Apa yang dimaksud dengan Rights Issue? Semua yang Perlu Anda Ketahui

Jika Anda seorang investor, Anda harus memahami cara kerja penerbitan saham dengan hak memesan efek terlebih dahulu. Secara sederhana, ketika sebuah perusahaan memanfaatkan pemegang saham yang ada untuk mendapatkan modal tambahan dan menerbitkan sahamnya dengan harga diskon, terutama untuk pemegang saham yang ada ini, kami menyebutnya Saham Rights Issue. Tapi, apa itu right issue saham?. Ide dari terbitnya right issue adalah untuk mendapatkan modal tambahan dari pemegang saham yang ada tanpa metode eksternal. Hal ini sangat berguna bagi perusahaan yang memiliki utang yang besar.

Apa itu right issue saham? 

Right issue adalah penawaran yang dibuat kepada pemegang saham yang sudah memiliki saham di perusahaan untuk membeli saham baru secara proporsional dengan jumlah kepemilikan yang sudah mereka miliki. Karena rights issue menghasilkan penerbitan saham baru, mereka memiliki potensi untuk secara signifikan mempengaruhi harga di mana saham perusahaan diperdagangkan. Dilusi adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan apa yang terjadi ketika saham yang diterbitkan diterima di bursa saham seperti Bursa Efek London.

Bagaimana tepatnya seseorang melakukan pembelian right issue?

Ketika sebuah perusahaan membutuhkan lebih banyak uang tunai dan memutuskan untuk menerbitkan saham baru kepada pemegang saham yang ada, mereka dikatakan melakukan rights issue. Pemegang saham perusahaan memiliki opsi untuk membeli saham tambahan dalam proporsi yang sama dengan jumlah saham yang sudah mereka miliki. Saham-saham ini juga disebut sebagai "right issue". Pemegang saham yang ada, di sisi lain, memiliki opsi tetapi tidak berkewajiban untuk membeli saham baru ini. Ketika disajikan dengan rights issue, pemegang saham memiliki empat opsi yang tersedia bagi mereka:

• Semua pemegang saham yang ada dapat menggunakan right issue yang telah diberikan kepada mereka.

• Pemegang saham saat ini memiliki opsi untuk menjual semua right issue mereka dengan imbalan uang tunai.

• Pemegang saham saat ini juga memiliki opsi untuk menjual sebagian right issue mereka untuk meningkatkan modal untuk akuisisi saham baru yang diterbitkan dalam bentuk right issue (juga dikenal sebagai tail-swallowing).

• Pemegang saham yang sudah ada juga tidak memiliki jalan lain. Dalam skenario ini, perusahaan akan menjual rump adalah terdiri dari right issue saham yang belum dibeli, dan hasil penjualan akan didistribusikan kepada para pemegang saham.

  
  

Jumlah total saham yang diterbitkan bertambah setiap kali ada penerbitan saham baru yang terjadi di pasar. Hal ini mengakibatkan penurunan jumlah pendapatan yang diterima setiap saham perusahaan. Pemegang saham yang ada memiliki kesempatan untuk mempertahankan posisi mereka dan mempertahankan kepemilikan saham proporsional mereka saat ini di perusahaan melalui penggunaan rights issue.

Apa itu right issue yang tidak dibayar?

Ketika perusahaan mengeluarkan right issue kepada pemegang sahamnya, pemegang saham berhak atas right issue yang dikenal sebagai right issue nihil-bayar. Right issue yang tidak dibayar nihil ini dapat diperdagangkan menggunakan saham yang tidak dibayar nihil yang diberikan kepada pemegang saham saat ini segera setelah tanggal ex-rights. Right issue ini berfungsi serupa dengan token, karena memungkinkan Anda melakukan pembelian saham tambahan dengan biaya yang lebih murah. Apa yang disebut "token" ini dapat diberikan kepada orang lain, atau dapat dijual jika Anda memutuskan Anda tidak lagi menginginkannya.

Ilustrasi penerbitan right issue

Pertimbangkan sejenak kemungkinan bahwa Tesco plc dapat melakukan rights issue (ini adalah contoh). Kita memiliki 10.000 saham perusahaan, yang sekarang dijual dengan harga 100 pence per saham. Tesco plc membuat keputusan untuk meningkatkan modalnya, dan sebagai hasilnya, perusahaan mengumumkan bahwa mereka akan melakukan rights issue untuk para pemegang saham saat ini dengan harga 50 pence per saham. Tesco PLC membuat penawaran kepada pemegang sahamnya saat ini yang memungkinkan mereka untuk membeli lebih banyak saham dengan diskon 2 untuk setiap 10 saham yang dibeli. Hal ini menunjukkan bahwa pemegang saham saat ini memiliki kesempatan untuk membeli 2 saham tambahan saham Tesco untuk setiap 10 saham yang sudah mereka miliki.

