​​'Window Dressing', Strategi Dalam Perdagangan Saham

Ketika manajer keuangan perusahaan menyajikan laporan keuangan perusahaan dengan cara yang lebih menguntungkan daripada status perusahaan yang sebenarnya, ini adalah contoh window dressing laporan keuangan. Ketika seorang peminjam membutuhkan uang dari bank atau jenis lembaga keuangan lainnya, ia mungkin mencoba membuktikan bahwa perusahaan berada dalam kondisi keuangan yang lebih baik sehingga ia dapat memperoleh uang yang dibutuhkannya dengan lebih mudah. Di sisi lain, perusahaan yang diperdagangkan secara publik bisa menunjukkan situasi keuangan yang lebih kuat kepada calon investor, sehingga mendorong mereka untuk membeli lebih banyak saham. Meskipun ini adalah perilaku yang tidak jujur, mayoritas perusahaan melakukannya dengan harapan mendapatkan lebih banyak keuntungan dari para pemangku kepentingan mereka.

Apa definisi window dressing?

Window dressing adalah taktik yang digunakan oleh manajer reksa dana dan manajer portofolio lainnya untuk meningkatkan tampilan kinerja reksa dana sebelum mempresentasikannya kepada nasabah atau pemegang saham. Window dressing juga bisa disebut sebagai "dressing the window". Menjelang akhir setiap kuartal atau tahun, manajemen dana terkadang terlibat dalam praktik yang dikenal sebagai "window dressing," di mana mereka akan menjual perusahaan yang telah mengalami kerugian signifikan dan sebagai gantinya berinvestasi dalam ekuitas yang berkinerja sangat baik. Setelah itu, kepemilikan dana diperbarui untuk mencerminkan penambahan aset ini.

Sebelum menunjukkan portofolionya kepada nasabah atau pemegang saham, manajer investasi sering kali melakukan praktik yang dikenal sebagai "window dressing", di mana mereka berusaha keras untuk membuatnya tampak semenarik mungkin agar nasabah tertarik untuk berinvestasi dalam dana mereka. Tujuan dari tindakan ini adalah untuk memberikan kesan bahwa portofolio dalam kondisi yang baik. Investor sering diberi laporan kinerja dan daftar kepemilikan dana setiap tiga bulan sekali. Pada hari-hari menjelang akhir kuartal, manajer dana akan menjual ekuitas yang mengalami kerugian signifikan atau melakukan pembelian saham yang baru-baru ini sukses. Dengan melakukan itu, ini memberi kesan bahwa mereka memegang saham yang memiliki kinerja terbaik sepanjang kuartal.

Mengenai moralitas window dressing

Mengingat bahwa window dressing saham secara inheren menipu, praktik ini secara keseluruhan tidak bermoral karena alasan yang jelas. Selain itu, praktik ini bersifat jangka pendek, karena yang dilakukannya hanyalah mencuri hasil dari masa depan dan menggunakannya untuk membuat hasil dari periode sekarang tampak lebih baik.

Mekanisme di balik window dressing

Apa yang sebenarnya dilakukan dan apa yang sebenarnya terjadi adalah bahwa ini semua anak laki-laki besar, semua institusi, hedge fund, reksa dana, dan semua pemain besar di industri yang memiliki investor reguler, seperti ibu dan pop ritel, teman biasa Anda, atau Joe biasa Anda yang berinvestasi dengan reksa dana. Inilah yang dilakukannya, dan inilah yang sebenarnya. Penting bagi mereka untuk memiliki beberapa jenis laporan, apakah itu laporan triwulanan atau laporan pada akhir tahun, untuk menunjukkan kepada orang-orang ini apa yang telah mereka lakukan dengan uang yang telah mereka kontribusikan. Hedge fund yang bersangkutan perlu membuat keputusan atas laporan ini dan kemudian meneruskannya kepada mereka.

Salah satu hal terburuk yang bisa mereka lakukan adalah menampilkan beberapa nama yang benar-benar menyinggung atau tidak menarik. Misalnya, jika hedge fund memiliki tahun yang benar-benar sukses dan luar biasa, para manajer mungkin menunjukkan kepada perusahaan kertas, perusahaan pokok, perusahaan permadani, atau perusahaan lain bahwa itu tidak benar-benar membuat perbedaan karena pengembaliannya sangat bagus.

