Apa itu ARA dan ARB? Apa Dampaknya Bagi Investor?

Dalam hal pasar saham, baik harga jual maupun harga beli saham berubah sesuai dengan mekanisme pasar. Hal ini mengindikasikan bahwa harga akan agak tidak stabil karena akan tergantung pada tingkat permintaan serta tingkat penawaran saham. Di satu sisi, pergerakan saham sesuai dengan mekanisme pasar memiliki dampak yang menguntungkan, dan hasilnya adalah lingkungan persaingan yang kuat. Harga yang meroket atau turun secara tidak wajar merupakan ancaman bagi ekosistem pasar modal dan bahkan perekonomian secara keseluruhan jika dibiarkan terus menerus tanpa ada tindakan dari pemerintah, dalam hal ini Bursa Efek Indonesia (BEI).

Di satu sisi, pergerakan saham yang sesuai dengan mekanisme pasar memiliki dampak yang menguntungkan, dan dampak tersebut adalah terpeliharanya tingkat persaingan yang sehat. Harga-harga yang meroket atau jatuh secara tidak wajar merupakan ancaman bagi ekosistem pasar modal dan bahkan perekonomian secara keseluruhan jika dibiarkan terus menerus tanpa ada tindakan dari pemerintah, dalam hal ini Bursa Efek Indonesia (BEI). Akibatnya, dibutuhkan produk keuangan yang dapat mengendalikan volatilitas harga saham. Auto Rejection adalah salah satu dari jenis instrumen ini.

Arti Istilah "Auto Rejection"

Istilah "Auto Rejection" juga dapat diartikan secara harfiah sebagai "Auto Rejection". Auto Rejection adalah proses penolakan perubahan harga saham yang dilakukan secara otomatis oleh sistem ketika harga saham naik atau turun melampaui batas ARA dan ARB saham yang telah ditentukan. Kata ini digunakan dalam konteks pasar modal. Pernahkah Anda pergi ke Bursa selama jam perdagangan reguler dan mengamati barisan harga saham di mana antrean bid atau antrean offer seluruhnya habis? Seperti yang sudah Anda lihat, fenomena ini disebut sebagai auto rejection (AR). Sebagai konsekuensi dari melebihi batas harga yang diberlakukan oleh Bursa Efek, penawaran untuk menjual dan permintaan untuk membeli mungkin secara otomatis ditolak oleh Jakarta Automatic Trading System (JATS) ketika mereka dimasukkan ke dalam JATS. Ini disebut sebagai AR.

Jika saham yang mereka beli dan jual telah ditolak oleh mekanisme Auto Rejection, maka pembeli dan penjual saham tersebut tidak lagi diizinkan untuk melanjutkan transaksi. Ini berlaku untuk emiten serta pembeli dan penjual saham. Katakanlah harga saham ABCD ketika hari perdagangan ditutup sehari sebelumnya adalah Rp2.500. Jumlah maksimum Auto Rejection ditetapkan sebesar 25 persen karena harga sahamnya Rp2.500. Hal ini menunjukkan bahwa kemungkinan terbesar kenaikan harga saham ABCD adalah 2.500 ditambah (2.500 dikali 25 persen), yang sama dengan 3.125. Sementara itu, jika harga saham ABCD turun, penurunan paling tajam adalah 2.500 dikurangi (2.500 dikali 25 persen), yaitu sebesar 1.875. Angka ini berlaku untuk satu hari perdagangan di Bursa. Nah, dengan demikian misalnya, jika Anda menempatkan order untuk membeli dan menjual yang lebih besar dari batas AR, maka sistem akan segera menolak order Anda karena melanggar batasan AR. Oleh karena itu, selama satu hari perdagangan, Anda diizinkan untuk mengirimkan order untuk membeli atau menjual pada harga mulai dari harga terendah Rp1.875 hingga tertinggi Rp3.125.

Berbagai jenis auto rejection

Ada dua proses penetapan harga yang berbeda yang ditentukan oleh pemerintah, sama seperti yang ada di pasar komoditas lainnya. Berikut ini adalah dua mekanisme tersebut:

Auto Rejection Atas (ARA)

Auto Rejection Atas adalah sistem untuk Auto Rejection yang terjadi ketika harga suatu saham meningkat secara signifikan ke batas atas yang ditentukan oleh BEI. Ini terjadi ketika batas atas tercapai. Pada hari itu, tidak akan ada lagi antrian penjualan (penawaran) untuk saham yang terkena ARA.

