8月的下調幅度引發了市場的高度關注。這種趨勢可能表明經濟正在經歷某種程度的放緩。

8月非農就業數據的下調，加劇了市場對美國經濟增長放緩的擔憂。在這種背景下，投資者和經濟學家開始猜測，美聯儲是否會考慮進入降息通道，以應對經濟下滑的風險。

首先，這次數據的下調顯示了勞動市場的新增就業弱於預期，但仍有一定韌性，整體繼續弱化。這種趨勢可能會在9月份的數據中得到體現，如果勞動市場繼續顯示出放緩的跡象，那麼9月份的非農數據可能也會受到負面影響。

此外，美聯儲7月FOMC會議紀要中提到，如果經濟數據繼續符合預期，9月份放鬆貨幣政策是合適的。這意味著，如果9月份的非農數據顯示勞動市場進一步放緩，美聯儲可能會考慮降息，以刺激經濟活動和支持就業市場的穩定。

同時，市場對美聯儲9月降息的預期已經較為明確，這可能會對9月份的非農數據產生一定的心理影響。如果市場普遍預期降息，那麼在數據公佈前，投資者和企業可能會採取更為謹慎的態度，這也可能在一定程度上影響非農數據的表現。

所以，總的來說，8月份非農數據的下調可能會加劇市場對美國經濟增長放緩的擔憂，從而對9月份的非農數據產生一定的負面影響。美聯儲的潛在降息行動和市場的預期也可能會在一定程度上影響9月份非農數據的表現。然而，具體的影響程度還需要根據實際公佈的數據和市場反應來進一步分析。

美元機會

9月份的非農數據一旦下調，會導致市場對美國經濟增長放緩的擔憂加劇，這可能會對美元指數產生負面影響。

如果市場預期美聯儲將因此考慮降息以刺激經濟，那麼美元可能會進一步承壓。目前美元指數在鮑威爾講話後已經下跌至七個月最低點。因此，我們要儘量以做空美元為首要方向，減少做多次數。

美股機會

同時，9月的非農數據一旦出現疲軟，很有可能會在短期內提振美股，因為市場預期美聯儲可能會降息以支持經濟。

原因在於，降息通常會降低企業的借貸成本，提高消費者和企業的支出意願，從而刺激經濟增長。但是，如果經濟放緩的擔憂持續存在，長期來看，就會對股市產生壓力。所以，我們要去關注那些在低利率環境下表現良好的行業，如科技股和消費類股票 。這裏比較推薦NVDA。

黃金機會

而黃金方面，9月份的非農數據很有可能會增強黃金作為避險資產的吸引力。

在經濟不確定性增加的情況下，大多數投資者往往會尋求黃金等避險資產以保護其財富。此外，如果美聯儲降息，實際利率可能會下降，這通常會增加黃金的吸引力，因為黃金不產生利息，其機會成本較低。所以我們可以看到全球黃金ETF規模屢創新高，也顯示出了投資者對黃金的需求再一步步的提升 。

原油機會

最後是原油，9月份的非農數據，很有可能會對原油市場產生複雜的影響。

一方面是經濟增長放緩可能會減少對原油的需求，從而對油價產生壓力。而另一方面，如果市場預期美聯儲將通過降息來刺激經濟，那麼經濟活動的增加可能會提高對原油的需求。OPEC+的減產決定也可能對原油價格產生影響，支撐油價 ，再加上目前戰爭局勢的擴大化，更會放大原油作為戰略物資的重要屬性，從而推高原油價格。