Contoh-contoh dari beberapa window dressing

Di sisi lain, jika imbal hasil rata-rata, kadang-kadang di bawah, atau bahkan imbal hasil negatif jika Anda kehilangan tiga atau empat ribu dolar dari investasi lima atau sepuluh ribu dolar Anda, maka mereka ingin menunjukkan beberapa perusahaan window dressing, mereka ingin menunjukkan beberapa perusahaan yang benar-benar bagus yang Anda tertarik, atau mungkin yang menurut Anda menguntungkan. Dalam skenario ini, mereka ingin menunjukkan kepada Anda beberapa bisnis yang menurut mereka akan menguntungkan Anda. Salah satu merek yang lebih mapan yang, ketika orang mendengarnya, membuat mereka merasa nyaman dengan diri mereka sendiri, mungkin karena dikaitkan dengan produk yang mereka gunakan secara teratur. Ketika mereka menerima selembar kertas melalui pos dengan laporan atau 10 kepemilikan teratas di atasnya, ini hanya memberi mereka rasa lega dan membantu mereka merasa lebih baik secara keseluruhan.

Seberapa sering seseorang terlibat dalam window dressing?

Apa yang dilakukan oleh para investor besar ini, yang memiliki uang orang lain yang diinvestasikan dalam investasi kami dan di pasar saham, adalah bahwa mereka akan menukar mungkin produk kertas mereka atau apa pun investasi lain yang kurang menarik yang berkinerja cukup buruk di akhir bulan, di akhir kuartal, atau di akhir tahun; oleh karena itu, ini sering terjadi; ini bukan hanya sesuatu yang terjadi setahun sekali. Ini paling sering terjadi pada akhir bulan, tetapi juga akan terjadi pada akhir kuartal dan akhir tahun. Mereka akan mulai merotasi posisi tertentu beberapa hari sebelum itu, dan mereka akan mulai menjual barang-barang kertas atau mereka akan mulai menjual nama-nama yang kurang menarik dan mungkin membeli nama-nama yang lebih menarik. Apa yang akan mereka lakukan adalah mulai menjual produk kertas.

Berbagai jenis window dressing dalam akuntansi

Tujuan window dressing dapat dicapai dengan memanipulasi berbagai aspek akun keuangan untuk memberikan hasil yang diinginkan. Ini mungkin termasuk:

Menunda pembayaran

Menunda pembayaran kepada kreditor adalah salah satu strategi yang digunakan bisnis untuk mempertahankan penampilan posisi kas yang sehat di akun mereka. Saldo kas akan bertambah jika pembayaran kepada kreditor dilakukan lebih lambat dari tenggat waktu yang telah ditetapkan.

Kapitalisasi

Metode window dressing lebih lanjut adalah mengubah pendapatan dengan mengkapitalisasi sejumlah biaya berulang yang dipilih. Ambil contoh, sebuah perusahaan yang menggelembungkan laba bersihnya dengan mengkapitalisasi biaya penelitiannya, meskipun faktanya, dengan sedikit pengecualian, praktik ini dilarang oleh prinsip-prinsip akuntansi yang diterima secara umum di AS (GAAP). Jika perusahaan mampu menghasilkan pendapatan dari biaya mereka, maka pengeluaran mereka secara keseluruhan akan lebih rendah, dan laba mereka akan lebih tinggi ke tingkat yang sama. 

Tentu saja, ada kemungkinan bahwa sebagian dari jumlah itu akan dibebankan terhadap akun laba rugi dalam bentuk depresiasi atau amortisasi. Namun, ini hanya akan menjadi masalah kecil. Akibatnya, perusahaan memiliki kemampuan untuk memilih memanipulasi laba dengan mengubah peraturan mengenai kapitalisasi. Di Amerika Serikat, perusahaan telekomunikasi besar Worldcom adalah ilustrasi yang baik dari praktik kapitalisasi pengeluaran dan secara artifisial menggelembungkan pendapatan. Skandal ini merupakan salah satu yang terbesar dalam sejarah Amerika Serikat dan menyebabkan perusahaan bangkrut.