Auto Rejection Bawah (ARB)

Auto Rejection Bawah adalah mekanisme Auto Rejection yang beroperasi dalam arah yang berlawanan dari Auto Rejection Atas. Ini terjadi ketika harga suatu saham jatuh ke batas harga terendah yang telah ditetapkan oleh BEI. Saham yang terpengaruh oleh ARB dapat diidentifikasi oleh fakta bahwa tidak ada lagi pesanan untuk saham tersebut dalam antrian pembelian (bid). Persentase nilai harga yang terkena mekanisme ini ditentukan oleh kenaikan harga saham dari harga hari sebelumnya ke harga hari ini. 

Menurut keputusan nomor Kep-00023/BEI-03-2020 yang dibuat oleh Direksi BEI, berikut ini adalah persentase nilai perubahan harga yang diperkenankan oleh BEI:

Proporsi batas atas dan bawah yang tunduk pada Auto Rejection adalah dua kali lipat persentase dari batas-batas yang ditunjukkan di atas, dengan pengecualian saham yang baru saja tersedia untuk masyarakat umum atau saham yang berpartisipasi dalam Initial Public Offering (IPO). Saat ini, BEI menggunakan sistem yang dikenal dengan istilah Asymmetric Auto Reject, yaitu sistem yang menggunakan sistem yang menggunakan jumlah % yang berbeda antara Auto Reject Atas dan Auto Reject Bawah. Saat ini, BEI menggunakan metode ini. Auto Reject Simetris adalah kebalikan dari Auto Reject Asimetris, yang menggambarkan situasi di mana jumlah persentase Auto Reject Atas dan Auto Reject Bawah sama satu sama lain.

Mengapa perlu ada auto rejection (AR)?

BEI menetapkan AR dengan tujuan untuk memastikan bahwa semua transaksi di Bursa Efek dilakukan dengan cara yang konsisten dengan sistem pasar yang kuat, adil, dan terorganisir dengan baik. Hal ini mengindikasikan bahwa Bursa Efek tidak ingin harga saham turun terlalu jauh, karena hal ini akan menyebabkan para pelaku pasar kehilangan sejumlah besar uang. Selain itu, Bursa Efek tidak menginginkan kenaikan harga yang terlalu besar untuk mencegah individu atau organisasi tertentu mengambil keuntungan darinya. Sebelumnya, Bursa Efek Indonesia (BEI) memberlakukan AR asimetris antara batas atas dan batas bawah ketika merasakan keadaan pasar saham yang negatif pada bulan Agustus 2015. Hal ini terjadi karena Agustus 2015 merupakan bulan yang sangat fluktuatif untuk pasar saham. BEI memutuskan untuk menetapkan batas bawah AR pada 10 persen untuk mengurangi kemungkinan spekulan yang terlibat dalam transaksi penjualan jangka pendek. 

Setelah ditentukan bahwa keadaan pasar telah kembali normal, manajemen Bursa Efek Indonesia (BEI) sekali lagi merevisi batas AR yang baru untuk mencerminkan kondisi yang ada sebelum Agustus 2015. Pada tanggal 3 Januari 2017, batas AR dinaikkan untuk mencerminkan penyesuaian yang telah diterapkan. Karena penerapan kebijakan AR yang baru ini, maka besarnya rentang kemungkinan ayunan pergerakan harga saham akan segera meluas. Hal ini mengindikasikan bahwa volatilitas pasar akan terus meningkat. Oleh karena itu, diantisipasi bahwa sebagai akibat dari modifikasi ini, investor akan memiliki minat yang lebih besar untuk berinvestasi, yang akan mengakibatkan peningkatan likuiditas perdagangan ekuitas di pasar saham. Mengapa demikian? Diperkirakan bahwa dengan meratakan batas atas dan bawah, akan lebih memungkinkan tingkat harga mencapai tingkat yang diinginkan (sehingga memudahkan investor untuk membeli saham dengan harga murah), serta meningkatkan daya tarik saham dan jumlah aktivitas perdagangan di pasar saham.

Keuntungan dari sistem auto rejection

Auto Reject Atas adalah alat yang melindungi investor dengan mencegah kenaikan harga kemungkinan ekuitas yang lebih tinggi dari apa yang dianggap sebagai harga wajar. Sebagai konsekuensinya, investor memiliki kesempatan untuk memperoleh ekuitas yang diinginkan dengan harga yang wajar dan terkendali. Perusahaan akan mendapat manfaat dari memiliki tingkat Auto Rejection saham yang lebih rendah. Bahkan jika investor 'terpaksa' tidak dapat menjual saham yang mereka miliki, penurunan harga saham perusahaan dapat dikendalikan dalam skenario ini karena investor tidak dapat menjual saham mereka. Auto Reject dapat membantu mengurangi risiko yang terkait dengan perlambatan atau ekspansi ekonomi nasional dan internasional, yang dapat menguntungkan perekonomian secara keseluruhan. 