Karena kita sudah memiliki 10.000 saham, rights issue memberi kita kesempatan untuk membeli 2.000 saham tambahan di perusahaan dengan harga masing-masing 50 pence, sehingga total investasi kita menjadi £1.000. Hanya ketika saham asli diperdagangkan sebagai ex-rights, maka right issue yang tidak dibayar nihil akan muncul. Right issue saham adalah hari ketika saham yang baru diterbitkan tersedia untuk diperdagangkan di pasar, dan harga saham memperhitungkan informasi baru ini ketika menghitung harga saham. Hal ini sangat sebanding dengan kinerja saham ketika turun pada hari perdagangan saat saham tersebut menjadi ex-dividen. Misalnya, jika saham saat ini diperdagangkan pada 50 pence dan membayar dividen 5 pence, maka begitu saham diperdagangkan pada tanggal ex-dividennya, harga pasar kemungkinan akan turun sekitar 5 pence karena fakta bahwa pemegang saham yang memiliki saham selama sesi sebelumnya akan berhak menerima dividen.

Mengapa perusahaan ingin melakukan penawaran right issue?

Rights issue adalah ketika perusahaan memberikan kesempatan kepada para pemegang sahamnya saat ini untuk memperoleh saham tambahan perusahaan dengan harga diskon agar perusahaan memperoleh dana tambahan. Praktik penempatan saham adalah hal yang umum di antara banyak perusahaan dan memiliki efek melemahkan kepemilikan semua pemegang saham. Namun, rights issue melindungi pemegang saham saat ini dengan mengizinkan mereka untuk membeli atau jual saham right issue mereka. Ini berbeda dengan penawaran terbuka, di mana pemegang saham tidak mendapatkan pengembalian uang tunai jika mereka tidak menggunakan right issue mereka untuk menerimanya dan tidak menerimanya.

Dampak seperti apa yang dimiliki rights issue terhadap harga saham?

Harga saham perusahaan dapat dipengaruhi oleh rights issue karena penerbitan saham tambahan, yang menghasilkan peningkatan jumlah total saham yang beredar. Saham yang baru diterbitkan ini telah dijual dengan harga yang lebih rendah dari harga sebelumnya di mana mereka diperdagangkan di pasar. Hal ini tergantung pada jumlah right issue yang diberikan perusahaan kepada pemegang saham yang sudah ada. Rights issue sering dilakukan oleh perusahaan jika membutuhkan lebih banyak pembiayaan. Akibatnya, ini merupakan petunjuk bahwa perusahaan mungkin dalam bahaya, yang dapat memiliki pengaruh negatif pada harga saham. Mungkin juga ini merupakan indikasi bahwa perusahaan mengalami masalah profitabilitas.

Pada tanggal 9 September 2021, easyJet mengumumkan penawaran right issue yang dilakukan oleh easyJet. Jadwal penerbangan easyJet dapat ditemukan di bawah (EZJ). Pagi hari ketika rights issue diumumkan adalah pagi hari yang saya tunjukkan dengan tanda panah.

Tanggapan pasar, sejauh yang kami tahu, tidak menguntungkan (meskipun tidak selalu demikian). Perusahaan Easyjet telah mengumumkan bahwa mereka akan melakukan rights issue yang akan ditanggung sepenuhnya untuk mencapai hasil kotor sekitar £1,2 miliar melalui penjualan 301.260.394 Saham Baru. Karena itu, penawaran ini terdiri dari 31 saham baru untuk setiap 47 saham yang sudah ada. Hal ini menunjukkan bahwa pemegang saham akan diberikan kemampuan untuk memperoleh 31 saham easyJet tambahan dengan harga 410 pence untuk setiap 47 saham easyJet yang sudah mereka miliki. 

Ada banyak investor swasta yang membuat asumsi yang salah bahwa harga saham harus turun menjadi 410p, yang merupakan harga right issue, tetapi ini tidak terjadi. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa ketika rights issue diumumkan, saham sudah diperdagangkan cum rights, yang berarti bahwa perdagangan terjadi sebelum right issue tersebut berlaku. Pemegang saham yang ada dan pemegang saham potensial lainnya harus memiliki saham pada tanggal ex-rights agar memenuhi syarat untuk menerima right issue. Jika tidak, mereka tidak akan memenuhi syarat. Tanggal ex-rights ditunjukkan pada tanggal 10 September 2021 dalam pemberitahuan RNS yang diberikan oleh easyJet di bawah ini. 