Manajemen stok dan persediaan

Memodifikasi nilai persediaan di kedua arah dapat mengakibatkan peningkatan atau penurunan nilai aset lancar perusahaan dan, akibatnya, dalam peningkatan atau penurunan profitabilitas perusahaan. Mengubah metode penyusutan dari akselerasi ke garis lurus untuk meningkatkan pendapatan untuk tahun berjalan adalah salah satu bentuk window dressing yang paling umum. Mengubah metode penyusutan dari akselerasi ke penyusutan garis lurus adalah bentuk umum lain dari window dressing.

Kewajiban terkini

Meminjam uang dalam waktu singkat, yang mengarah pada peningkatan kewajiban lancar perusahaan dan merupakan kegiatan yang penuh dengan risiko, adalah salah satu metode yang digunakan bisnis untuk menjadi arus kas positif. Permintaan akan produk atau layanan perusahaan, yang diukur dengan perputaran pendapatan, merupakan indikasi potensi bisnis. Dalam upaya meningkatkan citra publik mereka, bisnis meningkatkan persentase pendapatan mereka yang mereka diskon untuk pengiriman. Bahkan jika perusahaan tidak akan dibayar untuk pesanan sampai tahun fiskal berikutnya, fakta bahwa transaksi dicatat tahun ini berarti omset akan meningkat. Hal ini sama sekali tidak melanggar hukum, tetapi tidak sesuai dengan prinsip etika perusahaan yang jujur dan adil.

Beberapa ilustrasi window dressing

Contoh 1:

Katakanlah bahwa pada awal kuartal fiskal terakhir, seorang fund manager membeli saham XXX CORPORATION dengan harga P5.00 per saham dengan antisipasi bahwa harga saham akan naik. Namun, selama minggu terakhir kuartal tersebut, harga saham XXX turun menjadi P1,90, yang mewakili penurunan nilai sebesar 62%. Seorang fund manager mungkin memutuskan untuk menjual saham yang telah mengalami kerugian signifikan, karena ia khawatir saham tersebut akan dimasukkan dalam laporan portofolionya yang dibuat pada akhir setiap kuartal. Tentu saja, penjualan akan mengakibatkan kerugian terealisasi, yang akan menurunkan nilai dana.

Contoh 2: 

Sebuah portofolio mungkin "didandani" oleh manajer dana dengan membeli saham-saham yang berkinerja terbaik. Seorang manajer dapat memutuskan untuk membeli saham dari saham yang telah mengalami apresiasi harga yang signifikan selama kuartal tersebut. Manajemen dana tidak membeli saham ini sebelum melihat kenaikan harga yang signifikan; sebaliknya, hanya beberapa hari sebelum akhir setiap kuartal, manajer akan melakukan transaksi ini. Mengapa? Untuk memberikan kesan bahwa portofolio terdiri dari saham yang telah menghasilkan pengembalian positif. Apa masalahnya? Meskipun saham tersebut sekarang menjadi bagian dari kepemilikan, portofolio tidak mendapatkan keuntungan dari akuisisi karena saham tersebut telah meningkat nilainya sebelum transaksi dilakukan. Ada kemungkinan bahwa portofolio mungkin mengalami kerugian sebagai akibat dari peristiwa ini bahkan jika harga saham ini tetap relatif stabil pada awal kuartal berikutnya.

Contoh 3: 

Ada situasi lain di mana manajer investasi berusaha menaikkan nilai saham yang mereka pegang dengan membeli saham tambahan dari saham yang sama atau dengan memperdagangkan (membeli dan menjual) saham yang sama beberapa kali dalam waktu singkat (beberapa jam atau hari). Konsekuensi dari tindakan ini adalah kenaikan harga karena fakta bahwa para manajer investasi akan membeli saham beberapa kali dengan harga yang lebih tinggi. Mereka juga mengantisipasi bahwa para pelaku pasar tambahan akan memperhatikan volume dan akan segera bergabung dalam penawaran harga, yang selanjutnya akan menaikkan harga saham. Kesulitannya adalah bahwa harga dapat meningkat secara artifisial, dan pada akhir triwulan berikutnya, harga saham mungkin jatuh di bawah biaya perolehan saham tersebut, yang akan mengakibatkan kerugian yang dapat memengaruhi nilai portofolio. 