Misalnya, BEI menerapkan mekanisme ini untuk bereaksi terhadap perubahan di pasar saham setelah masuknya epidemi COVID-19 ke Indonesia. Dengan kata lain, tujuan ARA dan ARB adalah untuk mencegah harga saham berfluktuasi secara tidak rasional ke tingkat yang sangat tinggi atau sangat rendah. Oleh karena itu, dispersi nilai saham dapat diatur dengan lebih baik, mencegah saham-saham tertentu meroket ke ketinggian yang tidak berkelanjutan sementara yang lain anjlok ke posisi terendah sepanjang masa. Berikut ini menjelaskan keuntungan-keuntungan yang ditawarkan ARA dan ARB, tidak hanya bagi perusahaan tetapi juga bagi investor:

Bagi investor

Baik investor maupun pedagang akan mendapatkan keuntungan dari ekuitas ARA dan ARB karena fakta bahwa perusahaan-perusahaan ini menawarkan potensi untuk meningkatkan margin keuntungan masing-masing. Karena kehadiran ARA dan ARB, ada jaminan bahwa harga saham akan berada pada tingkat normal dalam jangka waktu yang ditentukan. Jaminan ini dapat diakses oleh mereka yang telah mengembangkan kemampuan analitis dan strategis. Tak perlu dikatakan lagi bahwa ini merupakan keuntungan tersendiri, karena akan mengarah pada harga saham yang lebih teratur.

Bagi perusahaan

Kehadiran sistem ARA dan ARB merupakan jaminan tersendiri, selain peran yang dimainkan investor dan trader. Karena adanya klausul auto rejection ini, nilai saham emiten akan terlindungi sehingga tidak jatuh ke nilai minimumnya. Dasar pemikirannya adalah sebagai berikut: Jika harga saham tidak memiliki batas, terutama dalam konteks ini ketika batasnya adalah batas bawah, maka bahaya kerugian bagi perusahaan akan meningkat secara signifikan.

Contoh auto rejection

Auto Rejection Atas (ARA)

Pada tanggal 20 Februari 2021, diketahui bahwa harga saham perusahaan PT. ABCD akan menjadi Rp 1300 per lembar saham. Berikut ini adalah perhitungan harga tertinggi yang mungkin dicapai saham perusahaan pada 21 Februari 2021: 

• Auto Reject Atas saham ABCD sama dengan 1.300 ditambah (25 persen x 1.300) yaitu 1.300 ditambah 325, yang sama dengan 1.625.

• Oleh karena itu, setelah harga saham mencapai 1.625 dolar per saham, transaksi selanjutnya yang melibatkan pembelian dan penjualan saham hanya dapat dilakukan pada hari berikutnya.

Auto Rejection Bawah (ARB)

Pada tanggal 20 Februari 2021, sudah menjadi rahasia umum bahwa satu lembar saham PT XYZ akan membuat seorang investor harus membayar Rp15.000. Berapakah harga terendah yang mungkin akan diperdagangkan oleh saham perusahaan pada 21 Februari 2021?

• Auto Reject Bawah saham XYZ = 15.000 dikurangi tujuh persen dari 15.000, yaitu 15.000 dikurangi 1.050, yang sama dengan Rp13.950

• Oleh karena itu, transaksi jual beli saham tersebut baru bisa dilanjutkan keesokan harinya setelah harga sahamnya sudah mencapai Rp13.950 per lembar.

Perusahaan IPO baru tunduk pada Auto Reject Atas dan Bawah.

Sudah menjadi rahasia umum bahwa PT JKL Indonesia baru saja menyelesaikan penawaran umum, yang berlangsung pada 20 Februari 2021, dan menetapkan harga setiap saham sebesar Rp8.000. Berapakah harga terendah dan tertinggi yang mungkin untuk satu lembar saham PT. JKL Indonesia?

• Auto Reject Atas saham di PT. JKL Indonesia sama dengan 8.000 ditambah (40% x 8.000) yang sama dengan 8.000 ditambah 3.200, yang sama dengan 11.200 total saham.