Hal ini menunjukkan bahwa agar memenuhi syarat untuk mendapatkan right issue, seseorang harus memegang saham easyJet pada penutupan bisnis pada tanggal 10 September. Karena pasar akan membuka saham pada harga ex-rights, seharusnya tidak ada perbedaan nilai antara memegang saham easyJet pada penutupan perdagangan pada 10 September 2021 dan menerima right issue dan memegang saham easyJet pada pembukaan perdagangan pada hari Senin, 13 September 2021, ketika saham akan dianggap sebagai ex-rights. Ini karena pasar akan membuka saham pada harga ex-rights secara efisien.

Apakah rights issue baik atau buruk?

Rights issue tidak memiliki efek positif atau negatif pada perusahaan, tetapi biasanya menunjukkan bahwa perusahaan mengalami kesulitan keuangan karena menandakan bahwa perusahaan sedang mengumpulkan dana tambahan. Di sisi lain, mungkin juga perusahaan ingin mendanai akuisisi, seperti yang dilakukan Future plc ketika membeli Purch pada tahun 2018. Bukan jenis rights issue itu sendiri yang menentukan apakah itu hal yang baik atau buruk; sebaliknya, itu adalah tujuan untuk mengumpulkan uang. Penting juga untuk mempertimbangkan emosi dan kesan pasar. Jika diantisipasi bahwa perusahaan akan gagal, pengumuman rights issue mungkin dapat memberi perusahaan stabilitas serta modal yang sangat dibutuhkan. Nilai saham perusahaan bisa naik sebagai hasil dari perkembangan ini.

Manfaat melakukan rights issue

Sebuah perusahaan dengan neraca keuangan yang sulit mungkin mendapat manfaat dari rights issue karena dapat membawa pemasukan uang tunai ke dalam pundi-pundi perusahaan, yang merupakan salah satu keuntungan dari jenis penawaran ini. Uang tunai ini dapat digunakan bagaimanapun perusahaan merasa dapat menghasilkan nilai, dan kadang-kadang rights issue dapat menjadi titik awal untuk perubahan haluan dalam suatu perusahaan. Atau dinyatakan secara alternatif sebagai salah satu manfaat tambahan adalah memberikan kesempatan kepada semua pemegang saham untuk berpartisipasi dalam peningkatan modal. Selama proses yang dikenal sebagai penempatan ekuitas, saham dijual kepada investor yang belum terlibat dalam perusahaan. Beberapa pemegang saham perusahaan saat ini mungkin tidak puas sebagai akibatnya jika mereka tidak dapat memanfaatkan kesempatan untuk membeli saham tambahan dengan harga diskon.

Potensi kelemahan dari right issue

Masalah right issue penuh dengan sejumlah konsekuensi yang berpotensi merugikan. Sebagai permulaan, akan ada peningkatan jumlah total saham yang sekarang tersedia untuk dibeli. Hal ini akan mengakibatkan penurunan laba per saham perusahaan di masa depan karena efek dilutifnya. Pemegang saham yang ada, di sisi lain, memiliki kemampuan untuk mempertahankan proporsi ekuitas mereka saat ini dengan menggunakan right issue mereka dan membeli lebih banyak saham. Kelemahan lebih lanjut dari rights issue adalah bahwa jika right issue tidak diambil dengan benar, maka rump mungkin menghasilkan overhang dalam saham. Ini bisa terjadi jika right issue tidak diambil dengan baik. Hal ini menunjukkan bahwa akan ada sejumlah besar saham yang baru diterbitkan menunggu untuk dijual, yang dapat menghambat kenaikan harga. Situasi ini mungkin menjadi lebih mengerikan jika pemegang saham saat ini memutuskan untuk melikuidasi kepemilikan mereka segera setelah mereka mendengar tentang penawaran right issue karena mereka melihatnya sebagai merugikan perusahaan.