Karena volume transaksi yang besar, dana dapat menimbulkan biaya transaksi dalam jumlah yang signifikan, dan biaya ini akan dihitung sebagai pengeluaran yang akan dibebankan pada dana tersebut. Meskipun window dressing itu sendiri tidak melanggar hukum apa pun, penggunaannya yang salah mungkin memiliki dampak negatif untuk penilaian portofolio. Sebagai investor yang terinformasi, Anda harus menyelidiki saham-saham yang dipegang oleh dana Anda dan menentukan apakah saham-saham tersebut diperoleh sebagai bagian dari rencana perdagangan yang cerdas oleh manajer portofolio yang kompeten atau hanya sebagai bagian dari strategi window dressing oleh manajer dana yang licik.

Awasi kemajuan dana Anda

Window dressing menawarkan kepada para investor argumen lain yang menarik tentang pentingnya memperhatikan laporan kinerja dana mereka. Sebagai akibat dari kemungkinan bahwa manajer dana tertentu akan mencoba meningkatkan pengembalian dengan window dressing, investor harus waspada terhadap kepemilikan yang tampaknya tidak konsisten dengan strategi keseluruhan dana. 

Window dressing bisa berdampak positif pada imbal hasil reksa dana dalam jangka pendek, tetapi sering kali berdampak negatif pada portofolio dalam jangka panjang. Kinerja aset-aset ini mungkin lebih besar dalam jangka pendek; namun demikian, dalam jangka panjang, investasi semacam ini cenderung berdampak negatif pada imbal hasil yang dihasilkan oleh portofolio. Manajer portofolio biasanya tidak dapat menutupi kinerja buruk untuk jangka waktu yang lama. Tidak dapat dihindari bahwa investor akan mengenali investasi semacam ini, dan ketika mereka melakukannya, efeknya sering kali adalah berkurangnya kepercayaan investor terhadap manajemen dana serta peningkatan jumlah uang yang meninggalkan dana tersebut.

Apa tujuan dari window dressing, dan bagaimana dampaknya terhadap Anda secara pribadi?

Mengapa kita harus peduli tentang hal ini? Atau, dari perspektif seorang investor atau trader, apa artinya ini bagi Anda? Jika Anda adalah investor biasa dan Anda memberikan uang Anda kepada reksa dana, hedge fund, atau orang lain untuk diinvestasikan, mereka melakukan ini karena, nomor satu, mereka secara hukum diharuskan untuk mengungkapkan apa yang mereka lakukan dengan uang investor mereka. Jika Anda memberikan uang Anda kepada orang lain untuk diinvestasikan, mereka juga melakukan ini. Tetapi nomor dua, mereka ingin menyimpan uang Anda dan memastikan mereka menyimpannya selama mungkin, karena dengan melakukan hal itu memungkinkan mereka untuk terlibat dalam lebih banyak transaksi bisnis dan melakukan lebih banyak investasi. 

Ini adalah arus kas, karena itu adalah aset, dan memastikan kelangsungan fungsi perusahaan mereka. Ingatlah bahwa hanya karena laporan yang Anda baca bertanggal bulanan, triwulanan, atau tahunan tidak berarti bahwa laporan tersebut secara akurat mencerminkan apa yang terjadi selama tahun, bulan, atau hari di mana mereka berdagang atau berinvestasi. Ingatlah bahwa laporan yang Anda baca bisa saja disiapkan kapan saja.

Kemampuan untuk mengenali kapan window dressing terjadi

Jika Anda adalah pedagang yang lebih aktif, jika Anda berdagang lebih sering, jika Anda mengamati pasar mungkin setiap minggu ke minggu, dan jika Anda benar-benar berdagang dari hari ke hari, maka apa yang ingin Anda pahami ketika window dressing ini terjadi adalah bahwa menjelang akhir bulan-bulan itu, Anda mungkin benar-benar mendapatkan semacam penjualan yang terjadi, atau bahkan semacam pops. Ini adalah sesuatu yang ingin Anda waspadai ketika window dressing ini terjadi. Anda akan mulai melihat beberapa jenis perusahaan dan industri beralih tempat satu sama lain, sementara industri dan perusahaan lain akan diakuisisi oleh konglomerat yang lebih besar.