• Saham Auto Reject Bawah di PT. JKL Indonesia sebesar 8.000 dikurangi (14 persen x 8000) yaitu 8.000 dikurangi 1.120, yang sama dengan 6.880.

Bagaimana dengan di negara-negara lain di seluruh dunia?

Faktanya, peraturan yang sangat mirip dengan Auto Rejection juga digunakan di negara lain, tetapi dengan nama lain. Frasa "Aturan Limit Up-Limit Down" adalah apa yang biasanya dirujuk oleh orang-orang di Amerika Serikat (AS), yang pasar sahamnya memiliki kapitalisasi pasar terbesar di dunia.

Seperti dapat dilihat dari tabel yang terletak di atas, Amerika Serikat, seperti Indonesia, menerapkan berbagai batasan atas dan bawah. Pergerakan pada hari kerja (tidak termasuk hari perdagangan awal di pasar sekunder) bisa mencapai 75 persen, dan ini berlaku bahkan untuk ekuitas yang memiliki harga per unit yang lebih rendah dari $0,75 USD. Sekarang mari kita intip pasar saham beberapa negara yang ada di dekatnya. Bila dibandingkan dengan posisi harga pada akhir perdagangan di hari sebelumnya, harga saham di Thailand dapat bergerak dalam kisaran hingga 30 persen di kedua arah dari satu hari ke hari berikutnya. Ada perbedaan yang jelas antara batasan atas dan bawah untuk ekuitas yang awalnya diperdagangkan di pasar sekunder. Ada kemungkinan kenaikan harga hingga 200 persen untuk sekuritas yang awalnya diperdagangkan di pasar sekunder (3 kali). 

Perhitungan yang digunakan untuk menentukan batas bawah adalah 0,01 dikalikan dengan harga penawaran di pasar primer. Ini adalah pendekatan yang digunakan. Misalnya, jika harga penawaran di pasar primer adalah 5 baht, maka harga saham tidak dapat diperdagangkan di pasar sekunder dengan harga kurang dari 0,05 baht ketika pertama kali diperdagangkan di pasar tersebut (0,01x5). Beralih ke Malaysia, harga ekuitas yang dihargai lebih dari satu ringgit per unit berpotensi naik atau turun hingga 30 persen. Harga ekuitas yang dihargai kurang dari 1 ringgit per unit dapat berfluktuasi hingga 30 sen di setiap arah. Penting untuk diperhatikan bahwa harga saham yang terdaftar di Bursa Malaysia tidak boleh lebih rendah dari 0,5 sen. Untuk saham yang awalnya diperdagangkan di pasar sekunder dan harga penawaran pasar primer lebih besar dari 1 ringgit per unit, kenaikan harga dibatasi 400 persen (5 kali), dan penurunan harga dibatasi 30 persen. 

Kedua batasan ini berlaku untuk pasar sekunder. Untuk saham yang awalnya ditawarkan dengan harga kurang dari 1 ringgit per unit, kenaikan harga maksimum yang diperbolehkan adalah 400 persen (atau 30 sen, mana saja yang lebih besar), dan penurunan harga maksimum yang diperbolehkan juga 30 sen. Hal ini berlaku baik untuk kenaikan harga maupun penurunan harga. Faktanya, jika Anda melihat contoh dari negara-negara industri seperti Amerika Serikat serta negara-negara yang letaknya berdekatan dengan Indonesia seperti Thailand dan Malaysia, batasan Auto Rejection yang ditetapkan oleh BEI tidak bisa dianggap terlalu tinggi.

Saran sebelum berinvestasi di perusahaan dengan kategori ARA dan ARB

Sulit untuk membuat perkiraan yang akurat mengenai pergerakan harga saham. Bahkan ketika berbagai metode analisis yang berbeda digunakan, sering kali ada faktor-faktor yang tidak terantisipasi yang memiliki peran dalam naik atau turunnya harga saham. Oleh karena itu, bahkan sebelum berinvestasi di perusahaan dengan status ARA, ada beberapa faktor yang mutlak harus dipertimbangkan terlebih dahulu. Sebelum berinvestasi pada saham dengan klasifikasi ARA atau ARB, berikut ini beberapa pertimbangan penting yang perlu diingat:

Perhatikan biaya yang sangat rendah

Sebelum memilih saham ARA dan ARB, saran pertama adalah melakukan analisis harga penawaran dengan harga yang sesuai. Tidak ada yang bisa menyiasati fakta bahwa harga harus menjadi perhatian pertama Anda. Sebelum berinvestasi pada saham ARA atau ARB, penting untuk memiliki pemahaman yang kuat tentang harga wajar emiten.