Masalah right issue beli dan jual

Karena fakta bahwa pelaku pasar sering memiliki pemahaman yang miring tentang masalah right issue, maka layak untuk mendapatkan keuntungan dari masalah right issue perdagangan. Ketika sebuah perusahaan membutuhkan lebih banyak uang tunai, mereka terkadang akan beralih ke masalah right issue. Harga yang telah dikurangi tampaknya lebih menarik daripada harga yang telah dinaikkan, bahkan jika konsekuensi akhir dalam hal dilusi persis sama. Dengan menggunakan Rolls Royce sebagai contoh, rights issue meminta pemegang saham saat ini untuk membeli 10 saham lagi untuk setiap 3 saham yang sudah mereka miliki dengan harga 32 pence per saham. Apakah akan ada jumlah minat yang sama pada saham Rolls Royce jika bisnis mendesak pemegang saham saat ini untuk memperoleh lebih banyak saham dengan harga 142 pence per saham berdasarkan 3 saham baru untuk setiap 4 saham yang ada? Namun, hal ini mungkin saja terjadi.

Kadang-kadang, right issue yang tidak dibayar nol akan tersedia untuk pembelian dan penjualan di pasar saham. Hal ini dapat memberikan peluang potensial untuk arbitrase. Ketika saham diperdagangkan dengan right issue beli, artinya sebelum right issue tersebut diberlakukan, kita dapat menggunakan harga penutupan saham saat ini untuk menentukan harga saham ketika diperdagangkan dengan right issue jual. Ini karena right issue belum diberlakukan (setelah right issue mulai berlaku). Theoretical Ex-Rights Price (disingkat TERP) adalah nama lain untuk nilai ini.

Petunjuk untuk mencari tahu harga eks-right issue teoretis (TERP)

Harga di mana saham berpotensi diperdagangkan setelah tidak lagi tunduk pada pembatasan kepemilikan disebut sebagai harga teoritis ex-rights. Perlu diingat bahwa rights issue baru sama sekali tidak ada hubungannya dengan harga saham saat ini cum rights. Dengan menggunakan TERP, kita mencoba untuk menentukan (dengan asumsi bahwa semua faktor lain tetap tidak berubah) harga saham baru di mana saham akan diperdagangkan setelah right issue telah dilaksanakan. Ini murni teoritis karena fakta bahwa nilai saham selalu berfluktuasi sebagai akibat dari sentimen pasar. Rumus inilah yang perlu kita terapkan untuk menghitung TERP. TERP adalah "jumlah saham baru dikalikan dengan harga penerbitan" ditambah "jumlah saham yang ada dikalikan dengan harga penutupan hari sebelumnya," dibagi dengan "jumlah total saham setelah right issue." 

TERP berfluktuasi setiap hari karena fakta bahwa harga saham selalu bergeser sebelum right issue diterima. Dalam kasus Rolls Royce, harga di mana perdagangan selesai pada 7 Oktober 2020 adalah 158p. Harga ini dapat digunakan dalam perhitungan TERP. Kita hanya membutuhkan informasi tentang right issue; dengan demikian, kita tidak perlu berusaha untuk mencari tahu semua yang perlu diketahui tentang saham yang ada dan yang baru diterbitkan. Sudah menjadi rahasia umum bahwa Rolls Royce akan menerbitkan 10 saham baru untuk setiap 3 saham yang ada. TERP adalah "jumlah saham baru dikalikan dengan harga penerbitan" ditambah "jumlah saham yang ada dikalikan dengan harga penutupan hari sebelumnya," dibagi dengan "jumlah total saham setelah right issue."

TERP = ((10 * 32p) + (3 * 158p)) / 13 = 61.1p

Hasilnya, TERP adalah 0,61p pada harga 158p di akhir hari.

Memanfaatkan TERP dalam situasi di mana right issue diperdagangkan secara independen

Kita dapat memanfaatkan TERP untuk melakukan analisis pada harga di mana right issue seharusnya, secara teori, diperdagangkan. Melanjutkan contoh Rolls Royce sebelumnya, katakanlah rights mulai diperdagangkan pada harga penutupan Rolls Royce 158p. Pembelian right issue memberi kita opsi panggilan yang memberi kita kesempatan untuk berlangganan saham dengan harga 32 pence per saham. Setelah itu, kita dapat menerapkan perhitungan lain untuk menentukan di mana right issue seharusnya diperdagangkan mengingat semua faktor lain dianggap konstan. TERP adalah singkatan dari harga di mana saham baru diterbitkan.