Anda akan melihat sedikit penurunan yang diikuti oleh sedikit peningkatan beberapa hari sebelum akhir bulan. Dan kemudian ada sedikit lonjakan, yang kemungkinan besar terjadi pada hari perdagangan pertama, kedua, atau ketiga bulan itu. Itulah yang biasanya terjadi, yang berarti bahwa jika Anda memiliki posisi yang bagus di salah satu perusahaan atau kepemilikan Anda, tetapi tidak sepopuler atau menguntungkan, dan mengalami penurunan beberapa hari, tepat sebelum akhir bulan, itu tidak berarti itu adalah posisi yang buruk, dan terkadang Anda akan melihatnya muncul pada hari perdagangan pertama dan kedua setiap bulan, karena para pemain besar atau investor institusional itu langsung kembali ke dalamnya. Ini karena akhir bulan menandai awal

Siapa yang bertanggung jawab atas window dressing?

Terlepas dari kenyataan bahwa persyaratan pengungkapan dirancang untuk membantu meningkatkan keterbukaan bagi investor, window dressing tetap dapat mengaburkan tindakan manajemen dana. Menurut temuan proyek penelitian yang dilakukan di Northwestern University oleh Iwan Meier dan Ernst Schaumburg, beberapa aspek dana dapat berfungsi sebagai indikator bahwa manajemen mungkin terlibat dalam window dressing. Lebih khusus lagi, window dressing lebih umum terjadi di antara reksa dana pertumbuhan yang memiliki perputaran yang signifikan dan manajemen yang akhir-akhir ini melaporkan hasil yang rendah. 

Dana-dana ini lebih cenderung menjadi dana yang berinvestasi dalam window dressing. Window dressing adalah praktik yang juga umum dilakukan dalam berbagai bisnis lainnya. Misalnya, bisnis dapat memilih untuk menawarkan barang dagangan mereka dengan harga yang lebih murah atau mempublikasikan promosi dalam waktu terbatas dalam upaya untuk meningkatkan penjualan sebelum akhir periode akuntansi. Kegiatan promosi ini dilakukan dengan tujuan meningkatkan laba di hari-hari terakhir periode pelaporan.

Pemikiran akhir

Anda menarik diri dari posisi Anda, dan kemudian terus bergerak lebih tinggi, dan Anda bertanya-tanya apa yang sebenarnya terjadi pada saat itu. Hal-hal ini terkadang memiliki kemampuan untuk membuat stres banyak trader pemula atau investor yang tidak memahami window dressing. Sebenarnya, inilah yang sedang terjadi, yaitu bahwa perusahaan-perusahaan besar dan perusahaan-perusahaan besar mengalihkan kepemilikan mereka, melepaskan diri dari nama-nama yang kurang bereputasi, dan beralih ke posisi yang dipegang oleh beberapa merek dan bisnis yang lebih terkenal. Beberapa kerangka waktu yang telah saya katakan ketika Anda ingin memberi perhatian khusus pada hal ini adalah, nomor satu, pada akhir dan awal bulan. Berikan perhatian khusus pada apa yang terjadi selama dua periode waktu ini. 

Selain itu, hal yang sama harus dilakukan pada penutupan setiap kuartal dan awal kuartal berikutnya, dan terakhir, pada penutupan atau awal tahun. Oleh karena itu, tahun siklus ini akan bertransisi dari tahun 2015 ke 2016, dan kemudian dari 2016 ke 2017. Dan kemudian, selain itu, juga sering kali ada akhir dari kedaluwarsa opsi. Oleh karena itu, waktu di mana kontrak opsi menjadi tidak valid adalah hari Jumat ketiga setiap bulannya. Pada kenyataannya, itu terjadi pada hari Sabtu itu, tetapi perhatikan baik-baik beberapa hari di sana karena banyak waktu, mereka mencoba untuk menyematkan saham itu ke titik harga tertentu, yang merupakan topik video yang sama sekali berbeda yang dapat kita diskusikan. Perhatikan baik-baik beberapa hari itu di sana. Namun, ada tindakan penjepitan yang terjadi, dan inilah alasan mengapa Anda mungkin memperhatikan bahwa saham tertentu tampaknya bergerak menuju tingkat harga tertentu saat minggu di mana opsi ditetapkan untuk kedaluwarsa mendekati.