Pelajari "Kapitalisasi pasar" dari saham yang menarik minat Anda

Selain itu, sebelum berinvestasi pada saham ARA dan ARB, sinyal kedua yang harus Anda cermati adalah kapitalisasi pasar dari emiten yang diminati. Jumlah total uang yang diperlukan untuk membeli semua saham perusahaan adalah kapitalisasi pasar perusahaan. Semakin besar kapitalisasi pasar perusahaan, semakin tinggi kualitas nilai fundamentalnya.

Lakukan analisis mendalam tentang proyeksi pertumbuhan perusahaan

Selain itu, penting untuk menyelidiki dan mengevaluasi hasil potensial untuk emiten yang diminati di masa depan. Hal ini berguna untuk memastikan bahwa perusahaan masih dapat terus eksis di tahun-tahun mendatang sehingga dapat terus melayani pelanggannya. Sebaiknya hindari membeli saham hanya karena harganya sedang meroket, dan sebaliknya pikirkan masa depan dan tujuan investasi Anda.

Pantau pergerakan saham ARA dan ARB secara teratur, dan analisis datanya

Saham-saham yang telah diberi sebutan ARA atau ARB, pada umumnya adalah saham-saham yang diminati oleh para pedagang atau investor yang lebih berpengalaman. Mereka memiliki kemampuan yang lebih unggul untuk merenungkan pergerakan harga saham berkat sistem ini. Namun demikian, tetap perlu untuk meninjaunya secara teratur untuk mengurangi kemungkinan menderita kerugian finansial yang signifikan.

Lakukan investigasi terhadap potensi emiten untuk menghasilkan keuntungan

Sebelum membeli saham ARA dan ARB, hal terakhir yang dapat dilakukan adalah memastikan bahwa perusahaan tersebut mampu meningkatkan kinerjanya untuk meningkatkan profitabilitasnya. Jika sebuah perusahaan menghasilkan keuntungan besar dari tahun ke tahun, maka pemegang saham harus mengharapkan pembayaran dividen. Karena alasan ini, penting untuk melakukan studi ini sebelum membeli saham emiten.

Pemikiran akhir

Saham adalah jenis instrumen keuangan yang nilainya memiliki sejarah menunjukkan volatilitas. Fluktuasi harga saham bisa naik, turun, atau tetap sama relatif terhadap harga awalnya. Karena sifat harga saham yang berubah-ubah, ada sistem yang dikenal sebagai auto reject atau auto rejection yang ada untuk memastikan bahwa harga saham masih dapat dikelola (tidak berfluktuasi sangat tinggi). Batas minimum dan maksimum kenaikan dan penurunan harga saham sepanjang satu hari transaksi perdagangan di bursa efek adalah apa yang dimaksud untuk dipahami ketika mengacu pada mekanisme auto reject. Tujuan utama teknik ini adalah untuk melindungi investor dari perubahan yang terlalu signifikan baik naik maupun turun dalam harga saham. Ketika harga saham menembus batas, baik di atas maupun di bawah, sistem akan segera menolak transaksi beli dan jual yang masuk. Hal ini berlaku baik untuk saham ARA maupun ARB.

Bursa Efek Indonesia (BEI), yang bertindak sebagai penyelenggara kegiatan jual beli efek di Indonesia, bertugas menentukan batas atas dan bawah harga saham. Batas-batas ini ditentukan berdasarkan data historis. Para investor dianjurkan untuk terus mencermati perubahan harga saham perusahaan saat bertransaksi di perusahaan-perusahaan yang telah dipengaruhi oleh ARA dan ARB. Hal ini dilakukan untuk mengurangi kemungkinan terjadinya bahaya yang lebih besar di masa depan. Harga saham ARB yang rendah mungkin memberi kesan bahwa perusahaan memiliki prospek yang bagus. Namun demikian, ketika saham ARB hampir setiap hari terpukul oleh ARB, hal ini memberi kesan bahwa investor harus berhati-hati tentang kemungkinan penurunan harga lagi di masa depan. Meskipun demikian, ada berbagai pertimbangan lain yang mungkin dipertimbangkan investor ketika menentukan nilai sebuah perusahaan. Oleh karena itu, investor dapat memantau harga perusahaan di pasar sambil juga melihat indikasi lain untuk menentukan apakah menguntungkan atau tidak untuk berinvestasi dalam ekuitas yang dipengaruhi oleh ARA dan ARB.