61.1p - 32p = 29.1p

Ini akan memberi kita petunjuk yang menunjukkan bahwa right issue seharusnya diperdagangkan pada 29.1p. Harga right issue akan, tentu saja, bergerak tergantung pada harga saham Rolls Royce saat ini. Arbitrase mengacu pada proses membangun keuntungan dengan cara ini melalui perdagangan. Namun, pilihan lain adalah bagi kita untuk hanya membeli atau menjual right issue dalam upaya untuk mendapatkan keuntungan dari transaksi reversion to the mean. Meskipun tidak ada yang bisa dipastikan, kita dapat melakukan upaya untuk menukar right issue dengan cara ini setiap kali ada perbedaan antara harga right issue dan harga saham.

Dapatkah saya membeli hak dalam saham & saham ISA?

Anda dapat menggunakan right issue yang terkait dengan Saham dan ISA Saham Anda. Di sisi lain, jika Anda memiliki Individual Savings Account (ISA), yang merupakan sarana investasi bebas pajak (Anda dapat mempelajari lebih lanjut tentang ISA dengan mengklik di sini), dan Anda memegang perusahaan yang menerbitkan saham tambahan, ini mungkin menjadi masalah. Alasannya adalah, jika Anda sudah menyumbangkan jumlah maksimum uang ke Individual Savings Account (ISA) Anda untuk tahun ini (yang saat ini sebesar £20.000), Anda tidak dapat menyumbangkan lebih banyak uang lagi untuk membeli saham lagi.

Kita dapat "tail-swallow" dan menjual sebagian dari right issue kita, kemudian menggunakan uang dari penjualan tersebut untuk membayar right issue kita. Untungnya, ada solusi untuk masalah ini. Dalam perhitungan berikut ini, kita perlu menggunakan TERP sekali lagi karena ini akan membantu kita menentukan jumlah right issue yang perlu kita jual untuk menutupi biaya saham tambahan kita. (Right issue dikalikan dengan pembayaran langganan) dibagi dengan TERP. Jika kita menginginkan hasil yang akurat dari perhitungan ini, kita harus membulatkan ke bawah ke seluruh saham terdekat. Jika tidak, kita akan memiliki dana yang lebih besar yang dapat diakses, tetapi tidak akan cukup untuk membayar akuisisi seluruh saham.

Haruskah saya menggunakan right issue yang menjadi milik saya?

Hal ini sepenuhnya tergantung pada toleransi risiko pribadi Anda serta situasi hukum seputar masalah right issue. Hal yang paling signifikan untuk dipertimbangkan adalah tujuan dari strategi pendanaan perusahaan saat ini. Misalnya, perusahaan yang meningkatkan modal untuk mendukung akuisisi yang meningkatkan pendapatan adalah meningkatkan modal dengan cara yang sama sekali berbeda dari perusahaan yang melakukan rights issue untuk menyediakan uang tunai operasi yang sangat dibutuhkan untuk menjaga agar lampu tetap menyala. Meskipun demikian, sejumlah besar investor swasta berpendapat bahwa mereka harus mempertahankan saham mereka untuk mengambil keuntungan dari harga right issue "diskon".

Namun, seperti yang telah kita lihat dari mempelajari TERP, tidak ada perbedaan antara memiliki saham pada akhir periode right issue kumulatif dan beli saham pada awal periode ex-rights. Karena harga right issue ditentukan oleh pasar, tidak seorang pun boleh membuat kesalahan dengan menyimpulkan bahwa mereka perlu memiliki untuk 'manfaat' dari right issue tersebut. Menurut kata-kata seorang kolega yang bekerja di pasar, "Penawaran unik bagi pemegang saham yang setia, bukan!"

Pemikiran akhir

Kemungkinan membeli saham dengan harga diskon melalui rights issue dapat memberikan proposisi yang memikat bagi investor. Di sisi lain, fakta bahwa Anda membayar lebih sedikit tidak selalu menjamin bahwa Anda melakukannya. Sebelum memutuskan apakah akan menerima lebih banyak uang melalui rights issue atau tidak, Anda perlu mengetahui tujuan dari tambahan uang tunai selain harga saham sebelum hak diterbitkan. Berhati-hatilah untuk mencari pembenaran yang meyakinkan mengapa rights issue dan dilusi saham diperlukan sebagai komponen strategi strategis untuk perusahaan tertentu. Jika neraca keuangan perusahaan dalam krisis, rights issue dapat memberikan solusi cepat untuk masalah tersebut; tetapi, ini tidak menjamin bahwa manajemen akan mengatasi masalah mendasar yang menyebabkan kelemahan neraca keuangan di tempat pertama. Pemegang saham perlu sangat berhati-hati.